Результаты мартовской ставки LPR остались без изменений. Эксперты: темп смягчения политики зависит от восстановления реальной экономики и других факторов

Ежедневный экономический обозреватель｜Чжан Шоулин    Ежедневное редактирование｜Хуан Бо Вэнь

20 марта Народный банк Китая разрешил Центру межбанковских кредитных ставок объявить текущие ставки по кредитам на рынке: 1-летняя ставка LPR составляет 3,0%, ставка для сроков свыше 5 лет — 3,5%. Эти ставки LPR действуют до следующего их опубликования.

Последние ставки остались без изменений по сравнению с предыдущим периодом. Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Лин из Oriental Jincheng совместно считают, что с начала года ставки LPR остаются стабильными, поскольку макроэкономический старт 2026 года был сильным, а текущие потребности в стабилизации роста не высоки.

Аналитическая команда Цзиньчэн Цзиньцзюнь под руководством Минамя отмечает, что в политическом плане курс на общую мягкую денежно-кредитную политику явно выражен, однако темп смягчения зависит от оценки восстановления реальной экономики и прогресса в расширении кредитования со стороны Центробанка.

Текущая денежно-кредитная политика находится в стадии наблюдения

В феврале и марте ставки LPR по двум срокам остались без изменений, что соответствует ожиданиям рынка. Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Лин считают, что за этим стоят две основные причины.

Первая — базовая цена формирования ставки LPR не изменилась. «С момента последней публикации ставки LPR, ключевая ставка политики (7-дневная обратная репо ставка Центробанка) оставалась стабильной, что в значительной мере предвещает, что ставка LPR в этом месяце останется без изменений.»

Вторая — отсутствует стимул к активному снижению ставки LPR. Влияние на это оказали крупные операции Центробанка перед праздником Весны, такие как МЛФ (среднесрочная кредитная линия) и крупные обратные репо операции, в результате которых было введено 1,9 трлн юаней ликвидности. В последнее время рыночные ставки, включая доходность по однолетним корпоративным депозитам AAA-класса, немного снизились. Однако последние данные показывают, что чистая процентная маржа коммерческих банков на конец четвертого квартала 2025 года остается на исторически низком уровне 1,42%, а с учетом переоценки кредитов в начале года, в первом квартале 2026 года маржа может сузиться. Это означает, что недавнее снижение стоимости фондирования в оптовом денежном рынке еще не достаточно для того, чтобы стимулировать активное снижение ставки LPR.

Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Лин считают, что с начала года ставки LPR остаются стабильными, поскольку макроэкономический старт 2026 года был сильным благодаря значительному превышению экспортных ожиданий, а также ускоренному развитию новых производственных секторов, включая высокотехнологичное производство. В то же время, в январе Центробанк уже запустил комплекс структурных мер по стимулированию экономики, усиленно поддерживая ключевые области, такие как технологические инновации и малый бизнес. Всё это говорит о том, что текущая денежно-кредитная политика находится в стадии наблюдения, и ставки по ключевым инструментам и LPR остаются стабильными в первом квартале.

Аналитическая команда Минамя из Цзиньчэн Цзиньцзюнь отмечает, что на сегодняшний день Центробанк продолжает использовать гибкие и эффективные меры, такие как снижение резервных требований и снижение ставок, а также ориентируется на снижение общего уровня стоимости финансирования в обществе. Несмотря на ясную позицию в пользу общего смягчения, темп этого смягчения зависит от оценки восстановления реальной экономики и прогресса в расширении кредитования. «Анализируя основные показатели за март, такие как инфляция, экспорт, кредитование и экономические данные, можно сказать, что необходимость в снижении ставок не так очевидна.»

Продолжение умеренной мягкой денежно-кредитной политики

В этом году в отчете о работе правительства подчеркивается необходимость продолжения умеренной мягкой политики. Основной задачей является содействие стабильному росту экономики и разумному росту цен, при этом гибко и эффективно используя инструменты, такие как снижение резервных требований и ставок, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и согласовать рост объема социального финансирования и денежной массы с экономическим ростом и инфляционными ожиданиями.

Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Лин из Oriental Jincheng считают, что с учетом макроэкономической и финансовой ситуации в этом году наиболее вероятным является проведение масштабных мер по снижению ставок, которые, по их прогнозам, могут быть реализованы до середины года с уменьшением на 10–20 базисных пунктов, что подтолкнет ставки LPR к снижению. «Это важный шаг для стимулирования потребления и инвестиций, а также для эффективного противодействия внешним неопределенностям.»

Команда Минамя из Цзиньчэн Цзиньцзюнь также отмечает, что из-за геополитической нестабильности и продолжающихся мер по борьбе с внутренней конкуренцией, уровень цен в этом году будет расти умеренно, хотя рост CPI (индекса потребительских цен) останется низким. В то же время, у Центробанка есть достаточно пространства для умеренного смягчения политики, включая снижение ставок. Кроме того, в 2026 году Федеральная резервная система США, скорее всего, продолжит снижать ставки, а влияние валютных курсов на гибкое регулирование внутренней политики ослабнет.

Также команда подчеркивает необходимость стабилизации рынка недвижимости в 2026 году, предполагая, что регуляторы могут стимулировать снижение ставок по ипотеке для сроков свыше 5 лет, используя такие инструменты, как отдельное снижение LPR и субсидии, чтобы снизить ставки по ипотечным кредитам и стимулировать спрос на рынке недвижимости. Это ключевой шаг для решения проблемы высокой стоимости ипотечных кредитов, повышения покупательского спроса и изменения ожиданий на рынке.

Аналитическая команда Минамя из Цзиньчэн Цзиньцзюнь считает, что цикл смягчения политики Центробанка, скорее всего, продолжится, однако с учетом влияния цен на нефть и импортной инфляции, использование инструментов общего смягчения будет более аккуратным и своевременным.

«Ежедневная экономическая газета» сообщает, что 19 марта Народный банк Китая объявил о продолжении реализации умеренной мягкой политики, направленной на содействие стабильному росту экономики и разумному росту цен, используя комплексный подход, включая меры по увеличению ликвидности и согласованию политики с фискальными мерами. В рамках этого используются инструменты, такие как резервные требования, операции с государственными облигациями, МЛФ и обратные репо, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и сбалансировать рост кредитования и денежной массы с экономическими целями и инфляционными ожиданиями. В зависимости от ситуации, регулируются уровень ставок и контролируется их выполнение, а также оптимизируются издержки посредников, чтобы обеспечить низкие социальные издержки финансирования.