BlackRock vs. Strategy：Кто выиграет битву за накопление биткойна?

Автор: Джавад Хусейн

Перевод: Блокчейн на простом языке

Ссылка:

Заявление: Настоящий материал является переработанным содержанием, для получения дополнительной информации можно перейти по исходной ссылке. Если у автора есть возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем необходимые изменения. Перепечатка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией, не отражает точку зрения и позицию Wu Shuo.

Крупнейшая в мире компания по управлению активами и 37-летняя софтверная компания, которая полностью перевела свои активы в цифровые активы, сейчас участвуют в беспрецедентной гонке за накопление биткоинов на крипторынке.

16 марта 2026 года iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock владеет 784 062 биткоинами. А Strategy (ранее MicroStrategy) — 761 068 биткоинов.

Разница между ними составляет примерно 22 994 монеты. При текущей скорости покупки Strategy эта разница может исчезнуть всего за несколько дней.

Это не просто заметка в истории цифровых активов. Это одна из самых влиятельных финансовых историй 2026 года.

Два субъекта с разной структурой, мотивацией и уровнем риска борются за один ограниченный актив. Максимальное предложение биткоинов ограничено 21 миллионом.

Каждая приобретенная ими монета — это уже не ожидающая продажи монета. Конкурс между BlackRock и Strategy ускоряет долгосрочные прогнозы платформ по торговле биткоинами о дефиците предложения.

BlackRock против Strategy: кто выиграет в биткоин-гонке?

Здесь мы разберем, как каждый участник накапливает биткоины, что стимулирует их покупательскую активность, какие риски у сторон и что означает исход этой гонки для внебиржевых инвесторов. Независимо от того, владеете ли вы IBIT, акциями MSTR или напрямую биткоинами, все эти ситуации напрямую влияют на рынок, в котором вы участвуете.

Два субъекта, две совершенно разные модели

BlackRock и Strategy владеют огромным количеством биткоинов, но причины, механизмы и обязательства у них полностью разные.

Как BlackRock накапливает биткоины

BlackRock не покупает биткоины для себя. В январе 2024 года компания запустила на NASDAQ iShares Bitcoin Trust (код: IBIT), предоставляющий инвесторам регулируемый инструмент, который напрямую держит активы и дает доступ к биткоинам. Когда инвесторы покупают акции IBIT, уполномоченные участники (крупные финансовые институты) покупают биткоины на открытом рынке и передают их фонду. Когда инвесторы продают акции IBIT, происходит обратный процесс: фонд выкупает биткоины и возвращает их на рынок.

Это означает, что объем биткоинов, принадлежащих BlackRock, зависит от спроса инвесторов. Когда институциональные и розничные покупатели хотят получить экспозицию к биткоинам через традиционные счета, объем IBIT растет. Когда настроение становится более жестким и инвесторы начинают выводить средства, объем сокращается. У BlackRock нет стратегии накопления биткоинов — это доверительный управляющий. В экономическом плане принадлежащие им биткоины принадлежат акционерам IBIT, а не самой компании.

По данным SoSoValue, с момента запуска IBIT привлекло в общей сложности 63,21 миллиарда долларов чистого притока. Только с 9 по 13 марта фонд получил 600 миллионов долларов чистого притока, что составляет 78% от общего притока ETF за этот период. С 9 марта фонд ежедневно получает положительный поток, что подчеркивает спрос со стороны институциональных участников на накопление биткоинов через BlackRock.

Как Strategy накапливает биткоины

Модель Strategy полностью противоположна. Компания не ждет привлечения средств инвесторами, а активно привлекает финансирование, специально предназначенное для покупки биткоинов. Эти средства поступают из трех источников: конвертируемых долговых инструментов (которые можно обменять на обычные акции MSTR), выпуска акций по рыночной цене (прямые продажи новых акций на рынке) и привилегированных акций, недавно выпущенных с годовой доходностью 11,5% (STRC), которые продаются инвесторам, предоставляющим средства для покупки биткоинов.

Когда Strategy получает наличные, она покупает биткоины через институциональные торговые платформы (в основном Coinbase Prime), храня их в холодных кошельках. Компания не торгует этими монетами и не хеджирует риски. Есть простая инструкция: покупать и держать. Это означает, что объем биткоинов Strategy только растет с каждым новым раундом финансирования, независимо от рыночных условий.

По словам Майкла Сейлора, за неделю до марта 2026 года Strategy приобрела 40 332 биткоина и объявила о 3,0% доле биткоинов. К середине марта 2026 года компания уже накопила 88 568 биткоинов, что составляет 3,4%. Эти цифры демонстрируют скорость накопления, которая ранее не была достигнута ни одной публичной компанией.

Текущая ситуация: гонка может разгореться за несколько дней

Разрыв между BlackRock и Strategy составляет всего около 25 тысяч монет — с момента, когда в июле 2025 года BlackRock впервые превзошла Strategy по количеству биткоинов. По состоянию на 16 марта 2026 года у BlackRock 784 062 биткоина, у Strategy — 761 068, разница — 22 994.

