Цены на золото взмывают, наступает смена власти: перемены в контроле над 赤峰黄金｜【思维深潜】

(Источник: Инвесторская сеть - Thinking Finance)

«Бои в Ближневосточном регионе, кризис за рубежом и циклический выбор частных горнодобывающих компаний»

Вечером 18 марта 2026 года компания Чифэн Голд (600988.SH/06693.HK) выпустила важное сообщение: фактический контролер компании Ли Цзиньян и его единомышленники Ханьфэн Чuangту планируют передать принадлежащие им акции компании, что приведет к смене контроля над компанией; акции A и H компании с 19 марта приостанавливают торги, предполагаемый срок — не более 5 торговых дней. Это объявление вывело на рынок лидера частных золотодобывающих компаний с рыночной капитализацией почти 770 миллиардов юаней в центр внимания.

В этот момент бои в Ближневосточном регионе продолжаются, кризис в Красном море угрожает судоходству, международные цены на золото колеблются в экстремальных пределах под воздействием ажиотажа по уклонению от рисков и ожиданий монетарной политики, суточные колебания могут достигать нескольких сотен долларов. Золото становится ключевым активом для глобальных инвестиционных стратегий. В таких условиях крупная компания, сосредоточенная на зарубежных месторождениях и находящаяся на пике цикла, внезапно планирует смену владельца, что сразу привлекает повышенное внимание рынка: почему фактический контролер выбирает именно сейчас выйти из бизнеса? Какие стратегические игры скрыты за ценой сделки и новым владельцем? Не являются ли глубокие риски зарубежных месторождений основной движущей силой этой смены власти?

С отраслевой точки зрения, структура рынка золота в А-акциях и H-акциях уже ясна: Zijin Mining лидирует с рыночной капитализацией свыше 9000 млрд юаней, реализуя глобальную стратегию по металлам; Shandong Gold и China Gold Group поддерживаются государственными активами, обладают крупными месторождениями внутри страны и ведут стабильную деятельность; Zhaojin Mining и China Gold International занимают свои ниши в региональных и сегментных сеградах; а Чифэн Голд с уникальной позицией — чистое золото и высокая доля зарубежных месторождений — стал образцом для частных компаний. В отличие от государственных гигантов, Чифэн Голд начинала с «обмена по схеме» (backdoor listing), добилась успеха через слияния и поглощения за рубежом, однако при этом связала свою судьбу с политическими и геополитическими колебаниями в Юго-Восточной Азии и Западной Африке. Эта смена контроля — не только финансовая операция, но и важнейший выбор частной золотодобывающей компании в условиях цикла, геополитики и управления.

01

Ключ к объявлению: логика выхода и цена «выкупа» на пике

В этом объявлении не раскрыты цена сделки, доля передачи и новый владелец, однако ключевая информация уже очерчивает контуры передачи власти. До приостановки торгов рыночная капитализация Чифэн Голд составляла 767 млрд юаней, Ли Цзиньян напрямую владеет 10,02% акций, Ханьфэн Чuangту — 2,71%, вместе они контролируют 12,73% акций, что соответствует стоимости примерно 98 млрд юаней — один из крупнейших в истории сделок по контролю в секторе А-акций золота.

Выбор фактического контролера уйти в разгар цикла очевиден и жесток: во-первых, цены на золото и показатели прибыли находятся на высоких уровнях — по прогнозам за 2025 год чистая прибыль по группе составит 30-32 млрд юаней, что на 70% выше по сравнению с прошлым годом, — выход в этот момент позволяет максимально реализовать стоимость; во-вторых, разрыв в семейной передаче власти — основатель Zhao Meiguang умер в 2021 году, вдова Ли Цзиньян продолжает бизнес, не участвует в управлении, а компания управляется профессиональной командой без стабильного наследника; в-третьих, риски за рубежом становятся очевидными — более 80% доходов компании приходится на зарубежные месторождения, в Гане и Лаосе происходят изменения политики, растут издержки, усиливаются геополитические потрясения, и фактический контролер выбирает зафиксировать прибыль. Общий рынок предполагает, что новым владельцем станет государственный инвестиционный капитал, обладающий ресурсами и поддержкой политики, что повышает вероятность успешной передачи власти.

02

Восхождение и наследие: от «обмена по схеме» к глобальному горнодобывающему гиганту

История Чифэн Голд — классический пример того, как частные компании в Китае используют схемы «обмена по схеме» для выхода на рынок и расширения за рубежом. Компания начиналась как Guangzhou Oriental Baolong, зарегистрированная в 2004 году, занималась спецавтотехникой, долгое время терпела убытки и превращалась в «пустышку». В 2012 году бизнесмен из Цзилинь Zhao Meiguang через компанию Chifeng Jilong Mining вышел на биржу, полностью переключившись на добычу золота, что стало основным направлением деятельности.

