Продавать в мае? Не поддавайтесь сезонным торговым паттернам

Это тяжелое время, если вы полагаетесь на сезонные индикаторы для фондового рынка. С 1950 года апрель — второй лучший месяц для S&P 500 (в среднем рост на 1,5%), и лучший месяц для промышленного индекса Dow (в среднем рост на 1,8%), согласно “Stock Trader’s Almanac”. В этом году этого не произошло. Остается один день до конца месяца, а S&P 500 снизился примерно на 1% в апреле, Dow — на 3,5%. Другие сезонные показатели также не были особенно оптимистичными. Январь был ростовым месяцем, что обычно считается оптимистичным знаком, но февраль и март оказались убыточными, как и первый квартал. И один из самых популярных сезонных индикаторов — “Лучшие шесть месяцев”, который охватывает период с ноября по конец апреля, — тоже показывает отрицательный результат. Индекс S&P 500 на 2,5% ниже уровня закрытия в конце октября прошлого года. Что происходит? И стоит ли торговать на основе сезонных индикаторов?

Лучшие шесть месяцев — это действительно удивительно, когда смотришь на доходность. В торговых паттернах много шума и случайности, и зачастую очень трудно найти сигнал среди этого шума. Но есть заметная разница примерно в 6% в среднегодовой доходности между инвестированием в Dow Industrials с ноября по апрель и с мая по октябрь.

Лучшие/худшие шесть месяцев для Dow Industrials (1950 — настоящее время):

• 1 ноября — 30 апреля: рост 7,4%
• 1 мая — 31 октября: рост 0,8%
  Источник: “Stock Trader’s Almanac”

Используя тот же временной промежуток для S&P 500, главный стратег Carson Group Райан Детрик отмечает, что ноябрь — апрель также являются самыми сильными шести месяцами для этого индекса.

Лучшие/худшие шесть месяцев для S&P 500 (1950 — настоящее время):

• 1 ноября — 30 апреля: рост 7,1%
• 1 мая — 31 октября: рост 1,8%
  Источник: Райан Детрик, Carson Group

Что объясняет эффект “Лучших шести месяцев”? Почему так происходит? Почему рынок обычно выше с ноября по апрель? Вот интересный намек: это не только в США. Эта закономерность глобальна. Одно академическое исследование показало, что эта модель верна в 36 из 37 изученных развитых и развивающихся рынков, особенно сильно в Европе. Но почему?

Авторы исследования рассматривали несколько возможных объяснений, но пришли к выводу, что “ни одно из них не объясняет загадку убедительно”. Другие исследования связывают это с “циклом оптимизма”, когда инвесторы с надеждой смотрят на конец года и новый год с чрезмерно оптимистичными ожиданиями, но этот оптимизм трудно поддерживать по мере продвижения нового года.

Более интригующее объяснение предложено в исследовании, которое изучало влияние коротких дней на поведение инвесторов. В статье “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle” несколько ученых предположили, что этот феномен связан с сезонным аффективным расстройством (САД).

Что такое САД и как оно связано с доходностью акций?
Авторы утверждают, что доходность акций связана с количеством дневного света, и короткие дни вызывают у многих более высокую склонность к риску. Эта склонность к риску приводит к тому, что инвесторы делают меньше сделок, что (по сути) уменьшает спекулятивные операции и количество ошибок.

Что происходит, когда “Лучшие шесть месяцев” рушатся?
Учитывая, что кажется, что существует сильная сезонная закономерность, что происходит, когда она нарушается, как в этом году (и Dow, и S&P снижаются в период с ноября по апрель)? Историки фондового рынка отмечают, что в периоды, когда “Лучшие шесть месяцев” были отрицательными, рынок обычно испытывал трудности.

“Когда рынок не растет в бычную сезонность, другие силы оказываются сильнее, и когда этот сезон заканчивается, эти силы могут действительно взять верх,” — сказал Джеффри Хирш, редактор “Stock Trader’s Almanac”, в недавней заметке подписчикам.

Хирш отметил, что с 1950 года было 16 лет, когда Dow был отрицательным в период с ноября по апрель (последние — 2020 и 2022), и в 14 из этих 16 лет начались или продолжились медвежьи рынки.

“Только в 2009 и 2020 годах медвежьи рынки уже закончились,” — добавил Хирш.

Стоит ли торговать на основе сезонных индикаторов?
Как бы ни объяснялась эта закономерность и как бы ни выглядела историческая картина, главный вопрос — стоит ли на этом торговать? Вероятно, нет.

Одна из причин — популярная фраза “Sell in May and go away” (продай в мае и уходи) может быть немного переоценена. Детрик отмечает, что в девяти из последних 10 лет май был ростовым месяцем. Может, стоит перейти к “продавайте в июне”?

Период с июня по ноябрь также показывает низкую доходность — всего 2,7% с 1950 года, — добавляет он.

Вывод: если хотите торговать по сезонным моделям, делайте это, но в долгосрочной перспективе вы, скорее всего, не превзойдете рынок.

После 35 лет работы на рынке я пришел к выводу: buy and hold — лучшее решение, чем попытки тайминга рынка. Иметь план, понимать, сколько риска вы можете себе позволить, и придерживаться его.

Я не сторонник тайминга рынка по одной простой причине: самые большие прибыли в рынке приходятся на всего несколько дней в году, и никто не знает, в какие именно дни они произойдут.

В своей книге “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange” я показываю простое исследование Dimensional Funds, которое иллюстрирует рост $1,000, вложенных в S&P 500 с 1970 по 2019 год.

Гипотетический рост $1,000, вложенных в S&P 500 (1970 — август 2019):

• Общая доходность: $138,908
• За исключением лучших 5 дней: $90,171
• За исключением лучших 15 дней: $52,246
• За исключением лучших 25 дней: $32,763
  Источник: Dimensional Funds

Это поразительные цифры. Исключая лучшие пять дней за эти 50 лет, доходность снизилась бы на 35%, а без лучших 15 и 25 дней — еще больше. И помните: вы не знаете, когда эти лучшие дни наступят.

Если это вас не впечатляет, спросите себя: что бы вы сделали с деньгами, если бы сняли их в конце апреля? Положили бы в казначейские векселя? Это было бы убыточно, говорит мне Ларри Сведро, бывший руководитель отдела исследований в Buckingham Strategic Wealth.

Сведро согласен, что доходность S&P в период с мая по октябрь была ниже, но даже эти меньшие показатели превосходили казначейские векселя в среднем.

Итог: инвесторы “явно лучше остаются в рынке, даже не учитывая налоги”.