При текущей скорости покупки Strategy — около 22 337 биткоинов в неделю — она может практически за одну неделю ликвидировать весь разрыв. При ежедневной покупке примерно 2 881 биткоина, если приток IBIT полностью остановится, потребуется около 7–8 дней, чтобы превзойти текущие запасы BlackRock. Важное условие: IBIT не останавливается, фонд ежедневно привлекает средства, что означает, что по мере сокращения разрыва цель постоянно смещается вверх.

Эта гонка особенно актуальна в середине марта, поскольку скорость покупки Strategy совпадает с ростом недельных объемов у BlackRock. Такой сжатие разрыва идет быстрее, чем ожидали большинство аналитиков. В марте 17-го «Bitcoin Magazine» сообщил, что цена акций MicroStrategy приближается к 150 долларам, что свидетельствует о внимании рынка к гонке и ставках на логику Strategy.

Ключевой вопрос — не только кто первым достигнет критической отметки владения, а как постоянные покупки этих двух субъектов влияют на доступное предложение на открытом рынке. По данным Checkonchain, к концу февраля 2026 года запасы биткоинов в фондах ETF в США выросли на 1,29 миллиона монет. В совокупности с 761 000 у Strategy эти институциональные инструменты поглотили более 2 миллионов биткоинов. Запасы на торговых платформах сокращаются. Давление на долгосрочный рост цен, вызванное дефицитом предложения, не является гипотетическим будущим событием — оно уже происходит.

Финансовая структура за моделями

Преимущество структуры BlackRock

BlackRock управляет самой ликвидной в мире платформой для инвестиций в биткоины. Согласно их отчетам, IBIT — самый торгуемый продукт на рынке биткоинов с момента запуска. Фонд управляет более чем 55 миллиардами долларов активов в биткоинах, обеспечивает ежедневную ликвидность и взимает 0,25% годовых за управление. Он основан на доверии к компании, управляющей активами на сумму свыше 14 триллионов долларов.

Для институциональных инвесторов IBIT полностью устраняет операционные сложности хранения биткоинов. Биткоины хранятся у квалифицированных хранителей, регулируемых по законам Нью-Йорка, — Coinbase Trust. Инвесторы могут подключиться через существующие счета, без необходимости управлять кошельками, приватными ключами или платежными операциями. Эта простота очень важна для привлечения потоков в фонды IBIT, суверенных фондов и семейных офисов.

BlackRock также выигрывает за счет структурной изоляции, которой Strategy не обладает. Поскольку объем IBIT связан с спросом инвесторов, а не с балансом компании, в случае кризиса настроений инвесторов возможен только вывод средств, а не банкротство. Сам BlackRock не подвержен рискам падения цены биткоина. Его доходы от IBIT могут сокращаться, но финансовое здоровье компании и принадлежащие активы остаются изолированными.

Преимущество структуры Strategy

Преимущество Strategy по сравнению с BlackRock — это возможность быстро реагировать, не дожидаясь разрешения рынка. Покупки IBIT зависят от настроений миллионов инвесторов, а Strategy может покупать биткоины в любой момент, если успешно привлекает финансирование.

Исследование VanEck рассматривает долговую структуру Strategy как «тихий двигатель». К началу 2026 года компания держит большое количество нулевых по процентам конвертируемых привилегированных акций. Эти инструменты позволяют Strategy получать почти сотни миллионов долларов без затрат и полностью использовать их для покупки биткоинов. Также отмечается, что акционеры IBIT платят 0,25% годовых, что делает MicroStrategy привлекательным инструментом для заемных средств с высокой степенью левериджа.

Модель Strategy также выигрывает за счет так называемой премии mNAV. Когда рыночная стоимость компании превышает рыночную стоимость ее биткоинов, эта премия позволяет компании привлекать финансирование по цене, превышающей стоимость активов. Это означает, что каждая новая акция, выпущенная компанией, увеличивает стоимость биткоинов, входящих в ее активы, — эффект «фронт-раннинга». При высокой премии и оптимистичных настроениях этот эффект может ускорить накопление. В 2025 году Strategy использовала эту динамику для привлечения 25,3 миллиарда долларов, почти полностью направленных на покупку биткоинов.

Риски сторон

Риск Strategy

Риск Strategy — это реальные и подтвержденные угрозы. Общий долг компании превышает 8,2 миллиарда долларов, а обязательства по привилегированным акциям требуют значительных ежегодных выплат. Только по STRC — привилегированным акциям с доходностью 11,5% — есть обязательства, несмотря на создание резерва на 23 месяца, он не бесконечен, и с каждым новым выпуском долгов нагрузка увеличивается.

Показатель mNAV — один из наиболее очевидных индикаторов риска. В 2024 году он достиг пика 3,4, а к середине марта 2026 года снизился до 1,20. Этот показатель важен, потому что премия — ключ к росту стоимости за счет заемных средств. Когда премия приближается к 1,0, эффект «финансирования покупки биткоинов» исчезает.

