Создал близько 43 лет самое большое еженедельное падение, завершился ли "инвестиционный миф" золота?

Задача AI · Как именно реальные процентные ставки определяют рыночные колебания за падением цен на золото?

Центральное радио Пекина, 21 марта (журналист Зоу Сучен) — мировой рынок драгоценных металлов переживает тяжелый период. На этой неделе цена на золото достигла эпического обвала, зафиксировав за последние 43 года с марта 1983 года самое крупное падение за одну неделю, что ознаменовало завершение ранее устойчивого восходящего тренда и привлекло повышенное внимание глобальных финансовых рынков.

Данные Wind показывают, что за эту неделю спотовая цена на золото снизилась на 10,49%, окончательно закрывшись на уровне 4491,67 доллара за унцию. Цена последовательно пробила несколько ключевых психологических уровней, и ореол безопасного актива временно исчез, что вызвало сильную перестройку рыночных настроений и структур.

Анализ причин текущего обвала цен на золото

Помимо спотового золота, данные Wind также показывают, что фьючерсы на золото на COMEX за эту неделю снизились на 11,26%, закрывшись на уровне 4492 долларов за унцию.

Розничный рынок ювелирных изделий также одновременно снизился: ведущие бренды, такие как Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Lao Miao Gold и Luk Fook Jewelry, снизили цены на золото. Согласно данным сайта по ценам на золото, по состоянию на 21 марта розничная цена на золото в Chow Tai Fook опустилась до 1397 юаней за грамм, что на 160 юаней меньше по сравнению с 15 марта, когда цена составляла 1557 юаней за грамм.

Важно отметить, что несмотря на сильное недельное падение спотового золота, оно еще не достигло исторических минимумов. Согласно данным компании InveSting.com, в 1983 году цена на золото также переживала более значительные недельные падения.

Профессор финансов Нанкайского университета Тянь Лихуэй в интервью журналисту Центрального радио отметил, что резкое падение цен на золото в 1983 году было вызвано тем, что страны-экспортеры нефти продавали золото за валюту из-за снижения цен на нефть, что являлось шоком со стороны предложения; в то время как нынешнее падение связано с управлением ожиданиями Федеральной резервной системы США, что резко увеличило издержки владения золотом, по сути — это крах спроса. Кроме того, современный рынок золота уже доминирует через такие производные инструменты, как ETF, фьючерсы, опционы и свопы, а алгоритмическая торговля и автоматические механизмы стоп-лоссов еще больше усиливают волатильность цен, что приводит к отклонениям цен от фундаментальных уровней значительно превышающим прошлые.

Тянь Лихуэй подчеркнул, что общим для двух крупных падений является то, что краткосрочная цена на золото никогда не определяется только настроениями по поводу уклонения от риска, а зависит от реальных процентных ставок и курса доллара. Это падение — не только корректировка чрезмерных «сделок по снижению ставок», но и возвращение рынка к реальной среде процентных ставок.

Далее Тянь Лихуэй проанализировал, что золото — это не миф о «бесконечном росте», а цена на него определяется тремя переменными: реальными процентными ставками, кредитоспособностью доллара и настроениями риска. Любая чрезмерная переоценка по одной из логик в конечном итоге возвращается к равновесному уровню. Внешние причины этого недельного обвала — задержка ожиданий снижения ставок ФРС, что вынудило рынок пересмотреть траекторию реальных ставок; более глубокий фактор — смена логики ценообразования золота: вместо геополитической защиты теперь доминирует инфляционная торговля. Рост цен на нефть усилил инфляционные ожидания, что привело к массовому оттоку капитала из бездоходных активов — золота — в сторону доллара и американских облигаций, что в итоге вызвало панические распродажи.

Данные Wind показывают, что 29 января этого года цена на спотовое золото достигла пика в 5598,75 доллара за унцию, что на 72,45% выше по сравнению с закрытием 30 июня 2025 года за полгода. Однако с начала марта цена на золото в целом снижается, поскольку меняется геополитическая ситуация.

График цен на спотовое золото. Источник: Wind

Главный экономист фонда Qianhai Kaiyuan Yang Delong в интервью ЦКР отметил, что по классической логике, геополитические конфликты обычно повышают настроения по уклонению от риска, и золото как классический актив-убежище обычно пользуется спросом. Однако в этот раз во время конфликта на Ближнем Востоке ситуация оказалась противоположной. Причинами стали блокада Ираном Ормузского пролива, вызвавшая резкий рост мировых цен на нефть до 119 долларов за баррель, что напрямую усилило инфляционные ожидания. В таких условиях ФРС вынуждена была откладывать снижение ставок, а ожидания их вообще не снижения в этом году укрепились, что негативно сказалось на бездоходных активах — золоте. Кроме того, некоторые организации, столкнувшись с падением цен на другие активы и возникшими проблемами ликвидности, начали продавать золото для получения наличных, что еще больше усилило падение цен.

