Единовременное резервирование тянет вниз результаты, но разве не стоит пересмотреть устойчивость лидерского положения China Resources Beer?

Выставка|Центр访网

审核|Ли Сяоянь

10 марта China Resources Beer опубликовала предварительный прогноз по результатам за 2025 год, ожидая чистую прибыль в диапазоне 2,92–3,35 млрд юаней, что на 29,6%–38,6% меньше по сравнению с прошлым годом, в основном из-за учета обесценения гудвила金沙酒业 на сумму около 2,79–2,97 млрд юаней. Краткосрочные колебания показателей вызвали интерес рынка, однако данные показывают, что данное обесценение является результатом осторожного бухгалтерского учета в условиях отраслевого цикла и разовой очистки рисков. Основной бизнес по производству пива стабильно растет и продолжает развиваться в сегменте премиум-класса, а бизнес по производству белого вина входит в период стратегической корректировки и глубоких изменений. Долгосрочная структура «пиво — якорь, белое вино — резерв» ясна, а устойчивость роста и базовые ценности остаются неизменными.

Основной причиной снижения прибыли является нематериальное обесценение гудвила, связанное с белым вином, а не ухудшение операционного денежного потока или прибыльности основного бизнеса. Исключая влияние обесценения, ожидаемая чистая прибыль China Resources Beer за 2025 год составит 5,71–6,32 млрд юаней, что на 20%–32,8% больше по сравнению с прошлым годом, демонстрируя высококачественный рост основного бизнеса. Обесценение гудвила вызвано глубокими корректировками в индустрии белого вина и сокращением потребительских сценариев.金沙酒业 не достигла ожидаемых уровней по операционной деятельности и прибыли при оценке слияния и поглощения, компания самостоятельно учла и полностью освободилась от рисков, что отражает прозрачное управление и ответственность за долгосрочную ценность, а также устраняет препятствия для дальнейшего развития.

Обратимся к 2023 году: China Resources Beer приобрела 55,19% акций金沙酒业 за 12,3 млрд юаней, что стало стратегическим шагом в сегменте соусов и продвижении двойной стратегии «пиво + белое вино», соответствуя тенденциям диверсификации и повышения потребительского уровня. До приобретения金沙酒业 показывала быстрый рост: в 2021 году выручка составила 3,641 млрд юаней, чистая прибыль — 1,315 млрд юаней, обладая мощными производственными мощностями и сильным брендом. После поглощения показатели временно снизились из-за циклов избыточных запасов и ценовых дисбалансов, а также затрат на интеграцию каналов и ребрендинг, что не является проблемой одного предприятия. В ответ компания быстро скорректировала управление, снизила запасы, стабилизировала ценовые позиции и оптимизировала продуктовую структуру, чтобы адаптироваться к рыночным условиям.

Стратегические меры по развитию таких брендов, как Jinzhongzi, также проходят период корректировки. После поглощения China Resources продвигает реконструкцию продукции, обновление каналов и цифровую трансформацию, расширяя охват за счет сети пивных точек, несмотря на текущие убытки, закладывая основы для будущего выхода на прибыль. В краткосрочной перспективе бизнес по белому вину испытывает давление, что является нормальным этапом межотраслевой интеграции, циклического давления и стратегических экспериментов. Компания использует ресурсы и платформенные возможности центрального предприятия для поддержки, а долгосрочная синергия еще предстоит реализовать.

В отличие от временной корректировки бизнеса по белому вину, основной бизнес по пиву демонстрирует сильную устойчивость и становится «якорем» результатов. В первой половине 2025 года доход от пивного сегмента составил 23,16 млрд юаней, что на 2,6% больше по сравнению с прошлым годом; объем продаж — 6,487 млн гектолитров, рост на 2,2%; валовая маржа увеличилась до 48,3%, что на 2,5 процентных пункта выше по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о постоянной оптимизации качества прибыли. Стратегия премиум-класса показывает хорошие результаты: продажи продукции высокого и выше уровня выросли более чем на 10%, продажи Heineken — двузначными темпами, старое雪 — более чем на 70%, Red爵 — в два раза. Обновление продуктовой структуры способствует росту средней цены и валовой прибыли, что помогает противостоять конкуренции на насыщенном рынке.

