Мировая "супернеделя" центральных банков завершилась! Сработала тревога по инфляции, грядет ли волна повышения ставок?

Инфляция и застой могут прийти одна за другой.

На этой неделе завершилась серия заседаний центральных банков мира — в США, Японии, Великобритании, Канаде и других развитых и новых экономиках. В регионе Ближнего Востока продолжаются боевые действия, война нарушает поставки энергии, ценовые шоки затрагивают все отрасли, что может подавить экономический рост и повысить уровень инфляции. Политические лидеры по всему миру внимательно следят за ситуацией, опасаясь, что затяжной конфликт может разрушить глобальную экономику.

Центральные банки в состоянии боевой готовности

Журналисты «Первого финансового» обнаружили, что в ответ на рост цен на нефть из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке, все центральные банки, проводившие заседания на этой неделе, заявили о повышенной бдительности. Они опасаются, что рост цен на энергоносители может привести к росту зарплат у семей, что, в свою очередь, вызовет новую волну инфляции в экономике.

Федеральная резервная система США приняла решение оставить ставку в диапазоне 3,50–3,75%, при этом инфляционные ожидания были повышены. Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции заявил: «Краткосрочно рост цен на энергоносители будет способствовать повышению общей инфляции, однако сейчас рано судить о масштабах и продолжительности этого воздействия на экономику». Он не считает, что риск ослабления рынка труда более опасен для целей политики ФРС, чем инфляция. Это привело к тому, что ожидания снижения ставок были отложены до 2027 года, а вероятность повышения ставки на следующем заседании выросла до 12%.

Европейский центральный банк в марте сохранил ставку без изменений, однако дал сигнал: если высокие цены на энергоносители поднимут инфляцию, он готов повысить ставки. В заявлении ЕЦБ говорится, что рост цен на энергоносители повысил прогноз инфляции в еврозоне на 2026 год до 2,6%, что значительно выше целевого уровня в 2%.

Глава ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что рост затрат на энергию окажет «значительное влияние на инфляцию», а конфликт на Ближнем Востоке значительно увеличил неопределенность экономических перспектив, создавая риски как повышения, так и снижения инфляции. Согласно данным Лондонской фондовой биржи, рынок ожидает двух повышений ставки в апреле и июле.

Глава Банка Англии Эндрю Бейли после единодушного решения оставить ставку без изменений заявил: «Монетарная политика не может компенсировать шок на стороне предложения (энергоносителей)». Он добавил: «Однако монетарная политика должна реагировать на риски более длительного воздействия инфляции на потребительские цены в Великобритании». После объявления решения доходность 10-летних государственных облигаций Великобритании достигла максимума с 2008 года, а рынок закладывает три повышения ставки в этом году.

Японский центральный банк, который первым начал цикл ужесточения, заявил, что если рост цен на нефть окажется временным и не помешает достижению инфляционной цели, возможен краткосрочный рост ставки. «Следует учитывать, что в текущей ситуации компании активно повышают зарплаты и цены, что может означать более агрессивную передачу издержек, чем после конфликта России и Украины».

Австралийский резервный банк во второй раз повысил ставку, подняв ключевую ставку до 10-месячного максимума, предупредив о «серьезных» рисках инфляции из-за скачка цен на нефть.

Канадский банк оставил ставку без изменений, однако его глава Тифф Меклем выразил схожие опасения: «Если цены на энергоносители останутся высокими, мы не допустим их распространения и превращения в устойчивую инфляцию».

В развивающихся странах Индонезийский банк сохранил базовую ставку на уровне 4,75%, что считается сигналом завершения текущего цикла смягчения. Глава банка Пери Вагджо заявил, что приоритетом сейчас является стабилизация курса рупия и поддержание инфляции в целевом диапазоне в условиях конфликта в Иране.

Даже в странах с одними из самых высоких ставок, например, в Бразилии, решили осторожно снизить ставку на 25 базисных пунктов — до 14,75%, что ниже ожиданий рынка.

Риск застойной инфляции все возрастает?

После роста инфляции в 2022 году из-за пандемии и обострения конфликта России и Украины, центральные банки подвергались критике за поздние меры. Сейчас задача — контролировать цены, не тормозя уже и без того неустойчивый рост экономики, и избегать ситуации, когда одновременно происходят стагнация и рост цен — так называемый «застой» (стагфляция).

Застой — это сочетание высокой инфляции и слабого экономического роста, что сжимает прибыль предприятий, вызывает падение акций и облигаций, а также ограничивает возможности монетарной политики.

Объем рынка американских государственных облигаций около 30 трлн долларов демонстрирует тревожные сигналы: растет опасение за экономику и инфляцию. Доходность двухлетних облигаций растет быстрее, чем десятилетних, формируя так называемую «медвежью плоскую кривую» (bear-flattening). Это означает, что краткосрочные ставки растут быстрее, чем долгосрочные, что обычно предвещает более жесткую политику ФРС и возможное замедление или рецессию экономики. По состоянию на пятницу разница между доходностями двух- и десятилетних облигаций снизилась с 74 до примерно 50 базисных пунктов.

Конфликт, начавшийся три недели назад, вновь обострился — Иран нанес удары по крупнейшему в мире газовому заводу в Катаре и атаковал другие энергетические объекты в Персидском заливе в ответ на атаки Израиля на иранские газовые объекты.

Главный стратег банка Саксо в Сингапуре Чарлу Чаннана отметил: «Эскалация конфликта — это поворотный момент для рынков, потому что это уже не просто военные новости или блокада пролива Хормуз. Это удар по ядру глобальной энергетической системы. Сейчас рынки волнует растущий риск застойной инфляции».

В то же время аналитик по инвестициям банка U.S. Bank в США Том Хайнлин считает, что опасения по поводу застойной инфляции преждевременны: «Конфликт на Ближнем Востоке все еще может быстро развиваться и разворачиваться обратно. Сейчас это скорее типичный энергетический шок», — отметил он. «Пока высокие цены на нефть не повлияли на инфляционные ожидания, мы не видим признаков формирования застойной среды».

Глобальный стратег банка Wells Fargo Гэри Шлоссберг заявил: «Плоская кривая доходностей явно отражает осторожность рынка по поводу будущей политики ФРС и усиливает опасения по поводу застойной инфляции. Но мы считаем, что это не повторение ситуации 70-х годов. Риски высокой инфляции и слабого роста действительно растут, но мы считаем, что эта комбинация будет временной».