Что ожидать от Федеральной резервной системы в 2026 году?

(MENAFN - The Peninsula) The Peninsula

Доха, Катар: В начале 2026 года базовое макроэкономическое мнение QNB по США оставалось в целом позитивным.

Согласно экономическому комментарию QNB, последняя мощная волна капитальных затрат, связанных с искусственным интеллектом (ИИ), улучшение динамики производительности и постепенная нормализация инфляции в сфере жилья предполагали создание «золотой середины» для экономики США.

В таком сценарии экономический рост оставался бы устойчивым, а инфляция продолжала бы снижаться. Эта комбинация получала бы дополнительную поддержку со стороны Федеральной резервной системы (ФРС), которая продолжила бы цикл смягчения денежно-кредитной политики, начавшийся в сентябре 2024 года, постепенно снижая ставку до более умеренных уровней.

Однако оптимистичный сценарий был поставлен под сомнение в начале года. Серия неблагоприятных событий вызвала вопросы о макроэкономическом прогнозе.

К ним относятся возобновление торговых напряженностей, рост волатильности во внешней политике США и крупные сбои на мировых товарных рынках после геополитического шока. В этом году ожидается, что ФРС повысит ставки, несмотря на эти вызовы.

Аналитики продолжают ожидать, что в 2026 году ФРС проведет еще два снижения ставок, продолжая цикл смягчения, начавшийся в сентябре 2024 года, и доведет целевую ставку примерно до 3,25% к концу года.

Три фактора подтверждают нашу точку зрения. Во-первых, шоки на стороне предложения и инфляционные давления, вызванные геополитическими событиями, как правило, временные и в значительной степени невосприимчивы к изменениям процентных ставок. Монетарная политика в основном влияет на финансовые условия и совокупный спрос. Поэтому она плохо подходит для устранения сбоев, исходящих со стороны предложения экономики, таких как энергетические дефициты, торговые ограничения или логистические узкие места.

Исторический опыт показывает, что центральные банки обычно «игнорируют» такие эпизоды, если ожидается, что они временные. Попытки компенсировать инфляцию, вызванную предложением, с помощью ужесточения монетарной политики могут усилить негативные последствия для экономической активности, практически не снижая ценовое давление. Пока геополитические сбои выглядят временными, ФРС, скорее всего, будет рассматривать их как транзиторные явления, а не как повод для остановки цикла смягчения.

Во-вторых, хотя рост цен на углеводороды способствует инфляции, их общий вклад в индекс потребительских цен (CPI) в США ограничен.

Энергетика и транспорт вместе составляют всего около 12,8% потребительской корзины США. Даже значительные повышения цен на топливо или нефть оказывают относительно умеренное влияние на общую инфляцию.

В результате общая траектория инфляции должна оставаться в соответствии с постепенным возвращением к целевому уровню ФРС. Распределение по компонентам индекса CPI США (% от общего по основным категориям).

В-третьих, баланс рисков для ФРС все больше смещается с инфляции в сторону занятости. Условия на рынке труда заметно ослабли за последние кварталы. Количество вакансий значительно снизилось по сравнению с пиковыми значениями после пандемии, увольнения ускорились в нескольких секторах, а показатели частных платежных ведомств указывают на дальнейшее снижение темпов найма.

В то же время, быстрое внедрение технологий ИИ побуждает компании повышать эффективность и оптимизировать расходы на рабочую силу. Эта комбинация циклического охлаждения и структурных улучшений производительности говорит о том, что рынок труда в США переходит от периода избыточного спроса к состоянию с постепенно увеличивающейся избыточностью.

Для центрального банка, действующего по двойной мандате — поддержанию ценовой стабильности и максимальной занятости, признаки ухудшения ситуации на рынке труда усилят аргументы в пользу дальнейшего смягчения политики.

В целом, несмотря на усложнение макроэкономического прогноза из-за геополитических напряженностей и волатильности цен на сырье, они вряд ли сорвут более широкий тренд снижения инфляции в экономике США. На наш взгляд, по состоянию на сегодня, влияние предложения на инфляцию должно оставаться ограниченным, а условия на рынке труда постепенно ослабевать. В совокупности эти факторы подтверждают наше ожидание, что ФРС продолжит постепенную нормализацию монетарной политики, проведя еще два снижения ставок в этом году и доведя целевую ставку до 3,25%.