Также важен фундаментальный риск стратегии. Согласно исследованиям, если цена биткоина продолжит падать ниже примерно 40 000 долларов, возможности по обслуживанию долга и рефинансированию могут оказаться под угрозой; при падении ниже 20 000 долларов риск принудительной продажи активов возрастает. Рейтинги Strategy постепенно понижаются до «недоинвестиционного уровня» (junk), что увеличивает стоимость заимствований и ограничивает доступ к инвестиционным средствам.

Риск IBIT

Риск BlackRock — меньший по абсолютным числам, но не отсутствующий. Приток средств в IBIT зависит от рыночных настроений, которые могут измениться. В начале 2026 года в периоды спада фонд фиксировал снижение притока.

Структурный риск IBIT связан с конкуренцией со стороны других биткоин ETF. Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC) и новые участники борются за одни и те же средства. Если конкуренты предложат более низкие комиссии или более привлекательные функции, доля IBIT может снизиться. Также, хотя маловероятно, возможное изменение регулирования может оказать большее влияние на IBIT, чем на Strategy, поскольку она — регулируемый продукт.

Значение сохранения структуры рынка биткоинов

Конкуренция между BlackRock и Strategy — это не только история двух компаний, а важная часть структурных динамик рынка биткоинов.

Обе стороны выводят биткоины из обращения. Модель Strategy по покупке и хранению в холодных кошельках рушится, иначе она просто выйдет из рынка навсегда. Активы, привлеченные IBIT, также в основном хранятся у доверенных хранителей. В настоящее время, вместе с американским спотовым ETF и Strategy, они контролируют около 2 миллионов биткоинов — почти 10% от общего предложения.

Аналитик Бёрнштейн описывает Strategy как «центральный банк, который в конечном итоге дает кредит биткоинам». Это не преувеличение, поскольку такая структура создает доверие и предотвращает хаос на рынке. В то же время IBIT играет роль шлюза и входа, превращая институциональный интерес в реальный спрос.

Выбор инвестора: IBIT, MSTR или прямое владение?

Причины выбрать IBIT

IBIT подходит инвесторам, желающим получить экспозицию к биткоинам без сложных операций, связанных с управлением кошельками, рисками компании или левериджем. Он обеспечивает соотношение 1:1 с ценой биткоина (с комиссией 0,25%) и может использоваться в пенсионных счетах, профсоюзных портфелях.

Причины выбрать MSTR

MSTR — для тех, кто хочет получить леверидж и готов принять дополнительные риски компании ради более высокой доходности. В периоды сильного роста биткоина эффективность MSTR заметно влияет на IBIT, поскольку в его структуре заложен леверидж. Однако в медвежьем рынке риски MSTR увеличиваются, и возможны большие потери.

Причины для прямого владения биткоинами

Прямое владение исключает годовые сборы и риски компании, предоставляя инвестору полный контроль. Для тех, кто ищет чистую, несложную структуру и доверяет самоуправлению, это самый чистый вариант.

Что будет, если Strategy превзойдет BlackRock?

Когда объем Strategy превысит BlackRock, это станет символическим важным событием — первый раз в истории крупная публичная компания превзойдет крупнейший институциональный ETF по количеству биткоинов. По текущим тенденциям, это может произойти в ближайшие недели.

Но такое публичное признание изменит базовые динамики. Празднование не закончится. Более того, за менее чем три года институциональные инвестиции в биткоин достигли уровня, который указывает на самую быструю институционализацию этого класса активов.

Более широкий контекст: корпоративное принятие

Кроме того, корпоративные модели владения биткоинами продолжают распространяться. В начале 2026 года японская инвестиционная компания Metaplanet держит более 10 000 биткоинов; Tesla — около 11 509; крупные держатели — около 8 883; SpaceX — около 8 285.

Новый стандарт учета стоимости, вступивший в силу в 2025 году, устранил основные финансовые препятствия для корпоративных владений биткоинами, позволяя отражать их рыночную стоимость ежеквартально. Также в политической среде США наблюдается сильная поддержка: 17 марта SEC официально признала биткоин товаром, что дает ясные регуляторные ориентиры.

Заключение: две модели, один актив, одно направление

Конкуренция между BlackRock и Strategy — это два разных ответа на одну и ту же инвестиционную логику: предложение биткоинов ограничено, спрос растет, а лучший момент для накопления — до достижения пика в следующем цикле.

BlackRock отвечает через распространение: создав продукт, в который могут участвовать сотни людей.

Strategy отвечает через убеждение: она использует все доступные финансовые инструменты, чтобы прекратить покупки и не ждать рыночных настроений.

Кто удержит актив в последний день — не так важно. Важно то, как эти два субъекта в совокупности влияют на долгосрочную структуру рынка. Эта сила огромна и ускоряется, и в настоящее время причин для паники нет.