Средняя годовая зарплата 1,32 млн юаней, убытки Horizon превышают 10,4 млрд — куда делись деньги?

Автор | Ю Хсин                             Редактор丨Гао Янь                        Источник | Моторс Таймс

Когда автопроизводители безумно соревнуются в области интеллектуальных систем, Horizon Robotics (9660.HK), создающая “мозг” для умных автомобилей, стала первой, кто понес серьезные потери.

19 марта Horizon Robotics (далее — “Horizon”) опубликовала отчет за 2025 год. Согласно финансовому отчету, доход компании за прошлый год вырос до 3,758 млрд юаней, что на 57,7% больше по сравнению с прошлым годом; однако убытки за год достигли 10,469 млрд юаней, превратив прибыль в убыток.

По данным отчета, самой прямой причиной убытков стал резкий рост затрат на исследования и разработки.

Основатель и CEO Horizon Ю Кай на пресс-конференции заявил, что это стратегический выбор компании: 5,15 млрд юаней, вложенных в R&D, были направлены на облачные AI-тренировки, новую генерацию BPU “Риман-архитектуры” и будущие физические AI-модели. Ю Кай подчеркнул: «Мы не боимся больших затрат на R&D, верим, что это даст технологическое преимущество в будущем».

Весной 2026 года, когда в сегменте умных автомобилей идет жесткая конкуренция, Ю Кай ведет компанию в “игру на выживание” за будущее лидерство.

По состоянию на 20 марта, акции Horizon закрылись по цене 7,34 HKD за акцию, рыночная капитализация составила 107,5 млрд HKD.

От прибыли к огромным убыткам

В чем причина?

Если смотреть только на доходы, Horizon почти является учебником роста компании. В 2025 году доход достиг 3,758 млрд юаней, что на 57,7% больше, а валовая прибыльность — 64,5%. В сегменте автомобилей доход составлял 94,6%, а валовая маржа — 67,2%.

Это объясняется быстрым развитием отрасли: по данным отчета, в 2025 году в Китае произошел значительный прорыв в автоматизации рынка легковых автомобилей. Проникновение автомобилей с функциями интеллектуального ассистента водителя достигло рекордных 67,6%.

Особое внимание заслуживает рост продаж новых автомобилей с функциями среднего и высокого уровня интеллектуальной помощи водителю: с 21,6% в 2024 году до 42,6% в 2025 году. В результате, в 2025 году из каждых трех проданных автомобилей в Китае два были оснащены системами интеллектуальной помощи, причем почти один из них — с продвинутыми системами.

Одновременно, в 2025 году Horizon уверенно удерживала лидирующие позиции на рынке базовых решений для помощи водителю (ADAS) среди основных брендов, с долей 47,7%. В сегменте средних и высоких систем доля достигла 14,4%, а в массовом сегменте автомобилей стоимостью до 200 тысяч юаней — 44,2%, что позволило компании занять первое место.

Однако, несмотря на быстрый рост рынка и абсолютное превосходство по доле, Horizon понесла убытки в 10,469 млрд юаней, что значительно хуже чистой прибыли в 2,347 млрд юаней за 2024 год.

Причина убытков — инвестиции в R&D. В 2025 году расходы на исследования и разработки достигли 5,154 млрд юаней, что на 63,3% больше, чем в прошлом году, и составили 137,1% от доходов. Это означает, что на каждый заработанный юань компания тратит 1,37 юаня на R&D.

Рост затрат на исследования обусловлен тремя факторами: во-первых, увеличением расходов на облачные сервисы и закупку технологий для разработки решений HSD и высокоуровневых ADAS на базе чипов Journey®6; во-вторых, ростом зарплат исследовательских сотрудников (включая выплаты по акциям); в-третьих, увеличением стоимости производства чипов и расходных материалов. Несмотря на рост инвестиций, доля R&D в доходах осталась стабильной — в 2024 году она составляла 132,4%.

Помимо увеличения затрат на R&D, в 2025 году расходы на продажи и маркетинг выросли на 54,2% до 632 млн юаней, что связано с расширением маркетинговых кампаний, продвижением бренда и ростом выплат сотрудникам отдела продаж (включая выплаты по акциям). Однако доля этих расходов в общем доходе снизилась с 17,2% в 2024 году до 16,8% в 2025 году.

Средняя зарплата — 1,32 млн юаней в год

Можно заметить, что рост затрат на R&D и маркетинг связан с увеличением зарплат исследователей и сотрудников отдела продаж.

Сотрудники Horizon всегда были объектом зависти многих работников. Даже по сравнению с коллегами, уровень зарплат у Horizon очень конкурентоспособен.

В “Публичном предложении” указано, что в 2023 году, во время IPO, в компании работало 1478 человек, а общая зарплата составила 1,435 млрд юаней, что дает среднюю годовую зарплату 971,000 юаней. Это занимает второе место после Nasdaq-листингованной Hesai Technology (99,3万元), что делает ее второй по уровню зарплат в отрасли.

В октябре 2024 года Horizon вышла на Гонконгскую биржу, и к концу года в компании работало 2078 человек, а средняя зарплата выросла примерно до 1,1778 млн юаней — рост более чем на 21%.

