Отчет Oriental Fortune за 2025 год опубликован! Расходы на НИОКР впервые за восемь лет снизились, коэффициент дивидендов составляет около 13%

Со времени публикации плана продажи акций по цене спроса в конце третьего квартала прошлого года, по состоянию на 19 марта, цена акций Восточного богатства (код акции: 300059.SH) снизилась на 20%.

Вечером 17 октября 2025 года Восточное богатство подтвердило результаты продажи по цене спроса. Контролирующий акционер и его фактические скоординированные лица Лулилили и Шэнь Юген совместно продали 237,8 миллиона акций компании, что составляет 1,5% от общего уставного капитала. В сделке участвовали всего 16 институциональных инвесторов. После завершения продажи двое получили более 5,8 миллиарда юаней наличных, а доля семьи контролирующего акционера снизилась с 21,89% до 20,39%.

На рынке капиталов действия крупных акционеров и связанных с ними сторон по сокращению доли обычно воспринимаются инвесторами как сигнал о внутреннем отношении к текущей оценке компании или ее будущим перспективам. В момент реализации этой продажи отчет за третий квартал 2025 года еще не был опубликован, и опасения рынка по поводу крупной продажи семьи контролирующего акционера быстро усилились. Перед и после национальных праздников цена акций компании заметно скорректировалась.

Рисунок: динамика цен акций Восточного богатства с апреля 2025 года

Источник данных: Wind

Несмотря на то, что 24 октября был опубликован отчет за третий квартал с ростом чистой прибыли почти на 70% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что вызвало кратковременный рост цен, это не изменило общего слабого рыночного поведения компании.

Рассматривая отчет за 2025 год, опубликованный 19 марта 2026 года, можно сказать, что точка времени для продажи акций семьей контролирующего акционера была выбрана очень точно. Согласно отчету, выручка Восточного богатства за год составила 16,068 миллиарда юаней, что на 38,46% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 12,085 миллиарда юаней, рост на 25,75%. Однако по квартальной структуре видно, что в четвертом квартале чистая прибыль составила 2,987 миллиарда юаней, снизившись на 16,28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 15,38% по сравнению с предыдущим кварталом, что свидетельствует о заметном замедлении темпов роста прибыли.

В тот же день Восточное богатство объявило о плане распределения прибыли за год, предусматривающем выплату дивидендов по 1 юаню на 10 акций, всего на сумму 1,58 миллиарда юаней. Этот уровень выплат немного выше по сравнению с общей суммой дивидендов и выкупа акций за 2024 год — 1,435 миллиарда юаней, однако уровень дивидендной доходности составляет всего около 13% (на базе чистой прибыли, принадлежащей материнской компании, — 12,085 миллиарда юаней). В условиях замедления прибыли в четвертом квартале и общего негативного настроения на рынке 20 марта цена акций компании снова снизилась на 5% за один день.

Снижение прибыли из-за операционной деятельности и сокращение расходов на исследования и разработки

Будучи комплексным оператором интернет-управления богатством, Восточное богатство делит свой бизнес на три основные сектора: ценные бумаги, услуги электронной коммерции в финансовой сфере и финансовые данные. Основной бизнес в сфере ценных бумаг осуществляется через дочерние компании Восточное богатство Ценные бумаги и Восточное богатство Фьючерсы.

В 2025 году доход от услуг в сфере ценных бумаг составил 12,535 миллиарда юаней, что на 47,59% больше по сравнению с прошлым годом, а доля в общем доходе выросла до 78,02%. Благодаря значительному росту объема сделок на рынке А-акций в 2025 году, торговый оборот брокерских услуг Восточного богатства достиг 38,46 триллионов юаней, что способствовало росту чистых комиссионных доходов материнской компании на 48,9% до 9,1 миллиарда юаней.

Таблица: структура общего дохода Восточного богатства за 2025 год

Источник данных: годовой отчет компании

В сегменте самостоятельных инвестиций активы компании также значительно расширились. В частности, торговые финансовые активы выросли с 73,549 миллиарда юаней в начале года до 109,505 миллиарда юаней в конце года, что увеличило их долю в общем активе до 27,87%. В их состав вошли облигации, банковские финансы, структурированные депозиты и фонды, увеличение которых превысило 90 миллиардов юаней.

Таблица: структура торговых финансовых активов Восточного богатства за 2025 год

Источник данных: годовой отчет компании

Однако рост масштабов самостоятельных инвестиций не сопровождался ростом доходов. В 2025 году инвестиционный доход и изменение справедливой стоимости составили в сумме 2,369 миллиарда юаней, что на 29,72% меньше по сравнению с прошлым годом. В частности, доход от инвестиций — 2,65 миллиарда юаней, снизившись на 16,30%, а убытки от изменений справедливой стоимости — 281 миллиона юаней, что стало важным фактором, тормозящим общую прибыльность.

Таблица: структура доходов от изменений справедливой стоимости Восточного богатства за 2025 год

Источник данных: годовой отчет компании

Кроме того, расширение самостоятельных торговых позиций вызвало опасения по поводу ликвидности компании. В условиях замедления поступлений средств от клиентских сделок и расчетных операций, чистый денежный поток от операционной деятельности в 2025 году составил -102,22 миллиарда юаней, сменив положительный показатель на отрицательный (в первой половине года — +46,28 миллиарда). В четвертом квартале чистый отток средств достиг 36,37 миллиарда юаней.

