ФРС остается в ожидании! Ситуация на Ближнем Востоке неясна, возможно одно снижение ставок в этом году, Пауэлл отрицает стагфляцию

问AI · Как конфликт на Ближнем Востоке влияет на баланс решений ФРС по ставкам?

В четверг (19-го числа) по московскому времени ФРС опубликовала решение по ставкам за март. Комитет по открытым рынкам (FOMC) единогласно, 11-1, решил оставить диапазон ставок без изменений — 3,50%-3,75%. Восемь голосов за сохранение, один — против, принадлежит директору ФРС Милану, который предложил снизить ставку на 25 базисных пунктов.

В квартальном обзоре экономики (SEP) ФРС слегка повысила прогноз по росту экономики и инфляции, рынок труда остается в основном стабильным. Важный момент — точечный график прогнозирует одно снижение ставки в этом году, что совпадает с прогнозом декабря прошлого года. Председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что из-за высокой неопределенности, связанной с конфликтом на Ближнем Востоке, решения по ставкам будут приниматься на каждом заседании. Если кандидатура председателя ФРС не будет подтверждена к концу срока полномочий, он временно исполняет обязанности председателя.

Экономические последствия требуют наблюдения

В заявлении ФРС указано, что недавняя экономическая активность продолжает расти умеренными темпами. Рост занятости остается на низком уровне, за последние месяцы уровень безработицы незначительно менялся, а инфляция остается высокой.

Стоит отметить, что в заявлении появилась формулировка о геополитической ситуации: развитие ситуации на Ближнем Востоке пока неясно, как повлияет на американскую экономику.

На пресс-конференции председатель ФРС Пауэлл заявил, что рост цен на нефть из-за конфликта в Иране, скорее всего, краткосрочно повысит инфляцию. «Индикаторы краткосрочных ожиданий инфляции за последние недели выросли, что может отражать перебои в поставках из Ближнего Востока и резкое повышение цен на нефть. Однако сейчас рано судить о масштабах и продолжительности потенциального воздействия на экономику», — добавил он. Он подчеркнул, что денежно-кредитная политика полностью подготовлена, и решения о дальнейших шагах будут приниматься исходя из новых данных, экономической ситуации и баланса рисков.

Обзор экономических прогнозов (SEP), опубликованный недавно, показывает, что ФРС повысила прогноз роста ВВП на этот год на 0,1 процентных пункта — до 2,4%. Прогноз на 2027 год поднят на 0,3 пункта — до 2,3%, а на 2028 год — на 0,2 пункта — до 2,1%.

По инфляции ситуация остается сложной. ФРС ожидает, что базовая PCE-инфляция в этом году составит 2,7%, что на 0,2 пункта выше декабрьского прогноза, а в 2027 году — 2,2%, что на 0,1 пункта выше. Общая PCE-инфляция также повышена: на 0,3 пункта — до 2,7% в этом году и на 0,1 пункта — до 2,2% в 2027 году.

Пауэлл отметил, что скорость снижения инфляции не достигает желаемого уровня. «Ожидается, что начиная со второй половины года, мы увидим изменения в тарифах… После однократного отражения их влияния, давление тарифов на инфляцию снизится», — сказал он.

Рынок труда остается относительно устойчивым. ФРС прогнозирует уровень безработицы в этом году на уровне 4,4%, что совпадает с предыдущим прогнозом, а в 2027 году — повышен на 0,1 пункта — до 4,3%. Долгосрочный уровень безработицы — 4,2%.

По поводу этого прогноза Пауэлл заявил: «Никто не знает, какие последствия принесет этот конфликт». «Чистое влияние цен на нефть, скорее всего, окажет давление на расходы и занятость, а также повысит инфляцию», — добавил он. Однако он подчеркнул, что эти эффекты могут быть компенсированы увеличением внутреннего производства энергии в США.

Он также опроверг опасения по поводу стагфляции, заявив, что этот термин применим только в случае более серьезных экономических проблем.

Продолжение неопределенности по пути ставок

FOMC оставил прогноз по ставкам без изменений. Среднее значение ставки на 2026 год — 3,4%, что предполагает одно снижение. В 2027 и 2028 годах — медиана 3,1%, диапазон 3,00%-3,25%.

Обновленный точечный график показывает, что внутри ФРС сохраняется значительный разногласия. Из 19 участников 7 ожидают либо сохранения ставок, либо снижения в этом году, один из них — Милан, который, по прогнозам, может настаивать на радикальном снижении на 100 базисных пунктов в 2026 году. В 2027 и 2028 годах большинство участников склоняются к диапазону 3,00%-3,25%, но мнения разнятся, как и в декабре прошлого года.

