Решение ФРС на фоне боевых действий на Ближнем Востоке: какие сенсации раскроет Пауэлл сегодня вечером?

Горячие новости

            Выбираемые акции
Центр данных
Центр рынка
Потоки капитала
Симуляция торговли
        

        Клиентское приложение

Источник: Caixin 　 　　Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл сегодня вечером проведет свою предпоследнюю заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). В настоящее время большинство экспертов ожидают, что в условиях высокой неопределенности, вызванной конфликтом на Ближнем Востоке, ФРС в этой неделе не предпримет никаких изменений……

Ценообразование фьючерсов на ставки показывает, что вероятность снижения ставки на сегодняшнем заседании практически равна нулю — целевой диапазон федеральных фондов, скорее всего, останется в пределах 3,5%–3,75%, и в ближайшее время снижение не ожидается. Согласно последним ценам фьючерсов, политики, скорее всего, начнут рассматривать смягчение не раньше сентября, а более вероятно — в октябре, и даже тогда, скорее всего, только одно снижение ставки в этом году.

Тем не менее, внутри ФРС сегодня вечером, скорее всего, развернется ожесточенная дискуссия между «ястребами» и «голубями» по поводу того, как конфликт на Ближнем Востоке влияет на их двойную миссию и как снижение ставок в будущем может усилить инфляцию, которая уже превышает целевой уровень ФРС более пяти лет подряд.

«Когда двойная миссия ФРС становится противоречивой, дебаты усиливаются», — говорит главный экономист KPMG Diane Swonk. «Реальность такова, что, учитывая, что инфляция в США (выше 2%) продолжается уже пять лет, и риски закрепления этого явления растут, у ФРС нет роскоши игнорировать проблему так же, как это делают другие центральные банки.»

По расписанию, представители ФРС опубликуют после полуночи по московскому времени заявление по итогам заседания, а через 30 минут после этого состоится пресс-конференция председателя Пауэлла. Поскольку это квартальное заседание, вместе с заявлением о денежно-кредитной политике будет опубликован и последний квартальный прогноз по экономике (SEP), включающий новые точки по ставкам, что вызывает повышенный интерес инвесторов…

Ниже — предварительный обзор Caixin по итогам решения ФРС сегодня вечером:

① Какие изменения ожидаются в заявлении после заседания?

Эксперты в целом предполагают, что FOMC может упомянуть в заявлении о конфликте в Иране, намекая, что он усилил геополитическую нестабильность и неопределенность для экономики США. Возможно, потребуется обновить описание ситуации на рынке труда, чтобы отразить недавние колебания в данных по занятости. Некоторые аналитики также интересуются, как ФРС охарактеризует инфляцию после недавнего роста цен на энергоносители…

Стоит отметить, что в протоколе январского заседания ФРС было указано, что несколько участников поддерживали формулировку о наличии «двухсторонних (переменных) рисков» для будущего курса ставок, что подразумевает, что при сохранении высокой инфляции они готовы рассматривать повышение ставок. Согласно опросам аналитиков, почти половина ожидает, что эта формулировка будет включена в сегодняшнее заявление, однако слабые данные по занятости и неопределенность, связанная с конфликтом в Иране, могут снизить поддержку повышения ставок.

Известный журналист Nick Timiraos, называемый «новым агентством ФРС», ранее писал, что если в этом заседании будет сделано такое изменение, это может стать первым признанием того, что цикл смягчения, возможно, завершился.

Некоторые крупные инвестиционные банки уже подготовили свои версии прогнозов по заявлению ФРС:

Goldman Sachs считает, что заявление может признать, что конфликт в Иране увеличил неопределенность и может в краткосрочной перспективе повысить инфляцию и замедлить экономическую активность. В заявлении также могут описать рост активности как «умеренный», а не «устойчивый». В связи с последними данными по занятости, комитет, возможно, снизит оценки ситуации на рынке труда.

