Председатель ЦБ Пань Гунсэн сделал последнее заявление: текущие условия социального финансирования находятся в состоянии расслабления

22 марта, глава Народного банка Китая Пан Гуншэн в ходе выступления на ежегодном форуме высокого уровня по развитию Китая отметил, что будет продолжать проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику. Комплексно используя такие инструменты, как ставка обязательных резервов, ключевая ставка, операции на открытом рынке и другие инструменты денежной политики, обеспечивая достаточную ликвидность. В настоящее время условия социального финансирования в Китае остаются мягкими, а общий объем финансовых ресурсов разумно растет.

В связи с этим главный экономист ICBC International Чэн Ши заявил, что текущий уровень рыночных процентных ставок уже находится на исторически низком уровне, экономика Китая находится в ключевом этапе перехода от старых к новым драйверам, и фокус операций денежно-кредитной политики также претерпевает глубокие изменения — от общего регулирования к совместному использованию общего и структурных инструментов. С одной стороны, инструменты общего характера, такие как снижение резервной нормы и ставки, остаются ключевыми для стабилизации общего спроса и ценовых ожиданий. С другой стороны, структурная денежно-кредитная политика становится важной опорой для направления финансовых ресурсов в области технологических инноваций, зеленого перехода и других внешне положительных сфер.

Руководитель Института исследований форума ведущих экономистов Китая, старший научный советник Международного финансового института в Лянцзяхуэ Чэн Шунчэн отметил, что денежно-кредитная политика и фискальная политика — это два основных инструмента макроэкономического регулирования Китая. Совместное и точное применение этих двух инструментов способствует успешному началу пятилетнего плана.

Разумный рост общего объема финансовых ресурсов

Пан Гуншэн подчеркнул, что Народный банк Китая будет придерживаться поддержки мягкой денежно-кредитной политики, создавая благоприятную денежно-финансовую среду для стабильного роста экономики, высокого качества развития и стабильной работы финансового рынка.

«Мы продолжим проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику. В настоящее время условия социального финансирования в Китае остаются мягкими, а общий объем финансовых ресурсов разумно растет. Мы будем сбалансировать краткосрочные и долгосрочные цели, поддержку реального сектора экономики и сохранение здоровья финансовой системы, внутреннее и внешнее равновесие, комплексно используя такие инструменты, как ставка обязательных резервов, ключевая ставка и операции на открытом рынке, чтобы обеспечить достаточную ликвидность», — заявил Пан Гуншэн.

Чэн Ши считает, что как инструмент макроэкономического регулирования, основанный на ценовых сигналах, общий объем политики может одновременно влиять на предложение банковских средств и потребности в финансировании микроэкономических субъектов, что более подходит для стабилизации инфляционных ожиданий и восстановления общего спроса. С точки зрения операционной направленности, структурные корректировки в начале года в определенной степени свидетельствуют о том, что в 2026 году политика мягкой денежно-кредитной политики, скорее всего, будет реализовываться постепенно и умеренно.

Что касается использования инструментов, по мнению Чэна Ши, количественные инструменты, такие как снижение резервной нормы, вероятно, займут приоритет, создавая условия для поддержания ликвидности на разумном уровне и эффективности структурных мер. В настоящее время средняя ставка обязательных резервов банков составляет около 6,3%, и предполагается, что есть еще примерно 50 базисных пунктов для снижения. Использование ценовых инструментов более осторожно: хотя пространство для снижения ставки по ставке, вероятно, существует, оно, скорее всего, будет реализовываться небольшими и постепенными шагами с динамической оценкой эффективности. Текущая ставка обратного репо на 7 дней уже находится на историческом минимуме в 1,4%, но есть возможность ее умеренного снижения на 10–20 базисных пунктов. На уровне центрального банка ожидания умеренного укрепления юаня создают пространство для проведения ликвидности. В банковском секторе с 2025 года наблюдается стабилизация чистой процентной маржи, которая за два квартала удерживается на уровне 1,42%, а в 2026 году ожидается крупное погашение и переоценка депозитов с трех- и пятилетним сроком, что даст возможность для корректировки ставок. На микроуровне новая волна политики «двух новых» в 2026 году продолжит поддержку расширения внутреннего спроса, обновление оборудования в торговых центрах и других инфраструктурах для офлайн-торговли включено в программу поддержки, а уровень возврата по ключевым потребительским товарам будет повышен, что поможет укрепить доверие предприятий и населения, а также повысить эффективность передачи денежно-кредитной политики.

