Ответ к 20-летию "Sunshine": двузначный рост чистой прибыли и премий, страхование жизни впервые превысило 100 миллиардов, страхование имущества с убытками по андеррайтингу

В страховой индустрии 2025 года по-прежнему царит режим «выживания». Постоянное давление низких процентных ставок, дефицит активов и разница по доходности остаются постоянными спутниками. Хотя на стороне обязательств наблюдается признаки оживления, рост по-прежнему сталкивается с барьерами, и в целом отрасль находится в глубоком процессе трансформации.

16 марта Sunshine Insurance опубликовала финансовую отчетность за 2025 год. В то время как большинство компаний испытывают тревогу из-за убытков по разнице доходности, эта 20-летняя страховая компания представила отчет с «двухкрылым» подходом: на инвестиционном фронте совокупная доходность 6,1% обеспечивает максимум прибыли, а за счет снижения затрат более чем на 20 миллиардов юаней удается удержать базу прибыли. В результате чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, выросла на 15,7%.

Однако с другой стороны, сектор демонстрирует сильную дифференциацию: страховые взносы по жизни впервые превысили триллион юаней, рост новой бизнес-ценности почти на 50%; в то время как в сегменте имущественного страхования ситуация ухудшается из-за гарантийных страховых продуктов, один только этот вид бизнеса принес убытки в 1,51 миллиарда юаней, что привело к переходу с прибыли на убытки по страховой деятельности.

Анализируя цифры, можно понять, что эта частная страховая компания переживает глубокие изменения. От смены кадров до стратегической фокусировки, от сокращения организационной структуры до внедрения технологий — Sunshine Insurance идет своим ритмом, прокладывая путь во второй десятилетний период. В то же время осторожные ожидания рынка по поводу 2026 года и снижение целевых цен от UBS возвращают внешнюю оценку к реальности, и испытания циклов еще не завершены.

Двойственная сторона роста прибыли: агрессивные инвестиции и сдерживание затрат

По итогам отчетного года, общий объем премий Sunshine Insurance составил 1507,2 млрд юаней, что на 17,4% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, достигла 6,31 млрд юаней, увеличившись на 15,7%. Основные показатели продемонстрировали двузначный рост. Внутренняя стоимость группы достигла 1207,8 млрд юаней, увеличившись на 4,3% по сравнению с концом прошлого года. На этой основе совет директоров планирует выплатить окончательные дивиденды за 2025 год в размере 0,19 юаня за акцию (с налогами), что в общей сложности составляет около 21,85 млрд юаней.

Анализируя данные за последние годы, можно заметить, что чистая прибыль Sunshine Insurance после снижения в 2022 году (48,8 млрд юаней) и 2023 году (37,4 млрд юаней) в 2024 году резко выросла на 45,8%, а в 2025 году этот рост продолжился.

Ключевым фактором роста прибыли является стабильный рост инвестиционных доходов. В 2025 году компания получила чистый инвестиционный доход в 19,83 млрд юаней, что на 3,3% больше, чем в прошлом году; общий инвестиционный доход составил 25,23 млрд юаней, увеличившись на 27,1%; совокупный инвестиционный доход — 32,44 млрд юаней, рост на 8,9%. За год рентабельность чистых инвестиций составила 3,7%, общая доходность инвестиций — 4,8%, а совокупная доходность — 6,1%, что на соответствующие показатели прошлого года снизилось или выросло на 0,5 и 0,4 процентных пункта.

Источник: годовой отчет Sunshine Insurance за 2025 год

По состоянию на 31 декабря 2025 года, общий объем инвестиционных активов компании достиг 6402,0 млрд юаней, увеличившись на 16,7% за год.

Источник: годовой отчет Sunshine Insurance за 2025 год

Рассматривая структуру активов, доля фиксированных финансовых активов составляет 72,1%, объем инвестиций — 4619,9 млрд юаней, что на 13,6% больше по сравнению с прошлым годом; инвестиции в облигации — 3342,9 млрд юаней, рост всего на 5,9%, значительно ниже 27,1% в 2024 году.