Несмотря на значительные колебания цен на нефть в последнее время, они все же выросли по сравнению с концом февраля. Согласно данным Tonghuashun, по состоянию на 21 марта цена на нефть марки Brent (BRNOY) достигла 109,55 доллара за баррель, что на 49,63% выше уровня конца февраля.

График цен на нефть Brent (BRNOY). Источник: Tonghuashun

Известный эксперт по налогам и финансам Лю Чжигэн в интервью ЦКР отметил, что сильное укрепление доллара, поднявшее индекс до 100 и достигшее максимума за полтора года, создало отрицательную корреляцию: «доллар растет — золото падает». В условиях кризиса деньги не устремляются в золото, а уходят в наиболее ликвидные активы — доллар и американские облигации, формируя так называемый «эффект втягивания в доллар как убежище», что свидетельствует о том, что в условиях экстремального макроэкономического давления функции защиты золота покрываются краткосрочной потребностью в ликвидности.

Что ожидает золото в будущем?

Несколько экспертов дали предварительные прогнозы по будущему движению цен на золото:

Тянь Лихуэй отметил, что в краткосрочной перспективе техническое переосредоточение цены может вызвать временный рост, однако разворот тренда еще не подтвержден. Если цена пробьет важный уровень в 4500 долларов, следующая зона поддержки — 4200–4300 долларов, что соответствует области интенсивных сделок с третьего квартала 2024 года. Основные факторы, способные стимулировать рост — это: 1) смягчение сигналов ФРС по политике; 2) изменение геополитической ситуации; 3) значительный откат технологических акций на рынке США, что может привести к переоценке рисков. В среднесрочной перспективе цена на золото будет ориентироваться на динамику реальных ставок: если экономика США продолжит показывать сильные показатели, ожидания снижения ставок отложатся, и реальные ставки останутся высокими — золото будет под давлением; если же начнется рецессия, что заставит ФРС перейти к мягкой денежно-кредитной политике, снижение реальных ставок откроет новые возможности для роста цен. В целом, среднесрочный тренд золота зависит от момента изменения политики ФРС и развития геополитической ситуации.

Для обычных инвесторов Тянь Лихуэй подчеркнул, что основная ценность золота — это «якорь» в портфеле активов, и рекомендуется долгосрочно распределять активы, используя стратегию «постепенного вложения и контроля доли», избегая попыток поймать момент и играть на коротких колебаниях. Инвестиции в золото требуют стратегической выдержки, а не спекулятивных игр.

Лю Чжигэн отметил, что текущий спад цен на золото — это не крах фундаментальных факторов, а результат столкновения трех сил: ожиданий по ставкам, геополитических рисков и ликвидности. Аналогично ситуации 1983 года, золото переживает период «неудачи защитных функций», однако в отличие от того времени, текущая поддержка цен более прочная. Он прогнозирует, что в будущем золото будет показывать «краткосрочное давление, среднесрочную дифференциацию и долгосрочный рост». Основная причина долгосрочного оптимизма — это то, что золото — не только товар или финансовый актив, но и «индикатор» давления на глобальную валютную кредитную систему. В условиях высокого уровня долгов, постоянных геополитических потрясений и утраты доверия к валютам стратегическая роль золота становится все более очевидной.

Яндроглон считает, что в условиях продолжающегося процесса дездолларизации, высокого уровня государственного долга США и продолжительной денежной мягкости доллара долгосрочный тренд роста цен на золото не изменится, и в будущем цены могут достичь новых рекордных максимумов. Однако в краткосрочной перспективе текущий обвал цен превзошел ожидания рынка по скорости и масштабу, поэтому инвесторам следует быть осторожными и учитывать риск краткосрочных коррекций. Он также отметил, что каждое крупное падение — это хорошая возможность для покупки золота. За последние два года он постоянно советовал держать в портфеле 20% активов в золоте, и эта стратегия остается актуальной. В основе — защита от обесценивания валюты и сохранение стоимости активов.

Пенсионный профессор Высшей школы экономики Пекинского университета Лю Суэйци предсказал, что фундаментальные факторы, влияющие на золото, не изменились, и краткосрочные структурные изменения могут привести к рыночной перестройке, однако в долгосрочной перспективе рынок золота остается перспективным.