На сегодняшний день пивная индустрия входит в зрелую стадию с стабильным объемом и структурным обновлением, где ключевыми направлениями являются премиумизация и инновации в сегменте крафтового пива. China Resources Beer придерживается стратегии высокого сегмента, усиливает бренды, такие как Heineken, развивает уникальные крафтовые сорта и платформы мгновенной розницы, сотрудничает с платформами типа Meituan Flash Purchase для расширения ресторанных и ритейл-сценариев. Также компания оптимизирует производственные мощности, строго контролирует издержки, снижая себестоимость тонны продукции и повышая эффективность расходов, укрепляя свои позиции лидера в отрасли. Даже сталкиваясь с конкуренцией со стороны новых брендов и игроков из других сегментов, благодаря масштабам, каналам и брендовым барьерам компания сохраняет превосходство в росте.

С стратегической точки зрения, текущие обесценения — это важный шаг в активной оптимизации активов и фокусе на долгосрочном развитии. За последние годы компания использовала пивной бизнес как основу для межотраслевых экспериментов с белым вином, исследуя синергию двух категорий, несмотря на циклические колебания, завершила развитие сегментов соусов, ароматизированных и ароматных вин, накопила опыт межотраслевых операций. В условиях изменений рынка компания своевременно корректирует темпы:金沙酒业 сокращает географическую экспансию, фокусируется на региональном развитии, усиливает ценовое управление и цифровой контроль; Jinzhongzi упрощает ассортимент, концентрируется на ключевых рынках и повышает операционную эффективность, переходя от масштабного расширения к росту за счет качества.

Краткосрочные вызовы не меняют долгосрочную логику. Высокий сегмент пива продолжает получать выгоду от высокого спроса, денежные потоки и прибыльность остаются стабильными, что обеспечивает поддержку для корректировки бизнеса по белому вину; белое вино проходит через этапы снижения запасов, восстановления цен и оптимизации управления, постепенно возвращаясь к положительной динамике. China Resources использует ресурсы каналов, цепочек поставок и розничных сценариев для реализации стратегии «перекрестных каналов пиво-белое вино, обмен членами клуба, сценарий взаимодействия», что даст долгосрочные синергии. Обесценение гудвила — это разовая мера по устранению исторического балласта, устранение неопределенности на рынке и возвращение оценки и ожиданий к разумным уровням.

Как лидер в отрасли, China Resources Beer демонстрирует, что трансформация китайской пивной индустрии идет от быстрого роста к развитию высокого качества. В условиях насыщения рынок требует, чтобы компании основывались на основном бизнесе, были осторожны в диверсификации, использовали циклическое мышление для преодоления колебаний и придерживались долгосрочной стратегии для прохождения спада. Текущие колебания результатов — это не только краткосрочная боль, но и возможность стратегического обновления: укрепление лидерства в пивном сегменте, развитие премиум-класса; укрепление базы и восстановление позиций в сегменте белого вина — долгосрочная стратегия с ясной ориентацией на двойной движок роста.

Долгосрочный взгляд важнее. Одноразовое обесценение гудвила не меняет ключевых ценностей и потенциала роста China Resources Beer: рост цен и объемов в основном бизнесе пива, укрепление позиций в премиум-сегменте и инновациях каналов; после корректировок и очистки рисков в белом вине компания продолжает оптимизировать управление и операционные процессы. В условиях восстановления цикла белого вина и реализации интеграционных эффектов формируется новая модель — «стабильный рост пива, прорыв в белом вине». China Resources Beer благодаря стабильной деятельности, активной корректировке и долгосрочным стратегиям преодолевает отраслевые циклы и движется к более устойчивому развитию высокого качества, а ее лидерские позиции и долгосрочный потенциал вызывают уверенность рынка.