Парфюмерный король Yingtong Holdings столкнулся с "аудиторским кризисом": только что привлек средства и авансом выплатил 70 млн юаней, спустя 9 месяцев после листинга сменил аудитора

Почему предоплата в 70 миллионов HKD компании AI Ying Tong Holdings вызвала отставку аудитора?

Наш репортаж (chinatimes.net.cn) журналист Фан Фэнцзяо, Шанхай

Как первая в Китае компания по производству парфюмерии, вышедшая на Гонконгскую фондовую биржу, Ying Tong Holdings (06883.HK) оказалась в скандале, связанного с предоплатой в 70 миллионов HKD, за девять месяцев до полного завершения листинга. 16 марта вечером компания внезапно объявила о смене аудитора — PricewaterhouseCoopers (PwC) — по требованию совета директоров, всего за шаг до начала аудита за 2025/2026 финансовый год.

Этот редкий случай ухода аудитора связан с подозрительной сделкой после IPO. Согласно письму об отставке PwC, вскоре после выхода на биржу 26 июня 2025 года Ying Tong подписала долгосрочные соглашения с тремя поставщиками услуг, включающими PR, аналитические услуги и продвижение в соцсетях, и сразу предоплатила 70 миллионов HKD. В ответ на вопросы аудитора о происхождении поставщиков, внутреннем контроле, справедливости цен, а также о том, являются ли эти расходы частью расходов на листинг или инвестиционного проекта, компания не смогла дать разумных объяснений. Кроме того, стороны не достигли согласия по дополнительным аудиторам расходам, что в итоге привело к разрыву.

В связи с этим 17 марта компания приостановила торги до публикации дальнейших сообщений. На момент публикации ответа на запрос «Хуасия Шибау» от компании не поступило. Известный эксперт по стратегическому позиционированию, основатель консалтинговой фирмы Huace Brand Positioning, Джан Цзюньхао, заявил, что смена аудитора увеличит издержки и может задержать публикацию годовой отчетности, что негативно скажется на цене акций и инвестиционной привлекательности.

Подозрения по внутреннему контролю Ying Tong

Ying Tong вышла на Гонконгскую биржу 26 июня 2025 года, собрав около 883 миллионов HKD. Компания, известный агент по продаже парфюмерии, почти полностью зарабатывает на дистрибуции продукции таких брендов, как Hermès и Chopard, всего 72 внешних бренда. Согласно проспекту, собранные средства планировалось использовать для развития собственных брендов, приобретения внешних, расширения каналов прямых продаж и ускорения цифровой трансформации.

Внезапная смена аудитора связана с предоплатой в 70 миллионов HKD. После IPO Ying Tong сразу предоплатила трем поставщикам за долгосрочные услуги PR, аналитики и соцсетей. Обоснованность этой сделки и её соответствие нормативам вызвали сомнения у PwC, и стороны не смогли договориться по объему аудита и стоимости. В итоге PwC по требованию совета директоров отказалась от дальнейшего участия.

В письме об отставке PwC указала, что требует от руководства объяснений по нескольким вопросам: относится ли эта сумма к расходам на листинг или к инвестиционным проектам; кто эти поставщики и участвовали ли они в бизнесе компании во время IPO; соблюдались ли внутренние процедуры одобрения; а также соответствуют ли уровень услуг, контракты и платежные условия рыночным стандартам.

Ying Tong заявила, что привлекла независимых экспертов для расследования под контролем аудиторской комиссии. PwC подчеркнула, что результаты этого расследования существенно повлияют на характер, сроки и объем их аудита за 2025/2026 годы, и требуют полного понимания ситуации.

Однако к 16 марта PwC так и не получила подробных данных расследования, не получала объяснений, документов или материалов. В связи с этим PwC заявила, что не может установить точные сроки завершения аудита и отметила, что дополнительные процедуры повлекут за собой расходы, которые нужно согласовать с компанией.

Совет директоров Ying Tong ответил, что из-за невозможности PwC оценить характер, сроки и объем дополнительных процедур, а также согласовать их стоимость, компания не может принять на себя эти расходы. В результате PwC по требованию совета ушла с должности аудитора.

Что касается возможного влияния на публикацию первой годовой отчетности после листинга, совет подтвердил, что на 16 марта PwC еще не приступала к работе по аудиту за 2025/2026 год, и смена аудитора не должна существенно повлиять на публикацию отчетности и показатели.

