Тренд продолжается, драйверы переключаются — рост цен на сталь не прекращается, проверка фундаментала после отступления роста затрат

(Источник: Steel Union Energy School)

На прошлой неделе товары черной металлургии выросли до временного пика на фоне повышения цен на энергоносители, вызванного геополитическими конфликтами. По мере ослабления опасений по поводу поставок нефти, логика роста издержек отступает, и основное направление рынка вернется к фундаментальным показателям стали. В настоящее время сезонный спрос еще не подтвержден, рынок остается в сезонной восходящей фазе, ценовая поддержка прочна, и в целом черные металлы легко растут, трудно падают. Однако в краткосрочной перспективе давление на предложение стали возрастет, при ослаблении баланса спроса и предложения ожидается фаза бокового движения цен на высоких уровнях.

I. Геополитические потрясения доминируют в росте издержек, улучшение спроса на листовой прокат способствует росту цен на прошлой неделе

1. Внешние геополитические события повышают издержки: в конце прошлой недели конфликт в Ближнем Востоке обострился сверх ожиданий, вызвав опасения сокращения поставок нефти, что быстро подняло цены на энергоносители. Эти настроения распространились на коксующийся уголь, что подтолкнуло его цену вверх, добавляя движущую силу росту для черных металлов с точки зрения издержек.

2. Временное замедление давления на предложение и ожидания восстановления рынка: из-за экологических ограничений в Северном Китае многие сталелитейные заводы, в первую очередь в Северном Китае, проводят самостоятельное сокращение выбросов, что привело к ускоренному снижению производства чугуна на прошлой неделе. Среднесуточное производство чугуна 247 заводов по Mysteel снизилось на 6,4 тыс. тонн до 221,2 тыс. тонн, что является минимальным значением за год. Быстрое сокращение предложения впервые после праздников вызвало точку разворота в запасах листового проката, что снизило противоречия в фундаменте, улучшило ожидания рынка и немного подняло цены.

II. Логика роста сохраняется, но краткосрочное давление усиливается: сезонный спрос еще не подтвержден, возможности коррекции цен ограничены

На данный момент подтверждение сезонного спроса еще не реализовалось, ценовая поддержка остается прочной; конкретно:

1. Скоро начнется сезонное снижение запасов: по историческим данным, в четвертой неделе после праздников обычно наблюдается тенденция к снижению запасов. В настоящее время спрос на готовую продукцию все еще находится в сезонной восходящей фазе, и восстановление еще возможно.

2. Заказчики по цепочке остаются устойчивыми: финансовое состояние и заказы предприятий в downstream-секторе не ухудшаются. Исследование Mysteel показывает, что заказы в производственной и строительной отраслях после праздников улучшаются в срок, а в первом квартале объем новых специальных облигаций ускорился по сравнению с прошлым годом, что поддерживает высокий спрос в предстоящий сезон. Пока спрос не реализуется полностью к концу марта, вера в дно рынка остается.

Однако в краткосрочной перспективе основные логики поддержки роста цен начинают ослабевать, и движущая сила дальнейшего повышения цен недостаточна, существует давление на коррекцию с высоких уровней. Основные причины:

1. Ослабление издержек, возвращение к фундаментальным показателям: по мере того как США заявляют о намерениях завершить конфликт, и OPEC и другие организации сигнализируют о росте добычи для компенсации дефицита, ожидания обострения геополитической ситуации и опасения по поводу поставок нефти снижаются. Это означает, что ранее драйверы роста коксующегося угля и черных металлов, связанные с энергетикой, реализовали себя, и издержки перестают быть движущей силой. Основное внимание рынка снова сосредоточится на фундаментальных балансах спроса и предложения.

