Блеск уходит в прошлое: Kangyuan Pharmaceuticals, от звезды традиционной китайской медицины к перекрестку

Спросите AI · Какие отраслевые логики раскрывают различия в судьбе местных фармацевтических компаний?

6 лет неудач в исследованиях и разработках, снижение чистой прибыли на 35,63 %, рыночная капитализация 8 миллиардов юаней — судьбы трех компаний из Ляньюанганга кардинально различаются

«Инвестор.нет» Гу Иминь

10 марта 2026 года компания Каньюань Яоэ объявила о последних новостях по одобрению лекарственных средств: заявка на выпуск гранул Хэдуцинь, разработанных за 6 лет, не была одобрена, и в тот же день была подана повторная заявка. Эта новость вновь вывела на рынок бывшую звездную компанию в области традиционной китайской медицины, но на этот раз не с сиянием, а в состоянии кризиса.

По состоянию на закрытие 13 марта рыночная капитализация Каньюань Яоэ составляет около 8 миллиардов юаней, что значительно ниже исторического максимума. За первые три квартала 2025 года компания заработала 2,343 миллиарда юаней, что на 24,59 % меньше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила всего 200 миллионов юаней, снизившись на 35,63 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Постоянное снижение показателей, препятствия для ключевых продуктов и трудности с трансформацией ставят Каньюань Яоэ на важный перекресток развития.

А в промышленном центре медицины — городе Ляньюанганг в провинции Цзянсу — местные компании Хэнжуй Яоэ и Хаосен Яоэ уже вошли в первую линию национальных инновационных фармацевтических предприятий, их рыночная стоимость превышает триллион юаней, они имеют глобальные стратегии и регулярно достигают новых высот в показателях. Три местных фармацевтических предприятия, начавшие примерно с одного уровня, сегодня идут по совершенно разным путям.

1. Сяо Вэй и Каньюань: от небольшого завода до лидера — легенда о инновациях в традиционной медицине

История Каньюань Яоэ началась в 1975 году с Ляньюангангского фармацевтического завода по производству традиционной китайской медицины. В течение долгого времени эта небольшая фабрика могла производить только простые препараты, имела небольшой масштаб и слабую конкурентоспособность, оставалась в тени отрасли.

Все изменил Сяо Вэй. В 1991 году, в возрасте 28 лет, он взял на себя управление приближающейся к банкротству компанией и начал путь к ее подъему. После назначения он твердо выбрал стратегию развития, основанную на исследованиях и разработках, вложил все ограниченные средства в создание новых лекарств и с помощью капсулы Гуйчжи Фу Линь (桂枝茯苓胶囊) открыл рынок, закрепив за компанией позицию в области гинекологической традиционной медицины.

В 1996 году компания прошла реформу, а в 2002 году Каньюань Яоэ успешно вышла на Шанхайскую фондовую биржу, официально вошла в капиталистический рынок. Под руководством Сяо Вэя компания сосредоточилась на инновациях в традиционной медицине, получила сотни патентов и десятки эксклюзивных наименований, став одной из самых сильных в области исследований и разработок в национальной индустрии. В 2021 году Сяо Вэй был избран академиком Китайской инженерной академии, а Каньюань Яоэ достигла вершины своего развития.

В тот период Каньюань была звездой на рынке капитала. Эксклюзивные препараты, поддержка академиков, стабильный рост показателей — все это сделало ее любимицей институциональных инвесторов и одним из самых инновационных предприятий в сфере традиционной медицины.

2. Золотое десятилетие и смена эпохи: хитовые продукты — основа славы, политика разрушает старую модель

Истинное сияние Каньюань пришло во время золотого десятилетия инъекционных препаратов.

Благодаря двум ключевым продуктам — инъекциям Хэдуцинь и Гинкго Дилтенол Глюкамин — компания быстро укрепилась на госпитальном рынке. В пиковые годы годовой объем продаж только Хэдуцинь превышал 1,2 миллиарда юаней, сделав его эталоном в лечении гриппа. Эти два инъекционных препарата приносили более половины доходов компании. В совокупности с расширением системы медицинского страхования и популяризацией первичной медицинской помощи показатели компании росли из года в год, а валовая прибыль долгое время держалась выше 65 %.