С точки зрения структурной денежно-кредитной политики, Чэн Ши отметил, что среди трех основных инструментов денежно-кредитной политики короткая ставка, закрепленная операциями на открытом рынке, считается ключевой ставкой политики. Народный банк использует ставку обратного репо на 7 дней в качестве краткосрочной ставки политики, чтобы обеспечить краткосрочную ликвидность коммерческих банков. Однако с точки зрения операционной структуры и сроков, ставка по рефинансированию также является ставкой политики, устанавливаемой напрямую центральным банком, и передается через коммерческие банки, предназначена для более долгосрочных и целевых целей. Согласно традиционной механике передачи ставок, центральный банк регулирует краткосрочную ставку, влияя на рыночные ожидания, и через структуру сроков передает влияние на средне- и долгосрочные ставки, что в конечном итоге влияет на стоимость финансирования реального сектора. В рамках традиционной модели, ставка политики выполняет функцию сигнала макро-регулирования и предполагается, что она также регулирует стоимость финансирования для реального сектора. Однако при общем снижении уровня ставок, уменьшении эластичности передачи и наличии структурных противоречий в экономике, единичный инструмент ставки становится недостаточным для достижения нескольких целей одновременно. Недавняя практика показывает, что краткосрочная ставка в основном служит для закрепления центральной ставки и стабилизации рыночных ожиданий, а ставка по рефинансированию используется для целенаправленного снижения стоимости финансирования в определенных сферах.

Эксперты: координация политики

盛松成 отметил, что денежно-кредитная политика и фискальная политика — это два основных инструмента макроэкономического регулирования Китая. Совместное и точное применение этих инструментов способствует успешному началу пятилетнего плана.

盛松成 подчеркнул, что фискальная и денежно-кредитная политика через инновации в инструментах и механизмы взаимодействия демонстрируют высокую согласованность и соответствие в объектах политики, сроках и ритмах реализации.

Что касается согласованности направления политики, 盛松成 отметил, что в области технологических инноваций Народный банк вводит программы рефинансирования для технологических инноваций и модернизации, предоставляя финансирование по льготным ставкам, чтобы стимулировать кредитование в этих сферах; Министерство финансов одновременно реализует программу субсидирования обновления оборудования, что дополнительно снижает издержки финансирования предприятий.

Для стимулирования потребления Народный банк создает программы рефинансирования для обслуживания потребительских и пенсионных кредитов, стимулируя финансовые учреждения увеличивать кредитование в ключевых сферах потребления; фискальная политика через «двойное субсидирование» (субсидии по кредитам для предприятий сферы услуг и личных потребительских кредитов), а также выплаты по уходу за детьми, потребительские купоны и программы обмена старых на новые товары расширяет возможности для улучшения денежного потока населения и предприятий.

Что касается взаимодополняемости инструментов, 盛松成 отметил, что структурные инструменты денежно-кредитной политики (например, различные виды рефинансирования) по сути являются льготными кредитами, предоставляемыми центральным банком коммерческим банкам, — это форма предоставления «льготных» займов в финансовую систему, направленная на стимулирование кредитования в определенных сферах. Эти инструменты в основном воздействуют на пассивную сторону реального сектора, имеют четкие сроки и требования к возврату, подчеркивают безопасность капитала и контроль рисков, сосредоточены на снижении стоимости финансирования предприятий и улучшении краткосрочного денежного потока, но не предназначены для долгосрочных капиталовложений и решения рисковых задач.

В отличие от них, фискальные инструменты больше проявляют «долевой» характер. За счет государственных инвестиций в капитал реального сектора или финансовых институтов формируется долгосрочный капитал. Например, за счет выпуска специальных государственных облигаций для капиталовложения в коммерческие банки, что помогает снизить требования к достаточности капитала и повысить их кредитный потенциал; за счет финансирования новых политических финансовых инструментов или выпуска специальных облигаций для финансирования крупных проектов, что обеспечивает реализацию стратегических задач. Эти средства не ориентированы на краткосрочную прибыль, могут напрямую нести риски и убытки, что лучше соответствует долгосрочным структурным реформам.

盛松成 подытожил, что через долгосрочные меры по обеспечению ликвидности (например, снижение резервной нормы) и корректировку ставок политики, а также в сотрудничестве с фискальной политикой, обеспечивается успешное размещение государственных облигаций, стабильность стоимости финансирования и расширение общего спроса. Обе политики через новые инструменты сосредоточены на технологических инновациях, стимулировании потребления и поддержке слабых секторов экономики, используя механизм взаимодополняющих «долевых» и «долговых» инструментов для точного структурного регулирования и развития.