2. Давление на предложение скоро возрастет, сомнения в устойчивости снижения запасов: значительное снижение производства чугуна на прошлой неделе связано в основном с несогласованностью статистических периодов, а не с реальными планами заводов. Восстановление производства: по данным Mysteel, с ослаблением экологических ограничений в Северном Китае многие заводы начали восстановление с середины марта. Ожидается, что с этой недели среднесуточное производство чугуна быстро восстановится до примерно 230 тыс. тонн за счет активизации производства. Повторное накопление запасов: снижение запасов листового проката на прошлой неделе было вызвано временным сокращением предложения, а не ростом спроса. Если производство быстро восстановится, а спрос не увеличится пропорционально, запасы могут снова нарастать, что усилит рыночные опасения.

3. Внутренний и внешний спрос не оправдывают ожиданий, рыночное настроение становится осторожным: внутренний спрос остается слабым: после праздников темпы восстановления потребления листового проката остаются медленными, недельный рост потребления уже три недели подряд отрицателен, что снижает оптимизм по поводу сезона. Внешний спрос снижается: с одной стороны, геополитические конфликты в Ближнем Востоке затрудняют экспорт стали в этот регион, хотя экспортеры перенаправляют поставки в Юго-Восточную Азию, объемы не могут полностью компенсировать сокращение; с другой стороны, в некоторых странах Ближнего Востока и Южной Азии наступает месяц Рамадан, что сезонно снижает закупки. Исследование Mysteel показывает, что с середины марта новые заказы на экспорт начали снижаться, и внешний спрос ослабляет ценовой рост.

Черные металлы перешли от «роста за счет издержек» к стадии «подтверждения фундаментальных показателей», общий сценарий роста не изменился, но в краткосрочной перспективе давление на высоких уровнях усиливается. В зависимости от силы межтоварных различий рекомендуется сосредоточиться на структурных возможностях базисов и месячных разниц:

1. Базис фьючерсных и спотовых цен на горячекатаный прокат может расширяться: по состоянию на 12 марта базис в Шанхае составлял около -15 юаней/тонну, что ниже среднего за год (-5 юаней/тонну), и есть потенциал для роста примерно на 127 юаней/тонну по сравнению с прошлым годом. В условиях ослабления ожиданий по экспорту и более волатильных цен на рынке, если цены продолжат расти, появится возможность для восстановления базиса на низких уровнях.

2. Месячная разница между контрактами на железную руду 05-09 может расширяться: по состоянию на 12 марта разница между ценами на фьючерсы 05 и 09 составляет 29 юаней/тонну, что является минимальным за последние годы. В связи с активизацией восстановления заводов с этой недели, ожидается, что производство чугуна войдет в тенденцию роста, и спрос на железную руду укрепится. В совокупности с внешними факторами, такими как укрепление доллара, поддерживающими краткосрочные цены на руду, разница между ценами ближнего и дальнего сроков склонна к расширению.

Объем арматуры: на прошлой неделе, благодаря геополитическим конфликтам, цены на нефть и сырье продолжили расти, и цены на арматуру также поднялись. Базовые показатели поддержки: средняя цена на арматуру в Шанхае составила 3224 юаня/тонну, что на 34 юаня/тонну выше предыдущей недели. В целом, спрос на строительство постепенно переходит от послепраздничного запуска к нормальному режиму, региональные различия очевидны. Согласно данным о запуске строительных площадок после праздников, общий уровень запуска снизился на 5,2 пункта по сравнению с прошлым годом, а показатели занятости и финансирования снизились на 5,8 и 0,8 пункта соответственно, что свидетельствует о восстановлении спроса, но не в полном объеме. Основные причины: во-первых, сохраняется расслоение финансирования: из-за долговых проблем, медленных выплат и недостаточной готовности к предоплате, за исключением проектов по специальным облигациям и ключевых социальных программ, запуск малых и средних проектов остается слабым; во-вторых, в северных регионах из-за низких температур, замерзших почв и экологических ограничений темпы восстановления ниже прошлогодних. В целом, спрос не является недостаточным, а проявляется в виде «приоритетных проектов, региональных несогласованностей и расслоения финансирования». В регионах Восточного и Южного Китая восстановление идет быстрее, в Центральном — ускоряется, а в Северо-Западном и Северо-Восточном регионах, а также в некоторых районах, проекты ждут улучшения финансирования или погодных условий. Ожидается, что спрос на арматуру в ближайшую неделю снова повысится до около 190 тыс. тонн.

