Укреплять терпеливый капитал, точечное орошение высоких технологий

新华社北京3月21日电 《中国证券报》21日 опубликовала статью «Укрепление терпеливого капитала, точечное инвестирование в передовые технологии». В статье говорится, что в рамках «Пятнадцатой пятилетки» ясно обозначены меры по совершенствованию поддержки долгосрочных инвестиций, мелких инвестиций, долгосрочных вложений и поддержки硬科技. Это важные шаги для решения проблемы согласования природных свойств капитала, ориентированного на получение прибыли, с долгосрочной гонкой научных и технологических инноваций.

В последнее время рынок капитала, являясь ключевым звеном между наукой и промышленностью, посредством координации трёх направлений — финансирования, инвестиций и выхода — активно работает над созданием благоприятного цикла «технологии — капитал — промышленность», преодолевая «последний километр». В перспективе, по мере совершенствования системы обслуживания всей цепочки, этот комплекс мер позволит терпеливому капиталу смело вкладываться в долгосрочные проекты, способствуя развитию новых производительных сил и ускоряя технологическую самостоятельность и самодостаточность высокого уровня.

(Иллюстрация. Фото新华社)

Позволить капиталу инвестировать рано, мелко и в硬科技

«Работа над прорывной технологией зачастую требует многолетней, а порой и десятилетней, непрерывной работы. Это невозможно без преданности исследователей и, что важнее, без капитала, готового разделить риски и не выходить из проекта на протяжении долгого времени», — считает основатель консультационной компании LP Guo Libo. Он отмечает, что краткосрочные спекулятивные стратегии склонны приводить капитал к избеганию сложных и рискованных проектов, что и является основной причиной трудностей с финансированием инновационных предприятий в прошлом. Ключ к решению этой проблемы — развитие и укрепление терпеливого капитала, совершенствование системных механизмов и создание благоприятной экосистемы, чтобы капитал мог выйти за рамки краткосрочной прибыли и синхронизироваться с циклом роста научных и технологических компаний.

С точки зрения адаптивности финансовой системы, в нашей стране долгие годы доминировало косвенное финансирование, при этом банковские кредиты предпочитали залоговые активы и стабильный денежный поток, что не соответствует особенностям硬科技-компаний с легкими активами и высоким уровнем R&D.

Профессор Тянь Сюань из Пекинского университета, ведущий специалист по корпоративным финансам, отмечает, что для прорывных инноваций необходимы достижения от 0 до 1, и в этом лучше подходит прямое финансирование через акции. Для укрепления основы научных и технологических финансов необходимо активно развивать прямое финансирование, укреплять рынок акций и строить современную финансовую систему, максимально адаптированную к технологическим инновациям.

Формирование терпеливого капитала невозможно без стабильной политической среды и благоприятной системы вознаграждений. По словам Зяо Гэгэ, главного аналитика по макроэкономике в «Гуанда Цзюньцзюнь», цель расширения терпеливого капитала — привлечь на рынок долгосрочные средства, такие как страховые фонды и пенсионные накопления, изменить уклон рынка в сторону краткосрочной спекуляции; в будущем возможно дальнейшее ослабление регулятивных ограничений и стимулирование увеличения доли участия терпеливого капитала в акционерных инвестициях.

Координация «трёх направлений»

Согласно недавним политическим инициативам, развитие терпеливого капитала уже обозначено как четкий «дорожная карта», предусматривающая системные реформы, осуществляемые через координацию трёх направлений — финансирования, инвестиций и выхода.

На стороне финансирования основной акцент делается на «привлечение живой воды», используя политические инструменты для стимулирования притока социального капитала и снижения ограничений на финансирование ранних этапов научных и технологических стартапов. В этом году в отчёте о работе правительства ясно указано, что «государственные инвестиционные фонды должны стать лидерами в развитии терпеливого капитала», что определяет ключевое направление для активизации финансирования.

