Ли Бин из Nio делает ставку на миллиардную оценку «под угрозой»

Производство | Yicai Finance

Автор | Ячха Байсэ

Насколько долго существует NIO — уже 11 лет — его часто критикуют за «убытки», «расходы на деньги» и «когда выйдет на прибыль», что вызывает недовольство со стороны внешнего мира. В вторичном рынке особенно недовольны постоянными убытками NIO.

На этот раз NIO наконец-то смог поднять голову.

В четвертом квартале 2025 года впервые за историю компания достигла однократной прибыли за квартал, и основатель Ли Бинь выполнил обещание, данное год назад, что вызвало бурю восторга на рынке.

После публикации финансового отчета акции NIO в США выросли за три дня более чем на 25%, а в один день — максимум на 15,18%; в Гонконге (09866.HK) рост достиг более 16%. Рынок выразил свою признательность за превращение убытков в прибыль.

В то же время появилось еще одно сообщение, привлекшее внимание рынка.

В день публикации отчета NIO раскрыла долгосрочную программу мотивации акциями для Ли Биня — ему было предоставлено 248 миллионов ограниченных акций компании, разделенных на десять равных частей.

(Источник изображения: финансовый отчет)

Условия разблокировки тесно связаны с рыночной капитализацией и чистой прибылью компании — когда рыночная стоимость последовательно превышает 300 млрд, 500 млрд, 800 млрд, 1000 млрд и даже 1200 миллиардов долларов, соответствующие партии акций могут быть переданы.

Это рассматривается в индустрии как некий скрытый «договор на миллиард». Этот «договор на миллиард» на двенадцать лет передает сигналы, гораздо более сложные, чем просто финансовый отчет.

Действительно ли однократная прибыль за квартал — это удача или сила? Почему Ли Бинь верит, что сможет привести NIO к рыночной стоимости в тысячу миллиардов долларов?

Ли Бинь выполняет обещание, и NIO «вступает в новую эру»

В марте 2025 года широко распространилась новость о том, что Ли Бинь поставил задачу добиться прибыли в четвертом квартале этого года. В то время NIO находилась в глубоком убытке, и рынок выражал сомнения. 10 марта 2026 года были опубликованы последние финансовые показатели, которые дали ответ.

(Скриншот новостного сообщения)

Финансовый отчет показал, что в четвертом квартале 2025 года NIO достигла операционной прибыли в 807 миллионов юаней и чистой прибыли в 283 миллиона — впервые за 11 лет существования компании.

Рынок быстро отреагировал положительно: после публикации отчета акции NIO в США выросли на 15,18%, а в Гонконге на следующий день — более чем на 16% в течение торговой сессии, рыночная капитализация снова превысила 1000 миллиардов гонконгских долларов, достигнув нового рекорда с 2026 года.

Восстановление прибыли — удача или результат силы?

Эта прибыль — не случайность, а результат роста продаж, оптимизации продуктовой линейки и снижения затрат.

Во-первых, рекордные объемы поставок. В четвертом квартале 2025 года поставки NIO достигли 124 800 автомобилей, что на 71,7% больше по сравнению с прошлым годом и на 43,3% — по сравнению с предыдущим кварталом, что стало историческим рекордом. За весь год было поставлено 326 000 автомобилей, рост на 46,9%, также рекорд. Эффект масштаба снизил фиксированные издержки.

Во-вторых, оптимизация продуктовой линейки и сотрудничество нескольких брендов для охвата различных рынков стимулировали рост продаж. Три бренда — NIO, Leado и Firefly — совместно обеспечили рекордные поставки в 124 800 автомобилей в четвертом квартале. В частности, поставки модели ES8, которая стоит свыше 400 000 юаней, обновили рекорд по месячным продажам; бренд Leado L90 стал лидером по продажам больших электромобилей SUV в 2025 году; Firefly удерживает лидирующие позиции на рынке премиальных малых автомобилей.

Объем продаж — основа, а рост прибыльности достигается за счет увеличения продаж и повышения эффективности.

В четвертом квартале 2025 года валовая прибыльность автомобилей достигла 18,1%, что на 5 процентных пунктов выше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года (13,1%) и на 3,4 пункта — по сравнению с третьим кварталом 2025 (14,7%).

Высокая прибыльность популярных моделей повысила общую прибыльность NIO. В декабре 2025 года модель ES8 поставила рекорд по месячным продажам — 22 256 автомобилей, что составляет почти 70% от общего объема продаж бренда, с валовой маржой 20%. В четвертом квартале было поставлено около 39 700 автомобилей ES8, что составляет 31,8% от общего объема, а маржа приближается к 25%.

Подбренды Leado и Firefly также начали приносить дополнительную прибыль. В четвертом квартале 2025 года продажи Leado составили 38 300 автомобилей, Firefly — 19 100. Расширение ассортимента нескольких брендов не только увеличивает охват рынка, но и способствует росту доходов и прибыли.

И, наконец, снижение затрат и повышение эффективности. В четвертом квартале 2025 года расходы на исследования и разработки снизились на 44,3% — до 2,026 миллиарда юаней, при этом доля R&D в выручке снизилась с 26,43% в первом квартале до 5,83% в четвертом. Расходы на продажи и административные расходы снизились на 27,5% — до 3,537 миллиарда юаней, а доля маркетинга — с 36,58% до 10,22%.

(Источник изображения: финансовый отчет)

Одновременно NIO заменяет чипы Nvidia Orin-X на собственный чип “Shenji NX9031”, что позволяет снизить себестоимость каждого автомобиля.