Zhao Meiguang начинал с управления месторождениями, используя точечные приобретения для накопления ресурсов; в 2019 году привлек команду бывшего председателя Shandong Gold Wang Jianhua, что помогло компании стать более профессиональной и международной. В декабре 2021 года Zhao Meiguang внезапно умер, его жена Ли Цзиньян унаследовала все акции, став фактическим контролером компании стоимостью около 700 млрд юаней, сформировав «семейное управление + профессиональный менеджмент»: Ли Цзиньян и Ханьфэн Чуанту владеют вместе 12,73%, Wang Jianhua — 3,9%, остальные — публичные акционеры A+H. В марте 2025 года компания вышла на Гонконгскую биржу, став первой компанией в Внутренней Монголии, зарегистрированной как A+H, и вошла в первую линию частных производителей золота.

В сравнении с коллегами по отрасли: Zijin Mining сосредоточена на многометаллах и глобальной экспансии; Shandong Gold и China Gold используют внутристраны ключевые месторождения, подкрепленные государственными активами, с низким уровнем риска; а Чифэн Голд выбрала стратегию «чистое золото + высокая гибкость за рубежом», 85% ресурсов — за границей, 78% доходов — из-за рубежа, что дает ей высокий рост, но и значительно увеличивает риски зарубежных операций.

03

Пик и опасности: слава и трудности глобальной экспансии

Рост Чифэн Голд всегда был связан с судьбой зарубежных месторождений. В начале, зависимость от небольших внутренних месторождений ограничивала масштаб и рост; после 2018 года компания полностью переключилась на зарубежные активы, приобретая в Лаосе золото-бронзовые месторождения Sepon и в Гане — Vasa, создав три крупные горнодобывающие сектора: Китай, Юго-Восточная Азия и Западная Африка, управляя 7 золотыми и многометалльными месторождениями, в 2024 году добыча золота достигла 15,16 тонн, войдя в топ-5 отрасли. В 2025 году рост объемов и цен привел к рекордным показателям прибыли и рыночной стоимости, достигнув вершины развития.

Однако за глобализацией скрываются опасности. В Лаосе — повышение налоговых ставок, неопределенность с продлением лицензий; в Гане — высокие налоговые ставки, проблемы с безопасностью и конфликтами с местным населением, колебания валютных курсов и рост издержек делают себестоимость зарубежных месторождений выше 1500 долларов за унцию, что значительно превышает внутренние показатели. В четвертом квартале 2025 года компания столкнулась с недостижением плановых объемов, риски за рубежом перешли из скрытых в явные, что создает угрозу для прибыли и оценки.

04

Круг рисков: основные причины выхода фактического контролера

Смена контроля над Чифэн Голд — это рациональный отказ фактического контролера от трех ключевых рисков. Первый — политические и геополитические риски за рубежом: рост национализма, частые изменения налоговой, экологической и разрешительной политики, конфликты, угрожающие активам; высокая доля зарубежных активов увеличивает риски. Второй — циклы цен на золото и зависимость от прибыли: более 95% доходов — от золота, цены на которое сильно колеблются, отсутствуют эффективные хеджирующие инструменты, и при падении цен прибыль резко снижается. Третий — управление и преемственность: у основателей нет профессиональных преемников, контроль и управление разделены, что снижает стратегическую стабильность; статус частной компании в вопросах финансирования, ресурсов и поддержки политики слабее государственных компаний, что ограничивает долгосрочную конкурентоспособность.

Все три риска складываются, создавая окно для выхода при пиковых ценах, что и побуждает фактического контролера принять решение о выходе. Это не случайность, а закономерность для частных горнодобывающих компаний в условиях глобальных перемен.

05

После смены владельца: новые возможности и вызовы

После завершения передачи контроля Чифэн Голд войдет в новую фазу развития. Возможности — при передаче государственным активам — три ключевых преимущества: поддержка ресурсов и политики, снижение рисков за рубежом, получение качественных месторождений внутри страны; снижение стоимости финансирования, расширение возможностей для трансграничных инвестиций, снижение давления на капиталовложения; оптимизация управленческой структуры, устранение проблем наследия, повышение долгосрочной стабильности.

Вызовы — также значительны: первое — риски интеграции сделки, возможные колебания команды при передаче акций и изменениях в управлении; второе — сложности в зарубежных операциях, необходимость быстрого снижения затрат, стабилизации производства и реагирования на политические и геополитические потрясения; третье — циклическое снижение цен, при котором потребуется компенсировать колебания за счет объемов и точного управления.

История Чифэн Голд — от зарождения через «обмен по схеме» до глобального горнодобывающего гиганта — отражает путь развития частных ресурсовных предприятий Китая в условиях глобальных перемен. Когда ажиотаж по ценам на золото утихнет, а риски за рубежом станут очевидными, смена контроля станет не только концом старой эпохи, но и началом нового пути. Смогут ли эта частная компания и дальше преодолевать зарубежные трудности и балансировать циклические колебания — главный вопрос для всей отрасли. Ответы на него постепенно раскроются в процессе торгов и стратегических решений после возобновления торгов. (Произведено Thinking Finance)■

Источник изображений: Сетевое фото

(Данный материал предназначен только для справки, не является инвестиционной рекомендацией. Рынок рискован, инвестируйте с осторожностью.)