Что показали и скрыли квартальные результаты за 4 квартал о ИИ и перспективах технологических акций

Ключевые выводы

• Аналитики Morningstar отмечают, что положительная прибыль за четвертый квартал показывает, что у AI-рынка есть еще много возможностей для роста, несмотря на отставание технологических акций.
• Высокий спрос на AI-продукты и инфраструктуру способствовал росту доходов технологического сектора, но остаются вопросы о том, как долго это может продолжаться.
• Компании-разработчики программного обеспечения продолжают сталкиваться с несоответствием между ростом прибыли и падением стоимости акций, при этом аналитики следят за тем, принесут ли крупные инвестиции в AI долгосрочные доходы.

Судя по отчетам о доходах технологических компаний за четвертый квартал, сектор демонстрирует сильный рост, а бум искусственного интеллекта продолжает стимулировать развитие. Но те же отчеты и руководство ряда ключевых компаний оставляют инвесторов с большим количеством вопросов, чем ответов, относительно долгосрочной прибыльности масштабных инвестиций в AI.

Технологический сектор начал год с неустойчивого падения на 5,56%, после роста на 21,43% в 2025 году. Выпуск нового AI-инструмента компанией Anthropic в феврале вызвал резкое падение акций программных компаний из-за опасений возможных сбоев в отрасли. Инвесторы также остаются настороженными по поводу того, смогут ли компании превратить свои значительные инвестиции в AI в прибыль. Но аналитики Morningstar считают эти опасения преувеличенными, учитывая положительные отчеты за четвертый квартал. «Разрыв между краткосрочной фундаментальной ситуацией и долгосрочными опасениями огромен», — говорит Дан Романов.

Несмотря на то, что цены акций таких компаний, как Microsoft MSFT и Salesforce CRM, продолжают терпеть двузначные потери в этом году, обе компании показали рост прибыли, поддержанный сильными результатами в области AI-услуг. Nvidia NVDA отчиталась о росте доходов за четвертый квартал на 73% по сравнению с прошлым годом, превысив прогнозы. Однако цена акций не соответствует этому росту; за год она снизилась на 1,9%.

Производители полупроводников Monolithic Power Systems MPWR и Broadcom AVGO также завершили 2025 год с более высокими, чем ожидалось, доходами. Картина для этих компаний неоднозначна. В то время как Monolithic Power выросла на 21,3% за год, Broadcom — недавно показавшая сильные продажи благодаря AI-продуктам — потеряла 8,3%.

По мере падения акций Романов считает, что положительная картина по прибыли дает повод инвесторам оставаться в секторе, который в целом недооценен. «Тенденции в основном стабильны, поэтому, хотя кажется, что небо падает, реальных оснований для этого нет», — говорит он.

Положительные отчеты о доходах вызывают оптимизм и рост — для некоторых акций

Несмотря на то, что Nvidia и Broadcom показали хорошие результаты, акции этих компаний снижаются, в то время как компании в области чипов и оборудования для полупроводников демонстрируют более тесную связь между результатами и рыночной динамикой. Applied Materials AMAT показала сильные результаты за январский квартал на фоне растущих затрат на AI. За год акции выросли на 36,9%. В своих последних отчетах Lam Research LRCX и KLA KLAC прогнозируют двузначный рост в 2026 году благодаря увеличению спроса и ограниченному предложению AI-продуктов. Акции Lam выросли на 26,9%, а KLA — на 18,8%.

Строительство дата-центров также будет стимулировать спрос на инфраструктурные продукты AI, включая сетевые инструменты и облачные вычислительные решения. Аналитик Morningstar Брайан Колелло отмечает, что это поможет ускорить рост прибыли: «Мы знаем, что строительство инфраструктуры AI все еще активно».

Как и компании по производству AI, фирмы по памяти и хранению данных, такие как Sandisk SNDK и Micron Technology MU, также показали рост прибыли и стоимости акций. В своих последних отчетах обе компании удвоили свои оценки роста. Morningstar повысила справедливую стоимость Sandisk до 670 долларов за акцию с 135 долларов, почти на 400%. Акции Micron выросли на 33,0% за год.

