"Пушка гремит, тысячи золота падают" - в этот раз не сработало? Почему упало золото? Последняя оценка учреждений

«炮一响，黄金万两.» С тех пор как начался конфликт между США и Ираном, эта фраза, кажется, потеряла свою силу. Цена спот на золото в Лондоне с момента конфликта снизилась почти на 10%, опустившись до минимальных значений в 4502 доллара за унцию, и уровень в 4500 долларов впервые оказался под угрозой.

Аналитики считают, что в текущих условиях основным драйвером движения золота является повторное ограничение ожиданий по ставкам из-за роста цен на энергоносители. По мере продолжения конфликта на Ближнем Востоке и удержания цен на нефть на высоком уровне, рынок становится более осторожным в оценке пути снижения инфляции, что ослабляет ожидания по снижению ставок, способствует временному укреплению доллара и оказывает давление на золото.

Прогнозируя 2026 год, аналитики отмечают, что американский дефицит бюджета остается высоким, а в условиях продолжения глобальной тенденции дездолларизации (покупка золота центральными банками мира) долгосрочный потенциал роста цен на золото сохраняется. Однако по сравнению с 2025 годом, ожидается увеличение волатильности из-за изменений в цикле ставок США и усиления торговых факторов, что требует более тактического подхода к таймингу.

Золото продолжает корректироваться

С момента начала конфликта между США и Ираном цена на золото не только не росла, как ожидалось, но и претерпела значительные коррекции.

18 марта цена на золото в Лондоне снизилась на 3,86%, достигнув 4813,53 доллара за унцию, 19 марта — еще на 3,39%, до 4650,50 долларов, а внутри дня опустилась примерно до 4500 долларов за унцию. 20 марта цена немного восстановилась, однако за месяц снижение превысило 10%.

Циндао Фьючерс отмечает, что в текущих условиях основным драйвером движения золота является ограничение ожиданий по ставкам из-за роста цен на энергоносители. Продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке и высокая цена на нефть, которая ранее стабильно держалась выше 100 долларов за баррель, усиливают опасения по поводу устойчивости инфляции. В этом контексте рынок становится более осторожным в оценке пути снижения инфляции, что ослабляет ожидания по снижению ставок, укрепляет доллар и оказывает давление на золото.

Несмотря на слабые данные по занятости, инфляционные ожидания, вызванные ростом цен на энергоносители, частично нивелируют этот позитив, делая краткосрочную перспективу для золота более негативной. В политическом плане большинство участников рынка ожидает, что ФРС сохранит ставки без изменений на следующем заседании, однако важна перспектива по траектории ставок и оценка Пауэллом влияния инфляции и геополитических рисков, что напрямую влияет на дальнейшие решения по монетарной политике.

Центр исследований CITIC Securities отмечает, что, несмотря на интуитивное предположение, геополитические конфликты не являются благоприятным катализатором для роста цен на золото. Анализ исторических событий, связанных с конфликтами на Ближнем Востоке, показывает, что за месяц до их начала вероятность роста цен на золото выше, с средним ростом около 4%. Однако в три месяца после начала конфликта динамика цен значительно разнится, и зачастую наблюдается снижение, особенно в первый месяц.

Если рассматривать динамику в рамках более длительных периодов, то можно заметить, что до начала конфликтов цены на золото в целом росли, а после — входили в фазу бокового движения. В случаях более тесной связи с Ближним Востоком, таких как война в Ираке, военные операции за границей, война между Ираном и Ираком, конфликт между Россией и Украиной — вероятность снижения цен на золото после конфликта выше, а падение иногда достигало 15%.

«После начала войны общий риск-перенос рынка значительно снижается, возможны ликвидностные потрясения, и в такие периоды золото также подвергается распродажам; до конфликта цены на золото уже росли, а после — реализуются позитивные ожидания», — объясняет CITIC Securities.

Многие аналитики по-прежнему позитивно настроены по отношению к ценам на золото

Несмотря на недавнюю слабость рынка, многие аналитики сохраняют оптимизм относительно дальнейших перспектив золота и золотых акций.

Главный экономист Yuekai Securities Ло Чжихэн отметил, что в долгосрочной перспективе факторы поддержки цен на золото остаются актуальными. Текущий резкий спад цен — это не конец бычьего тренда, а глубокая коррекция в ходе подъема. Он выделил три причины:

Первое — глобальные геополитические риски становятся более системными, политика администрации Трампа приводит к росту конфликтов и цепной реакции, что продолжит ослаблять доверие к доллару.

Второе — желание центральных банков неамериканских стран активно покупать золото остается высоким, что может продолжить повышать средний уровень цен. В условиях новой нормализации геополитической ситуации увеличение золотовалютных резервов становится важным инструментом для противодействия санкциям и укрепления финансовой безопасности. Особенно активно это делают страны с развивающейся экономикой, у которых есть значительный потенциал для увеличения резервов.

Третье — если глобальные риски перейдут от инфляции к стагнации, то цена на золото может получить поддержку. Рост цен на энергоносители с одной стороны снижает реальные доходы населения, а с другой — может привести к ужесточению монетарной политики, что сдержит спрос и замедлит инфляцию, в итоге вызывая экономический спад или рецессию. В условиях стагнации стратегическая ценность золота возрастает.

Исторически, в периоды рецессии акции и облигации показывают снижение прибыли и рост оценок, тогда как золото сохраняет относительно более привлекательные показатели доходности.

Кроме того, снижение экономического роста заставляет центробанки смещать политику в сторону мягкой монетарной политики. Если ФРС из-за целей по занятости или рисков рецессии начнет ужесточать политику, реальные ставки могут пойти вниз, что снизит альтернативные издержки владения золотом и откроет пространство для роста его цен.

«После каждого конфликта на Ближнем Востоке среднесрочная динамика цен на золото зависит от доверия к доллару и ликвидности», — отмечает CITIC Securities. — «В будущем ожидается продолжение двух тенденций: ослабление доллара и расширение ликвидности, что будет способствовать росту цен на золото.»

Более того, исторически высокая оценка и ценовые уровни по сравнению с историческими максимумами усиливают потенциал роста золотого сектора, а текущие мультипликаторы PE ведущих компаний снизились до 15–20, что является исторически низким уровнем. Учитывая синхронность пиков цен на золото и акции, есть основания полагать, что новые рекорды по ценам на золото могут подтолкнуть к росту и стоимости золотых акций.