23.03.2026 Конвертируемые облигации Перебалансировка портфеля

Инвестиции — это соревнование популярности. Самое опасное время для покупки — когда интерес к активу достигает пика. В этот момент все положительные факторы и мнения уже заложены в цену, и новых покупателей почти не появляется.

Самые безопасные и потенциально прибыльные инвестиции — когда никто не интересуется активом. Со временем, если он станет популярным, его цена будет расти только в одном направлении — вверх!

Поскольку в настоящее время у меня небольшая доля облигаций-конвертируемых ценных бумаг (около 45% общего портфеля), это уже минимальный уровень. Чтобы подготовиться к возможным новым максимумам в будущем, я не планирую сокращать позиции. На прошлой неделе немного увеличил их, поддерживая баланс — это нелегко.

Общее состояние рынка вчера:

Перед последней торговой сессией облигации-конверты снизились, акции А — тоже, американский рынок — снизился, FTSE A50 — упал. В пятницу американский рынок снизился умеренно, японские и корейские рынки — умеренно, внешние факторы остаются значительными. Сегодня наблюдаем, сможет ли облигационный индекс удержаться. Не стоит торопиться с увеличением или сокращением позиций, если их уровень низкий — можно постепенно уменьшать долю до менее 50%.

Облигационный индекс с 13 февраля 2023 года по 5 февраля 2024 года снизился с 2090 до 1753, затем вырос до 2558. Сейчас медиана — 134, температура — 81.1°C. 223 облигации стоят выше 130 юаней, на 15 меньше, чем предыдущий день, доля — 62.8%. 11 облигаций ниже 110 юаней, без изменений, минимальная цена — 0, максимальная — 2. В марте 10 зеленых и 5 красных облигаций. Объем сделок по конвертируемым облигациям — 68.7 млрд юаней, на 7.9 млрд больше предыдущего дня, оборот — 13.6%, это четвертый день подряд при объеме около 600 млрд. Индекс снизился на 26 пунктов, до 2558, средняя цена — 150.9, на 1.4 ниже предыдущего дня. Средняя премия — 32.2%, на 2.1 выше вчера. Торговля акциями А — на 18.01 трлн юаней, на 1.8 трлн больше. Вчера рынок показывал «М»-образную динамику: сначала открытие с ростом, затем снижение, после обеда — рост, затем снова падение. В итоге — значительное снижение, настроение по облигациям начало остывать. Есть сделки на короткие позиции, держу позиции.

Вчера акции Haoyu выросли на 8.7%, лидируют по росту. Объем сделок по облигациям снизился: доля топ-5 активов снизилась с 18.8% до 16.7%, максимальный объем — 3.3 млрд. Большинство активов стали менее активными, количество сделок ниже 10 млн — осталось 3, ранее было 3. Доля рынка — 0.8%, минимальная цена — 4.61 млн юаней, максимум — 7.29 млн.

Сегодня по облигациям и рынку:

Anji — последний день торгов, Mengsheng — последний день конвертации, Shuiyang облигация: без принудительного выкупа; Jin23 облигация, Fulaile облигация, Guanyu облигация — без снижения условий.

Lepu 转2: последний день торгов — 24 марта 2026 года; Longyuan — новая акция на бирже Бэйцзяо.

ST Dongshi: компания и ответственные лица получили уведомление о возможных административных штрафах за завышение прибыли в 2022 году; Shuangliang и его контролирующие акционеры — уведомление о штрафе 4 млн юаней; Huahai планирует продать 67% дочерней компании за 2.87 млрд юаней.

Сегодня Alar — возможное принудительное выкупление чуть позже, чем через день; Zhengfan и Shuangle — возможное снижение условий через день.

Сегодня выходит 0 новых облигаций, подается 1 заявка на новую акцию, 0 — на конвертируемую облигацию. Внимание: сможет ли облигационный рынок удержаться, и другие вопросы.

Meno — концепция похудения, цена акций достигла лимита роста; Taifu, Mingli и другие — хорошие тренды, продолжаем следить; также обращаем внимание на Huaxing, Yaoji, Haibo, Weitang и другие относительно низкоценные активы.

Обзор информации:

1. Продолжается обострение конфликтов на Ближнем Востоке, внутри страны цены на нефтепродукты растут — примерно на 1.6 юаня за литр.

