Парфюмерный король Yingtong Holdings столкнулся с "аудитским грабежом": только что привлек средства, но авансом выплатил 70 миллионов гонконгских долларов, через 9 месяцев после IPO сменил аудитора

Источник: Huaxia Times

В качестве первой компании в Гонконге, зарегистрировавшейся под названием “Китайская парфюмерная компания №1”, Ying Tong Holdings (06883.HK) оказалась в скандале, связанного с предоплатой в размере 70 миллионов гонконгских долларов, за девять месяцев до полного завершения листинга на Гонконгской бирже. 16 марта вечером компания внезапно объявила о своем уходе аудитора, PricewaterhouseCoopers (PwC), по требованию совета директоров, в то время как аудит за 2025/2026 финансовый год был почти завершен.

Этот редкий случай ухода аудитора связан с подозрительной предоплатой после IPO. Согласно письму об увольнении PwC, вскоре после выхода на биржу 26 июня 2025 года Ying Tong Holdings подписала долгосрочные соглашения с тремя поставщиками услуг, включающими PR, аналитические услуги и продвижение в социальных сетях, и сразу же внесла предоплату в размере до 70 миллионов гонконгских долларов. В ответ на вопросы аудитора о происхождении средств, внутреннем контроле, справедливости ценообразования и использовании средств для листинга или привлечения капитала, Ying Tong Holdings не смогла дать разумных объяснений, а также стороны не достигли согласия по дополнительным аудиторамским расходам, что в итоге привело к разрыву.

В связи с этим, 17 марта Ying Tong Holdings объявила о приостановке торгов до публикации дальнейших сообщений. На момент публикации этого материала компания не ответила на запрос “Huaxia Times”. Известный эксперт по стратегическому позиционированию и основатель консалтинговой компании по брендингу Huace Brand Positioning, Джан Цзюньхао, заявил, что смена аудитора не только увеличит расходы на аудит, но и может задержать публикацию годовой отчетности, что негативно скажется на цене акций и последующем привлечении капитала.

Подозрения по внутреннему контролю Ying Tong Holdings

Ying Tong Holdings вышла на основную площадку Гонконгской биржи 26 июня 2025 года, собрав чистый капитал около 883 миллионов гонконгских долларов. Компания, известный агент по продаже парфюмерии, почти полностью зарабатывает на дистрибуции продукции для таких брендов, как Hermès и Chopard, всего 72 внешних бренда. Согласно проспекту, собранные средства планировалось использовать для развития собственных брендов, приобретения внешних брендов, расширения каналов прямых продаж и ускорения цифровой трансформации.

Недавняя смена аудитора связана с предоплатой в размере 70 миллионов гонконгских долларов. После IPO Ying Tong Holdings сразу же предоплатила три поставщика услуг за долгосрочные услуги PR, аналитики и продвижения в соцсетях. Обоснованность и соответствие этой сделки требованиям бизнеса вызвали сомнения у текущего аудитора PwC, и стороны не смогли договориться по объему аудита и стоимости, что привело к увольнению PwC по требованию совета.

В письме об увольнении PwC указано, что руководство должно было дать объяснения по нескольким вопросам, включая: является ли эта сумма расходами на листинг или привлечением капитала; происхождение и статус поставщиков; соблюдение внутренних процедур при найме; а также соответствие условий оплаты рыночным стандартам.

Ying Tong Holdings заявила, что привлекла независимых экспертов для расследования под контролем аудиторского комитета. PwC подчеркнула, что результаты этого расследования существенно повлияют на характер, сроки и объем их аудита за 2025/2026 годы, поэтому необходимо полностью ознакомиться с ходом расследования.

Однако, по состоянию на 16 марта, PwC не получила подробной информации о ходе расследования и не получила запрошенных объяснений, документов или данных. В связи с этим PwC заявила, что не может установить точные сроки завершения аудита и отметила, что выполнение дополнительных процедур повлечет за собой дополнительные расходы, которые необходимо согласовать с компанией.

Совет директоров Ying Tong Holdings ответил, что, поскольку PwC не может оценить характер, сроки и объем дополнительных аудиторских процедур, а также не может установить сроки их выполнения, компания не может принять на себя дополнительные расходы. В результате PwC был вынужден уйти по требованию совета.

Что касается возможного влияния на публикацию первой годовой отчетности после листинга, совет подтвердил, что по состоянию на 16 марта PwC еще не приступала к работе по аудиту за 2025/2026 годы, однако считает, что смена аудитора не повлияет существенно на годовую отчетность и результаты деятельности.

