Гибридные фонды сократились на более чем 120 млрд! Фонд Fuguo: сможет ли он продолжить "справедливое" величие?

Задача: заменить неполный перевод на полный и точный перевод исходного текста.

=== ПОЛНЫЙ ПЕРЕВОД НА РУССКИЙ ===

Обращение к AI · Плохие показатели звездных управляющих фондов отражают ли трудности стратегической трансформации?

Фуджоу Фонд — одна из ведущих публичных управляющих компаний в стране.

Поскольку её штаб-квартира расположена в «Магическом городе» Шанхае, в отрасли её называют «Первым публичным фондом на Шанхайской набережной».

В последние годы показатели Фуджоу Фонда остаются достаточно стабильными, а управляемый объем активов постепенно растет. По состоянию на 13 марта 2026 года общий управляемый объем активов Фуджоу Фонда составляет 13 205,7 млрд юаней, что почти в два раза больше по сравнению с 6 855,18 млрд юаней на 31 марта 2021 года. За 5 лет общий управляемый объем активов практически удвоился. (Источник данных: Тяньфу Цзиньвань)

Однако, несмотря на постоянный рост общего управляемого объема, это в основном связано с быстрым развитием индексных фондов в последние годы, тогда как ранее сильной стороной — активными фондами — показатели оказались не столь хорошими.

Например, по состоянию на 5 марта 2026 года, объем активов смешанных фондов Фуджоу Фонда составляет 167,81 млрд юаней; а на 31 декабря 2021 года — 288,931 млрд юаней. Иными словами, за более чем 4 года объем смешанных фондов снизился более чем на 1200 млрд юаней, что явно не очень оптимистично.

Будучи когда-то «крупнейшим игроком в области акций», Фуджоу Фонд обладал звездными управляющими, такими как Чжу Шаосин и Фань Янь, а также благодаря недавнему восстановлению рынка А-акций, почему же показатели фонда оказались ниже ожиданий?

«Первый публичный фонд на Шанхайской набережной»

Фуджоу Фонд был основан в 1999 году и входит в число первых десяти управляющих компаний в стране.

В 2003 году компания решила привлечь в качестве стратегического акционера Канадский Монреальский банк, став первой среди первых десяти фондовых компаний, реализовавшей участие иностранного капитала.

В формировании инвестиционной культуры Фуджоу Фонд рано утвердил концепцию «исследование как основа, снижение внимания к таймингу входа, сбалансированное распределение активов». В 2004 году был запущен «Фуджоу Тянь Ий Вэйчжань Цзяцзинь» — первый известный фонд компании. Несмотря на чередование медвежьих и бычьих рынков в период его выпуска, благодаря стратегии «высокая позиция, концентрация в отдельных акциях, долгосрочное удержание», он три года подряд входил в топ-10 по результатам среди аналогичных фондов (2004–2006). Согласно данным Липа, доходность фонда «Фуджоу Тянь Ий» в 2005 и 2006 годах занимала первое место в Азии и четвертое в мире.

Однако для Фуджоу Фонда это было только началом. Истинное закрепление статуса «крупнейшего в области акций» произошло после назначения Чэна Го на пост генерального директора в 2014 году.

Данные показывают, что Чэн Го начал работать в сфере ценных бумаг в декабре 1996 года, работая в исследовательском отделе Guotai Junan Securities. В октябре 2000 года он присоединился к Фуджоу Фонду, занимая должности исследователя, руководителя исследовательского отдела, управляющего фондом, помощника генерального директора и заместителя генерального директора. С 13 апреля 2005 по 14 апреля 2014 года он управлял фондом «Фуджоу Тянь Ий Цзяцзинь», за период его управления доходность составила 362,16%, а годовая доходность — 18,52%. Благодаря отличным результатам в 2014 году он был назначен генеральным директором компании.

Под руководством такого опытного инвестора Фуджоу Фонд сформировал внутрикорпоративную культуру, которая очень ценит и уважает талантливых специалистов по инвестициям и исследованиям. Согласно СМИ, руководство компании не предъявляет жестких требований к стилю инвестирования управляющих, а выдвигает основные критерии: «глубокое исследование, снизу вверх, уважение к индивидуальности, долгосрочная отдача». В результате эта открытая и терпимая культура позволила в 2015 году и далее, во время бычьего рынка, добиться коллективного взлета — многие управляющие фондами показали впечатляющие результаты, что закрепило за Фуджоу статус «крупнейшего в области акций».

С 2019 по 2021 год, когда на рынке А-акций сформировалась «корпоративная консолидация», управляемый активами активных фондов достиг рекордных высот — объем смешанных фондов достиг 288,931 млрд юаней. В этот период Фуджоу Фонд не только укрепил свои позиции лидера публичных фондов Шанхая, но и значительно сократил разрыв с ведущими фондами, такими как 华夏 и Ефандай.

В 2022 году, когда «консолидация» постепенно распадалась, Фуджоу Фонд начал терять позиции.

Если смотреть со стороны управляющих, то после 2022 года показатели большинства управляющих фондами оказались неутешительными, среди них есть и очень известные звезды отрасли.

Например, Чжу Шаосин — ключевая фигура Фуджоу Фонда, управляющий фондом «Фуджоу Тянь Хуэй Чэнчжэн Хунъэ» (LOF), считается легендой отрасли. Он начал управлять этим фондом в 2005 году и является одним из немногих ветеранов, «отточивших меч» десять лет. Но после 2021 года результаты «Фуджоу Тянь Хуэй» начали ухудшаться. Согласно данным, в 2021–2024 годах годовая доходность составляла 0,53%, -23,9%, -9,83% и 1,23% соответственно, почти каждый год фонд уступал среднему по отрасли, а в 2022 и 2024 годах даже уступал индексам Шэньсень и Ху-Шен.