Инвестиции в ценные бумаги и долевые активы составляют 1364,3 млрд юаней, что составляет 21,4% от общего объема инвестиций, увеличившись на 1,4 процентных пункта. В том числе акции и фонды с долевым участием — 14,9%, что на 1,6 пункта выше по сравнению с концом прошлого года.

В пресс-релизе Sunshine Insurance отмечается, что компания в сегменте вторичного рынка продолжает усиливать вложения в высокодоходные акции с хорошими дивидендами и стабильной фундаментальной базой, одновременно балансируя соотношение OCI и PL активов, повышая диверсификацию рынка, отраслей и стилей инвестирования; на первичном рынке фокусируется на проектах с устойчивой доходностью и надежной операционной деятельностью, активно расширяет инвестиционные возможности в стратегические новые отрасли страны, а также продолжает инновации в структуре продуктов и моделях сотрудничества.

Если инвестиционный фронт определяет верхнюю границу прибыли, то контроль затрат обеспечивает ее минимальный уровень.

В 2025 году для противодействия операционным рискам, связанным с падением ставок, Sunshine Insurance реализовала управление с фокусом на фиксированных издержках, переменных расходах и стоимости обязательств. Общие фиксированные издержки снизились на 9,8%, переменные расходы и стоимость обязательств Sunshine Property & Casualty и Sunshine Life снизились соответственно на 1,5 и 8,4 процентных пункта, что позволило сэкономить более 20 млрд юаней. Стоимость новых полисов с единовременной оплатой и существующих договоров Life further снизилась.

С точки зрения рыночной динамики, акции Sunshine в 2025 году прошли через волну «сначала рост, затем коррекция».

В начале года цена колебалась около 2,87 гонконгских долларов, затем, по мере восстановления пессимистичных ожиданий и реализации фундаментальных показателей, 28 июля, в день 20-летия компании, цена выросла более чем на 7%, достигнув годового максимума 4,54 HKD за акцию. Во второй половине года снижение долгосрочных ставок и волатильность рынка акций оказали давление на сектор, и цена начала корректироваться, зафиксировав диапазон 3,6–4,0 HKD. На дату публикации отчетности 16 марта 2026 года цена закрылась на уровне 3,700 HKD, а рыночная капитализация стабилизировалась на уровне 42,5 млрд HKD.

Источник: iFinD Тонгфаншунь

Отсутствие дальнейшего прорыва цены связано, вероятно, с осторожностью рынка по поводу перспектив 2026 года. Исследовательское сообщение UBS указывает, что в период первого квартала 2026 года, при поддержке агентских каналов, Sunshine может увеличить первичный стандартный премиальный доход примерно на 30%. Однако усиление конкуренции в банковско-страховом канале, слабые продажи продуктов и постоянные корректировки продуктового портфеля могут привести к сжатию прибыли по новой бизнес-ценности в 2026 году.

Стоит отметить, что более 70% акций Sunshine классифицируются как FVOCI (по справедливой стоимости с изменениями, отраженными в прочем совокупном доходе), что значительно превышает средний показатель по отрасли — 41%. Это означает меньшую чувствительность к росту рынка акций. Учитывая конкуренцию в банковском и страховом секторах, снижение ставок и регуляторные ограничения по гарантийным продуктам, UBS снизил целевую цену с 4,7 до 4,1 гонконгских долларов.

Высокие показатели по жизни, убыточность по имущественному страхованию

По сегментам, результаты Sunshine Insurance за 2025 год демонстрируют яркое «двойственное» явление: сегмент жизни показывает впечатляющий рост, премии превысили триллион юаней, а новая бизнес-ценность выросла почти на 50%; в то время как сегмент имущественного страхования оказался под грузом гарантийных продуктов, перешел из прибыли в убытки.

Источник: годовой отчет Sunshine Insurance за 2025 год

По данным отчета, Sunshine Life в 2025 году достигла общего объема премий 1026,1 млрд юаней, что на 27,5% больше по сравнению с прошлым годом, впервые превысив триллион. Новая бизнес-ценность составила 76,4 млрд юаней, рост на 48,2%, что является одним из лучших показателей в отрасли. Баланс по контрактным услугам — 576,2 млрд юаней, увеличившись на 13,3%; чистая прибыль — 6,197 млрд юаней, рост на 8,5%.