Финансовый сектор остается ключевым фактором будущего спроса. По состоянию на 15 марта, объем новых выпусков специальных облигаций за март выполнен лишь на 30,5% от плана, но при дальнейшем выполнении планов к концу месяца совокупный объем выпуска увеличится на 18,6% по сравнению с прошлым годом, из них около 81% направлено на проектное строительство, что свидетельствует о продолжении активных инвестиций. Однако реализация средств остается неравномерной: большая часть идет на ключевые проекты и государственные предприятия, а проекты в районах и с низкими выплатами идут медленнее. В целом, восстановление спроса зависит от эффективности реализации новых облигаций.

Что касается предложения: после прошлой недели активизации электропечей, объем производства арматуры на коротком цикле вырос до 29 тыс. тонн, а использование электропечей и их мощность заметно увеличились, однако из-за низкой прибыли большинство заводов работают не на полную мощность. В настоящее время электропечи в убытке, лишь некоторые работают с минимальной прибылью около 20 юаней/тонну, преимущественно для избежания пиковых нагрузок. Даже при полном восстановлении отрасль в целом останется под давлением прибыли. В длиннопроходных производствах запасы заводов на прошлой неделе снизились, но по сравнению с прошлым годом остаются высокими, а прибыль на доменных печах пока не улучшилась. По данным Mysteel, текущая цена на арматуру в Цзянсу примерно 20 юаней/тонну убыточна, и поскольку спрос восстанавливается сезонно, большинство заводов придерживаются стратегии «производство по продажам», осторожничая с расширением. Ожидается, что на этой неделе объем производства арматуры увеличится на 4,7 тыс. тонн до 200 тыс. тонн.

В целом, в ближайшие три недели рост производства арматуры замедлится, а спрос все еще может расти, ожидается, что к концу марта запасы достигнут точки разворота, и фундаментальные показатели не будут выраженно противоречить. Цены могут немного восстановиться, однако в краткосрочной перспективе они останутся под давлением колебаний сырья и сезонных факторов, а если темпы снижения запасов не оправдают ожиданий, давление на цены возрастет. Также высокий уровень запасов в Ханчжоу продолжает оказывать давление на спотовый рынок Восточного Китая.

Горячекатаный прокат: средняя цена в Шанхае на прошлой неделе составила 3260 юаней/тонну, что на 28 юаней выше предыдущей недели.

На прошлой неделе рынок горячекатаного проката перешел от логики роста за счет издержек к стадии фундаментальной проверки, сокращение предложения вызвало точку разворота запасов, однако сила восстановления спроса слабее, чем в аналогичный период прошлых лет, скорость снижения запасов (0,02%) ниже среднего за последние 5 лет.

Геополитические конфликты в Ближнем Востоке способствовали росту цен на сталь, по данным Mysteel, прибыль в Северном Китае на горячекатаный прокат уже восстановилась до примерно 5 юаней/тонну, что стимулирует рост предложения. С постепенным ослаблением экологических ограничений ожидается, что заводы в Северном Китае начнут восстанавливаться, что подтолкнет рост производства. Это ставит под вопрос устойчивость текущего снижения запасов, вызванного сокращением предложения, и при отсутствии значительного роста спроса запасы могут снова нарастать.

Основное ограничение — медленное восстановление спроса. После праздников потребление листового проката остается слабым, недельный рост отрицателен уже три недели подряд, что снижает оптимизм по поводу сезона. Внешний спрос также снижается: геополитические конфликты в Ближнем Востоке затрудняют экспорт, хотя экспортеры ускоряют переориентацию на Юго-Восточную Азию и Южную Америку, объемы не могут полностью компенсировать сокращение, а приближение месяца Рамадан дополнительно снижает сезонные закупки. Исследование Mysteel показывает, что с середины марта новые заказы на экспорт начали снижаться, и внешний спрос ослабляет ценовые ожидания.

