【Huaxi Agriculture】Yisheng Co., Ltd. (002458) Dynamic Comment Report: Limited Import Support for Chicken Chick Prosperity, Focus on Company Expectation Gap

华西农林牧渔

Обзор событий

В период с ноября по декабрь 2025 года в основных регионах производства кур-несушек во Франции (департаменты Ман-Луара и Амур-Бенай) произошла вспышка птичьего гриппа, в связи с чем в настоящее время в Китае приостановлено импортирование祖代肉种鸡. В 2025 году компания Yisheng приобрела 266 000 комплектов祖代白羽肉种鸡, всего по стране импортировано около 620 000 комплектов祖代白羽肉种鸡, доля компании составляет 43%. В феврале и марте 2026 года у компании нет планов по закупкам.

Анализ и выводы:

(1) Компания сосредоточена на поставках высокоуровневых породных видов сельскохозяйственных животных как основной конкурентной преимущества

Основные виды деятельности компании включают импорт и выращивание祖代种鸡, производство и продажу父母代种雏鸡, производство и продажу товарных мясных цыплят, выращивание и продажу поросят и свиней, производство и продажу сельскохозяйственного оборудования, выращивание и продажу молочных коров и молочной продукции. Общий доход компании демонстрирует ступенчатый рост, прибыль характеризуется высокой волатильностью под влиянием циклов. С 2010 по 2024 год общий доход вырос с 459 млн юаней до 3,136 млрд юаней, среднегодовой темп роста за 14 лет +15%. В 2025 году ожидается чистая прибыль на материнскую компанию в диапазоне 150–190 млн юаней, что на 70,23–62,29% меньше по сравнению с предыдущим годом, главным образом из-за низких цен на куриное мясо и бройлерных цыплят, что привело к значительному снижению средней цены продажи товарных цыплят в первой половине года. Структура акционерного капитала компании концентрирована: по состоянию на конец третьего квартала 2025 года основатель и председатель совета директоров господин Цао Цзисин владеет 40,82% акций, являясь крупнейшим акционером и фактическим контролирующим лицом.

(2) Ограничения на зарубежный импорт приводят к сокращению предложения, начинается цикл повышения цен на цыплят

Производственные мощности祖代种鸡 влияют на父母代鸡苗 через 7 месяцев, а на товарных цыплят — через 14 месяцев. В декабре 2024 года в штате Оклахома (на тот момент единственный штат США, откуда импортировались祖代引种鸡) и в Новой Зеландии произошли вспышки высокопатогенного птичьего гриппа, что привело к полному прекращению импорта祖代鸡 из США и Новой Зеландии. В целях преодоления кризиса отечественные компании активно ищут новые каналы закупок. В результате усилий удалось прорвать канал импорта из Франции, однако в ноябре и декабре 2025 года в основных регионах производства кур-несушек во Франции (департаменты Ман-Луара и Амур-Бенай) снова зафиксирована вспышка птичьего гриппа. Согласно записям в отчётах о взаимодействии с инвесторами компании Yisheng, импорт祖代肉种鸡 в Китае приостановлен. С 2026 года численность祖代种鸡 в стране снижается: за 8 недель по сравнению с первым неделей текущего года снижение составило 5%; численность父母代种鸡 также значительно снизилась по сравнению с 2025 годом. В настоящее время импорт祖代肉种鸡 в Китае приостановлен. Согласно закономерностям передачи циклов выращивания, сокращение祖代种鸡 через 7 месяцев скажется на父母代鸡苗, что, по прогнозам, приведёт к дефициту предложения父母代鸡苗 и росту цен. Даже при восстановлении импорта祖代引种, эффект проявится не ранее чем через 7 месяцев, а с учётом пикового сезона яйцекладки у материнских кур, ожидается, что увеличение закупок не окажет существенного влияния на высокий спрос на父母代鸡苗 в 2026 году.

(3) Укрепление базовой позиции по породным курицам обеспечивает прибыльность, продажи поросят растут по ступенчатой модели

Бизнес по производству цыплят компании стабильно развивается: с 2020 по 2025 год объём продаж цыплят увеличился с 486 млн до 654 млн штук; в последние годы быстрый рост демонстрируют малые白羽肉鸡苗 марки Yisheng 909, продажи которых выросли с 76,44 млн в 2022 году до 88,84 млн в 2025 году. Согласно полугодовой отчетности за 2025 год, для дальнейшего расширения бизнеса по白羽肉鸡 компания планирует инвестировать в строительство в городе Датун, провинция Шаньси, в районе Юньчжоу, ферму на 1 миллион父母代白羽肉鸡 и соответствующий кормовой завод, что позволит увеличить масштаб выращивания父母代种鸡 и повысить способность поставки товарных цыплят. Наряду с развитием бизнеса по породным курицам, компания активно расширяет производство поросят: с 2000 года она создала маточные фермы, накопила более 20 лет опыта в разведении породных свиней. В 2023 году производство поросят постепенно увеличивается: в 2024 году планируется продать около 30 000 поросят, в 2025 году — около 100 000, а в 2026 году — 150 000, что продолжит рост производства.

Инвестиционные рекомендации

Наш анализ показывает: 1) как лидер в сегменте白羽肉鸡, в 2025 году компания импортировала 266 000祖代白羽肉种鸡, что превышает прошлогодние показатели, запасы祖代种鸡 достаточны, ожидается, что в 2026 году поставки父母代种鸡 увеличатся по сравнению с 2025 годом, а текущая мощность товарных цыплят превышает 600 млн штук. 2) В настоящее время импорт祖代肉种鸡 приостановлен. Согласно закономерностям циклов выращивания, сокращение祖代种鸡 через 7 месяцев скажется на父母代鸡苗, что приведёт к дефициту предложения и росту цен. Даже при восстановлении импорта эффект проявится не ранее чем через 7 месяцев, а с учётом пикового сезона яйцекладки, увеличение закупок не окажет существенного влияния на высокий спрос на父母代鸡苗 в 2026 году; 3) Компания планирует инвестировать в строительство в городе Датун, провинция Шаньси, ферму на 1 миллион父母代白羽肉鸡 и соответствующий кормовой завод, что расширит масштаб выращивания父母代种鸡 и повысит способность поставки товарных цыплят; 4) Производство поросят продолжит рост, в 2026 году продажи могут достигнуть 150 000 голов. Исходя из этого, мы прогнозируем, что выручка компании за 2025–2027 годы составит 2,65/3,53/4,06 млрд юаней, чистая прибыль — 165/1024/1216 млн юаней, EPS — 0,15/0,93/1,10 юаней. На дату 18 марта 2026 года цена акции 9,56 юаня соответствует коэффициентам P/E за 2025–2027 годы 64/10/9, что подтверждает рекомендацию «Удерживать».

Риски: колебания цен на продукцию, поставки и цены сырья, риски заболеваний животных, природные катастрофы.

Секретарь аналитического отдела: Чжоу Ша, S1120519110005;

Дата публикации: 18 марта 2026 года;

《Отчёт о динамическом обзоре компании Yisheng (002458): ограничения импорта поддерживают спрос на цыплят, фокус на ожиданиях рынка и разнице в прогнозах》