Еще один «договор на миллиард»: реально ли это или просто «рисунок»?

В тот же день, когда был опубликован отчет, совет директоров NIO одобрил программу мотивации акциями для Ли Биня: ему было предоставлено около 248 миллионов ограниченных акций, разделенных на десять частей, с условиями разблокировки, связанными с рыночной капитализацией и чистой прибылью. Это рассматривается как некий скрытый «договор на миллиард».

Что означает этот «договор»? Это «рисунок» или «обязательство»?

Во-первых, глубокая связь интересов акционеров и руководства: управление и компания связаны теснее, интересы совпадают, что означает, что только создавая огромную стоимость для акционеров, руководство сможет получить выгоду.

Во-вторых, четкое определение долгосрочной стратегии компании: условия разблокировки очень жесткие — связаны с достижением рыночной капитализации более 1200 миллиардов долларов и чистой прибыли в диапазоне 1,5–6 миллиардов долларов. Это говорит о том, что NIO больше не ограничивается краткосрочной прибылью, а ставит перед собой долгосрочные цели стать глобальной технологической компанией.

В-третьих, повышение доверия инвесторов. Компания долгое время терпела убытки и сталкивалась с кризисами, что вызывало недовольство инвесторов. Ли Бинь, как душа компании, пытается через этот шаг послать сигнал: рыночная стоимость NIO сильно недооценена. Он надеется, что история долгосрочного развития восстановит доверие капитала и привлечет долгосрочные инвестиции.

Почему Ли Бинь верит в себя и на чем основана его уверенность? Насколько вероятно, что рыночная капитализация NIO превысит 1000 миллиардов долларов?

История развития NIO показывает, что Ли Бинь всегда вовремя привлекал инвестиции в ключевые моменты, помогая компании расти. В условиях глобального кризиса инвестиций он продолжает привлекать финансирование. Это не столько личное обаяние Ли Биня, сколько показатели компании.

Однократная прибыль за квартал подтверждает способность NIO к восстановлению, но сохраняется множество вызовов для поддержания этой прибыли. За весь год компания все еще остается в убытках. При текущей рыночной стоимости в сотни миллиардов долларов у NIO есть потенциал роста более чем в десять раз до 1200 миллиардов долларов, но для этого нужно перейти от «автомобильной компании» к «технологическому энергетическому гиганту».

Во-первых, необходимо обеспечить устойчивый рост продаж и прибыли.

Достижение однократной прибыли за квартал в четвертом квартале 2025 года открыло возможность переоценки, но для достижения рыночной стоимости в 1000 миллиардов долларов нужно обеспечить постоянную прибыльность в течение всего года и доказать предсказуемость роста прибыли.

Не говоря уже о сложности достижения 1000 миллиардов долларов, для NIO с чистым убытком в 14,9 миллиарда юаней за 2025 год — задача очень сложная. В 2026 году добиться «Non-GAAP» прибыли за год — это серьезное испытание.

Внешняя среда усложняет ситуацию: конкуренция в сегменте новых энергетических автомобилей усиливается; политика субсидий сокращается, что давит на маржу; цены на сырье растут, что увеличивает издержки и снижает прибыльность.

Общий объем поставок за 2025 год — 326 000 автомобилей. Три бренда NIO уже сформированы: бренд NIO — фокус на премиум-сегмент, Leado — на семейный рынок, Firefly — на малые автомобили. Для достижения ежегодных продаж в миллион автомобилей потребуется значительное расширение рынка, что не так просто.

Перед NIO стоит задача превратить «квартальную прибыль» в «постоянную прибыльность».

Финансовая структура также важна. В конце 2025 года текущие обязательства составили 785,8 миллиарда юаней, превысив текущие активы — 766,3 миллиарда. Хотя компания считает, что текущих средств достаточно для работы в течение 12 месяцев, ликвидность все еще под давлением. Общий убыток за год — 14,943 миллиарда юаней, и для достижения цели «Non-GAAP» прибыли в 2026 году потребуется дальнейшая проверка.

Во-вторых, сможет ли выпуск системы сменных батарей изменить оценочную логику компании? Если бизнес по обмену батарей сможет стать полностью социальным и превратиться в стабильный источник дохода, это изменит логику оценки компании — от «производителя» к «платформе».

В 2025 году доходы от сервиса и сообщества превысили 10 миллиардов юаней, и бизнес уже приносит прибыль. По прогнозам, в 2026 году, даже при добавлении 1000 станций обмена батарей, прибыльность этого сегмента продолжит расти. Переход сети зарядных станций из центра затрат в источник дохода может стать новым драйвером оценки.

И, наконец, коммерциализация собственных технологий. Доходы от программного обеспечения, связанного с интеллектуальным вождением и собственными чипами, могут значительно расширить прибыль, но их доля в общем доходе должна увеличиться.

Собственный высокотехнологичный чип для интеллектуального вождения «Shenji NX9031» начал экспортироваться с ноября прошлого года, уже поставлено более 150 000 комплектов. Компания-оператор чипов Shenji привлекла более 2,2 миллиарда юаней инвестиций, а оценка после раунда финансирования — около 10 миллиардов. Отдельное развитие Shenji открывает новые возможности для внешнего использования, и будущее рынка еще предстоит наблюдать.

История NIO — это не просто создание автомобилей, а комплексная борьба за технологический путь, бизнес-модель, экосистему и волю руководства. Какой будет финал у Ли Биня и NIO — покажет время.