«Реализация второго этапа "Рассрочки по выплатам" оказывает постепенное влияние, страховые фонды не испытывают системного давления на сокращение позиций»

Недавние новости рынка сообщают, что «средние и малые страховые компании сокращают позиции из-за новых требований к платежеспособности, что вызывает колебания рынка».

В ответ на это один из специалистов отрасли в интервью «Ежедневной экономической газете» отметил, что полностью объяснить краткосрочные колебания рынка только «сокращением позиций страховых компаний» недостаточно. С одной стороны, внедрение второй фазы системы риск-ориентированного регулирования платежеспособности (система «Сянь Эр Дай») действительно окажет важное влияние на инвестиционное поведение страховых компаний, однако это влияние по своей сути является структурным и постепенным, а не вызванным внезапным пассивным сокращением позиций в краткосрочной перспективе. С другой стороны, утверждение, что «сокращение позиций средних и малых страховых компаний приводит к падению рынка», скорее всего, является преувеличением локальных явлений и не отражает общую картину.

«Сокращение позиций также происходит, но объемы ограничены, поэтому нет оснований считать, что это повлияло на снижение рынка», — заявил один из специалистов по инвестициям в страховые компании. Аналитик брокерской компании отметил, что для крупных и средних страховых компаний, которые используют более 70% своих средств и уже внедрили новые стандарты к концу 2025 года, фактическое давление на сокращение позиций незначительно.

Ранее уже проявились соответствующие последствия

В последнее время волатильность на рынке акций и облигаций усилилась, и поведение страховых фондов, являющихся ключевым источником новых инвестиций, привлекает внимание рынка.

Что касается слухов о внедрении правил регулирования второй фазы системы «Сянь Эр Дай», аналитик по нефинансовым секторам в Цзиньтай Секьюритиз Гэ Юсян отметил, что переходный период «Сянь Эр Дай» продлится до конца 2025 года, а в 2026 году новые правила не планируется полностью внедрять. В настоящее время внутри регулятора проводится тестирование проекта третьей фазы.

В марте 2012 года ранее созданная Комиссия по страхованию и страховым надзору запустила проект по созданию системы риск-ориентированного регулирования платежеспособности; в 2016 году первая фаза системы «Сянь Эр Дай» была официально внедрена; к концу 2021 года регулятор выпустил «Правила регулирования платежеспособности страховых компаний (Ⅱ)», в которых было указано, что со второго квартала 2022 года начнется внедрение второй фазы системы, а страховые компании должны будут полностью соблюдать новые требования не позднее 2025 года.

Профессор, кандидат экономических наук, постдокторант по прикладной экономике в Пекинском университете, Чжу Цзуншэн, отметил в интервью «Ежедневной экономической газете», что в целом внедрение второй фазы системы «Сянь Эр Дай» действительно окажет значительное влияние на инвестиционное поведение страховых компаний, однако это влияние является структурным и постепенным, а не вызванным внезапным пассивным сокращением позиций.

Чжу Цзуншэн считает, что новые правила, усиливая требования к капиталу по рискам процентных ставок, рискам акций и кредитным рискам, в основном направлены на возвращение страховых компаний к управлению активами и пассивами (ALM), стимулируя переход инвестиций от «масштабного роста» к «устойчивому управлению». В конкретных стратегиях распределения средств это не означает простое снижение доли акций, а скорее перевод инвестиций в акции с высокой волатильностью и торговой ориентацией в более стабильные, с низкой волатильностью и высокой дивидендной доходностью активы. Также усиливается необходимость в долгосрочных фиксированных доходных активах и вводятся более строгие требования к рискам и капиталу для альтернативных инвестиций.

Более того, с 2022 года вторая фаза системы «Сянь Эр Дай» находится в стадии постепенного усвоения, с переходным периодом, и ее влияние уже проявилось за последние несколько лет, а не концентрировано в текущий момент.

Давление на сокращение позиций у крупных и средних страховых компаний невелико

Чжу Цзуншэн также отметил, что следует осторожно относиться к утверждению о том, что «средние и малые страховые компании в конце первого квартала из-за давления платежеспособности массово сокращали позиции, вызывая колебания рынка».

«На практике, у некоторых малых и средних страховых компаний, испытывающих пограничное давление по платежеспособности, с высоким уровнем доли акций или ограниченной ликвидностью, действительно возможны временные корректировки структуры активов. Однако это индивидуальные действия, не являющиеся отраслевым явлением и не способные сформировать системное сокращение позиций», — считает он. По его мнению, в целом страховые фонды остаются долгосрочными инвесторами, их пассивы продолжают привлекать приток средств, что определяет их стратегию стабильного увеличения доли в основных активах, а не частых сделок. В то же время, общий объем активов у малых и средних страховых компаний относительно невелик, и их маргинальные корректировки не оказывают существенного влияния на рынок.

Гэ Юсян также сообщил, что объективно некоторые малые и средние страховые компании могут испытывать определенное давление по выполнению показателей, однако введение «противоциклических» корректировок в рисковые факторы, связанные с инвестициями в акции, снижает импульс к «покупке на хайпе и продаже на падении». Для крупных и средних компаний, внедривших новые стандарты к концу 2025 года и использующих более 70% своих средств, фактическое давление на сокращение позиций невелико.

Данные Государственной администрации финансового надзора показывают, что к концу 2025 года общий объем использования средств страховых компаний достигнет 38,5 трлн юаней, что на 15,7% больше по сравнению с 2024 годом. В том числе, средства, инвестированные в акции и фонды, составляют около 5,7 трлн юаней, что на 39% больше по сравнению с прошлым годом, что связано как с притоком новых средств, так и с ростом стоимости самих активов.

По оценкам Цзиньтай Секьюритиз, около двух третей прироста связано с ростом рыночной стоимости, а треть — с активным увеличением позиций. При нейтральных предположениях на 2026 год, ожидаемый ежегодный прирост средств в акциях и фондах составит примерно 713,3 млрд юаней.

Ежедневная экономическая газета