2. Ожидаемые горячие темы: вычислительная мощность (Aofei, Zhongbei, Yitian, Xinfu); электросети (Jin05, Jingda, Huachen, Jazeera, Yubang); космическая солнечная энергетика (Shuangliang, Fu22, Aowei, Dier, Reco, Tian23, Long22); AI-приложения (Fengyu, Dingjie, Shengxun, Jizhi, Runda, Guanzhong, Yaoji, Kelun, Sit, Pulian); коммерческий космос (Guanglian, Zhan22, Huatian, Shenyu, Mengsheng, Hangyu); химическая промышленность (Baichuan2, Hongqiang, Jinjii, Heda, Qixiang2); чипы (Liyang, Maolai, Luwi, Huicheng, Jingrui2, Anji, Yanggu); фотолитографические материалы (Jingrui2, Huate, Huamao, Qiangli); также интерес к роботам-гуманоидам и другим концепциям.

Вчера рынок по облигациям резко снизился, объем сделок вырос, настроение снизилось. Сегодня ожидается умеренное снижение. Удержание уровня — ключевой вопрос. Есть шанс на рост по отдельным темам. Общие цены и премии по облигациям — высокие, есть сделки на короткие позиции.

Ниже — подборка облигаций на прошлой неделе (личный опыт, не инвестиционная рекомендация). В связи с высоким медианным уровнем немного расширил критерии выбора. Общее качество улучшилось по сравнению с прошлой неделей, учитывая волатильность. Предполагается, что рынок продолжит расти, я планирую держать часть портфеля в облигациях, выбирая относительно недорогие, небольшие по размеру активы с богатой концепцией и активностью. Это — стратегия «распределения по крупным кускам», а не рекомендация по конкретным облигациям.

1. Облигации с примерно 130 юаней и объемом до 3 млрд — можно включать:

Hengfeng, Wansun, Shanshi, Kelun, Juhe, Silk Road, Yirui, Jiudian2, Lidao…

2. Облигации с ценой до 150 юаней и объемом до 2 млрд, с ограниченной волатильностью вниз, способные приносить премию, с высоким лимитом, малой коррекцией, исключая активы с возможным принудительным выкупом:

Ailu, Haibo…

3. Недорогие активы с низкой премией, цена около 140 юаней, премия около 30%, срок — 0.5–5.5 лет, хороши для волновых стратегий:

Chaosheng, Wanshun2, Wantian, Fengshan, Jinpu, Qiangli, Weitang, Lantian, Dier…

4. Активы с ценой около 150 юаней, с премией около 20%, объем до 5 млрд — для гарантированного профита:

Meno, Xingang, Ruifeng…

5. Чисто атакующие облигации, премия около 15%, цена около 160 юаней, объем — 4 млрд, исключая активы с возможным принудительным выкупом в ближайшие две недели:

Нет.

6. Защитные облигации, премия около 70%, объем до 1 млрд, доходность около -3%, концепции разнообразны:

Gongtong, Kesi, Zhejiangjian, Haishun, Haineng, Huitian, Yuxing, Dongya, Zhit, Dongbao…

7. Активы с высокой ликвидностью, концепции разнообразны, цена около 140 юаней, с хорошей эластичностью:

Lihe, Jingrui2, Hongwei, Mingli, Changhai, Zhengyuan2, Sanjiao, Huaxing, Yaoji, Xingrui…

В связи с недавней корректировкой облигаций, некоторые начали соответствовать условиям принудительного выкупа, другие — нет. Премии снизились, например: Diuo, Huayuan, Huaxing, Weitang, Hangxin, Sanjiao, Aidi, Jinjii, Changhai, Alar, Sait и др.

На текущем этапе принудительный выкуп оказывает сильное давление, ограничивая максимальные цены. Поэтому не стоит выбирать слишком дорогие активы.

Общая стратегия — не углубляться, не концентрироваться, распределять по крупным кускам, ловить волатильность, играть в «музыкальный стул», используя ширину вместо глубины, одновременно снижая риски и стремясь к средней доходности. Можно использовать условные ордера и сеточные стратегии, максимально используя волатильность. Не рекомендуется сосредотачиваться на одном активе. Все подборки — личные заметки, не инвестиционные рекомендации. Инвестиции — риск, входите осторожно.

Работая с конвертируемыми облигациями, важно не забывать о первоначальной цели. На сегодняшний день облигации — очень хороший инструмент для розничных инвесторов. Инвестиции в облигации — марафон, нужно придерживаться правильного пути, избегать спекулятивных настроений. Это — истина и причина. Всё сущее — как сон, как тень, как утро или молния. Следует смотреть на всё так, не привязываясь, не цепляясь, чтобы не создавать привязанности, а сохранять спокойствие. Пусть даже капля воды постепенно наполняет сосуд…

Некоторые спрашивают, как действовать с облигациями Haibo. В текущих условиях актив небольшой, есть случаи резкого роста в прошлом. Будет ли шанс снова вырасти — сказать трудно. Можно только терпеливо ждать, подготовиться к тому, что не все активы принесут прибыль.