"Лучший в заработках" Идеальный автомобиль получил низкие результаты

Недавно компания Li Auto опубликовала финансовый отчет за четвертый квартал и весь 2025 год. Эта компания, ранее называемая «самым прибыльным студентом среди новых сил», представила низкую оценку своей деятельности.

Вечером 12 марта Li Auto опубликовала незавершенную финансовую отчетность за четвертый квартал и весь 2025 год. Согласно отчету, за 2025 год было поставлено 406 300 новых автомобилей, что на 18,8% меньше по сравнению с предыдущим годом.

Прибыль за четвертый квартал снизилась на 99,4%

Спад продаж Li Auto напрямую повлиял на такие финансовые показатели, как выручка, прибыль и валовая маржа.

На стороне выручки, за 2025 год общий доход компании составил 112,3 миллиарда юаней, что на 22,3% меньше по сравнению с предыдущим годом; только за четвертый квартал выручка составила 28,8 миллиарда юаней, снизившись на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Значительное снижение квартальной выручки по сравнению с годовым уровнем указывает на усиление рыночного давления во второй половине года.

Финансовые показатели прибыли Li Auto также оказались очень низкими: чистая прибыль за 2025 год составила всего 1,1 миллиарда юаней, что на 85,8% меньше по сравнению с 8 миллиардами юаней в 2024 году; чистая прибыль за четвертый квартал — всего 0,2 миллиарда юаней, что на 99,4% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Даже после исключения внеоперационных доходов и расходов, по международным стандартам Non-GAAP чистая прибыль за этот квартал составила всего 274 миллиона юаней.

Убытки в операционной деятельности также стали впервые за последние годы полным годовым операционным убытком.

В 2025 году операционный убыток составил 521 миллион юаней, тогда как в 2024 году компания получила прибыль в 7 миллиардов юаней. Убыток за четвертый квартал увеличился до 443 миллиона юаней, а операционная рентабельность снизилась до -1,5%, что свидетельствует о значительном сокращении операционной прибыльности.

Стоит отметить, что итоговая чистая прибыль Li Auto за 2025 год — 1,1 миллиарда юаней — не связана с основной деятельностью, а в основном обусловлена 1,92 миллиардами юаней процентов и инвестиционной доходностью.

Снижение средней цены на автомобиль и потеря валовой маржи еще больше сузили прибыльный потенциал компании. В условиях усиления конкуренции и ценовых войн, а также роста популярности недорогих моделей, которые стали основным драйвером продаж, средняя цена автомобиля снизилась с примерно 278 000 юаней в третьем квартале до около 250 000 юаней в четвертом квартале.

В то же время, валовая маржа за третий квартал уже колебалась из-за отзывов модели MEGA. Компания учла единовременные расходы примерно в 1,1 миллиарда юаней, связанные с этим отзывом, что напрямую привело к чистому убытку в 624 миллиона юаней за третий квартал, прервав 11-квартальную серию прибыльных периодов. Исключая этот эффект, фактическая валовая маржа за квартал составила 19,8%. Несмотря на это, в четвертом квартале валовая маржа снизилась до 16,8%, что на 3 процентных пункта ниже, чем в третьем квартале, и нарушило долгосрочную тенденцию поддержания уровня около 20%.

На уровне денежного потока также наблюдаются заметные изменения: операционный денежный поток сменил знак с положительного на отрицательный, снизившись с 15,9 миллиарда юаней в 2024 году до -8,6 миллиарда юаней в 2025 году. Свободный денежный поток уменьшился с 8,2 миллиарда до -12,8 миллиарда юаней, что свидетельствует о снижении способности компании генерировать наличные средства от операционной деятельности. Однако по состоянию на конец 2025 года у Li Auto было 101,2 миллиарда юаней наличных и их эквивалентов, депозитов и краткосрочных инвестиций, что обеспечивает достаточно запасов наличных.

Неудача в начале трансформации

Li Auto определила 2025 год как ключевой для перехода от односторонней стратегии расширения запасов до двойной стратегии «расширение запасов + чистый электромобиль», однако этот старт оказался очень сложным.

Информация, раскрытая на конференции по финансовым результатам, показывает, что усилия компании в области полностью электрических автомобилей сталкиваются с серьезными препятствиями. В марте 2024 года был представлен первый полностью электрический автомобиль MEGA, однако из-за завышенных целей по продажам, задержек в развитии зарядной инфраструктуры и начальных негативных отзывов в сети, ему не удалось повторить успех модели с расширением запасов.

В июле 2025 года был запущен второй электромобиль i8, который вызвал общественный резонанс из-за видео с краш-тестом. В сентябре того же года для повышения продаж был представлен более доступный i6, который, несмотря на большое количество заказов, не смог быстро доставляться из-за взрывного спроса на батареи во второй половине года и недостатка цепочек поставок, что привело к пропуску оптимального периода роста продаж.

