Доходы снижаются, ставки скачут, объем растет — где же аромат денежного фонда, «висящего на грани 1%»?

«Ранее, размещая средства в Yu’e Bao, можно было зарабатывать на разницу, эквивалентную стоимости чашки чая каждый день. Сейчас доходность всё меньше, и даже комиссии начинают «скакать» вверх и вниз.» — такова жалоба молодой офисной работницы из Шэньчжэня по имени Сяося, которая отражает настроение многих инвесторов в денежные фонды.

В последнее время, с продолжительным снижением 7-дневной годовой доходности денежных фондов, активировался скрытый в договоре фондов механизм «автоматической корректировки тарифов». Несколько фондов из-за достижения заранее оговорённых пороговых значений автоматически снижали управленческие сборы, а затем, при небольшом росте доходности, возвращали их к исходным уровням. Некоторые продукты даже циклически меняли тарифы: «снижение — восстановление — снижение».

Если смотреть в долгосрочной перспективе, такие «качели» с тарифами происходят всё чаще. Несмотря на то, что 7-дневная годовая доходность продолжает снижаться и приближается к отметке «1%», более ста денежных фондов уже «пробили» этот уровень, однако их совокупный объём вырос до рекордных 15,27 трлн юаней. Когда доходность по «детским» финансовым продуктам постепенно теряет привлекательность, почему деньги не уходят, а наоборот — продолжают поступать?

«Американские горки» с тарифами денежных фондов ускоряются

11 марта компания Anxin Fund объявила, что её денежный фонд Anxin Tianli Bao снизил тарифы из-за условий договора. С 9 марта управленческая комиссия была снижена с 0,9% до 0,3%. В тот же день несколько других фондов, таких как Changsheng Yuan Zengli, Guangfa Xianjin Zengli и Shenwan Lingxin Tian Tianli, также объявили о снижении тарифов.

По информации из объявлений, эти изменения не были инициативой фондов, а строго соответствовали условиям договоров, предусматривающим «динамическую корректировку». Например, для фонда Anxin Tianli Bao, если доходность за 7 дней по управленческому сбору в 0,9% была равна или меньше в два раза превышающей ставке по срочным депозитам, управляющая компания могла снизить тариф до 0,3%, чтобы снизить риск отрицательной доходности и возможных перерасходов у посредников. После устранения риска тарифы возвращались к исходным значениям.

Например, объявление Guangda Yangguang Xianjin Bao сообщило, что 10 марта из-за такой ситуации тариф был снижен до 0,25%, а уже 11 марта, после устранения риска, вернулся к 0,9%. Анализ истории объявлений показывает, что циклы «снижение — восстановление — снижение» с тарифами происходят неоднократно.

Первое финансовое агентство отмечает, что такие «автоматические корректировки» не редкость. По неполной статистике, по состоянию на 11 марта, с начала года было опубликовано более 270 сообщений о корректировке тарифов денежных фондов, из них 42 — только за март. Среди них — продукты таких компаний, как CITIC JianTuo Xin, Penghua Xianjin Zengli и другие, также регулярно меняющие тарифы.

Дополнительный анализ показывает, что большинство таких корректировок происходят в фондах, трансформированных из управляемых коллективных продуктов, у которых обычно установлены плавающие тарифы и более высокие базовые сборы. Например, 10 марта у таких фондов, как Zhongtai Jinqian Huijin, Zhongjin Jujinli и Shenwan Lingxin Tiantian Zeng, тарифы оставались на уровне 0,9%.

«Большинство таких продуктов — это «наследие прошлого», ранее обслуживавшее клиентов брокерских компаний и не полностью соответствующее современным стандартам тарифов в публичных фондах», — говорит представитель отдела по продуктам публичных фондов. — «Хотя текущие показатели показывают, что продолжение использования старых тарифных моделей не очень разумно, в ближайшее время планов по их активной корректировке нет».

