CITIC Securities: Assessment of the Impact of US-Iran Conflict on China's Economy

Инвестируйте в акции, основываясь на аналитических отчетах аналитиков Golden Kylin — авторитетных, профессиональных, своевременных и всесторонних, чтобы помочь вам выявить потенциальные темы для роста!

Источник: Исследование CITIC Securities

Авторы: Ян Фан, Масигова, Ван Сихмин

Интенсивность потрясений от конфликта между Ираном и США превысила ожидания рынка, на данный момент не наблюдается окончательного решения, и высокие цены на нефть могут сохраняться дольше. Ожидается, что экспорт Китая продолжит оставаться на высоком уровне, поскольку конфликт между Ираном и США оказывает как негативное влияние со стороны спроса, так и структурные положительные эффекты со стороны предложения. Рост цен на традиционные источники энергии может стимулировать спрос на продукты новых энергетических технологий, а экспорт новых трёх видов продукции, вероятно, станет важным драйвером роста. Однако в краткосрочной перспективе временное прекращение судоходства через пролив Хормуз может привести к сокращению производства или остановке некоторых нефтехимических предприятий, а экспорт в страны Персидского залива временно снизится. Внутренние данные по производству и экспорту за март могут начать заметно замедляться, и если геополитическая ситуация продолжит ухудшаться, наиболее вероятно, что меры по политике будут приняты на политическом совете в апреле. Мы ожидаем, что несмотря на возможное возвращение к положительным значениям индекса цен производителей (PPI) в марте, Китайский центральный банк не станет ужесточать денежно-кредитную политику, а продолжит поддерживать расширение внутреннего спроса. В макроэкономическом плане, синхронное восстановление внутреннего и внешнего спроса в январе–феврале 2026 года превзойдет ожидания, что приведет к превышению прогнозов по росту производства. На этой неделе рынок сосредоточен на данных по экономике Китая за январь–февраль и заседании Федеральной резервной системы США, а на следующей неделе — на ситуации в Иране.

▍Интенсивность потрясений от конфликта между Ираном и США превысила ожидания рынка, окончательного решения пока не видно, и высокие цены на нефть могут сохраняться дольше.

В начале конфликта финансовые рынки в основном рассматривали его как краткосрочную локальную напряженность, рассчитанную на 1–2 недели, исходя из прошлых опытов. Однако по состоянию на 21 марта 2026 года конфликт продолжается уже три недели, и стороны по-прежнему имеют значительные разногласия по условиям прекращения огня, эффективных путей для снижения напряженности пока не видно. В результате блокировки пролива Хормуз некоторые нефтяные объекты на Ближнем Востоке уже сократили или остановили производство, Международное энергетическое агентство (IEA) прогнозирует снижение мировых поставок нефти в марте на 8 миллионов баррелей в сутки, и высокие цены на нефть могут сохраняться дольше. За последние 9 рецессий в США 5 произошли после резкого скачка цен на нефть, и рынок оценивает вероятность последующей рецессии или стагфляции.

▍Мы остаемся оптимистичными по поводу экспорта Китая: высокие цены на нефть оказывают как негативное влияние со стороны спроса, так и структурные преимущества со стороны предложения. Если цены на нефть останутся на высоком уровне длительное время, ожидается рост экспорта на 7,8% за год.

С точки зрения спроса, представитель МВФ отметил, что рост цен на нефть на 10% приводит к снижению глобального ВВП на 0,1–0,2%. В сочетании с оценками ВТО о темпах роста мировой экономики и торговли, по текущей цене фьючерсов на нефть марки Брент, негативное влияние высоких цен на нефть на глобальную торговлю в этом году оценивается в 0,8–1,5 процентных пункта. Однако воздействие цен на нефть на экономику может быть нелинейным: слишком сильный рост цен может привести к рецессии. С точки зрения предложения, рост цен на традиционные источники энергии может стимулировать спрос на продукты новых энергетических технологий, а экспорт новых трёх видов продукции может дополнительно увеличить рост экспорта на 1,5 процентных пункта. Поскольку доля нефти и природного газа в энергетическом балансе Китая невелика, основными источниками энергии остаются уголь и возобновляемые источники. Поэтому рост цен на нефть и газ оказывает более сильное влияние на мировые цены на энергоносители, а некоторые высокоэнергозатратные товары Китая, такие как электролит алюминия, промышленный кремний, сталь и углехимическая продукция, становятся более конкурентоспособными на мировом рынке. Эти структурные преимущества могут компенсировать снижение спроса, и в итоге экспорт Китая, вероятно, останется на высоком уровне.

