Перед уходом на пенсию Уоррен Баффетт оставил инвесторам предупреждение о $373 млрд. Вот что история говорит о следующем движении фондового рынка.

Уоррен Баффетт покинул пост генерального директора Berkshire Hathaway (BRKA 0,29%) (BRKB 0,11%) в начале этого года, но его наследие останется навсегда. За чуть более 60 лет у руля компании он превратил убыточное текстильное предприятие в огромный конгломерат с широким портфелем полностью принадлежащих дочерних компаний и впечатляющим портфелем рыночных акций. За это время стоимость Berkshire выросла на ошеломляющие 6 099 294%, превзойдя доходность S&P 500, и создав множество богатых инвесторов.

Хотя те, кто изучает и следит за Баффетом на протяжении всей истории, знают, что он прошёл через множество эпох как инвестор, последняя эпоха его карьеры выделяется тем, что она говорит о его взгляде на текущие условия на рынке акций. На самом деле, он оставил Berkshire Hathaway с огромным предупреждением для инвесторов. Это явно видно по 373 миллиардам долларов, которые лежат на балансовом счёте Berkshire на конец 2025 года.

Источник изображения: The Motley Fool.

Предупреждение для инвесторов в размере 373 миллиарда долларов

Баффетт установил новый рекорд в Berkshire Hathaway, закрыв книгу учета за 2025 год. Компания завершила год с 373 миллиардами долларов наличных и казначейских облигаций на балансовом счёте. Это больше по сравнению с 321 миллиардами долларов в конце 2024 года и 129 миллиардами долларов в конце 2022 года.

Эта сумма наличных не появилась случайно. Она стала результатом масштабных продаж акций, осуществлённых Баффетом, и, что важнее, отсутствия покупок. На самом деле, за последние 13 кварталов его руководства он продавал больше акций, чем покупал.

Некоторые из его крупнейших продаж включали Apple и Bank of America. Решение продать эти активы было принято после того, как обе компании принесли Berkshire феноменальную прибыль за предыдущие десять лет. Новое налоговое законодательство снизило корпоративную ставку до всего 21%, что Баффетт расценил как отличную возможность зафиксировать прибыль по этим акциям. Продажа акций также могла помочь Berkshire избежать альтернативного минимального налога в 15% в последние два года.

Расширить

NYSE: BRKB

Berkshire Hathaway

Сегодняшние изменения

(-0,11%) $-0,54

Текущая цена

$480,94

Основные показатели

Рыночная капитализация

$1,0 трлн

Диапазон за день

$479,66 - $485,12

52-недельный диапазон

$455,19 - $542,07

Объём торгов

7,8 млн

Средний объём

4,8 млн

Валовая маржа

23,63%

Но если бы Баффетт просто хотел зафиксировать выгодную налоговую ставку, он мог бы выкупить обратно проданные акции без штрафных санкций. Вместо этого он позволил наличным накапливаться на балансовом счёте Berkshire, ищя и ожидая новых инвестиционных возможностей. Это говорит о том, что он также считал, что Apple и Bank of America переоценены, когда продавал их. Учитывая, что акции продолжают торговаться около своих недавних максимумов, вероятно, он всё ещё так считает.

Главное предупреждение, связанное с 373 миллиардами долларов на балансовом счёте Berkshire, заключается в том, что это свидетельствует о том, что Баффетт также считает, что почти все другие перспективные акции для портфеля Berkshire переоценены. Если бы он видел там хорошую ценность, он бы их купил. В том числе и акции самой Berkshire, которые Баффетт заметно не выкупал в последние 19 месяцев своего руководства.

В своём последнем письме акционерам Баффетт отметил, что когда речь идёт об инвестировании в акции, «часто ничего не кажется привлекательным». Это, похоже, относится к большинству последних трёх лет его руководства компанией. Он также отмечает, что «очень редко мы находимся по уши в возможностях». Баффетт, похоже, готовит баланс Berkshire к одному из таких периодов, и история говорит, что он может наступить в ближайшем будущем.

Что говорит история о следующем

Существует несколько показателей оценки рынка, указывающих на то, что акции в целом сейчас очень дорогие. Предпочитаемый Баффеттом показатель оценки — рыночная капитализация к ВВП, так называемый Индикатор Баффетта, — находится около рекордного уровня в 217%. Хотя за последние 20 лет этот показатель мог расти по ряду причин, он всё равно остается на аномально высоком уровне, что свидетельствует о переоценённости американских акций.

Одним из самых надёжных предикторов долгосрочной доходности является циклически скорректированный показатель цена-прибыль (CAPE), разработанный Робертом Шиллером. Он делит текущую цену на среднюю прибыль за последние 10 лет, скорректированную на инфляцию. Сегодня показатель CAPE для S&P 500 составляет 38,8 (на конец февраля он был 38,9).

За все периоды с 1871 года, когда показатель CAPE превышал 38,8, индекс S&P 500 показывал отрицательную доходность за следующие 10 лет. Сам Роберт Шиллер ожидает, что среднегодовая доходность за следующий десятилетний период составит всего 1,5% на основе текущего CAPE. Учитывая инфляцию, это переходит в отрицательную зону.

Данные по показателю CAPE для S&P 500 по YCharts.

Однако есть один нюанс. За всю историю был только один период, когда показатель CAPE для S&P 500 превышал 38,8 — это вершина пузыря доткомов. Делать выводы о 10-летнем периоде после этого, включающем крах пузыря и Великую финансовую кризис, может быть неразумно. Великая финансовая кризис полностью не связана с крахом доткомов.

Конечно, Баффетт, знаток истории, рынков и психологии, это знает. Тем не менее, ему трудно найти хорошую ценность на сегодняшнем рынке. Инвесторы, готовые провести собственное исследование, всё ещё могут найти отличные возможности. Возможно, стоит обратить внимание на компании, которые Баффетт игнорировал. Баффетт знаменит тем, что избегал многих технологических акций, а масштаб Berkshire ограничивал его инвестиционный круг крупнейшими мировыми компаниями.

Хотя разумно увеличить долю наличных, не стоит продавать всё и ждать спада рынка. Баффетт всё ещё держит портфель акций на сумму около 300 миллиардов долларов, когда уходил на пенсию.