Экспортные заказы не работают? Как дальше смотреть на инновационные препараты

Спросите у ИИ · Какие глубокие причины вызывают усталость рынка от постоянных положительных новостей о инновационных лекарствах?

В последнее время динамика сектора инновационных лекарств вызывает у многих инвесторов путаницу. С одной стороны, новости о получении китайскими компаниями инновационных лекарств крупных зарубежных заказов не утихают: как по сумме, так и по количеству — рекордные показатели, что свидетельствует о признании глобальных гигантов в области R&D китайских фармкомпаний. Но с другой стороны, соответствующие индексы показывают слабую динамику: после краткого роста в начале года они продолжают колебаться и снижаются, что резко контрастирует с горячими новостями отрасли.

Это вызывает вопрос у рынка: если новости о инновационных лекарствах постоянно положительные, почему цены на акции не растут? Связана ли текущая коррекция с окончанием индустриальной логики или это возможность для контр-инвестирования? На самом деле, фундаментальная логика поддержки сектора не изменилась: чем более низкий настрой рынка, тем важнее сохранять устойчивость и смотреть на долгосрочную перспективу.

Почему при постоянных успехах на международном рынке инновационных лекарств рынок всё равно сталкивается с «холодным отношением»?

Обратимся к 2025 году: сектор инновационных лекарств переживал сильный бета-рынок, движимый двумя факторами — «низкой оценкой» и «выходом на международный рынок». Тогда любые слухи о получении крупного зарубежного заказа крупной компании легко зажигали интерес рынка. В начале 2026 года данные по сделкам за границей остаются впечатляющими (в январе-феврале общий объем внешних лицензий на инновационные лекарства в Китае достиг 53,3 млрд долларов, что почти 40% от всего 2025 года), однако рынок постепенно становится «иммунным» к этим новостям: сектор не растет, а падает. Такое «отсутствие реакции на хорошие новости» — результат многопричинной синергии:

Переоценка ожиданий — удивление стало «скучным»

Многие крупные сделки по выходу на международный рынок уже обсуждались и публиковались до официальных объявлений. Поэтому, когда сделка наконец объявляется, цена акций зачастую не может превзойти уже полностью учтенные ожидания, а иногда и падает из-за несоответствия деталей. В результате у рынка формируется «усталость к историям о выходе на международный рынок».

Дифференциация структуры сделок — рынок становится всё более «привередливым»

В этом году сделки демонстрируют «многоцветие»: от малых молекул с двойной антителной активностью до нано- и немелкоклеточных областей. Многообразие структур — обычно положительный фактор, способствующий долгосрочному развитию, — вызывает неоднородную реакцию рынка. Инвесторы предпочитают продукты, которые сразу приносят доход или ориентированы на крупные рынки в поздних стадиях. Некоторые ранние лицензии, хотя и показывают технологический потенциал, мало влияют на краткосрочную прибыль и не способны существенно поднять цену акций.

Денежное «откачивание» — давление на ликвидность

По данным, доля акций в портфелях через Hong Kong Stock Connect постепенно снижается после четвертого квартала. В то же время, недавняя прибыльность рынка A-shares привлекла часть средств, ранее ориентированных на Гонконг. В условиях низкого риск-профиля рынка Гонконга, включая сектор инновационных лекарств, показатели роста ограничены.

Разрушилась ли основная нарративная логика инновационных лекарств? Достаточно ли их фундаментальной базы?

Несмотря на краткосрочную слабость рынка, долгосрочная фундаментальная логика сектора остается непоколебимой. Текущая коррекция — это скорее циклическое колебание настроений и ликвидности.

Во-первых, крупные международные фармкомпании по-прежнему сталкиваются с серьезным «патентным обрывом», и потребность в «подборе» новых продуктов остается жесткой. Китай, благодаря эффективной и недорогой системе R&D, способен обеспечить богатый «арсенал» — от ранних целей до поздних клинических продуктов, а скорость клинической оценки значительно превосходит зарубежные страны. Эта структура спроса и предложения — долгосрочная и не изменится из-за краткосрочных колебаний рынка.