Помимо проблем с новыми моделями, основной бизнес — расширение запасов — также столкнулся с беспрецедентными вызовами. В условиях, когда конкуренты, такие как Weltmeister и Leapmotor, копируют концепцию «большого пространства + высокой комплектации» для семейных SUV, рынок премиальных SUV, в котором представлены модели L8 и L9, превратился в «красную морскую» однородности.

Одновременно, рост внутреннего автомобильного рынка в 2025 году в основном обусловлен программой «обмена старых автомобилей», при которой из-за фиксированных субсидий более низкие цены на продукцию получили преимущество. Позиционирование Li Auto — средне- и высококлассный сегмент — не позволило компании воспользоваться рыночной прибылью, а также оказало давление из-за общего спада в сегменте премиальных автомобилей.

Перестановки в руководстве

Столкнувшись с двойным давлением по продажам и прибыли, во второй половине 2025 года Li Auto начал масштабные организационные изменения.

В ноябре 2025 года генеральный директор Ли Сянь объявил о завершении трехлетней модели управления профессиональными менеджерами и возвращении к стартап-стилю управления. В результате произошла крупная кадровая «чистка». С августа 2025 года и по настоящее время, среди уволенных — ключевые руководители, связанные с Huawei, такие как Zou Liangjun и Li Wenzhi, а также руководители, отвечающие за интеллектуальные системы, продукты, чипы и цепочки поставок.

В 2026 году компания провела масштабную реорганизацию исследовательской и разработческой системы. В ходе конференции Ли Сянь сообщил, что реорганизация завершена, и команда разработчиков больше не делится по функциональному признаку (программное обеспечение, аппаратное обеспечение), а организована вокруг цели создания «цифрового человека».

На стороне продаж Li Auto также предпринимает шаги по устранению недостатков в управлении собственной дилерской сетью. В марте 2026 года был запущен план партнерства с магазинами, предусматривающий делегирование управленческих решений и введение системы разделения прибыли, а также корректировку системы мотивации продаж.

В ответ на слухи о закрытии 100 магазинов, президент компании Ма Donghui опроверг это на конференции, заявив, что это обычная оптимизация неэффективных точек продаж. В 2026 году общее число магазинов все равно увеличится, однако основной стратегией станет «качество, а не количество», с усилением присутствия в ключевых городах.

В финансовой отчетности рост инвестиций в исследования и разработки остается одним из немногих стабильных показателей. В 2025 году инвестиции в R&D достигли рекордных 11,3 миллиарда юаней, из которых более 50% было направлено на развитие технологий искусственного интеллекта.

Ли Сянь считает, что благодаря развитию AI конкуренция между компаниями скоро войдет в новую фазу, и преимущества лидеров будет трудно быстро воспроизвести. В связи с этим Li Auto объявила о переходе к развитию технологий embodied intelligence. Собственный чип для интеллектуального вождения на 5 нм технологическом процессе «Mach 100» уже завершил прототипирование и прошел тестирование на демонстрационных автомобилях, планируется начать массовое производство во втором квартале 2026 года.

На уровне продуктов компания планирует вернуть рыночный ритм с помощью новых моделей. Вторая генерация L9 выйдет на рынок во втором квартале 2026 года, оснащенная собственным мощным чипом и полностью управляемой платформой, чтобы добиться прорыва в области интеллекта. В сегменте полностью электрических автомобилей руководство сообщило, что проблемы с батареями, мешавшие поставкам i6, устранены, и сейчас мощность производства составляет 20 000 автомобилей в месяц. В 2026 году также планируется запуск высококлассной электромодели i9.

Кроме того, зарубежные рынки рассматриваются как важная стратегия для долгосрочного роста. В конце 2025 года Li Auto официально вышла на рынки Египта, Казахстана и Азербайджана. В 2026 году компания ожидает, что экспорт за рубежом станет частью роста.

Несмотря на частые стратегические изменения, в краткосрочной перспективе компания продолжает сталкиваться с серьезными операционными трудностями.

В первом квартале 2026 года ситуация на рынке остается неблагоприятной. Согласно прогнозам компании, объем продаж за квартал составит от 85 000 до 90 000 автомобилей, что на 8,5–3,1% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; выручка — от 20,4 до 21,6 миллиарда юаней, что на 21,3–16,7% меньше. Учитывая опубликованные данные о поставках в январе и феврале — 27 700 и 26 400 автомобилей соответственно — для достижения нижней границы прогноза в марте необходимо поставить не менее 31 000 автомобилей.

На весь 2026 год Ли Сянь поставил цель роста более чем на 20% по сравнению с прошлым годом, то есть вернуть объем продаж к пиковому уровню 2024 года примерно в 490 000 автомобилей. В исследовательском отчете после публикации финансовых результатов Citibank выразила скептицизм по поводу этой цели, сохранила нейтральную оценку Li Auto и снизила прогнозы прибыли на 2026 и 2027 годы.