5-летний минимум! Индекс потребительских цен (CPI) в США за февраль соответствует ожиданиям, но окно для снижения ставок ФРС снова отодвинулось

По мере того как влияние цен на нефть, тарифов и других факторов на стоимость товаров постепенно проявляется, вероятность первого снижения ставки ФРС в этом году может быть отложена до сентября.

Опасности, скрытые в PCE

В среду (11-го числа) по местному времени Бюро статистики труда США сообщило, что в феврале индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как в январе рост составил 0,2%. В годовом выражении CPI увеличился на 2,4%, что соответствует ожиданиям и уровню января, что свидетельствует о снижении эффекта высокой базы прошлого года. Цены на энергоносители выросли на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Цены на продукты питания выросли на 0,4% за месяц и на 3,1% за год. Цена яиц снизилась на 3,8% за месяц и на 42,1% за год.

Исключая цены на продукты питания и энергоносители, базовый индекс CPI за февраль вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, в январе — на 0,3%; годовой рост составил 2,5%, что соответствует ожиданиям и уровню января. В качестве самой крупной составляющей CPI, составляющей около половины индекса, цены на жилье выросли на 0,2% за месяц и на 3% за год. В частности, арендная плата увеличилась всего на 0,1% за месяц — минимальный показатель с января 2021 года. Цены на одежду, чувствительные к тарифным нагрузкам, выросли на 1,3% за месяц. Цены на новые автомобили остались стабильными, увеличившись всего на 0,5% за год.

Несмотря на то, что компании уже учли большую часть импортных тарифов, аналитики Уолл-стрит считают, что учитывая продолжающиеся высокие издержки по данным опроса Института управления поставками (ISM), предприятия вряд ли смогут продолжать полностью компенсировать эти издержки. В ответ на решение Верховного суда президент Трамп объявил о введении 10% глобальных тарифов и заявил о намерении повысить их до 15%.

Главный экономист по американским рынкам капитала в Santander США Стивен Стэнли отметил: «Проблема в том, что, несмотря на стабилизацию уровня тарифов, есть признаки того, что издержки продолжают расти. Эффект передачи издержек может сохраняться еще некоторое время.»

В эту пятницу США опубликуют задержанный показатель индекса цен PCE за январь, который является одним из наиболее важных индикаторов инфляции для ФРС. Следует отметить, что хотя данные по базовому CPI за февраль были умеренными, это не обязательно означает аналогичное спокойствие в росте базовой инфляции PCE, поскольку веса этих индикаторов различны, а отчет по индексу цен производителей (PPI) за январь показал неожиданное усиление цен в сфере услуг.

Главный экономист ICAP Лью Кланделл прокомментировал: «Различия в весах и неожиданное усиление цен в сфере услуг по PPI могут привести к значительному росту более широких потребительских индексов. Аналогичные эффекты могут проявиться и в публикации 9 апреля февральского индекса цен PCE, который, скорее всего, покажет тенденцию к росту.»

Перспективы политики

После публикации последних данных о ценах ожидания снижения ставки ФРС снизились. Согласно инструменту наблюдения за ФРС на Чикагской товарной бирже (CME), перед публикацией данных вероятность того, что ФРС сохранит ставку на следующем заседании в марте, составляет 99%. Вероятность снижения ставки на апрельском заседании составляет всего 11%, тогда как месяц назад — 21%. Трейдеры ожидают, что следующее снижение ставки произойдет в сентябре, а вероятность второго снижения до конца года составляет около 43%.

Большинство аналитиков считают, что опубликованные данные были получены раньше, чем рост цен на нефть, вызванный недавней войной с Ираном, что означает, что влияние повышения стоимости энергии, скорее всего, проявится в течение ближайших нескольких месяцев.

Стратег по макроэкономике в Carson Group Соню Вагис заявил: «Инфляция по CPI за февраль соответствует ожиданиям, но это лишь спокойствие перед штормом. В марте рост цен на бензин вызовет новые инфляционные давления. Даже без учета энергетического шока, этот отчет показывает, что ФРС по-прежнему сталкивается с проблемой инфляции: влияние тарифов продолжает оказывать давление на основные товары, а инфляция в сфере услуг вне жилья остается высокой.»

Американская автомобильная ассоциация AAA сообщает, что с конца февраля, после начала конфликта между США и Ираном, цены на бензин на заправках выросли более чем на 18%, достигнув 3,54 доллара за галлон. Цены на нефть ранее превысили 100 долларов за баррель. Рост CPI сопровождался постепенным распространением эффекта от введенных ранее Трампом тарифов, которые реализуются на основании закона о чрезвычайных ситуациях, признанном неконституционным Верховным судом США.

В ближайшие месяцы высокие цены на нефть могут усложнить прогноз инфляции, поскольку рост цен на бензин и другие энергоносители обычно передается в транспортные расходы, судоходство и потребительские товары. Даже при стабильных ценах на основные товары, постоянное повышение цен на нефть быстро отразится в общем показателе инфляции. В какой степени эти факторы повлияют на решения ФРС по ставкам, станет яснее после следующего заседания.

Старший американский экономист в банке BNP Paribas Энди Шнайдер отметил: «Только за последние несколько дней рост цен на нефть может увеличить общий уровень инфляции на 0,15–0,30 процентных пункта, в зависимости от развития конфликта.» Хотя цены на продукты питания, по прогнозам, останутся умеренными, Шнайдер добавил: «Если цены на нефть сохранятся на высоком уровне, это повысит издержки на удобрения и транспорт, что может дополнительно ускорить рост цен на продукты в конце этого года.»

Morgan Stanley полагает, что ФРС может начать снова снижать ставки уже в июне, однако нефтяной шок, вызванный войной с Ираном, может отложить эти планы. Несмотря на то, что рост цен на энергоносители может усилить инфляцию, аналитики банка придерживаются предыдущего прогноза: в этом году ФРС снизит ставки дважды — в июне и сентябре, по 25 базисных пунктов каждое. Однако они также считают, что существует вероятность, что первый шаг по снижению ставки будет отложен до сентября или даже декабря, что может привести к тому, что следующий цикл снижения ставок не начнется раньше 2027 года.