Guojin Securities: Domestic Computing Power Full-Chain Prosperity Accelerating, Expected to See Volume and Price Growth Together

Компания Цзитон Цзайцзинь (智通财经APP) сообщает, что аналитическая компания Guojin Securities опубликовала исследовательский отчет, в котором говорится, что 2026 год станет ключевым годом для трансформации спроса на вычислительные мощности в Китае с «обучения в облаке» на «обучение + вывод» с двойным движением, при этом дефицит вычислительных ресурсов будет быстро сокращаться под воздействием большего количества модальностей и более широких сценариев. Внутренний спрос на вычислительные мощности в стране перейдет от одностороннего дефицита к структурному балансу, что позволит эффективно справляться с взрывным ростом потребностей и заложит основу для реализации результатов цепочки индустрии вычислительных мощностей. Под давлением сильной логики с обеих сторон спроса и предложения, прогнозируется, что в 2026 году цепочка индустрии вычислительных мощностей войдет в цикл «всеобъемлющей инфляции», и деловая активность в отрасли распространится от ключевых чипов к сегментам AIDC, облачных и вычислительных сервисов, сопутствующего электроснабжения и серверов.

Основные точки зрения Guojin Securities следующие:

Облачные провайдеры вызывают волну повышения цен, крупные компании увеличивают инвестиции в ИИ. 1) Переход моделей и выход Agent на рынок вызвали взрывной рост спроса на вывод, дефицит вычислительных мощностей расширяется, затраты на инфраструктуру и взрывной спрос передаются на конечные устройства. С начала года AWS, Google Cloud, UCloud, Tencent Cloud, Alibaba Cloud, Baidu Smart Cloud и другие объявили о корректировке цен на ключевые продукты, что подтверждает тенденцию отрасли; 2) Коммерческая цепочка ИИ у крупных компаний ускоряет реализацию, положительная обратная связь по результатам стимулирует дальнейшие инвестиции в инфраструктуру. В третьем квартале финансового года Alibaba облачный бизнес вырос на 36%, ожидается, что за следующие пять лет совокупный доход от облачных и ИИ-коммерческих решений, включая MaaS, превысит 100 миллиардов долларов. Самостоятельные чипы Pingtouge поставлены в количестве 470 тысяч штук к февралю 2026 года. Основные бизнесы Tencent — игры, реклама, социальные сети — продолжают расти благодаря ИИ, инвестиции в новые продукты в прошлом году составили 18 миллиардов юаней, а в этом году, по прогнозам, удвоятся. Xiaomi MiMo-V2-Pro вошел в первую команду отечественных крупных моделей, объявлено о планах инвестировать более 60 миллиардов юаней в ИИ за три года.

Совместное развитие обучения и вывода, быстрый рост спроса на вычислительные мощности. Аналитики считают, что 2026 год станет ключевым для перехода спроса на вычислительные мощности в Китае с «обучения в облаке» на «обучение + вывод», при этом дефицит ресурсов будет быстро сокращаться под воздействием большего числа модальностей и сценариев. 1) Обучение: развитие высокого качества и мультимодальности. Ведущие интернет-компании (ByteDance, Alibaba, Tencent) продолжают совершенствовать модели с триллионами параметров, новые силы, такие как Zhipu и DeepSeek, быстро обновляют архитектуру MoE. Закон масштабирования продолжает проявляться в мультимодальной области, модели типа Seedance обеспечивают единое понимание видео, аудио и текста, что требует увеличения базовых вычислительных ресурсов — перехода от простого текста к видео/3D обучению с высокой нагрузкой, что предъявляет более высокие требования к пропускной способности и стабильности кластерных соединений. 2) Вывод: первый год массового внедрения, резкий рост спроса. В 2026 году ускорится проникновение ИИ в приложения. По данным QuestMobile, активные пользователи приложения Doubao за декабрь 2025 года превысили 226 миллионов, благодаря эффекту曝光 на церемонии 春晚, активность может достичь нового уровня; также полностью интегрирована экосистема Alibaba. Трафик на стороне потребителей и внутренние сценарии, такие как анимационные сериалы и программирование, взрываются, в то время как B2B сегменты с моделями вертикальных отраслей накапливают потенциал, что вместе приводит к значительному росту потребления вычислительных ресурсов для реального времени. Прогнозируется, что спрос на вывод будет новым двигателем роста всей цепочки.

Внешние улучшения предложения и внутреннее ускорение отечественной локализации. Аналитики считают, что к 2026 году внутренний рынок вычислительных мощностей перейдет от одностороннего дефицита к структурному балансу, что позволит эффективно справляться с взрывным ростом спроса и заложит основу для реализации результатов цепочки. 1) Внешний фактор: согласно обновлению перечня торговых лицензий, NVIDIA H200 (соответствующая версия) получила разрешение на вход на рынок Китая, что в краткосрочной перспективе снизит тревоги ведущих интернет-компаний по поводу дефицита мощностей для обучения крупномасштабных моделей и ускорит их развитие. 2) Внутри страны: производительность отечественных чипов и развитие экосистемы уже перешли точку «доступности» в «удобство использования». Серии Ascend Huawei, серии Cambricon Siyuan и серия Hygon Shensu быстро развиваются в практике; стратегии самостоятельной разработки чипов у крупных компаний достигли стадии сбора урожая — Baidu Kunlun, Alibaba Pingtouge и ByteDance начали масштабное внедрение своих чипов; также стартапы, такие как Moore Thread, MuXi и TianShu Zhixin, ускоряют выход на IPO, что дополнительно обогащает рынок предложений. 3) Расширение мощностей передовых технологических процессов на верхнем уровне обеспечивает базовую поддержку для поставок чипов. В отчете за 2025 год China Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) отметила значительный прогресс в расширении производства как в области передовых, так и зрелых технологий, с постепенным ростом загрузки мощностей и высоким уровнем капитальных затрат для своевременного запуска новых мощностей.

Полная цепочка отечественных вычислительных мощностей ускоряет рост, ожидается рост объемов и цен. Под давлением сильной логики спроса и предложения прогнозируется, что в 2026 году цепочка индустрии вычислительных мощностей войдет в цикл «всеобъемлющей инфляции», и деловая активность распространится от ключевых чипов к сегментам AIDC, облачных и вычислительных сервисов, а также к сопутствующему электроснабжению и серверам. В инвестиционной стратегии, учитывая ясные тенденции капитальных затрат таких гигантов, как ByteDance, Alibaba и Tencent, цепочки поставок этих компаний обладают высокой вероятностью достижения результатов, а компании, глубоко интегрированные с ведущими интернет-компаниями (CSP), могут получить значительную сверхприбыль.

Соответствующие компании: Dongyangguang, Cambricon, Hygon Information, Runze Technology, Litong Electronics, Yueneng Holdings, Xiechuang Data, UCloud, Huafeng Technology, Wangsu Technology, Digital China, Yuntian Lifei, Dawei Technology, Runjian Shares, Yitian Smart, Kehua Data, SMIC, Huahong Semiconductor, Sugon, Inspur, Oufei Data, Capital Online, YunSai ZhiLian, Ruisheng Intelligent, Inspur, Weichai Heavy Machinery, Oulutong и др.

Риски: Усиление конкуренции в отрасли; задержки в научно-исследовательских работах; циклические колебания капитальных затрат в отдельных секторах.