По последним данным, по состоянию на закрытие 17 марта, доходность «Фуджоу Тянь Хуэй» за последние три года, два года и один год составила 8,24%, 23,13% и 17,5%. За тот же период средняя доходность аналогичных фондов — 22,26%, 43,96% и 26,35%. Видно, что за последние три, два и один год фонд полностью уступил по результатам аналогичным фондам. В связи с плохими результатами активы «Фуджоу Тянь Хуэй» продолжают сокращаться: по итогам четвертого квартала 2025 года их объем составил 21,102 млрд юаней, тогда как во втором квартале 2021 года он достигал 40,852 млрд юаней.

«Переход к индексным фондам»

Несмотря на плохие показатели активных фондов, за последние годы управляемый объем активов Фуджоу Фонда продолжает расти.

Данные Тяньфу Цзиньвань показывают, что по состоянию на 13 марта 2026 года общий управляемый объем активов составляет 13 205,7 млрд юаней, что почти в два раза больше по сравнению с 6 855,18 млрд юаней на 31 марта 2021 года. Основной движущей силой этого роста являются именно индексные фонды.

По статистике, за последние годы объем индексных фондов Фуджоу Фонда быстро расширяется. По состоянию на 5 февраля 2026 года он достиг 3 255,83 млрд юаней. Для сравнения, на конец первого квартала 2021 года этот показатель составлял всего 644,14 млрд юаней — рост в пять раз. В новогодней речи 2026 года Чэн Го отметил, что компания «непрерывно укрепляет исследовательскую мощь в трех платформах: акциях, фиксированном доходе и квантовых стратегиях», а также «дорабатывает ассортимент пассивных и активных продуктов, постоянно расширяет предложение продуктов, таких как ETF на технологические облигации для поддержки инноваций в сфере науки и технологий». Очевидно, что фокус деятельности Фуджоу Фонда сместился в сторону индексных фондов.

Хотя быстрое расширение масштабов индексных фондов компенсировало снижение активов в смешанных фондах, для Фуджоу Фонда полностью делать ставку на индексные фонды — риск.

Во-первых, индексные фонды сильно страдают от однородности, что является общей проблемой отрасли. Их суть — стандартизированные бета-инструменты, что по определению дает им «право на победу». Директор исследовательского центра Morningstar Сун Хэн отметил, что инвесторы при выборе между несколькими продуктами, отслеживающими один и тот же индекс, склонны отдавать предпочтение более крупным и ликвидным, поскольку это снижает издержки и облегчает вход и выход из позиций. В такой системе ведущие широкие ETF растут как снежный ком, и без существенных отличий трудно изменить сложившийся расклад.

Статистика показывает, что к концу 2025 года общий объем ETF в Китае превысил 6 трлн юаней, а число продуктов достигло 1381, что сделало страну лидером в Азии и ключевым инструментом для обслуживания населения в сфере управления богатством. Но вместе с ростом масштабов усиливается конкуренция среди индексных фондов, и борьба за долю рынка становится жестче. Например, на рынке ETF, отслеживающих индекс Шанхайской и Шэньчжэньской бирж (CSI 300), насчитывается более 20 продуктов, однако только несколько — такие как 华夏, 华泰柏瑞 — обладают масштабом и ликвидностью. У Фуджоу Фонда в этом сегменте тоже нет особых преимуществ.

Кроме того, однородность привела к ценовым войнам: за последние годы ведущие публичные управляющие компании снижают комиссии по ETF, иногда до «пола» 0,15%, что создает значительное давление на доходность. У Фуджоу Фонда тоже есть сложности.

Помимо проблем однородности, у Фуджоу Фонда есть явные недостатки в стратегии по созданию индексных фондов. История развития показывает, что их сильные стороны — это «улучшение индекса» и тематические ETF, а не широкие базовые индексы вроде CSI 300 или CSI 500. Эта стратегия возникла еще во времена Доу Юйминя: если ежегодно удастся получить сверхдоходность на 4-5% выше индекса, то инвесторы придут. Но реальность оказалась далека от ожиданий: эффект «улучшения индекса» нестабилен и зависит от человека, что мешает формировать долгосрочное доверие. В то же время, с ростом популярности ETF, все больше инвесторов предпочитают низкозатратные и прозрачные пассивные продукты.

К январю 2026 года активы ETF под управлением 华夏 достигли свыше 1 трлн юаней, а у Ефандай и 华泰柏瑞 — 858,6 млрд и 596,3 млрд юаней соответственно. В топ-5 управляющих по ETF их доля составляет 53,21%. В то же время, у Фуджоу Фонда, несмотря на хорошие показатели в сегментах интернет-ETF и других нишевых направлениях, слабое присутствие в наиболее масштабных и узнаваемых широких индексных продуктах. В будущем, по мере совершенствования стратегий ведущих публичных управляющих в нишевых сегментах, у Фуджоу Фонда появятся серьезные вызовы.

В целом, от бывшего «крупнейшего в области акций» до ныне «темной лошадки» в сегменте индексных фондов, Фуджоу Фонд переживает глубокую стратегическую трансформацию. Но в условиях высокой однородности и усиливающейся конкуренции успех этой трансформации не так прост.

Авторское заявление: мнения субъективны, предназначены только для справки.