Профессор Тянь подчеркивает, что регионы должны реализовать стратегию позиционирования государственных инвестиционных фондов как источников терпеливого капитала, сосредоточившись на долгосрочных целях — технологических инновациях, промышленном обновлении и региональной координации. В приоритетах — поддержка стратегически важных硬科技-проектов и предприятий с высокой степенью специализации и инноваций. Кроме того, необходимо укреплять механизмы и системы в области рыночных операций, механизмов терпимости к ошибкам, системы ответственности и выхода из инвестиций, чтобы повысить эффективность и устойчивость фондов.

На стороне инвестиций акцент делается на «усиление связей», расширение источников средне- и долгосрочного венчурного финансирования через многообразные каналы, а также использование национальных фондов для лидерства.

На пресс-конференции по итогам 4-й сессии Всекитайского собрания народных представителей, Национальный комитет по развитию и реформам заявил, что совместно с Минфином и Народным банком будет создан национальный фонд по слияниям и поглощениям, что позволит упростить выход из венчурных инвестиций, повысить эффективность оборота капитала и привлечь более 1 трлн юаней различных источников финансирования.

Главный стратегический аналитик «Гуанхэ Цзюньцзюнь» Ян Чао считает, что создание национальных фондов по слияниям и поглощениям позволит посредством объединения компаний сформировать конкурентоспособных лидеров отрасли.

На стороне выхода из инвестиций акцент делается на «беспрепятственном цикле», расширении каналов выхода из венчурных инвестиций и решении проблемы «вложить — не выйти» долгосрочного капитала.

Главный аналитик внутренней стратегии «Цзиньхэ» Ли Цюсуо отмечает, что недавно регуляторы предложили расширить каналы выхода для частных фондов акций и венчурных фондов, что поможет более гладко возвращать средства и продолжать инвестировать в ранние технологические компании, повышая способность к инновациям и обеспечивая цикл «технологии — капитал — промышленность».

Постоянное совершенствование системы обслуживания всей цепочки

В перспективе политика всё яснее обозначает приоритеты «поддержки лучших» и «поддержки науки», ресурсы всё активнее перераспределяются в пользу качественных научных компаний, формируется более многоуровневая и адаптивная система финансирования.

Для лучшего обслуживания новых производительных сил эксперты рекомендуют сосредоточиться на ключевых направлениях новых производительных сил и создать систему комплексных услуг для инновационных и предпринимательских предприятий.

Аналитик по нефинансовым секторам и финтеху «Цзиньхэ Цзянту» Чжао Жань советует, что для предприятий в ключевых технологических областях необходимо создать «зеленый коридор» для выхода на биржу, с целью заранее подготовить硬科技, новые формы бизнеса, новые потребительские сегменты и современные услуги, обеспечивая полный цикл поддержки — от взаимодействия с ранними венчурными инвесторами, подготовки к IPO, андеррайтинга, рефинансирования до консультаций по слияниям и поглощениям, а также глубокой интеграции с национальными фондами по слияниям и поглощениям, чтобы обеспечить эффективный выход инвестиций и выявить новые бизнес-возможности на всех этапах жизненного цикла предприятий.

Развитие ведущих венчурных фондов, обеспечивающих точное соединение терпеливого капитала и硬科技-активов, — также важнейший аспект оптимизации системы обслуживания всей цепочки.

Генеральный директор «Шанхайского государственного инвестиционного фонда» Юань Гухуа считает, что необходимо развивать больше ведущих венчурных фондов, чтобы они стали связующим звеном между капиталом и промышленностью, между первичным и вторичным рынками, обеспечивая более гармоничное соответствие инвестиционных циклов и циклов развития предприятий, что способствует достижению большего количества промышленных результатов в области технологических инноваций.

Особое внимание уделяется тому, что развитие терпеливого капитала — это системная задача, требующая как инноваций в механизмах первичного рынка, так и координации функций инвестирования и финансирования на вторичном рынке.

Профессор Тянь предлагает оптимизировать политику входа на рынок для средне- и долгосрочных фондов, ослабить ограничения на долю участия в акционерных инвестициях для соцстрахования, страховых компаний и других институтов, а также создать системы оценки, соответствующие долгосрочным целям доходности. (Завершено)