ЛОНДОН, 18 марта (Рейтерс Брекингьюз) — В течение многих лет традиционные управляющие активами находились в обороне, в то время как рынок частного капитала захватывал всё большую долю портфелей клиентов. Эта тенденция отражалась в оценках акций инвестиционных компаний: Blackstone (BX.N), KKR (KKR.N), Ares Management (ARES.N) и их аналоги в среднем торговались с огромными премиями по сравнению с классическими управляющими фондами, такими как BlackRock (BLK.N), Janus Henderson (JHG.N) и Amundi (AMUN.PA), в период с начала 2019 по конец 2025 года. С тех пор этот разрыв сократился. Вопрос в том, что могут сделать бароны по выкупу компаний и титаны частных кредитов.

За последние шесть месяцев акции дюжины крупных американских и европейских альтернативных инвестиционных фирм снизились в среднем на 32% в долларах. В этот портфель входят Blackstone Стива Шварцмана, KKR Генри Крависа и шведская EQT (EQTAB.ST). Публичные инвесторы, похоже, обеспокоены ростом рисков дефолтов в сфере частных кредитов, что также вызвало отток средств из инструментов, ориентированных на состоятельных клиентов. Также вызывают опасения угрозы искусственного интеллекта для софтверных компаний, многие из которых находятся в выкупных фондах, что может привести к списаниям.

Рейтерс Брекингьюз Информационный бюллетень по Ирану держит вас в курсе последних событий и аналитики по войне в Иране. Подписывайтесь здесь.

В результате распродажи дюжина частных рынков сейчас в среднем торгуется по более чем 14,3 раза 12-месячных прогнозируемых прибыли. Это едва выше среднего мультипликатора 13,1 для девяти традиционных управляющих, включая BlackRock, Franklin Resources (BEN.N), Amundi и DWS (DWSG.DE), что соответствует премии в 9%. В феврале 2025 года гиганты альтернативных инвестиций имели рейтинг вдвое выше по сравнению с традиционными управляющими. Посмотрите на меняющиеся судьбы Blackstone и BlackRock. В то время как группа Ларри Финка оказалась в сложной ситуации с частным богатством, у нее есть стабильный бизнес по подбору акций и индексному инвестированию, и сейчас она торгуется с премией по сравнению с группой Шварцмана. В последние годы обычно было наоборот.

Шварцман и его коллеги по выкупу компаний могут утверждать, что реакция чрезмерна. Средний годовой органический рост активов под управлением частной группы — показатель, исключающий слияния и колебания рынков — составлял 16% в период с 2021 по 2025 годы, по сравнению с 1% у традиционных фондовых домов, согласно данным Visible Alpha. Аналитики прогнозируют ежегодный рост активов на 10% и 4% соответственно на следующие три года. Значительно больше институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховщики, планируют увеличить свои доли в частных инвестициях в этом году, чем сократить их, по оценкам Bain & Co., что означает, что бегство богатых клиентов не является смертельным приговором.

Следовательно, титаны частных рынков должны делать то, что всегда утверждали: покупать дешево. CVC Capital Partners (CVC.AS) недавно запустила программу обратного выкупа акций на сумму 400 миллионов долларов, что является хорошим началом. Массовые выкупы сигнализируют о доверии. Еще один вариант — слияния и поглощения: частные управляющие все чаще объединяются, а такие гиганты, как KKR, теперь имеют возможность приобретать конкурентов, казалось бы, по выгодной цене. В конце концов, если бароны по выкупу не любят свои акции на этих уровнях, почему публичные инвесторы должны проявлять интерес?

Следите за Лиамом Праудом в Bluesky и LinkedIn.

Контекстные новости

• На утро 18 марта по времени Великобритании дюжина крупных американских и европейских управляющих частным капиталом торговалась по среднему 12-месячному мультипликатору прибыли примерно 14, согласно расчетам Breakingviews на основе данных LSEG Datastream. В то же время девять крупных западных традиционных управляющих активами торговались примерно по 13 раз прогнозируемой прибыли.
• Имплицитная премия в 9% для частных инвестиций по сравнению с 49% премией на 6 января, используя те же данные.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Нил Унмак; Производство: Стрейзанд Нето

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Рейтерс Брекингьюз — ведущий источник аналитики в области финансов, формирующий повестку дня. В качестве бренда Рейтерс для финансовых комментариев мы разбираем крупные бизнес- и экономические новости по мере их появления по всему миру. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный доступ к нашему полному сервису на сайте и следите за нами в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все высказанные мнения принадлежат авторам.