"Укрепление базовых показателей" закладывает основу долгосрочного дохода, соотношение цены и качества стоимостных активов становится все более очевидным

Иньчжэн Глобальный фонд FOF, управляющий 刘潇: Финансовая индустрия в конечном итоге должна создавать ценность для обслуживаемых, «ценность в конечном итоге — это чтобы инвесторы зарабатывали деньги, а лучше — чтобы они получали лучший опыт и зарабатывали больше». Иньчжэн Глобальный фонд / Иллюстрация

Журналист Чэнь Шу Юй из «Цзиньшибao»

«Хороший инвестиционный подход должен быть тем, который максимально позволяет инвесторам зарабатывать деньги», — многократно подчеркивал управляющий фондом 刘潇 в интервью «Цзиньшибao». Он считает, что ценность инвестиций заключается не в краткосрочной остроте, а в долгосрочном ощущении выгоды — чтобы держатели действительно могли зафиксировать прибыль, а не входить и выходить из активов из-за колебаний чистой стоимости, в итоге ничего не получив.

Укрепление на базе «сильного бенчмарка» и стабильное увеличение

«Стойкость» — это ярлык 刘潇. Например, по его управлению фондом 兴全安泰稳健养老一年持有FOF: к концу 2025 года доля A почти за 3 года принесла доход 15,34%, максимальная просадка — 5,29%, что занимает ведущие позиции среди аналогичных фондов.

Говоря о инвестиционной концепции, 刘潇 резюмирует ее так: выбрать «сильный бенчмарк» с долгосрочной инвестиционной ценностью и на его основе стремиться к относительно стабильному увеличению доходности. Такое увеличение реализуется по двум направлениям: по доходам и по волатильности. «Мы надеемся, что это увеличение сможет сохраняться долго, а не проявляться быстро в краткосрочной перспективе», — говорит он. Это связано с инвестиционным стилем команды, но в более глубоком смысле — он хочет, чтобы инвесторы действительно зарабатывали деньги. По его мнению, конечная цель финансовой сферы — создавать ценность для клиентов: «Ценность в конечном итоге — это чтобы инвесторы зарабатывали деньги, а лучше — чтобы они получали лучший опыт и зарабатывали больше».

«Настройка ‘сильного бенчмарка’ направлена на укрепление основы долгосрочной доходности. Стратегия увеличения доходности стремится превзойти бенчмарк, а также с помощью оптимизации волатильности улучшить опыт удержания активов, снижая потери инвесторов из-за частых сделок», — отмечает 刘潇.

При выборе фондов он особенно ценит стабильность инвестиционного стиля управляющего, будь то стиль стоимости или роста, — методология должна быть последовательной и согласованной. Он обращает внимание на взаимное подтверждение позиций и результатов, избегая стиля-漂移. В общении с управляющими он акцентирует внимание на стабильности их решений и рамок, чтобы обеспечить долгосрочную последовательность инвестиционного стиля.

Эта концепция также объясняет низкий уровень оборота 刘潇. Он выделяет три основные ситуации, при которых необходимо продавать активы: если рост позиции значительно отклоняется от фундаментальных показателей и достигает явной переоценки, — фиксировать прибыль; при смене управляющего фонда; при существенных изменениях в инвестиционном стиле управляющего. «Мы стараемся приобретать активы, которые изначально требуют минимальных корректировок, и избегать погонь за секторами или стилями, меняющимися из-за краткосрочных рыночных трендов».

Множественные источники дохода для формирования стабильной базы

После четкого определения концепции важна реализация. 刘潇 связывает свои прошлые достижения с четырьмя уровнями: базовой сверхдоходностью от выбранных фондов, дополнительной доходностью от мультиактивных стратегий, увеличением доходности за счет использования мультистратегий, а также активным отклонением в ключевые моменты.

«Базовая часть — это сверхдоходность, создаваемая нашими отобранными фондами», — говорит он. Это одна из ключевых способностей FOF-продукта. На этом основании важным источником дохода становится мультиактивное распределение. В последние годы активы, такие как золото, зарубежные облигации, конвертируемые облигации, показывали заметный положительный вклад. В части мультистратегий, участие в приватных размещениях, крупных сделках, арбитраже дисконта — все это стабильно приносит значительную абсолютную доходность.

Внутри активов, в конкретных конфигурациях, активное отклонение в ключевые моменты также способствует доходности. Например, в третьем и четвертом кварталах 2024 года он значительно увеличил долю акций и особенно повысил вес гонконгских акций. Это решение было основано на наблюдении за поведением компаний-лидеров. «Тогда вероятность успешных покупок на гонконгском рынке была выше, появились явные сигналы обратного выкупа», — объясняет 刘潇. Чем ниже цена акции, тем сильнее желание компаний выкупать свои акции. Если компания считает, что ее рыночная стоимость значительно ниже внутренней стоимости, выкуп становится оптимальным решением по капиталовложению. В 2024 году на рынке гонконгских акций наблюдалось масштабное выкупное движение, редкое в истории. После второго квартала 2024 года и до явного роста рынка он продолжал увеличивать долю гонконгских акций, и последующий рост рынка подтвердил правильность этого решения.

Такие решения, основанные на микросигналах, отражают его понимание «инвестиционной ценности». «Мы обращаем внимание не только на статическую оценку, но и на другие измерения», — говорит он. Например, действия компаний по выкупу акций свидетельствуют о том, что сами компании считают свои акции недооцененными.

Рынок ценностных активов демонстрирует рост вероятности

刘潇 считает, что для понимания текущей макрообстановки важно учитывать накопительный эффект сбережений населения. Вначале, из-за отсутствия четкого инвестиционного направления, население увеличивает сбережения, но после двух-трех лет накоплений ежегодно около 10 трлн юаней депозитов значительно укрепляют денежные резервы, создавая психологический «подушку безопасности», что может стимулировать рост инвестиций и потребления. Это типичные явления, когда экономика достигает дна, а цикл кредитования переходит от сжатия к медленному восстановлению. Сейчас, по мнению 刘潇, возможно, происходит выход из дна, и процесс будет иметь ясный восходящий тренд.

Он отмечает, что «перемещение депозитов» не обязательно означает прямой крупный приток средств на фондовый рынок, скорее — население постепенно использует депозиты для потребления и повторных инвестиций, что способствует росту PPI и CPI, а также повышению прибыли компаний. По мере реализации и отражения в ценах рыночных показателей, рынок может сформировать положительный обратный эффект, запустив цикл.

На этой основе он постепенно увеличивает долю в фондах, ориентированных на ценностные и качественные активы. Он считает, что многие недооцененные ценностные активы с низким уровнем ценности и перспективами восстановления начинают показывать более высокие шансы. В условиях восстановления макроэкономики и приближения к дну фундаментальных показателей, вероятность успеха возрастает, и он постепенно увеличивает их долю, особенно в стиле крупных компаний. Он подчеркивает, что преимущества FOF в гибком распределении по стилям позволяют не ограничивать себя в выборе активов.

刘潇 считает, что сектор технологий уже прошел значительную коррекцию и нуждается в подтверждении роста прибыли; в то время как ценностные активы с низкими оценками, при возвращении к разумным уровням и улучшении показателей, могут иметь больший потенциал. В части облигаций он не использует много стратегий кредитования, предпочитая держать определенную дюрацию для сглаживания волатильности. Золото он рассматривает как долгосрочный инструмент хеджирования рисков, несмотря на возможные краткосрочные колебания, его долгосрочная ценность остается.