Убыточное нефтяное предприятие делает крупную ставку на чипы: магнат нефтяной промышленности из Хунани приобретает компанию с переплатой 821%

В этом выпуске (chinatimes.net.cn) журналисты Хэ Йихуа и Ли Вэйлаи из Пекина сообщают о новых развитиях в сфере кросс-отраслочных приобретений компании Хэшу Шийюань (603353.SH).

18 марта Хэшу Шийюань опубликовала объявление о том, что компания приобретет 51,11% голосующих акций Shanghai Kuaixin Integrated Circuit Design Co., Ltd. (далее — «Куэйсин Технологии») за 540 миллионов юаней, используя метод приобретения долей и увеличения уставного капитала с передачей части голосов по доверенности.

Для получения контроля над Куэйсин Технологии Хэшу Шийюань заплатила значительную премию. Согласно раскрытой информации, оценочная стоимость собственного капитала Куэйсин Технологии превышает балансовую стоимость на 1,208 миллиарда юаней, что составляет рост на 821,07%. Журнал «Хуасия Шибао» связался с секретариатом Хэшу Шийюань, однако на момент публикации телефон был недоступен.

Советник брокерской компании отметил, что основной бизнес Хэшу Шийюань — управление автозаправочными станциями, а переход в область чипов предъявляет высокие требования к руководству компании. Рыночная оценка чиповых предприятий, безусловно, выше, чем у нефтяных компаний, однако с момента объявления о кросс-отраслочной сделке акции уже выросли, и инвесторам рекомендуется избегать покупки по завышенной цене.

Кросс-отраслочные приобретения

Согласно объявлению, 18 марта совет директоров Хэшу Шийюань одобрил соответствующий проект приобретения долей, а также подписал комплекс договоров с компанией и ее полностью дочерней структурой HeXinWei (Shanghai) Electronics Co., Ltd. (далее — «ХэСинВэй») и некоторыми акционерами и фактическими контролерами Куэйсин Технологии.

Конкретно, ХэСинВэй планирует за 540 миллионов юаней наличными увеличить уставный капитал и приобрести 35,1105% акций Куэйсин Технологии, а также доверенно осуществлять голосование по другим акциям, принадлежащим компании, на сумму в 16% голосующих акций, что в совокупности даст контроль над 51,1105% голосов.

После завершения сделки Куэйсин Технологии будет включена в консолидированную отчетность Хэшу Шийюань и станет его дочерней компанией. Руководство Хэшу Шийюань получит два из трех мест в совете директоров Куэйсин Технологии, а финансовый директор компании будет назначен по рекомендации Хэшу Шийюань. Компания получит полномочия принимать решения по управлению, кадрам и финансам Куэйсин Технологии.

Данные показывают, что Куэйсин Технологии занимается разработкой и лицензированием IP для высокоскоростных интерфейсов, предоставляет решения Chiplet и продукты для высокоскоростных соединений, а также комплексные услуги по заказной разработке чипов. Основная сфера деятельности — полупроводниковый IP-бизнес. IP (интеллектуальная собственность) в полупроводниках — это модули интегральных схем с определенными функциями, которые можно многократно использовать после предварительной проверки, являющиеся ядром проектирования чипов.

Хэшу Шийюань считает, что индустрия полупроводников IP обладает хорошими перспективами развития и значительным потенциалом роста. Модель бизнеса Куэйсин Технологии основана на высокоценностных решениях в области полупроводникового IP, поэтому компания планирует стратегические шаги для освоения рынка отечественной замены импортных решений, поиска новых источников роста и обеспечения долгосрочного развития.

Финансовые показатели показывают, что в 2024 году Куэйсин Технологии получит выручку в 159 миллионов юаней и убыток в 18,4888 миллиона юаней; в 2025 году выручка увеличится до 212 миллионов юаней, а чистая прибыль — до 20,64 миллиона юаней, что позволит компании выйти из убытка. К концу 2025 года активы составят 332 миллиона юаней, а собственный капитал — 8,41 миллиона юаней.

