Guojin Securities: Assigns a Buy Rating to Jinpan Technology

АО «Guojin Securities» Юяо Яо недавно провёл исследование компании Jinpán Technology и опубликовал аналитический отчёт «Устойчивый рост показателей, двойной драйвер — развитие AIDC и зарубежных бизнесов», присвоив ей рекомендацию «Покупать».

Jinpán Technology (688676)

Краткий обзор финансовых показателей

20 марта компания обнародовала годовой отчёт за 2025 год: выручка составила 7,29 млрд юаней, рост на 5,7% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 660 млн юаней, рост на 14,8%; валовая маржа — 25,9%, увеличение на 1,5 п.п.; в четвертом квартале выручка достигла 2,10 млрд юаней, снижение на 0,1%; чистая прибыль — 170 млн юаней, рост на 1,9%; валовая маржа — 25,3%, рост на 0,7 п.п.

Анализ деятельности

Значительный рост бизнеса дата-центров, перспективное развитие технологий SST/HVDC.

Благодаря глобальному спросу на вычислительные мощности для ИИ, выручка компании от бизнеса дата-центров (включая AIDC) достигла 1,34 млрд юаней, рост на 197% по сравнению с прошлым годом; реализовано около 400 проектов дата-центров, в том числе для Baidu, Alibaba, China Mobile. Компания стратегически развивает новые поколения источников питания HVDC и SST, завершила проектирование и производство прототипов SST, а также запустила собственную HVDC-продукцию, которая впервые зажгла умную фабрику AIFactory компании Jinpán Technology, полностью развернув инфраструктуру для ключевых вычислительных мощностей и создав пример «ИИ + производство».

Значительные результаты зарубежных бизнесов, достаточные запасы заказов.

Компания последовательно реализует стратегию глобального развития, расширяя международное присутствие: в 2025 году запущена фабрика в Малайзии, выручка от зарубежных бизнесов составила 2,30 млрд юаней, рост на 16,0%; на конец отчётного периода в наличии заказов на экспорт на сумму 3,49 млрд юаней, что обеспечивает высокий уровень резервов.

Традиционные бизнес-направления стабильны, бизнес по накоплению энергии испытывает краткосрочное давление.

В секторе ветроэнергетики наблюдается высокий спрос, выручка выросла на 39,6%; в области генерации и электроснабжения — на 16,8%, что служит прочной опорой для результатов компании. Бизнес по накоплению энергии принёс 620 млн юаней выручки, рост на 18,6%, однако из-за острой ценовой конкуренции на внутреннем рынке маржа по этому сегменту снизилась с 11,2% до 7,6%, что краткосрочно сдерживает прибыльность.

Расширение в цепочке поставок и углубление цифровой трансформации повышают прибыльность.

На фоне государственной поддержки высокоэффективных энергосберегающих трансформаторов, успешно запущена первая линия производства аморфных магнитных лент для проекта «Цифровая фабрика аморфных магнитных сердечников», что позволяет снизить издержки и обеспечить стабильность поставок сырья. Компания активно внедряет цифровые технологии, оптимизируя операционные процессы и управление, что, благодаря росту доли продукции с высокой добавленной стоимостью и цифровому производству, повысило общую валовую маржу на 1,5 п.п. до 25,9%.

Прогноз прибыли, оценка и рейтинг

Компания занимает лидирующие позиции в области международных мощностей, активно участвует в глобальных проектах по поставкам и распределению AIDC; благодаря выгодам от несоответствия спроса и предложения трансформаторов за рубежом и восстановлению заказов внутри страны, ожидается, что в 2026–2028 годах чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, достигнет 960 млн, 1,31 млрд и 1,66 млрд юаней соответственно, что соответствует росту на 45%, 37% и 27%. Текущая цена акций при этом соответствует мультипликаторам P/E 39, 28 и 22 соответственно. Рекомендуется сохранять рейтинг «Покупать».

Риски

Ухудшение международной торговой ситуации, колебания в циклах отраслей, усиление конкуренции.

Подробности последних прогнозов прибыли приведены ниже:

За последние 90 дней 10 аналитических учреждений дали рекомендации по этой акции: 8 — «Покупать», 2 — «Дополнительные покупки». Средняя целевая цена за этот период — 102,9 юаней.

Данная информация подготовлена по открытым источникам «Цзяньцзинь Чжишэн» и сгенерирована с помощью AI-алгоритма (регистрационный номер 310104345710301240019), не является инвестиционной рекомендацией.