【Top 10 Brokers Weekly Strategy】Limited downside for A-shares, decisive moment in April! Focus on certainty in business cycles

Центральная инвестиционная компания: Решения — в апреле

Тенденции конфликта в Иране и их влияние на рынок вызывают значительные ожидания и разногласия. За этими разногласиями стоят три ключевых вопроса, которые в настоящее время невозможно проверить и дать однозначный ответ: первое — до какого уровня восстановится судоходство после снижения интенсивности конфликта; второе — что для ФРС важнее — показатели инфляции или фактическая занятость; третье — сталкивается ли Китай с ценовым шоком или же с возможностью перенаправления цепочек поставок. Эти вопросы, вероятно, станут яснее только к апрелю. В условиях высокой неопределенности рынок в краткосрочной перспективе сокращает позиции, особенно в тех активах, которые выросли ранее, и недавно заметно снизился.

Однако в целом большинство рыночных сигналов, обусловленных результатами деятельности и нарративами, с начала года вернулись к исходной точке. Первые три месяца можно считать периодом весенней волатильности и охлаждения, когда ожидания и нарративы определяли рыночные циклы, а не окончательным результатом. Более широкое восстановление PPI и ценовая передача, а также восстановление прибыльности компаний — это направления, обладающие ожиданиями и потенциалом на весь год. Решения — в апреле.

Guangfa Securities: Поиск отраслей, сохраняющих независимую высокую активность вне геополитики и высоких цен на нефть

Отделяя геополитику и высокие цены на нефть, какие отрасли могут сохранять высокую активность независимо в будущем? Мы считаем, что сейчас, благодаря развитию зарубежных цепочек AI и телекоммуникаций, особенно в области оптоволокна и связи, 2027 год выглядит перспективным и является приоритетом для инвестиций. Однако эти направления связаны с изменениями в Ближневосточном конфликте (цены на нефть → ставка ФРС → американский AI → внутренние цепочки поставок), и краткосрочная волатильность остается высокой.

Опираясь на опыт интернет-индустрии, сейчас важно искать отрасли, которые смогут сохранять высокую активность независимо от геополитической ситуации и цен на нефть. Если тренды в этих отраслях будут менее зависимы от внешних факторов, то независимо от развития ситуации между США и Ираном, их инвестиционные преимущества сохранятся. Поэтому, с точки зрения управления портфелем и хеджирования, мы рекомендуем дополнительно к зарубежным вычислительным мощностям инвестировать в два бета-направления, которые находятся в восходящем тренде и менее чувствительны к ценам на нефть: цепочку хранения энергии (инверторы/литий-ионные батареи) и отечественную цепочку AIDC (особенно цепочку ByteDance).

Shenwan Hongyuan: Возможно, сейчас — самый напряжённый этап

Застой в конфликте между США и Ираном продолжает оказывать давление на риск-аппетит, что приводит к сокращению краткосрочных инвестиций в активы с высоким ростом. Это, вероятно, уже самый сложный момент. Политика стабильного развития кажется логичной, однако стоит учитывать, что структура снижения позиций и абсолютная доходность могут отличаться, что создает риски на «хвосте». Также мы недооцениваем среднесрочные переменные: во-первых, для США и Китая — ужесточение монетарной политики для борьбы с импортной инфляцией — неэффективный сценарий. Повышение терпимости к инфляции — вероятный сценарий. Во-вторых, экономика США демонстрирует устойчивость, а у Китая есть пространство для маневра, рецессия — не базовый сценарий. Кроме того, геополитическая стагнация, энергетическая безопасность и безопасность цепочек поставок в Китае могут стать глобальными драйверами. Даже при возможных колебаниях в конфликте США и Ирана, негативное влияние на рынок А-акций будет постепенно снижаться.

Краткосрочно рынок может пройти через этап «перепроданности → политика стабильного развития → отскок». В дальнейшем ожидается диапазонная волатильность, и лидирующие сектора будут меняться. В период появления новых драйверов (например, краткосрочный рост цепочек хранения энергии и оптоволокна на фоне высокой активности), рынок может протестировать верхнюю границу диапазона; после отскока, если основные сектора столкнутся с препятствиями, возможен откат к нижней границе.