В целом рынок горячекатаного проката входит в стадию «фундаментальной проверки». Текущий сезонный спрос еще не подтвержден, спрос остается в сезонной восходящей фазе, заказы и финансирование в downstream-секторе не ухудшаются, и вера в дно рынка остается. Цены имеют ограниченный потенциал снижения, однако в условиях слабых фундаментальных показателей и медленного восстановления спроса запасы, скорее всего, останутся в слабом равновесии, а цены — под давлением на высоких уровнях.

Железная руда: на прошлой неделе, под воздействием роста цен на нефть и долларового индекса, а также слухов о ограничениях на торговлю в некоторых регионах, цена на PB-флюс в порту Циндао достигла 800 юаней/тонну, а индекс 62% австралийской руды вырос до 110 долларов, что является максимумом за последние 20 месяцев.

Краткосрочно цена быстро выросла, есть риск технического отката, однако проблема нефти еще не решена, внутри страны также идет восстановление производства и спроса, и тренд на рост цен на руду сохраняется.

Несмотря на то, что запасы на портах достигли 179 млн тонн — исторического максимума, снижение запасов внутри портов и на складах заводов продолжается, за последние три недели запасы снизились на 5,75 млн тонн. В будущем, при росте производства чугуна и стабильных поставках на порты, запасы, скорее всего, продолжат снижаться. Кроме того, конфликт между Израилем и Ираном пока не завершился, и в краткосрочной перспективе цены на нефть и доллар останутся на высоких уровнях, поддерживая стоимость руды.

Дву焦: цены фьючерсов на двойной коксующийся и коксующийся уголь выросли на прошлой неделе, спотовые цены остались стабильными. Цена на准一级 кокс в порту Циндао — 1472 юаня/тонну, без изменений; средняя цена на низколитую коксующуюся уголь в Линфэне — 1456 юаней/тонну, что на 68 юаней ниже предыдущей недели.

С начала прошлой недели сохраняется геополитическая напряженность, цены на нефть и уголь выросли, и цены на кокс и уголь также демонстрируют явный рост. В условиях высокой неопределенности внешней среды краткосрочная поддержка цен на двойной кокс и уголь сохраняется.

Кроме того, в связи с повышением настроений, фундаментальные показатели по двойному коку также начали восстанавливаться, особенно в структуре запасов. За последнюю неделю показатели запасов сырья в металлургических предприятиях остановили снижение и начали расти, несмотря на то, что временное снижение чугуна превысило ожидания, сделки по спотовым ценам на двойной кокс и уголь улучшились, а запасы на складах постепенно перетекают к downstream.

В текущих макроэкономических условиях цены фьючерсов на двойной кокс остаются сильными, и производство чугуна скоро начнет восстанавливаться, что поддержит спрос на сырье. Однако снижение прибыли у downstream-производителей и сохраняющееся избыточное предложение углерода ограничивают рост цен на двойной кокс и уголь. В ближайшее время цены на спотовом рынке, скорее всего, начнут небольшую коррекцию, и полного роста пока не ожидается.

Примечание: символ * в тексте обозначает цены по следующим спецификациям (кроме отходов стали, все с учетом налогов):

Арматура: Shanghai HRB400E20mm

Горячекатанный прокат: Shanghai Q235B 4.751500C

Железная руда: Циндао порт PB-флюс (цена с учетом влажности, с учетом стоимости перевозки)

Отходы стали: Zhangjiagang тяжелые отходы (толщина ≥6мм)

Кокс: Циньдао порт准一级出库

Коксующийся уголь: Линфэн низколитый

Редактор информации: Чэнь Юньчжи 18917343189