Задайте AI · Как профессиональный трансформатор Li Ning завоевывает доверие рынка?

01. Лучше, чем ожидалось

20 марта цена акций Li Ning резко вырос с открытием, закрывшись на уровне 21,44 гонконгских долларов за акцию, что на 8,56% выше предыдущего дня. Рыночная капитализация за один день выросла на 4,369 миллиарда гонконгских долларов, достигнув 55,418 миллиарда. В то же время, акции трех других отечественных производителей спортивной обуви и одежды, торгующихся на Гонконгской бирже — Anta, Xtep и 361 Degrees — выросли соответственно на -0,84%, 3,9% и 1,71%.

Рост цены акций Li Ning был вызван опубликованием финансового отчета за 2025 год, опубликованным накануне вечером. В данных выделяются три ключевых момента: идет корректировка, в краткосрочной перспективе доходы растут, прибыль — нет, но денежные средства на счетах достаточно велики, «в кармане есть зерно — не страшно».

За отчетный период выручка Li Ning составила 29,598 миллиарда юаней, что на 3,2% больше по сравнению с прошлым годом. В сравнении с предыдущими годами темпы роста замедлились. В 2022–2024 годах годовые темпы роста выручки составляли 14,3%, 7,0% и 3,9% соответственно. Однако учитывая, что компания все еще находится в процессе корректировки, рынок в целом считает, что показатели выручки соответствуют или даже немного превышают ожидания.

По категориям продукции в 2025 году доходы Li Ning от трех основных сегментов — обувь, одежда, оборудование и аксессуары — составили соответственно 14,651 миллиарда, 12,327 миллиарда и 2,621 миллиарда юаней, что в целом соответствует росту по сравнению с 2024 годом. Их доля в общей выручке — 49,5%, 41,65% и 8,86% соответственно, что примерно совпадает с показателями прошлого года.

Что касается каналов продаж, то в 2025 году доходы от прямых магазинов, оптовых продаж и электронной коммерции составили 6,655 миллиарда, 13,773 миллиарда и 8,743 миллиарда юаней, что составляет соответственно 23%, 46% и 31% от общей выручки. В частности, доля оптовых и онлайн-каналов выросла, а доля прямых магазинов снизилась из-за изменений в стратегии и сдвигов в потребительских сценариях.

Из-за изменений в структуре каналов доля прямых магазинов снизилась, а маржа компании немного уменьшилась. В 2025 году она снизилась на 0,4 процентных пункта и составила 49%. В отчете компания объяснила это двумя основными причинами: во-первых, снижение доли прямых каналов, во-вторых, усиление конкуренции в сегменте промоакций, что вынудило группу увеличить скидки.

По сравнению с показателями выручки и маржи, чистая прибыль Li Ning выглядит более впечатляюще. За отчетный период чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 2,936 миллиарда юаней, что на 2,6% меньше по сравнению с прошлым годом, главным образом из-за налоговых и внеоперационных факторов. Однако если рассматривать только данные за вторую половину 2025 года, то чистая прибыль выросла на 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Одновременно, учитывая возвращение компании к профессионализму, увеличились инвестиции в маркетинг (особенно в олимпийскую тематику) и R&D, что вызвало опасения, что прибыльность может пострадать. Некоторые инвесторы после просмотра отчета отметили, что по руководящим указаниям на середине года ожидаемый показатель прибыли за 2025 год составляет около 2,5 миллиарда юаней, и было приятно удивлено, что итоговая прибыль превзошла ожидания, достигнув рентабельности чистой прибыли 9,9%, что лучше рыночных прогнозов.

За отчетный период расходы на рекламу, маркетинг и R&D действительно увеличились — на 16,34% и 3,88% соответственно. Благодаря строгому контролю других затрат, общая прибыльность осталась относительно стабильной. За счет интеграции каналов и более точной операционной работы операционная рентабельность выросла на 0,4 процентных пункта и достигла 13,2%.

02. Процесс трансформации продолжается

В последние годы стратегический фокус Li Ning сместился с «национальной моды» в сторону профессионального спорта. За этим стоит общее понимание в отрасли: мода может дать краткосрочный взрыв, но профессионализм — это ядро, способное пройти через циклы.

В 2025 году Li Ning вложила значительные средства, чтобы вернуть себе статус «официального партнера Олимпийского комитета Китая», что продемонстрировало решимость в трансформации. Через частое появление на Олимпиаде компания стремится дополнительно укрепить позицию «профессионального спортивного бренда».

Одновременно в области R&D, продукции и каналов продаж Li Ning целенаправленно создает профессиональные барьеры. Например, ресурсы перераспределяются в сегменты бега, баскетбола, бадминтона, увеличивается количество профессиональных сценариев внутри магазинов, а также усиливается платформа технологий и матрица профессиональных продуктов.

К 2025 году трансформация Li Ning в сторону профессионализма достигла определенных успехов. Это — еще один взгляд на результаты деятельности, помимо финансовых данных.

По данным компании, в 2025 году доля выручки от профессиональных сегментов — бега, баскетбола и общего тренинга — достигла 64%, а доходы от профессиональных продуктов — более 56%. Особенно выделяются сегменты бега и бадминтона, открывающие новые бизнес-возможности.

Конкретно, за отчетный период сегмент бега вырос на 10%, его доля в выручке увеличилась за 5 лет с 16% в 2021 году до 31% в 2025 году, став крупнейшим сегментом компании. Доходы сегмента бадминтона выросли на 30%, а сегмент общего тренинга — на 5%, что обусловлено развитием функциональных тканей и расширением женской аудитории.

Обратная сторона — профессионализация может оказать краткосрочное давление на прибыльность. В конце концов, исследования, сотрудничество с соревнованиями, обновление каналов и развитие команды требуют постоянных больших инвестиций. Удастся ли эти инвестиции превратить в барьеры и добавочную стоимость — покажет время.

Кроме того, в отчете выявлены проблемы, такие как недостаточная динамика роста, слабая работа прямых каналов, что тормозит общий рост, и необходимость увеличения скидок из-за жесткой конкуренции. Будут ли эти проблемы решены — еще предстоит наблюдать.

К счастью, у Li Ning еще есть «запасы». К концу 2025 года чистые денежные средства выросли на 1,81 миллиарда юаней и достигли 19,97 миллиарда. «Достаточные денежные резервы обеспечивают стабильную финансовую основу и гибкость в управлении, что позволяет эффективно противостоять рыночным колебаниям, быстро реагировать на возможности», — отмечают в компании.

(Автор | Лин Му, редактор | У Вэй, источник изображений | Visual China, материал взят из WEEKLY «Финансовый мир»)