Во-вторых, глобальная конкурентоспособность китайских инноваций продолжает подтверждаться. Множество сделок по выходу на международный рынок, достигнутых в этом году, — яркое тому подтверждение. Хотя последние новости уже воспринимаются рынком как менее значимые, эти заказы — лишь стартовая точка, а дальнейшее продвижение клинических исследований и получение данных за рубежом будут продолжать стимулировать компании.

В-третьих, политика остается дружественной. В докладе правительства на 2026 год неоднократно подчеркивается поддержка развития инновационных лекарств и повышение биомедицинской отрасли до уровня «стратегической новой индустрии», что задает тон долгосрочному развитию сектора.

Что дальше? Как правильно расставлять акценты?

После понимания причин падения и сохранения логики важно понять: как реагировать сейчас?

Прежде всего, нужно осознать, что инвестиции в инновационные лекарства никогда не идут по прямой линии: их высокая волатильность обусловлена событиями — прорывами в R&D, результатами данных, регуляторными решениями. Поэтому при устойчивой долгосрочной логике сектора и в периоды низкого настроения рынка и снижения оценок более разумно осуществлять поэтапные входы.

С точки зрения оценки стоимости, после коррекции с конца 2025 года оценки сектора инновационных лекарств в Гонконге значительно снизились, риски частично сняты, а у ведущих компаний появились привлекательные уровни стоимости, что создает комфортные условия для долгосрочных инвесторов.

Что касается катализаторов, то во втором квартале можно ожидать позитивных изменений: по историческим данным, в этот период акции сектора в Гонконге показывают высокую вероятность получения положительной доходности. Основные драйверы — это: 1) отчетность за квартал и последующие презентации руководства в конце марта — апреле, которые помогают рынку понять прогнозы по доходам и прогрессу R&D на весь год, снижая неопределенность; 2) конференция ASCO в конце мая — начале июня, которая является ключевым событием для оценки прогресса и данных по клиническим исследованиям.

На текущий момент негативные ожидания уже частично отражены в ценах, а потенциальные позитивные катализаторы еще не реализованы. Такая «разница в ожиданиях» зачастую создает возможности. Для инвесторов, при устойчивой логике сектора и низком настроении рынка, важно сохранять спокойствие, сосредоточиться на ключевых аспектах и осуществлять контр-инвестирование с долгосрочной перспективой — это, возможно, лучший способ справиться с текущей сложной ситуацией.

Источник данных: Wind, по состоянию на 31 декабря 2025 года

Какие ETF можно выбрать для инвестирования в инновационные лекарства?

В настоящее время у компании E Fund есть полноценный ряд индексных продуктов, охватывающих фармацевтический сектор. Они включают индексные продукты, отражающие общую динамику рынка фармацевтики в А-акциях, Гонконге и США, а также специализированные продукты по инновационным лекарствам, биотехнологиям и медицинским направлениям, что обеспечивает системный подход и комплексные решения для инвестиций в фармсектор.

Если вы хотите сосредоточиться именно на инновационных лекарствах, есть два ETF, которые стоит рассмотреть:

· ETF по инновационным лекарствам через Гонконгский рынок — E Fund (159316): инвестирует в компании, зарегистрированные в Гонконге, специализирующиеся на разработке и продаже инновационных лекарств. Такой подход обеспечивает более концентрированную стратегию, повышенную чистоту и гибкость.

· ETF по инновационным лекарствам — E Fund (516080): охватывает более широкий спектр, включая не только компании, разрабатывающие инновационные лекарства, но и компании, предоставляющие услуги в цепочке создания ценности, такие как CXO (контрактное производство и разработка).

Оба ETF отслеживают индекс с минимальной комиссией, что позволяет инвесторам выбрать наиболее подходящий продукт в зависимости от своих приоритетов по цепочке создания стоимости.

Диаграмма: семейство индексных продуктов E Fund по фармацевтике