Yueshi Technology выходит на IPO на Гонконгской бирже, при этом его крупнейший новый клиент имеет зарегистрированный капитал всего 1 миллион.

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Источник: Золотой свет

Уйши Технологии стремится к IPO на Гонконгской фондовой бирже. В отчетный период компания значительно увеличила доходы, но все еще не вышла из убытков. Клиент H стал крупнейшим клиентом уже в первый год сотрудничества, его уставный капитал небольшой, а кредитный срок явно длиннее у других основных клиентов. Кроме того, некоторые раскрытые в проспекте информации противоречат друг другу.

Доходы резко выросли, но убытки не устранены, новый крупнейший клиент имеет уставный капитал всего 1 миллион юаней

Общество с ограниченной ответственностью «Уйш Технологии» (далее — Уйш Технологии) — поставщик решений для автоматического вождения, основные продукты или услуги включают решения для автоматизированных транспортных средств, комплектные решения, программное обеспечение и услуги по аренде автомобилей. В 2024 году доля доходов составляет соответственно 55,2%, 18,4%, 25,4% и 1%.

В мае 2025 года Уйш Технологии впервые подала заявку на листинг на Гонконгской бирже. Поскольку в течение шести месяцев после первой подачи не удалось завершить размещение и листинг, первая заявка была признана недействительной. В ноябре 2025 года компания повторно подала заявку.

Автоматизация уровня L4 — ядро бизнеса компании. В проспекте говорится, что все решения для автоматизированных транспортных средств, предоставляемые компанией в отчетный период, относятся к технологии L4. В проспекте отмечается, что по доходам за 2024 год Уйш Технологии является крупнейшим поставщиком решений для автоматизированных коммерческих транспортных средств уровня L4 в аэропортах и промышленных зонах в регионе Большого Китая.

В проспекте указано, что в 2022–2024 годах и в первой половине 2025 года доходы Уйш Технологии составляли соответственно 65,543 млн юаней, 1613,63 млн юаней, 2654,96 млн юаней и 98,647 млн юаней, с годовым ростом 48,3%, 146,4%, 64,5% и 50,3%.

Однако Уйш Технологии продолжает терпеть убытки. В 2022–2024 годах и в первой половине 2025 года убытки материнской компании, приходящиеся на ее владельцев, составляли соответственно 249,717 млн юаней, 212,402 млн юаней, 207,511 млн юаней и 107,04 млн юаней. Несмотря на значительный рост доходов, ситуация с убытками не улучшилась.

Компания утверждает, что, исходя из текущих темпов продаж, резервов заказов и стратегии повышения рентабельности, она сможет выйти на безубыточность в течение следующих 2–3 лет.

На конец каждого отчетного периода общее число сотрудников составляло 478, 492, 437 и 442 человек. У компании высокий уровень текучести кадров, например, в каждом периоде уровень увольнений мужчин составлял 32%, 27%, 41% и 7%.

Кроме того, значительно снизилась удерживаемость ключевых клиентов. За отчетные периоды уровень удержания ключевых клиентов (тех, кто за период с момента начала учета доходов внес вклад более чем на 10 млн юаней) составлял 100%, 75%, 75% и 40%. Компания объясняет низкий уровень удержания в первой половине 2025 года сезонными факторами.

За каждый отчетный период доходы компании от пяти крупнейших клиентов составляли примерно 37,65 млн юаней, 106,526 млн юаней, 122,679 млн юаней и 81,603 млн юаней, что соответствовало 57,6%, 66,0%, 46,2% и 82,8% от общего дохода за этот период.

Особое внимание стоит уделить тому, что в первой половине 2025 года крупнейшим клиентом Уйш Технологии был клиент H, чья выручка составила 21,394 млн юаней, что составляет 21,7% от общего дохода компании.

Согласно проспекту, клиент H — частная компания по разработке программного обеспечения с уставным капиталом всего 1 млн юаней, что делает ее небольшим по масштабу предприятием. Сотрудничество началось в 2025 году, и уже в тот же год клиент H стал крупнейшим клиентом. Кроме того, Уйш Технологии предоставила клиенту H кредитный срок от 2 до 13 месяцев, в то время как для других основных клиентов максимальный кредитный срок составлял 6 месяцев (180 дней), а минимальный — всего 15 дней после завершения проекта.

Раскрытая информация противоречит сама себе

В проспекте Уйш Технологии содержится множество противоречий.

Например, в разделе «Директора и высшее руководство» указано, что в 2024 году вознаграждение директоров (включая зарплату, бонусы за эффективность, надбавки, материальные льготы, взносы в пенсионные планы и расходы по выплатам акциями, рассчитанным по правам) составило 1,1 млн юаней.

Однако в разделе «Заработная плата и вознаграждения директоров и наблюдателей» указано, что только три исполнительных директора — У Ганша, Чжоу Синь и Цзянь Цзунчжэ — в 2024 году получили в совокупности 1,623 млн юаней, что значительно превышает указанную ранее сумму около 1,1 млн юаней.

Также, согласно разделу «Заработная плата и вознаграждения высшего руководства» за 2022–2024 годы, сумма выплат пяти наиболее высокооплачиваемых сотрудников Уйш Технологии за эти годы составляла соответственно 9,3 млн, 10,2 млн и 9,0 млн юаней.

Но в разделе «Пять сотрудников с наибольшей зарплатой» указано, что эти суммы — 100,001 млн юаней, 117,2 млн юаней и 119,08 млн юаней, то есть 10 млн, 11,72 млн и 11,9 млн юаней, что превышает ранее указанные цифры.

Что касается поставщиков, то в проспекте говорится, что поставщик B — четвертый по значимости для компании в 2022 году, базируется в Шанхае, занимается разработкой и продажей сенсоров и лазерных радаров, и котируется на NASDAQ. По состоянию на 31 декабря 2024 года его активы оценивались в 6 млн юаней. В 2022 году закупки у поставщика B составили 6,63 млн юаней.

Hesai (HSAI.O, 02525.HK) вышла на биржу NASDAQ в феврале 2023 года. Согласно ее проспекту листинга в Гонконге, Hesai базируется в Шанхае и занимается проектированием, разработкой, производством и продажей лазерных радаров.

Однако по данным проспекта Hesai, на конец 2024 года ее активы составляли 5,99 млрд юаней, что почти в 1000 раз превышает активы поставщика B, раскрытые в проспекте Уйш Технологии.

Помимо путаницы с раскрытием информации, стоит обратить внимание и на патенты Уйш Технологии.

На сайте Национального патентного ведомства указано, что в июле 2021 года Уйш Технологии подала заявки на изобретение «Самозапирающееся устройство и логистический автомобиль» (заявочный номер: 2021108730638) и на полезную модель (заявочный номер: 2021217657961). В описании полезной модели указано, что та же самая изобретательская идея была подана на патент на изобретение в тот же день.

Согласно статье 9 Закона о патентах, одна и та же изобретательская идея может быть запатентована только один раз. Если один и тот же заявитель подает одновременно заявку на патент на изобретение и на полезную модель по одной и той же идее, то, пока не завершена процедура по первому из них, он может отказаться от нее и получить патент на изобретение.

То есть, для получения патента на изобретение по той же идее заявитель должен сначала отказаться от патента на полезную модель. Но на сайте Национального патентного ведомства указано, что оба патента — и на изобретение, и на полезную модель — были выданы.

Синьхуа заявляет: данное сообщение скопировано с партнерских СМИ Sina, публикация на сайте Sina сделана с целью распространения информации и не означает одобрения или подтверждения изложенных мнений или описаний. Содержание статьи носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой страх и риск.