Известный телекоммуникационный гигант, куда пойдет увеличение капитала на 6 миллиардов?

Войдите в приложение Sina Finance и найдите【信披】для просмотра дополнительных оценочных уровней

Для инвестиций в акции смотрите отчёты аналитиков Golden Kylin — авторитетные, профессиональные, своевременные, всесторонние, помогут вам выявить потенциальные темы для инвестиций!

【Введение】Куда направляется план увеличения уставного капитала 信维通信 на 6 миллиардов юаней?

Младший журналист Лю Моку

«План увеличения уставного капитала 信维通信 на 6 миллиардов юаней привлёк значительное внимание рынка. Для компании с рыночной капитализацией около 60 миллиардов юаней запуск такого масштабного финансирования требует огромной смелости, особенно учитывая, что всего три с половиной месяца назад её рыночная стоимость составляла чуть более 30 миллиардов юаней», — отметил аналитик инвестиционного института, следящий за рынком капитала, после объявления о планах увеличения капитала 信维通信. «Это редкое явление на рынке капитала.»

Журналисты China Fund обнаружили, что у 信维通信 уже давно есть признаки такого масштабного финансирования: с одной стороны, это результат многолетнего скрытного накопления ресурсов, с другой — подготовка к взрыву огромных коммерческих перспектив. Однако, исходя из имеющейся информации о проекте на 60 миллиардов юаней, остаются множество вопросов, требующих более глубокого раскрытия или интерпретации со стороны 信维通信.

План финансирования потерпел неудачу

2 марта 2020 года 信维通信 объявила о плане увеличения уставного капитала на 3 миллиарда юаней, включавшем три проекта: радиочастотные компоненты, антенны 5G и модули беспроводной зарядки. Общий сбор средств составлял 10, 8 и 12 миллиардов юаней соответственно.

Из-за пандемии план неоднократно корректировался и 8 марта 2021 года получил регистрацию у Комиссии по ценным бумагам Китая. В окончательном варианте регистрационной документации сумма по третьему проекту была уменьшена на 5,85 миллиона юаней — с 12 до 11,9415 миллиарда. Это связано с повышенным вниманием к плану в период пандемии и снижением терпимости регуляторов к повторным раундам финансирования.

Несмотря на это, 信维通信 лишь немного снизила сумму привлечённых средств, что свидетельствует о её уверенности, основанной на быстром росте бизнеса после входа в цепочку поставок Apple в 2014 году. Тогда её выручка выросла с 8,87 миллиарда до 51,34 миллиарда юаней, а чистая прибыль без учёта исключительных статей — с 57,6 миллиона до 925 миллионов.

В 2018 году, чтобы расширить производственные мощности, 信维通信 значительно увеличила инвестиции: расходы на основные средства, нематериальные активы и долгосрочные вложения выросли с 5,7 миллиарда до 17,33 миллиарда юаней. Тогда компания объяснила это покупкой земли, строительством фабрик и расширением производства в дочерней компании в Цзянсу. Очевидно, это было подготовкой к будущему повторному финансированию.

Однако, 1 марта 2022 года план финансирования был отменён. 信维通信 объявила, что из-за изменений в рыночной ситуации и сроках получения одобрения компания не смогла завершить размещение акций среди определённых инвесторов в установленный срок, и регистрация у регулятора автоматически истекла.

Далее бизнес 信维通信 столкнулся с ростовым ограничением. Несмотря на попытки сохранить рост выручки, из-за усиления конкуренции и влияния пандемии на потребительскую электронику, валовая прибыль снизилась с пика 36% до менее 20%. В первой половине 2025 года выручка и чистая прибыль снизились на 1,15% и 24,58% соответственно.

Проект на 60 миллиардов юаней включает компоненты радиочастотных устройств, продолжая линию 2020 года. В отчёте по анализу инвестиций 2020 года 信维通信 оценивала срок окупаемости проекта в 4,68 года, внутреннюю норму доходности — 31,03%. Однако в этот раз компания уклонилась от раскрытия внутренней нормы доходности, лишь указав, что проект «имеет хорошие экономические показатели».

