Британские СМИ: Сможет ли эпический бычий рынок корейского фондового рынка выдержать энергетический удар?

Спросите у ИИ: как энергетический шок выявляет уязвимость южнокорейского фондового рынка?

Возможно, да, но инвесторам следует быть готовыми к более волатильным колебаниям.

17 марта 2026 года

Прошлой весной Ли Жын Мин пообещал в ходе президентской кампании в Южной Корее, что индекс KOSPI достигнет 5000 пунктов, и в итоге одержал победу. Это безусловно было впечатляющей конкретной целью. Но одновременно она казалась недостижимой мечтой. Тогда южнокорейский основной индекс составлял всего половину от этой цели, значительно уступая пиковому значению около 3300 пунктов в 2021 году. Однако к концу января, то есть менее чем через восемь месяцев после вступления в должность, Ли Жын Мин выполнил свое обещание. Всего через месяц индекс KOSPI превысил отметку в 6000 пунктов, сделав предыдущие лозунги слишком скромными. За 12 месяцев, завершившиеся в конце февраля, этот индекс вырос на 138%, значительно опередив все основные мировые фондовые рынки. Ничто не могло остановить его рост.

Однако энергетический шок все изменил. В течение двух торговых дней после нападений США и Израиля на Иран индекс KOSPI рухнул почти на пятую часть, потеряв более чем другие основные индексы. Как страна-импортер энергии, Южная Корея сильно пострадала от роста цен на нефть и природный газ. Поскольку основные поставщики энергии в Персидском заливе были парализованы из-за войны, правительство пообещало увеличить производство на угольных электростанциях и ограничить цены для потребителей. Иностранные инвесторы уже начали распродавать активы до начала конфликта; теперь к ним присоединились крупные внутренние инвесторы. Значит ли это, что бычий рынок KOSPI завершился?

Продолжительный рост за последние 12 месяцев — редкое явление для южнокорейского рынка. За последние десять лет индекс в основном находился в боковом движении (за исключением периода экономического бума после пандемии 2021 года). Его компоненты в основном сосредоточены в традиционных экспортных отраслях, таких как автомобилестроение, судостроение, производство оружия и потребительская электроника. Эти отрасли в значительной степени подвергались воздействию низкобюджетных товаров из Китая. Кроме того, они обычно принадлежат крупным, непрозрачным конгломератам (чжунчжень — семейным бизнес-группам).

В результате показатели доходности капитала оставались низкими, а индекс KOSPI постоянно страдал от «южнокорейской дискриминации». В начале 2025 года его цена по прибыли составляла всего 10 раз, тогда как у японского индекса TOPIX (имеющего некоторые сходства с KOSPI) — 15 раз, а у американского индекса S&P 500 (совсем не похожего на KOSPI) — 25 раз.

Страсть инвесторов к южнокорейскому рынку за последний год можно объяснить тем, что недостатки вдруг превратились в преимущества. Балансовые листы (активно-емкие) и продукты (низкий износ) стали типичными характеристиками популярных «Halo-акций» (Halo stocks). В эпоху доминирования программных решений капитализация компонентов KOSPI ранее воспринималась как неэффективная. Однако, по мере того как компании соревнуются в создании инфраструктуры для искусственного интеллекта, оборонные бюджеты резко растут, а западные страны и Китай разрывают связи в ключевых сферах — от электромобильных аккумуляторов до судов для транспортировки сжиженного природного газа — эта стратегия, основанная на капиталоемкости, стала вновь востребованной.

Эти тенденции продолжаются. Именно поэтому, несмотря на влияние ситуации в Иране, индекс KOSPI не нарушил обещание премьер-министра Ли Сянь Луна. Это также означает, что у южнокорейского рынка еще есть потенциал для роста. Однако эти повышения могут стать более волатильными.

Одна из причин — растущая концентрация индекса KOSPI. Только две компании — Samsung Electronics и SK Hynix — занимают две пятых его рыночной стоимости, тогда как в начале 2025 года эта доля составляла около шести десятых; эти две компании обеспечивают более двух третей годовой прибыли индекса. Именно благодаря бурному развитию искусственного интеллекта прибыль от памяти резко выросла, что подтолкнуло KOSPI к впечатляющим вершинам. В настоящее время, благодаря развитию ИИ, продажи памяти идут как горячие пирожки в Сеуле. Однако, как и в других сегментах полупроводниковой индустрии, эти прибыли подвержены циклическим колебаниям — бумам и спадам.

Второй фактор — растущий интерес к южнокорейскому рынку со стороны внутренних инвесторов-частников. Количество активных торговых счетов и их депозитов у брокеров растет взрывными темпами. Многие инвестируют за счет заемных средств. Маржинальная торговля (кредитование инвесторов брокерами) достигла в начале марта рекордных 34 трлн вон (около 230 млрд долларов), превысив показатель прошлого года в 18 трлн вон. Офшорные кредитные ETF, предоставляющие возможность увеличения позиций в таких компаниях, как Samsung или SK Hynix, привлекли в этом году десятки миллиардов долларов. Все это увеличивает доходность, но одновременно усиливает риски.

Учитывая хорошие перспективы компаний в составе индекса KOSPI, внутренние и зарубежные опытные инвесторы могут вновь начать возвращаться на рынок. Стратеги на Уолл-стрит отмечают, что уровень переполненности южнокорейского рынка значительно снизился по сравнению с месяц назад, а оценки остаются весьма низкими. Аналогично реформам, которые в последние годы повысили оценки японских компаний, реформы корпоративного управления в Южной Корее получили поддержку обеих партий. Как только энергетический шок утихнет, волатильность KOSPI может вновь резко возрасти. Но инвесторам следует быть готовыми к более сильным колебаниям, чем когда-либо прежде.