Вопросы о долгосрочной доходности остаются

Аналитики отмечают, что рост спроса и ограниченность предложения AI-продуктов трудно предсказать в долгосрочной перспективе. В недавней заметке о доходах Sandisk аналитик Morningstar Уильям Кервин написал, что избыток предложения или коррекция спроса могут иметь серьезные последствия для прибыли и акций: «Самый большой вопрос — как долго продлится эта инвестиционная волна. На мой взгляд, ограничения по поставкам сохранятся как минимум два года».

Кервин считает, что ключ к успеху — это превращение инвестиций в AI в товар, поскольку спрос остается сильным. «Нам нужно увидеть рост монетизации AI, чтобы оправдать дальнейшее увеличение инвестиций с уже высоких уровней», — объясняет он.

В этом году аналитики будут следить за тем, сможет ли AI стать значительным драйвером роста. В феврале Monolithic Power показала лучше ожидаемых доходов за четвертый квартал, в основном благодаря росту вне AI. В недавней заметке Кервин заявил, что ожидает, что доходы компании от AI превзойдут другие сегменты в этом году. В последнем отчете Broadcom прогнозирует годовой доход в 100 миллиардов долларов от чипов в следующем году, что, по мнению Кервина, свидетельствует о том, что AI-рынок еще имеет потенциал для роста. «Мы ожидаем, что рост AI станет более устойчивым. Даже если в будущем произойдет коррекция, долгосрочный рост, скорее всего, продолжится», — говорит он.

Неопределенность в масштабах инвестиций в AI, особенно в программное обеспечение

Для компаний по разработке программного обеспечения положительные отчеты о доходах не сняли рыночный скептицизм относительно того, окупятся ли масштабные инвестиции в AI в долгосрочной перспективе. В результате акции продолжают падать. С начала года ServiceNow NOW и Salesforce потеряли по 26%. За тот же период Oracle ORCL снизилась на 23,4%, Adobe ADBE — на 22,6%, а Microsoft — на 16,3%.

Но инвесторы, возможно, переоценивают опасения по поводу сбоев. Аналитики указывают, что последние отчеты свидетельствуют о более здоровой индустрии программного обеспечения, чем это отражают цены акций. «Несмотря на падение их стоимости, компании по разработке ПО продолжают показывать хорошие результаты», — говорит Романов.

ServiceNow превзошла ожидания по доходам за четвертый квартал, а Salesforce — в соответствии с прогнозами, при этом годовой повторяющийся доход их платформ на базе AI вырос на 114%. Adobe за шестой квартал подряд показала лучше ожидаемых доходов. Последние отчеты Microsoft также превзошли прогнозы, спрос на Azure AI вырос. «Внедрение AI в крупные программные платформы уже началось. Рост значителен, исходя из очень небольшого базового уровня», — отмечает Романов.

Тем не менее, инвесторы не полностью уверены в том, что компании по разработке программного обеспечения смогут оправдать миллиарды долларов, вложенные в AI. В последнем отчете Microsoft объявила о капитальных затратах в 37,5 миллиарда долларов, что больше, чем 22,6 миллиарда за тот же квартал прошлого года. «[Капитальные затраты] растут значительно быстрее, чем Azure, что вызывает опасения, что Microsoft может столкнуться с трудностями при получении прибыли от быстрого расширения дата-центров», — пишет Романов в недавней заметке.

Колелло отмечает, что в своих последних отчетах другие крупные технологические компании также объявили о более высоких, чем ожидалось, планах по расходам на AI, но при этом сохраняется неопределенность относительно долгосрочной отдачи. «Ответы на эти вопросы все еще остаются», — говорит он. «Как быстро будет развиваться AI после 2026 года? Использование токенов растет взрывными темпами, но какая отдача от инвестиций?»

Несмотря на то, что рынок продолжает уходить от технологических акций, несмотря на в целом положительные отчеты о доходах, аналитики Morningstar видят возможность в этой коррекции, которая делает сектор в целом недооцененным. Сегодня 26% недооцененных акций относятся к технологическому сектору, из которых более двух третей — в области программного обеспечения.