Рисунок 1. Финансовое состояние 信维通信 за годы (в миллиардах юаней)

Информация о спутниковых проектах

В 2021 году впервые в годовом отчёте 信维通信 появилась информация о коммерческих спутниках, где упоминалось о планах по развитию спутниковых коммуникаций. В 2022 и 2023 годах отчёты начали отдельно освещать спутниковые проекты. В 2022 году компания заявила о поставках крупным зарубежным клиентам и планах расширения сотрудничества с крупными производителями, ожидая роста доходов. В 2023 году было указано о поставках клиентам в Северной Америке и планах расширения сотрудничества, что должно увеличить доходы в соответствующих сегментах. Однако конкретные данные о продукции, мощностях, объёмах продаж и прибыли не раскрывались.

В 2024 году описание стало ещё более расплывчатым: в отчёте говорится лишь о признании компании в сфере спутниковых коммуникаций и новых индустриях, таких как интеллектуальные автомобили, а также о планах увеличения доли новых продуктов и приложений в ближайшие 2–3 года. О существующих рисках, связанных с концентрацией бизнеса в отдельных регионах или сегментах, не упоминалось.

К середине 2025 года 信维通信 заявила о новом витке роста коммерческих спутников, о привлечении клиентов в Северной Америке и о массовых поставках во второй половине 2025 года.

В декабре 2025 года внутренний рынок коммерческого космоса стал «новым любимцем» инвесторов, и цена акций 信维通信 за два месяца выросла вдвое, что ознаменовало долгожданную возможность для финансирования.

На этом этапе появились многочисленные спекуляции о новых клиентах в Северной Америке и объёмах поставок. Бывший руководитель компании, знакомый с вопросами раскрытия информации, отметил, что институциональные инвесторы могут выяснить эти детали через отраслевые связи и перекрёстную проверку: кто именно эти новые клиенты? Какие продукты поставляются? Какой объём продаж? Для розничных инвесторов, если компания не раскрывает эти сведения, остаётся только гадать. В то же время, компании обычно не спешат раскрывать такие детали, поскольку большинство инвесторов — институциональные, и достаточно просто наладить коммуникацию с ними.

В рамках плана увеличения капитала на 6 миллиардов 信维通信 также ограничилась заявлением, что после реализации проекта компания получит стабильный денежный поток и хорошие экономические показатели. О внутренней доходности и сроках окупаемости не сообщается. Один из долгосрочных инвесторов отметил: «Хотелось бы, чтобы 信维通信 раскрыла больше информации о коммерческих спутниках».

Инвесторы «голосуют ногами»

Несмотря на перспективы коммерческих спутников, высокая оценка и 36-месячный срок строительства создают краткосрочное давление на показатели, а также из-за информационной асимметрии инвесторы на вторичном рынке остаются оптимистичными. Перед объявлением о финансировании цена акций 信维通信 уже снизилась на 32% с максимума.

信维通信 признаёт, что после размещения акций и поступления средств у компании значительно увеличится уставной капитал и права участников. Однако для реализации эффекта от привлечённых средств потребуется время, и прибыль в краткосрочной перспективе будет не полностью реализована. В результате, показатели прибыли и рентабельности могут временно снизиться.

По данным за первые три квартала 2025 года, 信维通信 заработала 64,62 миллиарда юаней выручки (рост 1,07%) и чистой прибыли без исключительных статей — 4,29 миллиарда (рост 4,69%).

Компания подготовила расчёты влияния нового выпуска акций на основные финансовые показатели при условии определённых предположений, однако они касаются только 2026 года. В настоящее время цена PE (отношение цена/прибыль) 信维通信 близка к сотне, а срок строительства — 36 месяцев. Это означает, что даже при завершении увеличения капитала в 2026 году, в 2027–2029 годах показатели будут подвержены размыванию. В этом процессе компания может снова столкнуться с давлением на оценку.

Перед раскрытием этого масштабного плана 12 января 信维通信 объявила, что её фактический контролёр, председатель правления и генеральный директор Пен Хао планирует в течение трёх месяцев после объявления продать не более 9,6375 миллиона акций через аукцион по цене 83,11 юаня за акцию, что по текущей цене составляет около 8 миллиардов юаней. Последний подобный случай продажи акций через аукцион произошёл в сентябре 2020 года.