В управлении портфелем в краткосрочной перспективе рекомендуется сосредоточиться на «фокусе на реальности», то есть на структурах, связанных с энергетикой и энергетическими ресурсами: цепочка хранения энергии (инверторы/литий-ионные батареи) и отечественная цепочка AIDC (особенно ByteDance). В условиях энергетического шока новые энергетические и электромобильные компании, благодаря диверсификации источников энергии и устойчивости поставок, могут стать важными стратегическими активами наряду с традиционными источниками. Также, структура «второго этапа роста» (AI-цепочки + циклы повышения цен) может быть реализована через коррекцию, однако краткосрочная эффективность этого сценария ограничена.

China Galaxy Securities: Ограниченность снижения рынка А-акций

Продолжительность и развитие геополитического конфликта остаются неопределенными, и в краткосрочной перспективе влияние на глобальные рисковые активы сохранится, что предполагает высокую волатильность мировых рынков. Однако при поддержке внутренней логики, снижение рынка А-акций будет ограниченным, и он, скорее всего, будет реагировать через колебания и структурные циклы. Важным фактором остается инфляционная логика: изменение цен на нефть при геополитических конфликтах продолжит оказывать влияние на структуру рынка.

В управлении портфелем стоит обратить внимание на: 1) усиление конфликта США и Ирана, что повысит спрос на уголь, химическую промышленность, морские перевозки, нефть и газ; 2) снижение стоимости металлов, что создаст возможности для оценки и инвестиций; 3) смещение рынка в сторону защитных активов — финансовых компаний, коммунальных предприятий, транспортных компаний. Также важно следить за технологическими секторами: электрооборудование, новые энергетические цепочки, полупроводники, вычислительные мощности, коммуникационное оборудование. В секторе потребительских товаров, несмотря на низкие оценки, есть потенциал для восстановления в сегментах сельского хозяйства, продуктов питания, бытовой техники.

CITIC Construction Investment: Рынок может войти в длительный период консолидации

Из-за разгорающегося и продолжающегося конфликта между США и Ираном, а также из-за вызовов для слабого доллара и высоких цен на нефть, основные драйверы текущего ралли на рынке ослабли. Как мы отмечали ранее, во второй половине бычьего рынка акцент сместится с роста оценок к росту прибыли (поглощение оценки). Если прогнозы по прибыли останутся позитивными, бычий тренд на А-акциях может продолжиться. Однако до подтверждения роста прибыли рынок переживает период трансформации — от оценки к прибыли.

Три стратегии реагирования на глобальные перемены: рост цен на энергоносители, снижение потребительского спроса и рост издержек — направления, которые могут пострадать: высокооцененные сектора, энергоемкие отрасли, отрасли с ростом издержек. В то же время, есть три сектора, которые могут выиграть: 1) компании, выигрывающие от закрытия Ормузского пролива и высокого уровня цен на нефть — угольная химия, новые энергетические источники, хранение энергии, атомная энергетика, электросети; 2) компании с устойчивым денежным потоком — уголь и гидроэнергетика; 3) компании с высокой вероятностью ошибочного «застоя» — AI-цепочки с ростом цен, цепочки, связанные с дефицитом электроэнергии.

Guojin Securities: Переоценка стоимости китайского производства

На фоне глобальной тревоги по поводу энергетической безопасности, преимущества китайских активов становятся очевидными. Во-первых, Китай обладает ведущими в мире цепочками угольной химии и электрооборудования, а годовая мощность солнечных панелей соответствует 24% экспорта нефти через Ормузский пролив, что снижает уязвимость системы и позволяет эффективно заменять энергию в глобальном масштабе. Во-вторых, ведущие компании в сфере производства по оценкам PE и по стоимости мощностей находятся в историческом минимуме — соотношение PE и цена на общую мощность ниже уровня 2018 года, а рост экспорта подтверждает потенциал переоценки. В-третьих, внутренний спрос демонстрирует признаки внутренней регенерации: январь—февраль — рост розничных продаж, особенно в сегментах табака, алкоголя, ювелирных изделий, что говорит о восстановлении потребления, не полностью зависящем от политики. Экспортные валютные поступления также начинают передаваться внутрь.

Истории о росте физических активов не утратили актуальности. В условиях глобальных потрясений, чтобы понять истинное положение дел, необходимо избавиться от иллюзий, связанных с долларом. Мы рекомендуем: 1) в условиях глобальной нестабильности — уделять особое внимание энергетической безопасности, при этом первоочередными являются нефть, нефтепродукты, уголь, медь, алюминий, золото, каучук; 2) Китай — глобальный якорь, активы движутся медленнее, чем финансовые, но ждут переоценки — электрооборудование, новые энергетические источники, машиностроение; 3) искать структурные возможности в потребительском секторе — туризм, гастрономия, пиво, алкоголь, фармацевтика, медицина.