▍Однако в краткосрочной перспективе данные по внутреннему производству и экспорту за март могут заметно замедлиться, и наиболее вероятно, что меры по политике будут приняты на политическом совете в апреле, а денежно-кредитная политика продолжит оставаться умеренно мягкой.

Блокировка пролива Хормуз может временно повлиять на экспорт Китая в страны Персидского залива, который составляет около 2,3% от общего экспорта, что может привести к снижению данных по экспорту в марте–апреле, однако после разблокировки пролива ожидается их восстановление. Перебои в транспортировке через пролив могут привести к тому, что некоторые нефтехимические предприятия внутри страны не смогут своевременно получить сырье, что вынудит их сократить или остановить производство, негативно сказавшись на промышленной добавленной стоимости. В последнее время наблюдается снижение загрузки по таким продуктам, как этилен и этиленгликоль. В настоящее время ожидания рынка по поводу антициклических мер невысоки, однако если высокие цены на нефть окажут значительное влияние на глобальную экономику, то уже на апрельском заседании политического совета могут быть приняты меры по стабилизации роста. Недавние оценки рынка предполагают, что политика ФРС может ужесточиться из-за высоких цен на нефть, однако это связано не только с ростом цен, а в большей степени — с опасениями за инфляционные ожидания. Мы считаем, что в условиях отличной от Китая ценовой среды, денежно-кредитная политика не будет ужесточаться из-за шоков со стороны предложения, как это было в 2021 году, когда в условиях высокого PPI страна проводила мягкую денежно-кредитную политику. Если рост цен на нефть и другие факторы замедлят рост экономики Китая, центральный банк, скорее всего, снизит ставки для поддержки экономики.

▍Мониторинг макроэкономической ситуации: в январе–феврале 2026 года внутренний и внешний спрос одновременно восстанавливаются, что приводит к превышению ожиданий по росту производства.

Данные за январь–февраль показывают, что спрос и предложение в обеих сферах восстанавливаются в разной степени, что превзошло ожидания рынка. Рост промышленного производства в этот период был обусловлен заметным оживлением инвестиций и экспорта, а индекс деловой активности в сфере услуг немного вырос благодаря удлинению праздничных выходных и стимулированию сектора. В области спроса первые признаки эффекта политики по расширению внутреннего спроса уже проявляются: рост фиксированных инвестиций стабилизировался и даже показал высокие показатели, особенно в инфраструктуре. Рост розничных продаж в январе–феврале превысил ожидания и предыдущие показатели благодаря раннему старту программ по обмену старых товаров, подготовке к праздникам и удлинению выходных, что стимулировало потребление в сфере общественного питания. В дальнейшем ожидается, что экспорт продолжит расти на высоких темпах, а потребление населения постепенно восстановится благодаря поддержке программ по обмену старых товаров. Выпуск специальных облигаций и новых финансовых инструментов продолжит оказывать положительное влияние, способствуя стабилизации темпов инвестиций. На этой неделе рынок сосредоточен на данных по экономике Китая за январь–февраль и заседании ФРС, а на следующей — на ситуации в Иране.

▍Риски:

Несвоевременное выполнение политики, неожиданные изменения в экономике, недостижение ожидаемых эффектов политики, риски, связанные с геополитическими конфликтами.

Синьхуа: данное сообщение является переработкой материалов партнерских СМИ, опубликованных для распространения информации и не выражает одобрения или подтверждения изложенных мнений. Статья предназначена только для ознакомления и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой страх и риск.