В настоящее время Ying Tong Holdings назначила аудиторскую фирму RSM для проведения нового аудита, чтобы заполнить вакансию до следующего годового собрания акционеров. Компания обещает предоставить все необходимые материалы для завершения аудита.

Джан Цзюньхао считает, что увольнение аудитора нанесло серьезный удар по репутации Ying Tong Holdings и их имиджу на рынке, вызвав сильные сомнения в внутреннем контроле и финансовой достоверности компании. В дальнейшем возможны проверки со стороны регуляторов и кризис доверия со стороны инвесторов.

Проблемы с ростом прибыли

Помимо скандала с аудитом, финансовое состояние Ying Tong Holdings также испытывает серьезные трудности. Эта компания, ранее с выручкой более 2 миллиардов юаней и называемая “первой парфюмерной компанией”, показала признаки замедления роста в своей первой полугодовой отчетности после листинга.

По данным за шесть месяцев, завершившихся 30 сентября 2025 года, доход компании составил 1,028 миллиарда юаней, что на 3,4% меньше по сравнению с предыдущим годом. После трех последовательных финансовых лет (2023–2025) с ростом (среднегодовой темп около 10,7%), это первый случай снижения доходов за полугодие. Несмотря на рост прибыли на 15,3% до 133 миллионов юаней за счет оптимизации затрат, чистый денежный поток от операционной деятельности сократился на 49,7% до 94,46 миллиона юаней, что свидетельствует о сжимающихся денежных ресурсах.

Компания объясняет снижение доходов строгим контролем цен в условиях жесткой конкуренции и продажей дочерних компаний для оптимизации операций. В условиях, когда рынок “ароматической экономики” в Китае продолжает привлекать внимание, Ying Tong Holdings сталкивается с проблемами, связанными с зависимостью от агентской модели расширения.

Джан Цзюньхао отмечает, что текущие трудности связаны с моделью агентского распространения, чрезмерной зависимостью от иностранных брендов и слабой собственной брендинговой платформой. В условиях ценовых войн и каналов сбыта, доходы впервые снизились. Также сжимающийся денежный поток и слабая устойчивость к рискам показывают, что модель роста компании ограничена, а ее способность противостоять рыночным вызовам — недостаточна.

Аналитик Jiang Han из Pangu Think Tank отметил, что основными вызовами для Ying Tong Holdings являются конкуренция на рынке и ограничения бизнес-модели. Несмотря на статус лидера в парфюмерной индустрии, снижение доходов показывает, что зависимость от агентской модели достигла потолка. В условиях продолжительного роста “ароматической экономики” в Китае, компании необходимо бороться за долю рынка, внедрять строгие ценовые стратегии, что может снизить прибыльность. Продажа дочерних компаний для краткосрочной оптимизации прибыли может негативно сказаться на долгосрочном росте. Компания должна искать новые источники роста, оптимизировать бизнес-структуру и повышать конкурентоспособность.

Несмотря на статус “первой компании”, бизнес-модель Ying Tong по-прежнему сильно зависит от внешних брендов, а собственных брендов у нее очень мало. По состоянию на 30 сентября 2025 года, в портфеле компании числится 74 внешних бренда, включая Hermès и Van Cleef & Arpels, а собственных — только один, Santa Monica. Компания запустила этот бренд еще в 1999 году и пыталась войти в сегменты парфюмерии и очков, однако его показатели остаются на периферии. За 2023–2025 годы доходы Santa Monica не превышали 1% от общего, а в 2025 году — всего 10,5 миллиона юаней, что составляет 0,5% от общего дохода.

При этом, из 8,83 миллиарда гонконгских долларов, привлеченных на IPO, значительная часть планировалась на развитие собственных брендов и приобретения, однако существенных результатов пока не достигнуто. Также существует высокий риск концентрации поставщиков: за три финансовых года до листинга закупки у пяти крупнейших поставщиков составляли 84%, 81,6% и 77,8% соответственно. В 2022 году, после того как один из лицензиатов не продлил контракт, доходы снизились на 425 миллионов юаней, и этот риск остается актуальным.

С одной стороны, увольнение аудитора из-за “неясных” предоплат выявило внутренние слабости контроля; с другой — слабые показатели по собственным брендам и снижение прибыли после первого года листинга. Для Ying Tong Holdings, которая менее года на рынке, важно прояснить внутренние риски и изменить тенденцию “сложно увеличить доходы, слабая собственная продукция”. Вступление нового аудитора RSM и результаты расследования по предоплате в 70 миллионов гонконгских долларов станут ключевыми для оценки уровня корпоративного управления компании.