Industrial Securities: Восстановление — с фокусом на росте прибыли и уверенности в цикле

Недавние рыночные коррекции вызваны двумя основными опасениями: риском «застоя и инфляции» и риском неконтролируемого обострения конфликта. Однако оба сценария не обязательно являются финалом текущего конфликта. В краткосрочной перспективе рост напряженности может стать поводом для снижения, а затем — для нового ралли, поскольку рынок обычно реагирует на пессимизм, создавая возможности для восстановления. В среднесрочной перспективе, «застой и инфляция» — самый пессимистичный сценарий, но не обязательно базовый. Текущие оценки рынка в значительной степени пессимистичны, что создает базу для долгосрочного восстановления.

В управлении портфелем рекомендуется ориентироваться на рост цен на нефть и связанные с этим отрасли: новые энергетические источники, уголь, сельское хозяйство, газ. Также — на сектора с высокой вероятностью роста прибыли: североамериканские и отечественные цепочки вычислительных мощностей (CPO, PCB, полупроводники), а также AI-цепочки и связанные с ними области (игры, цифровые медиа, облачные сервисы). В низком ценовом сегменте — обратить внимание на давно скорректированные инновационные лекарства.

Everbright Securities: Волатильность и ожидание прорыва

На текущий момент внешние факторы оказывают давление на рынок: продолжающаяся напряженность в Ормузском проливе, глобальные потрясения на энергетическом рынке, рост инфляционных ожиданий, а также усиление риторики ФРС. Однако есть и позитивные сигналы: активные заявления ЦБ, хорошие показатели экономики в январе—феврале, меньшая чувствительность внутренней экономики к ближневосточным рискам. В целом, ожидается преобладание диапазонных колебаний.

В краткосрочной перспективе, под влиянием конфликта, возможна динамика «перепроданности → политика стабильного развития → отскок». В среднесрочной — рынок продолжит колебаться в диапазоне, а лидеры роста будут меняться. В период появления новых драйверов (например, краткосрочный рост цепочек хранения энергии и оптоволокна) рынок может протестировать верхнюю границу диапазона; после отскока, при отсутствии новых драйверов, возможен откат к нижней границе.

В управлении портфелем рекомендуется сосредоточиться на структурах, связанных с реальностью: энергетика, цепочки хранения энергии, новые энергетические источники. В условиях энергетического шока перспективными остаются новые энергетические компании и электромобили, благодаря диверсификации источников и устойчивости поставок. Также, структура «второго этапа роста» (AI-цепочки + циклы повышения цен) может быть реализована через коррекцию, однако краткосрочная эффективность этого сценария ограничена.

Zheshang Securities: Подготовка к росту, новые вершины

Перспективы рынка: индекс Шанхайской биржи может стабилизироваться после середины марта, а некоторые сегменты роста — к концу апреля. В рамках «системного медленного бычьего рынка» ожидается, что во второй половине 2026 года и в третьем квартале индекс может протестировать диапазон 5178—2440, приближающийся к 0.809-квантилю. В стилевом распределении — предпочтение средних и крупных компаний, баланс роста и стоимости.

Отраслевые стратегии — «новая и старая энергетика в тандеме, циклический потребительский сектор дополняет». Важные направления — новые движущие силы, традиционные отрасли с потенциалом переоценки, циклические товары и сегменты потребительских товаров. В тематике — AI меняет основы стоимости, а также новые возможности для выхода токенов и «HALO» сделок.

Huaxi Securities: Вкладывать в банки и другие сектора, ожидая новых «стабилизационных» мер

Продолжающаяся эскалация конфликта США и Ирана, а также сдвиг ожиданий по снижению ставок в мире, создают краткосрочное давление на рынки. Внутри страны ситуация более предсказуемая: регуляторы явно заявляют о необходимости «стабилизации рынка», ожидаются меры по поддержке капитала, структурные инструменты, долгосрочные инвестиции и противоциклическое регулирование. Внутренний инфляционный натиск ограничен, а мягкая денежно-кредитная политика сохранится. Бюджетные меры также способствуют восстановлению ожиданий.

В секторах предпочтение — защитные активы: банки, коммунальные услуги, потребительские товары. Также — энергетика, связанная с энергетической безопасностью, и активы с высоким ростом: AI-вычислительные мощности, хранение энергии.

Редактор: Ван Лу Лу

Верстка: Лю Цзюнь Юй

Корректор: Ляо Шэнчао