Основной бизнес убыточен

В отличие от Куэйсин Технологии, которая вышла из убытка, Хэшу Шийюань впервые за время публичных торгов понесла убытки.

23 января компания опубликовала предварительные результаты за 2025 год. Согласно расчетам финансового отдела, чистая прибыль по МСФО за год составит от -22 до -17,6 миллионов юаней; чистая прибыль за исключением особых статей — от -30,5 до -25 миллионов юаней.

Компания объяснила, что временные убытки связаны с начислением резервов по предоплаченным арендным платежам и предоплаченным товарам, которые, по прогнозам, могут быть в будущем возвращены. Эти меры — часть аккуратной и этапной оценки активов для укрепления их качества.

Общеизвестно, что Хэшу Шийюань основана в июле 2005 года. Основной бизнес — розничная сеть автозаправочных станций, хранение и логистика нефтепродуктов, оптовая торговля, формирующая полноценную цепочку в сфере оборота нефтепродуктов. В апреле 2020 года компания вышла на основную доску Шанхайской фондовой биржи, а основательская семья Чжао Чжунцзя стала одним из крупнейших нефтяных магнатов Хунани. В полугодовой отчетности за 2025 год указано, что компания управляет 35 собственными АЗС.

В последние годы, под давлением развития сектора новых энергетических источников, показатели компании продолжают ухудшаться. В 2023 и 2024 годах выручка составляла 3,273 и 2,812 миллиарда юаней соответственно, что на 18,04% и 14,11% меньше по сравнению с предыдущими годами; чистая прибыль — 52,23 и 29,27 миллиона юаней, что на 49,66% и 43,97% ниже.

В связи с этим компания активно переходит к новым энергетическим направлениям, развивая сверхбыструю зарядку, используя существующие площадки АЗС для установки зарядных станций. По состоянию на 30 июня 2025 года было введено в эксплуатацию 7 станций сверхбыстрой зарядки. Однако этот бизнес пока не стал основным драйвером роста, так как в первой половине 2025 года доходы от бензина и дизельного топлива составляли более 98% выручки.

Теперь компания надеется на рост в области чипов, приобретая контроль над чиповой компанией по высокой цене. Согласно объявлению, по результатам оценки, итоговая оценочная стоимость всех прав акционеров Куэйсин Технологии составляет 1,3554 миллиарда юаней, что на 1,208 миллиарда юаней превышает балансовую стоимость, рост — 821,07%.

Известный эксперт по налогам и финансам, главный бухгалтер Лю Чжигэн, отметил, что соглашение о высокой премии с ростом более чем в 8 раз обычно связано с тем, что покупатель очень высоко оценивает будущий технологический потенциал, стратегическую синергию или отраслевые тренды компании, и рынок возлагает на нее большие ожидания роста, несмотря на то, что текущие финансовые показатели еще не полностью реализовали этот потенциал.

Лю Чжигэн подчеркнул, что такой экстремальный рост стоимости — результат совместных условий, основанный на принципе «сегодняшних затрат — ради завтрашнего взрыва». Высокая премия отражает сильные ожидания рынка относительно технологического потенциала, но также создает значительные риски оценки — если будущие показатели не оправдают ожиданий, покупатель понесет серьезные убытки.

Для обеспечения безопасности сделки Хэшу Шийюань также подписала соглашение о компенсации с участниками сделки по Куэйсин Технологии. В период с 2026 по 2028 год доходы Куэйсин Технологии должны быть не ниже 450, 600 и 750 миллионов юаней соответственно, а доходы от IP и высокоскоростных продуктов — не ниже 210, 235 и 262,5 миллионов юаней, при этом чистая прибыль за каждый год должна быть положительной.

Если же показатели не достигнут договорных обязательств, фактический контролер Куэйсин Технологии Чэнь Ваньъи и другие шесть сторон выплатят компенсацию наличными и возьмут на себя солидарную ответственность.

责任编辑：Ли Вэйлаи Главный редактор：Чжан Юнин