Morgan Stanley ожидает, что заявление будет содержать лишь незначительные изменения и вернется к прежней формулировке — «уровень безработицы немного повысился, но остается низким», а не «показывает признаки стабилизации». Банк предполагает, что в заявлении сохранится прежняя формулировка о «рассмотрении вариантов по диапазону целевых ставок федеральных фондов и времени их корректировки».

Morgan Stanley также считает, что FOMC готов игнорировать рост инфляции, вызванный высоким ценам на нефть. Уровень инфляции, остающийся выше целевого, вероятно, не изменится, хотя в заявлении могут упомянуть о росте цен на нефть с января.

② Будут ли сегодня еще противники?

На январском заседании ФРС двое членов Совета директоров проголосовали против — это Милиан и Вуллер, которые тогда поддержали снижение ставки на 25 базисных пунктов.

На сегодняшний день многие эксперты ожидают, что сегодня вечером может появиться 2–3 «голубиных» голоса за снижение ставки. Особенно это актуально, учитывая недавние высказывания члена Совета Бомана, который склонен к понижению ставок, что увеличивает риск его голосования за снижение.

Вуллер в последние недели заявил, что если сильный рост занятости в январе исчезнет в феврале, он проголосует за снижение ставки — и недавние данные по «отрицательной занятости» подтверждают это. Милиан же призывает к снижению ставок четыре раза в этом году, и делает это как можно раньше.

Timiraos отмечает, что в этой неделе все три члена Совета могут проголосовать за снижение ставки. Ключевое здесь — не количество голосов, а то, что все три назначены президентом, публично выступающим за снижение ставок. С 1988 года не было случаев, чтобы три члена Совета единогласно проголосовали против политики на одном заседании.

Важно учитывать, что голоса членов Совета и голосования других участников FOMC отличаются по значимости из-за организационной структуры. Члены Совета имеют постоянное право голоса в FOMC, а голоса региональных председателей меняются ежегодно.

На рынке инвестиционных банков Goldman Sachs также ожидает, что три члена Совета проголосуют за снижение ставки на 25 базисных пунктов, поскольку свежие данные по рынку труда могут подтолкнуть Бомана присоединиться к Милиану и Вуллеру. Аналогично, Morgan Stanley предполагает, что все три члена проголосуют за снижение.

③ Какие изменения ожидаются в точечной сетке ставок?

Самое важное в решении ФРС сегодня — это первая за долгое время публикация новой точечной сетки ставок на текущий год. Инвесторы смогут лучше понять, как участники FOMC видят дальнейшее развитие ставок в ближайшие годы.

（График точечной сетки ФРС, декабрь 2023）

Из-за высокой неопределенности, связанной с войной, и того, что экономический эффект во многом зависит от продолжительности конфликта на Ближнем Востоке, прогнозы по экономике и ставкам на сегодня очень неопределенны. Президент Трамп ранее предположил, что конфликт скоро закончится, возможно, в течение нескольких недель, однако это трудно подтвердить. Иран недавно угрожал поднять цену на нефть выше 200 долларов за баррель.

Goldman Sachs ожидает, что в новой точечной сетке на 2026 год медианный уровень ставок составит 3,25–3,50%, а на 2027 и далее — 3,00–3,25%.

Это означает, что в 2026 году произойдет одно снижение, а затем — еще одно в 2027 году, и ставки достигнут нейтрального уровня. Это в целом соответствует прогнозам декабрьской сетки. Некоторые участники считают, что из-за негативных данных по рынку труда некоторые могут поддержать более раннее снижение ставок, а другие — задержку.

Конечно, как уже отмечалось, прогноз по точечной сетке очень сложен, и «точки» могут сильно разниться. Главный экономист Wilmington Trust Luke Tilley отметил: «Учитывая разногласия внутри комитета, прогнозы могут сильно отличаться, и делать точные прогнозы сейчас очень трудно. Все фундаментальные факторы быстро меняются, поэтому я ожидаю значительную разницу в результатах.»