На самом деле, частое срабатывание механизма динамических тарифов связано с продолжающимся снижением доходности денежных фондов. По данным Wind, по состоянию на 11 марта, средняя 7-дневная годовая доходность 948 фондов — это менее 1,2%, что на 0,22 п.п. ниже уровня прошлого года (1,416%). В сравнении с уровнем 2024 года (1,98%) снижение ещё более заметно.

Что касается конкретных продуктов, то только у Silver Hua Shuangxi Zengli доходность за 7 дней превышает 2%, достигнув 2,092%. В прошлом году таких фондов было 7, максимум — 3,53%. В то же время, 113 фондов имеют доходность ниже 1%, что вдвое больше по сравнению с 35 фондами в прошлом году.

Крупнейший в стране денежный фонд — Tianhong Yu’e Bao — вызывает особое внимание. Его текущая 7-дневная доходность опустилась до 1,001%, и он уже почти пересёк границу 1%. По данным Wind, на конец прошлого года объём средств в Tianhong Yu’e Bao превысил 764,6 млрд юаней, а максимальная за всё время доходность за 7 дней достигала 6,763%.

Почему при низкой доходности деньги не «перемещаются»?

Несмотря на снижение доходности, общий объём денежных фондов растёт и достигает новых рекордов. По данным Ассоциации инвестиционных фондов Китая, на конец января общий объём денежных фондов превысил 15,27 трлн юаней, что составляет 40,44% от всего рынка. За один месяц объём увеличился на 2379,05 млрд юаней.

Анализ структуры держателей и динамики роста показывает, что в прошлом году десять крупнейших фондов по объёму привлекли 5830 млрд юаней, что составляет около 35,5% общего прироста рынка за год. В отчётах этих фондов более 90% инвесторов — частные лица, что подчёркивает их предпочтения.

Почему, несмотря на «пробитие» отметки 1% и снижение тарифов, деньги не уходят массово?

Эксперты считают, что при продолжающемся снижении ставок и массовом истечении сроков депозитов у населения происходит исторический перелом в распределении активов. В таких условиях управление наличностью становится всё более важным. «Эти продукты благодаря высокой ликвидности и низкой волатильности — важный инструмент для краткосрочного управления средствами», — отмечает аналитик из Южного Китая.

По его словам, практика показывает, что денежные фонды и подобные инструменты — это важный способ «перемещения депозитов». Для тех, кто хочет иметь возможность быстро снимать деньги и при этом получать доход выше, чем по срочным депозитам, такие фонды остаются основным инструментом.

Эксперт добавляет, что денежные фонды — это ключевой актив для консервативных инвесторов и важный инструмент для управления ликвидностью в организациях. Они помогают получать доход выше, чем по обычным депозитам, и подходят для ежедневных расходов и экстренных ситуаций.

Представитель крупной инвестиционной компании также разделяет мнение, что, несмотря на снижение доходности, преимущества денежных фондов по сравнению с банковскими вкладами сохраняются. Они остаются важным инструментом управления наличностью. В будущем их объём может замедлиться, но рост всё равно продолжится на низком уровне.

«Люди и организации всё равно нуждаются в ликвидности, и денежные фонды остаются ценными», — говорит менеджер по фиксированному доходу. — «Фонды с интеграцией платёжных систем или гарантийных функций брокеров имеют свои сценарии применения и остаются привлекательными для инвесторов».

Что касается вопроса, продолжит ли доходность фондов снижаться, эксперты настроены осторожно.

«Фондовые компании могут лишь оптимизировать инвестиционные стратегии — увеличивать срок инвестирования, менять структуру активов и так далее — чтобы повысить доходность в рамках правил и поддерживать ликвидность», — говорит специалист из Шанхая. — «Если клиенты требуют более высокой доходности, им могут порекомендовать альтернативные продукты, такие как краткосрочные облигации или индексные фонды по межбанковским депозитам».

«Ограничения на покупки, динамическое снижение тарифов и инновации — это стратегии фондовых компаний для борьбы с падением доходности», — добавляет представитель крупной компании. — «Они сокращают срок инвестирования, уменьшают долю облигаций, увеличивают депозиты, используют рычаги и расширяют портфель активов для повышения доходности, сохраняя при этом ликвидность».