Обратная сторона 3000 миллиардов выручки Chery: прибыль выросла, а денег всё равно нет? | Анализ финансового отчёта

Задача понятна. Вот полностью исправленный и точный перевод исходного текста на русский язык:

Что лежит в глубине расхождения между денежными потоками и прибылью компании Chery?

Добро пожаловать и подпишитесь на моего хорошего друга: “Деньги подруги”

Изображение создано AI

Автор статьи|Кан Жэ & редактор|Алиса

18 марта 2026 года «Король экспорта» Chery Automobile обнародовал первый годовой отчет после выхода на гонконгскую биржу. В первую очередь, выручка превысила 3000 миллиардов юаней — поздравляем!

Детальный разбор данных показывает, что эта яркая картина становится немного сложнее и тоньше.

С точки зрения игры с рычагами, 2025 год для Chery можно охарактеризовать двумя словами: высокий рост, высокий уровень заемных средств.

_1_

По темпам роста выручки, Chery Automobile можно назвать стабильной и быстрой. С 926 миллиардов юаней в 2022 году до 1632 миллиардов в 2023-м, затем до 2699 миллиардов в 2024-м и, наконец, до 3003 миллиардов в 2025-м. За четыре года она прошла путь, который за аналогичный период могли пройти конкуренты за десять лет.

По географическому распределению доходов, в 2025 году зарубежные доходы Chery составили 1574,19 миллиарда юаней, впервые превзойдя внутренние доходы в 1428,68 миллиарда, став основным источником дохода.

Однако, обращая внимание на игру с рычагами, можно заметить, что в 2025 году темп роста выручки у Chery значительно замедлился: рост на 11,26% по сравнению с 65,37% в 2024-м и 76,21% в 2023-м.

Источник графика | Восточный богатство (особая благодарность)

По структуре доходов, основная часть по-прежнему приходится на легковые автомобили: в 2025 году доход от этого сегмента составил 2723,52 миллиарда юаней, что составляет 90,7% от общей выручки.

Из них доход от бензиновых автомобилей — 1743,29 миллиарда юаней, что составляет 58,1%, а доход от новых энергетических автомобилей — 980,23 миллиарда, или 32,6%.

В 2025 году продажи собственных легковых автомобилей Chery достигли 2,6314 миллиона штук, что на 14,6% больше по сравнению с предыдущим годом; продажи новых энергетических автомобилей — 826,5 тысячи штук, рост на 72,5%.

В 2025 году бизнес по производству компонентов и запчастей стал ярким пятном в отчетности компании: доход от этой части составил 21,725 миллиарда юаней, рост на 36,9%, а валовая маржа достигла 21,3%, что значительно выше по сравнению с общим бизнесом по сборке автомобилей.

Однако доля этого сегмента составляет всего 7,2%, что ограничивает его влияние на общую прибыльность.

Кроме того, в 2025 году прочие доходы Chery снизились на 13,9% и составили 6,21 миллиарда юаней, что связано в основном с сокращением сопутствующих автомобильных услуг.

_2_

Что касается прибыли, то в 2025 году показатели немного лучше, чем у выручки.

В 2025 году валовая прибыль Chery составила 41,443 миллиарда юаней, рост на 14,1%, а общая валовая маржа немного увеличилась — на 0,3 процентных пункта до 13,8%.

Прибыль за год достигла 19,507 миллиарда юаней, что на 36,1% больше, а чистая прибыль выросла с 5,3% до 6,5% от выручки.

Образ технологической компании начал реализовываться. В 2025 году расходы на исследования и разработки составили 11,444 миллиарда юаней, рост на 23,8%.

Независимо от сотрудничества с Huawei по проекту «智界» или собственных премиальных брендов, таких как Xingtu, Chery не отстает в области интеллектуальных технологий, что оставляет простор для роста оценки компании в будущем.

Однако, обращая внимание на игру с рычагами, можно заметить, что несмотря на значительный рост сегмента новых энергетических автомобилей, текущие показатели прибыли остаются проблемными: в 2025 году валовая прибыль этого сегмента составила 8,639 миллиарда юаней, а маржа — около 8,8%. В то время как у бензиновых автомобилей валовая прибыль достигла 26,144 миллиарда юаней при марже 15%.