Timiraos во вторник заявил, что прогноз по точечной сетке, скорее всего, будет определяющим для реакции финансовых рынков на заседание ФРС на этой неделе. Важно помнить, что в декабре 2023 года 12 из 19 участников ФРС ожидали хотя бы одно снижение ставки в этом году. Но если три из них изменят мнение, то средний уровень по точечной сетке может снизиться до нуля.

④ Как конфликт на Ближнем Востоке повлияет на инфляцию и экономические прогнозы ФРС?

Последний прогноз по ставкам и экономике, опубликованный в рамках SEP, будет содержать оценки по инфляции, ВВП и безработице, что может дать инвесторам дополнительные подсказки о том, как участники ФРС ожидают долгосрочное влияние нефтяных цен на экономику.

Перед этим заседанием, наиболее важный показатель инфляции — индекс цен личных потребительских расходов (PCE), исключающий волатильные продукты питания и энергоносители, — в январе ускорился до 3,1%, тогда как в апреле прошлого года он был на уровне 2,6%.

Timiraos отмечает, что если участники ФРС повысят свои прогнозы по инфляции, ожидания снижения ставок станут менее вероятными, особенно для тех, кто считает, что текущие ставки уже близки к нейтральному уровню. Однако «голубиные» участники могут указать, что рост цен на энергоносители может снизить расходы домашних хозяйств и замедлить потребление, что даст им аргументы за сохранение опции по снижению ставок.

На данный момент, последний прогноз по экономике, скорее всего, покажет ухудшение оценки 2026 года. В частности, Goldman Sachs ожидает:

Повышение годового роста базовой инфляции на 0,2 процентных пункта, до 2,7%;

Общий уровень инфляции — на 0,6 процентных пункта выше, до 3,0%;

Рост ВВП — снижение на 0,2 процентных пункта, до 2,1%;

Уровень безработицы — повышение на 0,2 пункта, до 4,6%.

⑤ Какие основные моменты будут в пресс-конференции Пауэлла?

Последний важный момент — это, вероятно, то, как Пауэлл объяснит свою позицию и что он скажет о будущем курсе ставок.

Эксперты ожидают, что Пауэлл подчеркнет необходимость дополнительного времени для оценки продолжительности конфликта с Ираном и его возможных последствий для роста и инфляции. Он также может подчеркнуть высокую неопределенность текущей ситуации и необходимость гибкости в политике ФРС.

Высокопоставленный стратег Russell Investments BeiChen Lin отметил, что решение по ставкам, скорее всего, будет одобрено — ставка останется без изменений в марте. Однако любые намеки Пауэлла о будущем курсе ставок станут ключевыми. В целом, экономика США остается устойчивой, но это может означать, что для дальнейшего снижения ставок порог будет довольно высоким.»

Американский банк в своем отчете отметил, что «учитывая, что рынок практически полностью исключил снижение ставки в апреле, способность Пауэлла управлять рынком будет зависеть от того, насколько его заявления отражают мнение комитета, а не его личное». Работа Пауэлла сегодня будет очень сложной.»

在 пресс-конференции журналисты, возможно, спросят, планирует ли Пауэлл остаться в должности председателя ФРС после мая. Президент Трамп ранее предложил кандидатуру бывшего директора ФРС Кевина Уош на этот пост. Однако сенатор от Северной Каролины Том Тиллис заблокировал утверждение Уош в Сенате, пообещав не поддерживать его кандидатуру до завершения расследования в Минюсте по поводу ФРС.

На прошлой неделе судья в США остановил выдачу повестки в Минюст, связанной с затратами на обновление, а также в документах суда было указано, что Пауэлл считает необходимым оставаться в Совете как минимум до завершения судебных процедур.

На недавней пресс-конференции Пауэлл избегал подобных вопросов, и пока неизвестно, насколько он будет участвовать в обсуждениях.