В то время Каньюань считалась гордостью отрасли и любимицей рынка капитала. Но вектор времени начал медленно меняться.

С ужесточением контроля за расходами системы медицинского страхования, введением регулярных процедур централизованных закупок и усилением регулирования использования инъекционных препаратов ситуация для Каньюань начала ухудшаться. Ограничения на использование в больницах, резкое снижение продаж, постоянное снижение каналов сбыта — продукты, ранее считавшиеся «золотыми коровами», за одну ночь превратились в бремя для финансовых показателей.

В 2024 году доходы и чистая прибыль компании снизились на двузначные показатели; за первые три квартала 2025 года спад продолжился — чистая прибыль за вычетом исключений упала более чем на 40 %. Компания попыталась преобразовать инъекции Хэдуцинь в таблетки для приема внутрь, чтобы выйти на внебольничный рынок и продлить жизненный цикл продукта, но одобрение этого нововведения столкнулось с препятствиями, что добавило неопределенности в стратегию трансформации.

3. Городские различия: почему судьбы Каньюань, Хэнжуй и Хаосен так сильно расходятся?

Также родом из Ляньюанганга, компании Каньюань Яоэ, Хэнжуй Яоэ и Хаосен Яоэ называют «тремя братьями в медицине», однако их нынешние позиции и развитие кардинально отличаются.

Хэнжуй Яоэ в 2024 году достигла дохода около 280 миллиардов юаней и чистой прибыли свыше 63 миллиардов, обладает более двадцати инновационными препаратами, лицензиями на экспорт на сумму сотни миллиардов долларов и стабильно удерживает рыночную капитализацию в триллионных масштабах — это эталон инновационной фармацевтики в Китае. Хаосен Яоэ сосредоточена на онкологии и психиатрии, у нее плотный инновационный pipeline и стабильный рост показателей, она занимает место в первой линии отрасли.

В отличие от них, Каньюань долгое время придерживалась сегмента инъекционных препаратов на основе традиционной медицины. Несмотря на значительные инвестиции в R&D, ее возможности и ресурсы в этой области значительно уступают Хэнжуй и Хаосен. Когда отрасль перешла от «выгод от системы медицинского страхования» к «выгодам инноваций», от «масштабирования в больницах» к «глобальной конкуренции», стратегические слабости Каньюань стали очевидны.

Три компании в одном городе — три судьбы, отражающие самую правдивую логику выживания в китайской фармацевтической индустрии: выбор направления зачастую важнее усилий.

В 2025 году в Каньюань началась смена руководства: Сяо Вэй отошел от дел, молодая команда взяла управление на себя. Компания начала реализовывать новую стратегию «традиционная медицина + химическая медицина + биомедицина», одновременно развивая оральные препараты и OTC-каналы, а также экспериментируя с популярными мишенями, такими как GLP-1, пытаясь повторить путь роста местных гигантов.

Но трансформация никогда не происходит за один день. Быстро снижающиеся старые продукты, отсутствие поддержки новых, постоянные инвестиции в R&D и каналы сбыта — восстановление показателей и стоимости компании остается далекой целью. Инвестиции со стороны рынка, осторожность инвесторов и низкая оценка стоимости делают нынешний кризис для компании особенно тяжелым.

От небольшого завода в Ляньюанганге до лидера листинга, от эталона инноваций в традиционной медицине до компании, испытывающей трудности с показателями — пятьдесят лет Каньюань Яоэ — это миниатюра истории целого поколения традиционной китайской медицины. Ее взлет был обусловлен отраслевыми благоприятными условиями, а трудности — изменениями эпохи.

Удастся ли Хэдуцинь получить одобрение, смогут ли новые продукты заменить старые, реализовать ли новые стратегии — все это определит, сможет ли Каньюань Яоэ выйти из тупика и вернуться на путь роста. А сама эта компания, когда-то сиявшая, сейчас своим опытом напоминает рынку: нет вечных выгод, есть только постоянные инновации, которые помогают преодолевать циклы и идти уверенно вперед.