По поводу перспектив ставок Пауэлл отметил, что ФРС должна балансировать между состоянием рынка труда и рисками инфляции, что усложняет решение о снижении ставок. «Мы пытаемся сбалансировать два важных направления: текущее состояние рынка труда, которое склоняет к снижению ставок, и риски роста инфляции, которые склоняют к их повышению или сохранению», — сказал он. «Это создает сложную ситуацию. Наши политики требуют балансировать эти риски. Текущий уровень ставок находится в пограничной зоне между ограничительной и неограничительной политикой».

Глава ФРС вновь подчеркнул, что денежно-кредитная политика не следует жесткому графику. «Она не идет по заранее заданному маршруту, решения принимаются на каждом заседании», — добавил он. «Нам доверено два главных мандата: полная занятость и стабильность цен. Мы продолжаем поддерживать полную занятость и возвращать инфляцию к 2%, закрепляя долгосрочные ожидания по инфляции».

Несмотря на то, что точечный график показывает возможность одного снижения ставки в этом году, Пауэлл признал, что если инфляция останется высокой, прогноз может измениться. «Прогноз по ставкам зависит от экономической ситуации. Если мы не увидим прогресса по инфляции, снижение не произойдет», — заявил он.

Несмотря на давление со стороны правительства Трампа, Пауэлл подчеркнул, что независимость ФРС позволяет ей выполнять свои обязанности, и эта независимость широко поддерживается в Конгрессе обеими партиями.

Что касается его будущего, Пауэлл заявил, что не планирует покидать Совет директоров до завершения расследования Минюста США. Также стоит отметить, что кандидат на пост нового председателя — Кевин Уош — задерживается с голосованием в Конгрессе. «Если к концу моего срока кандидатура председателя не будет подтверждена, я буду исполнять обязанности председателя», — сказал он.

Перспективы политики

Главный вопрос этого заседания — как оценить влияние энергетического кризиса, вызванного конфликтом, на инфляцию и экономический рост. Вопрос остается открытым. Конфликт уже привел к параличу судоходства в Ормузском проливе, через который проходит около пятой части мировых поставок нефти и сжиженного природного газа. Рост цен на нефть негативно скажется на экономике — подорожание бензина, снижение потребительских расходов.

Из-за конфликта в Иране в среду цена на нефть марки Brent превысила 109 долларов за баррель. Индекс цен производителей (PPI) за февраль в США также показал сильные показатели, что привело к значительному снижению ожиданий по снижению ставок в этом году. Согласно данным Чикагской товарной биржи (CME Group), до декабря вряд ли ФРС снизит ставки.

Американские фондовые рынки резко упали в течение дня. Главный инвестиционный стратег банка Тодд Фридман отметил, что краткосрочные изменения цен на нефть станут «эффективным индикатором риска и доходности активов». Он добавил, что пробитие отметки в 100 долларов за баррель — психологический барьер, который «усилит рыночные потрясения».

Инфляционные свопы, которые служат индикатором ожиданий по инфляции, растут. За прошлую неделю однолетние ожидания достигли почти 3%, что является максимумом за последние 5 месяцев и значительно выше февральских 2,4%.

Данные Федерального резервного банка Нью-Йорка за понедельник показывают, что в феврале количество новых кредитных заявок в США достигло почти четырехлетнего максимума. Большая часть запросов связана с увеличением кредитных лимитов по кредитным картам, а не с новыми видами кредитов. В то же время, сложность получения одобрения снизилась: уровень отказов по новым кредитам в феврале — 15,9%, что является минимальным с июня 2021 года.

На Уолл-стрит сохраняется тревога по поводу роста экономики и «критической точки» — это классическая проблема стагфляции, которая очень трудно прогнозировать и управлять ею. «По мере продолжения конфликта, высоких цен на нефть и их волатильности, экономический прогноз становится все более мрачным», — пишет руководитель аналитического отдела Societe Generale Субхадра Раджаппа. «Несмотря на то, что наш базовый сценарий предполагает быстрое разрешение конфликта и отсутствие долговременных потрясений, высокая инфляция и ухудшение ситуации на рынке труда усложняют балансировку двойных целей ФРС (полная занятость и стабильность цен)».

«На фоне, когда кажется, что худшие периоды политики позади, вновь приходится сталкиваться с войной в Иране», — подытожил главный экономист TS Lombard Дарио Перкинс, описывая цикл потрясений — пандемия, инфляция, быстрый рост ставок, возвращение Трампа и связанные с этим изменения в тарифах и миграционной политике. «Наш базовый сценарий — конфликт краткосрочный, всё скоро уляжется. Но возникнет ли энергетический кризис, который станет последней каплей, разрушительной для экономики?»