По каналам, индивидуальные страховые продажи составили 259,8 млрд юаней, рост на 13,6%; новые премии — 60,5 млрд юаней, снижение на 7,6%, однако доля продуктов с переменной доходностью и гарантийных продуктов превышает половину, структура продолжает оптимизироваться. В сегменте банковского страхования общий объем премий достиг 674,6 млрд юаней, рост на 34,8%, из них новые премии — 340,9 млрд юаней, рост на 69,0%, при этом доля продуктов с переменной доходностью в новых премиях — 32,2%.

Источник: годовой отчет Sunshine Insurance за 2025 год

В отличие от сегмента жизни, имущественное страхование Sunshine в 2025 году перешло от прибыльной деятельности к убыточной. В отчете указано, что общий объем премий Sunshine Property & Casualty составил 478,9 млрд юаней, практически без изменения (+0,1%), доходы по неавтомобильным видам страхования выросли на 4,5%, занимая 46,1% рынка, увеличившись на 1,9 пункта. Однако совокупный коэффициент убыточности по обязательствам вырос до 102,1%, убытки по страховой деятельности — 1,03 млрд юаней.

По видам страхования, автотранспорт остается «якорем» сектора. Объем премий по автострахованию — 258,3 млрд юаней, снижение на 3,3%, однако структура заметно улучшилась: доля домашнего автотранспорта выросла на 2,6 пункта, доля новых энергомобилей — на 3,2 пункта. Коэффициент убыточности — 98,2%, снижение на 0,9 пункта, прибыль по страховой деятельности — 4,8 млрд юаней, рост на 2,4 млрд. В условиях жесткой конкуренции на рынке автострахования эта цифра показывает хорошие результаты.

В сегменте неавтомобильных видов страхования ситуация неоднозначна. Исключая гарантийные продукты, коэффициент убыточности — 98,9%, прибыль — 4,9 млрд юаней. Страхование ответственности, грузоперевозок и другие виды показывают высокие издержки и убыточность.

Источник: годовой отчет Sunshine Insurance за 2025 год

Истинная «дыра» — гарантийное страхование. В 2025 году коэффициент убыточности по гарантийным продуктам Sunshine Property & Casualty достиг 129,0%, убытки — 1,51 млрд юаней. Компания объясняет, что это связано с адаптацией к изменениям рыночной ситуации и требованиям макрополитики, и с 2026 года планирует прекратить новые продажи гарантийных продуктов с привлечением финансирования, а также сформировать резервные фонды в целях осторожности.

Проблема в том, что решение о приостановке этого вида бизнеса пришло слишком поздно. В отрасли еще два года назад началась «оттепель» в сегменте гарантийных продуктов с привлечением финансирования. Открытые источники сообщают, что Ping An Property & Casualty в четвертом квартале 2023 года приостановила новые сделки по финансируемым гарантийным страховым продуктам; China Pacific Property & Casualty в начале 2025 года полностью закрыла ключевой продукт «TaXiangDai»; PICC также давно сосредоточилась на торговом кредитном страховании. Dadi Insurance прекратила новые сделки по этим продуктам в конце 2025 года.

В отличие от них, Sunshine Property & Casualty только в 2026 году приняла решение о приостановке, что явно запоздало. Вероятно, причина — в том, что страховые премии и прибыльность кредитных бизнесов было трудно отпустить. Время показало, что ведущие игроки уже ушли, а задержка Sunshine Insurance обошлась ей в убытки по обязательствам в размере 1,51 млрд юаней за 2025 год.

Смена кадров и стратегическая фокусировка идут рука об руку

2025 год стал важной точкой в истории Sunshine Insurance — 20-летием компании, однако в центре внимания оказались не только показатели, но и глубокие кадровые перемены и стратегическая переориентация.

