Чистая прибыль снижена на 17% Что случилось с группой Тапай?丨Анализ финансовых отчетов

Спросите у ИИ · Какова устойчивость роста чистой прибыли группы Тапай, основанного на инвестиционной прибыли?

“

Осторожный прогноз прибыли на 2026 год.

Жэньдунмэй, корреспондент Цзяньфу — Гуанчжоу

В 2025 году некоторые компании, котирующиеся в цементной отрасли, достигли этапа восстановления прибыли, но долгосрочные барьеры для развития остаются нерешёнными.

18 марта компания Guangdong Tapai Group Co., Ltd. (далее — «Тапай Групп», 002233.SZ) опубликовала отчёт о финансовых результатах, согласно которому в 2025 году её выручка снизилась на 3,99% по сравнению с прошлым годом и составила 41,07 млрд юаней, а чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, выросла на 17,87% и достигла 6,34 млрд юаней.

Однако рост чистой прибыли не связан с улучшением деловой ситуации в отрасли, а обусловлен снижением производственных затрат, таких как стоимость угля, и ростом инвестиционной прибыли, оба фактора являются неопределёнными. Поэтому компания придерживается осторожного прогноза на 2026 год, установив целевую сумму чистой прибыли на уровне 5,3 млрд юаней, что на 17,6% меньше по сравнению с предыдущим годом.

Хотя Тапай Групп заявила, что это внутренние производственные и операционные цели, а не прогноз прибыли, она также считает, что спрос на цемент в 2026 году останется в нисходящем тренде, и текущая ситуация в отрасли вызывает обеспокоенность. Представитель компании признал, что цементная отрасль ещё не вышла из спада, и в краткосрочной перспективе возможности для повышения прибыли основного бизнеса по производству цемента ограничены.

━━━━

Инвестиционная прибыль составляет тридцать процентов прибыли

Тапай Групп — одна из 60 крупных предприятий, получающих государственную поддержку в структурной перестройке цементной промышленности, а также один из крупнейших региональных лидеров в области цемента в провинции Гуандун. Основные виды деятельности — производство и продажа различных видов силикатного цемента и готового бетона. В настоящее время у компании есть три крупных производственных базы: в Мэйчжоу, Хуэйчжоу (Гуандун) и Луньяне (Фуцзянь).

В 2025 году, благодаря улучшению климатических условий в региональных рынках и низкой базе продаж за 2024 год, компания увеличила объём продаж цемента по сравнению с предыдущим годом на 1,14%, а продажи «цемент + клинкер» — на 0,91%. Однако из-за слабого спроса на рынке и усиления конкуренции цены на цемент снизились на 4,25% по сравнению с прошлым годом, и рост объёма продаж не смог полностью компенсировать снижение цен, что привело к снижению выручки на 3,99%.

Рост чистой прибыли обусловлен снижением затрат и увеличением инвестиционной прибыли. В частности, благодаря снижению закупочных цен на уголь и другим сырьё, а также реализации мер по снижению затрат и повышению эффективности, за отчётный период средняя себестоимость цемента снизилась на 8,28% по сравнению с прошлым годом, что превышает снижение цен на цемент, и это повысило совокупную валовую маржу на 2,37 процентных пункта, улучшив прибыльность основного бизнеса. Кроме того, благодаря оживлению капиталового рынка, инвестиционная прибыль Тапай Групп в 2025 году выросла по сравнению с прошлым годом.

Согласно объявлению, в 2025 году доходы компании от ценных бумаг и финансовых инвестиций составили около 2,36 млрд юаней, что составляет 29,56% от общей прибыли, а прибыль от переоценки финансовых активов — около 1,13 млрд юаней, или 14,17% от общей прибыли. Только эти два вида доходов принесли компании более 40% прибыли. Исключая эти разовые доходы и расходы, чистая прибыль материнской компании в 2025 году увеличилась бы всего на 10,5% по сравнению с прошлым годом.

Анализируя показатели за предыдущие годы, легко заметить, что внеоперационные и внеплановые доходы и расходы играли важную роль в сглаживании колебаний результатов Тапай Групп. Например, в 2024 году чистая прибыль материнской компании снизилась на 27,46% по сравнению с прошлым годом, а после исключения внеоперационных и внеплановых доходов и расходов падение составило 46,65%.