Таблица: изменение чистого денежного потока от операционной деятельности Восточного богатства за 2023–2025 годы

В то же время, несмотря на высокий уровень валовой прибыли — 93,01%, — и статус ключевого барьера для компании в виде сектора финансовых электронных коммерческих услуг, который считается одним из ее отличительных преимуществ, этот сектор также испытывает давление на рост. В 2025 году доход этого сегмента составил 3,182 миллиарда юаней, что на 11,99% больше, чем в прошлом году, значительно ниже темпов роста в основном бизнесе. Согласно последним данным Ассоциации управляющих активами Китая, фондовая платформа Тяньтянь Фонд остается третьей по объему активов среди публичных фондов, увеличившись примерно на 15%, в то время как лидеры — Ant Fund и China Merchants Bank — выросли на 38% и 49% соответственно.

Стоит отметить, что в условиях усиления инвестиций ведущих брокеров в искусственный интеллект и роста цифровой конкуренции в отрасли, расходы на исследования и разработки у компании снизились. В 2025 году расходы на R&D составили 1,067 миллиарда юаней, снизившись на 6,66%, что завершило семилетний рост и даже опустилось ниже уровня 2023 года (10,81 миллиона юаней). Доля расходов на R&D снизилась с 9,85% в 2024 году до 6,64%.

Таблица: изменения расходов на исследования и разработки Восточного богатства с 2018 по 2025 год

Несмотря на увеличение числа сотрудников R&D до 1973 человек (рост на 5,62%) и внедрение собственной модели “Мяосян” во все бизнес-линии, снижение абсолютных затрат на R&D может привести к ослаблению конкурентоспособности в области интеллектуальных инвестиционных исследований и цифровизации управления богатством.

Изменения в руководстве и бизнес-стратегии

Анализ структуры отчетности за 2025 год показывает, что Восточное богатство ускоряет стратегическую трансформацию: ранее доминировавшие модели с низкими активами и высокой маржой постепенно отходят на второй план. В связи с изменением бизнес-структуры и ростом использования капитала, политика дивидендных выплат и расходы на R&D становятся более осторожными, что является частью этого процесса.

Три месяца назад компания завершила смену руководства и кадровые перестановки: бывший генеральный директор Чжэн Ликун ушел в отставку, его место занял бывший финансовый директор и секретарь совета директоров Хуан Цзянхай. Согласно публичным данным, Чжэн Ликун родился в сентябре 1984 года, окончил Нанкинский информационно-инженерный университет, ранее работал старшим инженером-программистом в Shanghai Hengsheng Juyuan Data Services и менеджером проекта в Hainan Hong Kong and Macao Information Industry Co., Ltd. Он — типичный управленец с техническим образованием.

Фотография: Чжэн Ликун, председатель правления Восточного богатства Ценные бумаги

Присоединился к Восточному богатству в мае 2011 года, занимал должности руководителя отдела корпоративных продуктов, руководителя по продуктам и технологиям; с августа 2018 года — заместитель председателя правления, заместитель генерального директора и главный информационный директор дочерней компании Восточное богатство Ценные бумаги; с мая 2020 года — генеральный директор. В этот период он руководил разработкой и эксплуатацией финансового терминала Choice и был ключевым инициатором стратегии “Технологии для финансов”.

Путь карьеры Чжэн Ликуна отражает стратегические запросы Восточного богатства на разных этапах развития. После приобретения в 2015 году Тибетской компании Tongxin Securities, компании понадобились технические кадры для преодоления барьеров в интеграции трафика и ценных бумаг. Его профессиональные навыки идеально соответствовали этим задачам. В 2020 году, отвечая за управление ценной бумагой, он продолжил внедрение технологий для ускорения трансформации компании в интегрированного интернет-брокера.

После ухода с должности генерального директора группы, Чжэн Ликун остался председателем правления Восточного богатства Ценные бумаги, однако повседневное управление компанией перешло к Хуану Цзянхаю, обладающему опытом в финансах и международном управлении. Этот шаг интерпретируется рынком как смещение фокуса компании с расширения на стабильное развитие.

На фоне этого, конкуренты, такие как Zhīnánzhēn и Dà Zhìhuì, продолжают использовать стратегии, похожие на подход Восточного богатства, пытаясь повторить модель “трафик + монетизация ценных бумаг”. Zhīnánzhēn через приобретение Mǎgāo Securities получил лицензию брокера и монетизирует огромную базу финансовых пользователей, а также приобретает Xianfeng Fund для завершения цепочки управления богатством. Dà Zhìhuì планирует объединение с Xiāngcái Securities для получения лицензии и использует свои информационные потоки и технологии для трансформации в брокерский бизнес.

Кто станет следующим Восточным богатством, пока неизвестно. Но с учетом того, что отрасль переходит от экстенсивного роста к более качественному и долгосрочному развитию, рынок, вероятно, уже не верит в простое копирование модели “трафик + прибыль”. В будущем лидеры отрасли будут искать новые пути, основанные на управлении рисками, соблюдении нормативов и дифференцированных инновациях.