2 апреля 2025 года группа Sunshine Insurance опубликовала приказ о кадровых назначениях, открывший ежегодную кадровую перестановку: назначение Лю Яньчуня на должность заместителя генерального директора группы, а также освобождение от должностей вице-главных менеджеров Ван Юньвэня и Гу Вэй. Уход этих ключевых фигур, по мнению отраслевых экспертов, символизирует постепенный выход из руководства основателей и ключевых управленцев начального этапа.

Поколение основателей уходит, на их место приходят представители среднего поколения, а команда руководителей сокращается. Впоследствии управление как на уровне группы, так и в дочерних компаниях претерпело структурные изменения: руководящие команды двух ключевых дочерних компаний — Life и Property & Casualty — были сокращены до 8 человек.

Это естественный этап смены поколений по мере развития компании на второй десятилетний цикл, а также отражение активных стратегических корректировок в условиях низких ставок, дефицита активов и ужесточения регулирования: требуется более молодая, профессиональная и управленчески ориентированная команда.

За кадровыми перестановками стоит ясность стратегического курса. В годовом отчете председатель подчеркнул, что компания придерживается принципа «хорошего слова и прогресса», усиливает развитие, укрепляет ценностное ядро и активно внедряет инновации, основанные на данных и технологиях, чтобы заложить прочную основу для второго десятилетия. В рамках бизнес-стратегии акцент делается на развитие с фокусом на ценность, а также на моделях инновационного сотрудничества и структурных преобразованиях.

Если инвестиционный фронт задает верхнюю границу прибыли, то управление затратами обеспечивает ее минимальный уровень.

В 2025 году Sunshine Insurance реализовала меры по повышению эффективности управления, сосредоточившись на фиксированных издержках, переменных расходах и стоимости обязательств. Общие фиксированные издержки снизились на 9,8%, переменные расходы и стоимость обязательств в сегментах Property & Casualty и Life — на 1,5 и 8,4 пункта соответственно, что позволило сэкономить более 20 млрд юаней. Стоимость новых полисов с единовременной оплатой и существующих договоров Life further снизилась.

С точки зрения рыночных показателей, акции Sunshine в 2025 году прошли через волну «сначала рост, затем коррекция».

В начале года цена колебалась около 2,87 гонконгских долларов, затем, по мере восстановления оптимизма и реализации фундаментальных показателей, 28 июля, в день 20-летия компании, цена выросла более чем на 7%, достигнув годового максимума 4,54 HKD за акцию. Во второй половине года снижение долгосрочных ставок и волатильность рынка акций оказали давление, и цена начала корректироваться, зафиксировав диапазон 3,6–4,0 HKD. На дату публикации отчета 16 марта 2026 года цена закрылась на уровне 3,700 HKD, а рыночная капитализация стабилизировалась на уровне 42,5 млрд HKD.

Источник: iFinD Тонгфаншунь

Отсутствие дальнейшего прорыва цены связано, вероятно, с осторожностью рынка по поводу перспектив 2026 года. Исследование UBS указывает, что в первом квартале 2026 года, при поддержке агентских каналов, Sunshine может увеличить первичный стандартный премиальный доход примерно на 30%. Однако усиление конкуренции в банковско-страховом канале, слабые продажи продуктов и постоянные корректировки продуктового портфеля могут привести к сжатию прибыли по новой бизнес-ценности в 2026 году.

Стоит отметить, что более 70% акций Sunshine классифицируются как FVOCI (по справедливой стоимости с изменениями, отраженными в прочем совокупном доходе), что значительно превышает средний показатель по отрасли — 41%. Это означает меньшую чувствительность к росту рынка акций. Учитывая конкуренцию в банковском и страховом секторах, снижение ставок и регуляторные ограничения по гарантийным продуктам, UBS снизил целевую цену с 4,7 до 4,1 гонконгских долларов.

Высокие показатели по жизни, убыточность по имущественному страхованию

По сегментам, результаты Sunshine Insurance за 2025 год демонстрируют яркое «двойственное» явление: сегмент жизни показывает впечатляющий рост, премии превысили триллион юаней, а новая бизнес-ценность выросла почти на 50%; в то время как сегмент имущественного страхования оказался под грузом гарантийных продуктов, перешел из прибыли в убытки.