Низкая маржа новых энергетических автомобилей, а также снижение маржи бензиновых автомобилей привели к тому, что общая валовая маржа легковых автомобилей Chery снизилась с 13,2% в 2024 году до 12,8% в 2025-м.

Тем не менее, общая валовая маржа компании все же выросла: с 13,5% в 2024 году до 13,8% в 2025-м.

Стоит отметить, что в 2025 году «прочие доходы и прибыли» Chery выросли на 79,3% и достигли 11,211 миллиарда юаней. Среди них, помимо стандартных государственных субсидий, особенно выделяются «доходы от реализации дилерской сети» и «чистый валютный доход».

Это также раскрывает главный козырь Chery на 2025 год — капиталовложения и зарубежные дивиденды.

В сентябре 2025 года Chery Automobile вышла на основную площадку Гонконгской фондовой биржи, собрав более 10 миллиардов гонконгских долларов. Это значительно улучшило баланс компании: собственный капитал вырос с 25,9 миллиарда до 50,8 миллиарда юаней.

Одновременно, сильные позиции на зарубежных рынках принесли не только объем продаж, но и валютные доходы на фоне роста доллара и евро, что можно считать обратной связью экспортных преимуществ в финансовую отчетность внутри страны.

_3_

Все вышеперечисленное формирует основные преимущества Chery: сильный экспорт, богатый технологический резерв, полноценная брендовая матрица. Но с другой стороны, игра с рычагами показывает цену масштабного роста.

Первое — уровень долговой нагрузки. Хотя в 2025 году финансовое давление снизилось, и уровень заемных средств снизился до 80,41%, этот показатель все равно остается очень высоким для отрасли.

В 2025 году у Chery снизились процентные обязательства, однако объем обязательных платежей по векселям и кредиторской задолженности достиг 110,2 миллиарда юаней, что на 8,7 миллиарда больше, чем в 2024 году.

Дебиторская задолженность также значительно выросла: чистый объем торговых дебиторских требований достиг 33,882 миллиарда юаней, рост на 94,5%, что значительно превышает рост выручки — 11,3%. Это свидетельствует о том, что компания находится в положении «медленных выплат снизу и увеличения верхних требований».

Что касается «кровеносной системы» бизнеса — денежного потока, то он демонстрирует серьезное расхождение с прибылью: в 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности снизился с 44,887 миллиарда юаней в 2024 году до 20,13 миллиарда, что более чем в два раза.

В отчете объясняется, что это связано с «ускорением выплат поставщикам».

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности — минус 30,048 миллиарда юаней, что значительно больше по сравнению с прошлым годом, в основном из-за приобретения финансовых продуктов, структурных депозитов и долгосрочных активов.

Чистый денежный поток от финансовой деятельности — минус 5,939 миллиарда юаней, что меньше по сравнению с прошлым годом, главным образом из-за снижения объема погашения кредитов.

На этой основе, на конец 2025 года наличные и их эквиваленты снизились с 62,693 миллиарда в 2024 году до 46,955 миллиарда юаней.

Если рассматривать все вместе — достижения и издержки, то образ Chery в 2025 году очень ясен. С точки зрения игры с рычагами, это модель «за счет долгов вести бой, с помощью IPO снимать давление».

Это победный прорыв, но одновременно и опасный рейд.

Радостно, что Chery наконец достигла порога в 3000 миллиардов юаней выручки, доказав всему миру, что традиционный китайский автопром не только не был уничтожен новыми силами, но и получил второе дыхание.

Опасения связаны с тем, что такой высокий рост сопровождается высоким расходом ресурсов. Если в 2026 году темпы рынка замедлятся или возникнут колебания на зарубежных рынках, эта модель ведения бизнеса столкнется с серьезными испытаниями.

Для самой Chery, стратегический акцент в 2026 году, возможно, стоит сместить с «масштабного расширения» на «улучшение качества».

Все графики и таблицы, не указанные явно в статье, взяты с официальных сайтов или из公告 компаний, за что выражаем благодарность.

Команда юристов Рэнь Яолонга

Обеспечивает авторские права и юридические услуги для игры с рычагами