В настоящее время Ying Tong назначила аудиторскую фирму RSM для замещения, чтобы закрыть вакансию до следующего годового собрания акционеров. Компания обещает предоставить все необходимые материалы для завершения аудита.

Джан Цзюньхао считает, что уход аудитора нанесет серьезный удар по репутации Ying Tong и капиталу компании, вызовет сомнения в внутреннем контроле и достоверности финансовых данных, а также может привести к регуляторным вопросам и кризису доверия инвесторов.

Проблемы с показателями

Помимо скандала с аудитом, финансовое состояние Ying Tong также вызывает тревогу. Эта компания, которая с более чем 2 миллиардами юаней дохода была названа «первой парфюмерной компанией», показала признаки замедления роста в своей первой полугодовой отчетности.

По данным за шесть месяцев, завершившихся 30 сентября 2025 года, доход составил 1,028 миллиарда юаней, снизившись на 3,4%. После трех предыдущих финансовых лет (2023–2025) с ростом около 10,7% в год, это первый случай сокращения выручки за полугодие. Несмотря на рост прибыли на 15,3% до 133 миллионов юаней за счет снижения затрат, денежные потоки от операционной деятельности сократились на 49,7% до 94,46 миллиона юаней, что свидетельствует о сжатии ликвидности.

Ying Tong объясняет снижение доходов жестким контролем цен и продажей дочерних компаний для оптимизации операций. В условиях, когда в китайском рынке «экономики запахов» продолжается рост, лидер рынка Ying Tong сталкивается с ограничениями своей модели, основанной на агентских продажах.

Джан Цзюньхао отмечает, что текущие трудности связаны с зависимостью от внешних брендов, слабой собственной линией и низкой ценовой гибкостью. Ценовые войны и канализация продаж усугубляют ситуацию, что впервые привело к снижению доходов. Также сокращение денежного потока и слабая устойчивость бизнеса показывают, что модель роста с высокой зависимостью от агентских контрактов и слабой внутренней капитализацией достигла предела.

Аналитик Jiang Han из PanGu Think Tank считает, что главные вызовы — это конкуренция на рынке и ограниченность бизнес-модели. Несмотря на статус лидера в парфюмерной индустрии, снижение доходов показывает, что reliance на агентские продажи — это узкое место. В условиях жесткой конкуренции и необходимости ценового контроля для сохранения доли рынка прибыльность может пострадать. Продажа дочерних компаний для краткосрочной прибыли может снизить долгосрочный потенциал. Компания должна искать новые источники роста, оптимизировать структуру бизнеса и укреплять конкурентоспособность.

Несмотря на статус «первой компании», бизнес-модель Ying Tong сильно зависит от внешних брендов, а внутренние возможности для самостоятельного заработка — недостаточны, что ярко проявилось в этом полугодии. По состоянию на 30 сентября 2025 года, в портфеле компании насчитывается 74 внешних бренда, включая Hermès и Van Cleef & Arpels, а собственных — только один «Santa Monica». Хотя бренд был запущен еще в 1999 году и компания пыталась войти в сегменты парфюмерии и очков, его показатели остаются на периферии. В 2023–2025 годах доходы от Santa Monica не превышали 1% от общего, а в 2025 году — всего 10,5 миллионов юаней (0,5%).

Из IPO в 8,83 миллиарда HKD значительная часть средств планировалась на развитие собственных брендов и приобретения, но существенных результатов пока нет. В то же время, концентрация поставщиков высока: за три финансовых года до листинга закупки у пяти крупнейших поставщиков составляли 84%, 81,6% и 77,8%. В 2022 году из-за расторжения контракта с одним крупным брендом доходы снизились на 425 миллионов юаней, и эта угроза остается актуальной.

С одной стороны, уход аудитора из-за «неясных» предоплат выявил внутренние слабости контроля; с другой — слабые показатели после листинга и слабая собственная марка показывают необходимость внутренней трансформации. Для Ying Tong, которая менее года на рынке, важно раскрыть внутренние проблемы и изменить модель «мало доходов, слабая прибыльность, сильная зависимость от агентских брендов». Новая команда аудиторов и расследование предоплаты в 70 миллионов HKD станут ключевыми для оценки уровня корпоративного управления.