Обострение иранского конфликта усиливает разногласия внутри ФРС; высокие цены на нефть могут привести к рецессии экономики США

На этой неделе Федеральная резервная система США проводит двухдневное заседание по политике, в то время как нефтяной шок, вызванный войной в Иране, может еще больше усилить внутренние разногласия в ФРС по поводу курса процентных ставок.

Бывший глава Федерального резервного банка Канзаса Эстер Джордж в интервью заявила: «Я надеюсь, что они больше не будут зацикливаться на том, когда начать снижение ставок, потому что, на мой взгляд, инфляция и другие факторы уже полны неопределенности.»

«Сейчас не время судить о нейтральном уровне процентной ставки, потому что в текущей экономике слишком много факторов, которые могут развиваться в разные стороны.»

Несколько недель назад внутри ФРС основной спор касался того, насколько далеко еще до нейтрального уровня — базовой ставки, которая не стимулирует и не тормозит экономический рост.

Тогда чиновники ФРС считали, что экономика поддерживается налоговыми возвратами, низкими ценами на нефть, стабилизацией рынка труда и ослаблением влияния тарифов. В прошлом осенью ФРС трижды снижала ставки для стабилизации рынка труда, и многие участники предпочитали пока не предпринимать никаких действий, наблюдая за дальнейшей ситуацией. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что текущая ставка уже находится в диапазоне предполагаемого нейтрального уровня.

Теперь ситуация меняется, и многое будет зависеть от того, как долго продлится война в Иране и как долго сохранятся высокие цены на нефть. Недавние заявления Трампа противоречивы: с одной стороны, он заявил, что война с Ираном «скоро закончится», с другой — что военные действия США продолжатся. Он также отметил, что предотвращение ядерной программы Ирана важнее, чем внутренние цены на нефть.

Джордж отметила: «Даже если конфликт решится в течение одного-двух месяцев, задержка в снижении цен на нефть все равно будет оказывать влияние до осени этого года.»

Она добавила, что потребительские расходы составляют 70% роста американской экономики, и за последние пять лет рост цен уже оказал давление на потребителей, поэтому даже небольшие потрясения могут привести к сокращению расходов.

Инфляция остается стойкой

На фоне нефтяного шока инфляция в США уже пятый год превышает целевой уровень ФРС в 2%, а в прошлом году тарифы еще больше повысили цены. Индекс цен личных потребительских расходов (PCE), который ФРС предпочитает как показатель инфляции, в начале года оставался высоким — 3,1%, в основном из-за роста цен на услуги. Перед началом войны в Иране в феврале индекс потребительских цен (CPI) вырос на 2,5% в годовом выражении.

Однако главный экономист Wilmington Trust Луке Тилли считает, что внутри ФРС обсуждение скорее сосредоточится на необходимости смягчения денежно-кредитной политики, то есть снижения ставок ниже нейтрального уровня.

«Исследования показывают, что продолжительный рост цен на нефть создает больше рисков для экономического роста, чем для инфляции», — отметил Тилли. «ФРС будет придерживаться осторожной позиции, учитывая риски повышения инфляции и снижения роста.»

По его оценкам, если цены на нефть сохранятся на уровне 100 долларов за баррель в течение трех месяцев, экономика США может приблизиться к рецессии.

«Резкое повышение цен на нефть в краткосрочной перспективе и их удержание на высоком уровне в течение трех месяцев будет все больше тормозить экономику.»

Однако бывший президент Федерального резервного банка Сент-Луиса и нынешний декан бизнес-школы Университета Пью — Джим Брад не слишком обеспокоен влиянием нефтяного шока, поскольку США перешли от импортера к экспортеру нефти.

«Американская нефть достаточно самостоятельна. С этой точки зрения, влияние нефтяного шока на экономику США не должно быть значительным», — сказал он в интервью.

Что касается инфляции, Брад ожидает ее общего повышения, однако исключая продукты питания и энергоносители, базовая инфляция не вырастет значительно, и он отметил, что инфляционные ожидания остаются стабильными.

«Члены ФРС почувствуют себя уверенно и будут считать, что инфляционные ожидания не изменятся существенно», — добавил он. «Несмотря на то, что это глобальная проблема, по текущей информации я считаю, что влияние на США не будет слишком серьезным.»

Джордж предполагает, что рост цен на нефть привлечет внимание ФРС к инфляции, но одновременно возникнет мнение, что это временный сбой в поставках, и ФРС сможет временно его игнорировать.

Тилли отметил, что история показывает: если нефтяной шок исходит от предложения, он обычно не повышает базовую инфляцию, а скорее тормозит рост экономики.

Некоторые политики могут продолжать настаивать на снижении ставок, тогда как другие, более осторожные по поводу инфляции, могут отложить дальнейшее снижение до следующего года.

Вероятность сохранения ставок на текущем уровне

На последнем заседании, несмотря на то, что некоторые участники считали, что снижение ставок оправдано при условии снижения инфляции, другие выступали за двустороннюю позицию по будущему курсу — при сохранении высокой инфляции более 2% снижение ставок также может быть уместным.

Текущие рыночные ожидания показывают, что снижение ставок ФРС может произойти только в декабре, а на этой неделе, скорее всего, ставка останется в диапазоне 3,5–3,75%.

На этом заседании будет опубликован квартальный «точечный график», показывающий ожидания каждого участника по количеству снижений ставок в ближайшие два года. Однако Тилли из Wilmington Trust считает, что из-за высокого уровня цен на нефть, тарифных барьеров и неопределенности на рынке труда ценность этого графика снижается.

«Внутри комитета существует значительная разноголосица, и ожидания по точечному графику будут очень разными», — отметил он. «Сейчас трудно делать прогнозы, все основные драйверы быстро меняются, поэтому ожидания по точечному графику будут очень разниться.»

Тилли считает, что рынок труда в США не стабилен, а скорее застопорился. Он прогнозирует три снижения ставок в этом году из-за слабости рынка труда и переоценки данных по ВВП.

Джордж также считает, что рынок труда находится «на тонком льду», и ФРС придется ждать развития ситуации.

«Несмотря на низкий уровень безработицы, ФРС пока не уверена в своих двойных мандатах», — сказала она.