Выручка 51,5 млрд, чистая прибыль выросла в 3 раза, почему акции Hao Xiang Lai упали в цене

Почему рыночная капитализация 万辰 значительно ниже 鸣鸣很忙？

18 марта 万辰集团（好想来） опубликовала финансовый отчет за 2025 год: выручка 514,59 млрд юаней (鸣鸣很忙 ожидает 614,2 млрд юаней), рост по сравнению с прошлым годом 59,17% (в 2024 и 2023 годах этот показатель составлял 247,86% и 1592,03% соответственно, темпы роста значительно снизились); чистая прибыль 1,345 млрд юаней (после учета расходов на оплату акциями — 2,533 млрд юаней, рентабельность 4,98%), рост на 358,09% по сравнению с прошлым годом (в 2024 году этот показатель составлял 453,95%).

В целом, темпы роста выручки 万辰 в 2025 году снизились с четырехзначных в 2023 году до трехзначных в 2024 году и до двухзначных в 2025 году; при этом прибыль росла еще быстрее. Если 万辰 усилит цепочку поставок и расширит собственные бренды, его прибыльность будет расти еще лучше (в 2024 году рентабельность 盐津铺子 составляла 12%, у 万辰 есть почти тройной потенциал роста).

98,83% выручки 万辰 приходится на оптовый бизнес (508,57 млрд юаней), традиционный бизнес по выращиванию грибов — всего 600 млн юаней (1,17% от общей выручки). Основной рост показателей 万辰 связан с увеличением числа магазинов в сегменте закусок — в 2025 году открыто 4720 новых магазинов, закрыто 602 — чистый прирост 4118 магазинов (меньше, чем в 2024 году, когда было открыто 9776, то есть снижение на 5658, что явно указывает на замедление расширения, а значит, рост выручки 万辰 в 2026 году может снизиться). Общее число магазинов — 18 314 (в 2025 году у 鸣鸣很忙 уже было 21 000). Восточный Китай остается основным рынком 万辰, доля магазинов там — 53,99%.

Если смотреть на 5 лет вперед, то с момента выхода на рынок оптовых закусок выручка 万辰 выросла с 5,49 млн юаней в 2022 году до 514,59 млн в 2025 году, что в 93,7 раза больше; цена акций также выросла с минимальных 9,82 юаня в 2022 году до 240,89 юаня 30 января 2026 года, увеличившись в 24,5 раза.

Интересно, что несмотря на такие впечатляющие показатели, 19 марта цена акций 万辰 начала медленно снижаться. По состоянию на 11:23 19 марта 2026 года рыночная капитализация 万辰 составляет всего 37 млрд юаней (хотя это значительно больше, чем у 盐津铺子, 三只松鼠, 来伊份 и других компаний, занимающихся закусками, но при этом значительно ниже по выручке), тогда как 鸣鸣很忙 — 76,93 млрд юаней. Количество магазинов и выручка у 万辰 примерно на 80% от 鸣鸣很忙, а рыночная капитализация — всего 48% от 鸣鸣很忙. Снижение цены акций 万辰 связано с тем, что инвесторы считают, что высокие темпы роста выручки и прибыли достигли своего пика, и в будущем рост будет замедляться, что требует коррекции ожиданий.

万辰集团 уже в сентябре 2025 года подала заявку на листинг на Гонконгской бирже, и к февралю 2026 года прошло 5 месяцев, осталось всего месяц до окончания срока рассмотрения, что может привести к неопределенности с выходом на биржу.