К 2025 году зарплаты сотрудников Horizon снова выросли. В отчете указано, что по состоянию на 31 декабря 2025 года в компании работало 2215 штатных сотрудников, а общие выплаты (включая выплаты по акциям) составили 2,918 млрд юаней.

Это означает, что средняя зарплата за 2025 год — около 1,3172 млн юаней, что на 12% больше по сравнению с предыдущим годом.

Может ли убыток открыть новые возможности?

На пресс-конференции Ю Кай довольно спокойно объяснил убытки как “активное инвестирование в будущее”: «Мы сознательно увеличили инвестиции в R&D, особенно в облачные сервисы и связанные с ними тренировки. Мы не боимся больших затрат, потому что верим, что постоянные инвестиции позволят нам совершенствовать AI-модель и создавать мощную защиту конкурентных преимуществ».

Эта стратегия “использовать убытки для расширения возможностей” убедила большинство инвесторов: после публикации отчета о больших убытках 20 марта цена акций выросла на 1,24%.

Однако очевидно, что давление на Horizon ощущается не только в финансовых показателях. За последние годы компания потратила сотни миллионов долларов на исследования и разработки, добилась прорыва с 14 нм до 7 нм технологического процесса. Но по сравнению с международными гигантами — Nvidia, Qualcomm и др., использующими более передовые 4 нм и 5 нм технологии, — Horizon отстает. Более того, бывшие партнеры начинают уходить: BYD использует “чип Horizon + собственные алгоритмы”, а Li Auto тестирует собственный интеллектуальный чип “M100”.

Переход клиентов в конкуренты значительно сокращает рыночное пространство Horizon. Чтобы оставаться в гонке, компания вынуждена часто привлекать новые инвестиции. В 2025 году через IPO и последующие размещения Horizon привлекла свыше 15 млрд юаней, но даже одна сделка на 5,8 млрд юаней привела к однодневной потере рыночной стоимости на 113 млрд юаней.

На пресс-конференции Ю Кай попытался успокоить рынок, заявив, что несмотря на то, что средняя цена чипа в 2025 году составляет менее 60 долларов, с ростом производства решений HSD и NOA (HSD), “цена на продукт в будущем будет расти и более значительно влиять на рост доходов, чем объем продаж”. Он сообщил, что в этом году планируется отгрузка около 400 тысяч комплектов HSD и запуск совместной работы с партнерами по запуску Robotaxi в третьем квартале.

155 млрд — “не опускающийся за стол” основатель

Понимание того, почему Horizon готова к таким убыткам, связано с философией основателя Ю Кая.

Вернемся к 2015 году: 39-летний Ю Кай покинул Baidu и погрузился в тогда еще очень слабый рынок чипов для интеллектуальных автомобилей. Этот ученый, создавший исследовательский институт глубокого обучения в Baidu, с самого начала имел “нестандартные” амбиции: он хотел создать “чипы + операционные системы” для роботов, стать инфраструктурной компанией, подобной Intel или Qualcomm.

Первые пять лет стартапа Ю Кай называл “темными временами”. В то время рынок умных автомобилей еще не взорвался, и команда зарабатывала на AIoT-проектах в сфере умных городов и розничной торговли. В 2019 году, столкнувшись с разросшейся бизнес-линией, Ю Кай принял трудное решение: сократить все проекты, кроме интеллектуального вождения, и уменьшить команду с 1200 до 700 человек. Сейчас он считает, что без этого сокращения компания “точно бы погибла”.

Переломный момент наступил в 2020 году. В то время Li Auto столкнулась с проблемами из-за невозможности Mobileye адаптировать алгоритмы под китайские условия, и за 8 месяцев до релиза обновленной модели Li ONE Ю Кай и его команда буквально “перенесли” сотни инженеров в R&D-центр Li Auto, предоставляя открытые решения и круглосуточную поддержку, завершив проект за 8 месяцев — обычно на это уходило 18-24 месяца.

После выхода Li ONE на рынок с продажами свыше 10 тысяч в месяц, Horizon стала известной. В интервью “Китайскому бизнесмену” Ю Кай отметил, что смысл работы — создавать ценность, чтобы клиенты становились успешнее благодаря его продуктам и услугам. После этого крупные инвестиции Volkswagen (24 млрд евро) и сотрудничество с более чем 40 автопроизводителями подняли Horizon на вершину рынка чипов для умных автомобилей в Китае.

Ю Кай известен своей фразой: “Не опускаться за стол — важнее, чем быстро добиться успеха”. В начале 2026 года он вновь подчеркнул: “Horizon не хочет играть в высокомерие, для нас важнее оставаться непобедимыми”.

Теперь, благодаря Horizon, репутация Ю Кая значительно выросла: по данным “Ху Жун Фу Жао” за 2025 год, его состояние оценивается в 15,5 млрд юаней, что на 64 места выше по сравнению с прошлым годом.

Для Horizon 2025 год с убытками в сотни миллиардов — это не конец истории, а этап “жесткой ставки” на будущее интеллектуальных систем. Смогут ли Ю Кай и Horizon выйти победителями в этой долгой “игре”? Обсудим в комментариях.