Известно, что в портфеле финансовых активов Тапай Групп около 20% составляют ценные бумаги, а максимальный объём инвестиций в ценные бумаги в 2025 году достиг 1,3 млрд юаней. Представитель компании отметил, что доходы и риски от внеоперационных и внеплановых доходов, связанных с финансовыми инвестициями, относительно низки и имеют устойчивый характер, тогда как доходы от торговли на вторичном рынке подвержены значительным колебаниям и не являются стабильными. В 2026 году компания также сократила объём инвестиций в ценные бумаги, что свидетельствует о возможных рисках при слабом рынке акций в текущем году.

━━━━

Цель по чистой прибыли на текущий год снижена на две цифры

Развитие цементной отрасли тесно связано с масштабами инвестиций в основной капитал, инфраструктурными проектами и рынком недвижимости. В годовом отчёте Тапай Групп указано, что в 2025 году рынок недвижимости продолжил глубокую корректировку, темпы инвестиций в инфраструктуру замедлились, а национальный рынок цемента столкнулся с серьёзной ситуацией: «уменьшение объёмов и слабые цены, давление на прибыльность». Несмотря на активные призывы к борьбе с «внутренней конкуренцией» и усилия по оптимизации производства, слабый спрос и региональные противоречия продолжают оказывать давление на рынок, и текущая ситуация в отрасли остаётся неблагоприятной. В 2025 году общий объём производства цемента в стране составил 1,693 млрд тонн, что на 6,9% меньше по сравнению с предыдущим годом, и является минимальным уровнем с 2010 года.

Спрос на цемент в региональных рынках также ещё не восстановился. Основные продажи цемента Тапай Групп сосредоточены в трёх производственных базах, с доставкой по автодорогам в окружающие рынки. Поэтому темпы экономического развития в провинции Гуандун, особенно в восточной части, а также объёмы инвестиций в основной капитал и развитие недвижимости влияют на показатели деятельности компании. В 2025 году ВВП Гуандуна вырос на 3,9%, инвестиции в основной капитал снизились на 17,3%, а инвестиции в развитие недвижимости — на 23,6%. Общий объём потребления цемента за год составил 131 млн тонн, что на 5,98% меньше, а цены на цемент достигли минимальных значений за последние годы.

Факторами, влияющими на прибыльность цементных предприятий, являются объёмы производства и продаж, цены и издержки. По мнению Тапай Групп, в 2026 году спрос на цемент в стране всё ещё будет снижаться, но темпы снижения сократятся примерно до 6%. Ключевым вопросом станет согласование и реализация политики по контролю за избыточным производством и «оптимизации производства по графику», что определит возможность восстановления прибыльности цементных предприятий.

За последние годы объёмы производства цемента Тапай Групп сокращались. В 2021 году они достигли около 20 млн тонн, а в 2025 году снизились до 16,04 млн тонн. В 2026 году компания планирует произвести и реализовать 16 млн тонн цемента и получить чистую прибыль в 530 млн юаней, что на 17,6% меньше по сравнению с 2025 годом, когда прибыль составила 643 млн юаней.

Представитель Тапай Групп отметил, что цель по чистой прибыли отражает осторожные ожидания компании относительно основного бизнеса по производству цемента. Помимо сложности повышения объёмов и цен, на прибыльность влияет и себестоимость. Компания ранее сообщила, что в первых трёх кварталах 2025 года снижение цен на уголь составляло 70% от снижения себестоимости тонны цемента, что сыграло значительную роль. Однако рост цен на уголь во второй половине 2025 года может повлиять на издержки в 2026 году.

Особое внимание уделяется тому, что Тапай Групп также развивает новые направления, такие как экологические технологии и возобновляемая энергия, однако в 2025 году доля доходов от этих бизнесов составляла всего 3,2%, что недостаточно для существенного вклада в прибыль.

Ответственный редактор: Су Чжиюн

Редакторы: Ли Хунмэй, Вэнь Хунмэй