【Наблюдение за Западной улицей】Твердая технология выходит на передний план, «Истинная реструктуризация» приносит новую оценку

Почему истинная реструктуризация может завоевать доверие капитального рынка?

热衷于并购重组的A股市场持续升温。统计数据显示，截至3月15日，今年A股披露的并购重组计划已达1070单，比去年同期增长16.3%。

在政策引导和产业驱动下，硬科技成为并购重组热潮中的主角。“补链、强链、延链”是上市公司对硬科技标的的预期，但只有基于产业逻辑、具有合理估值的“真重组”才能让上市公司焕发新生，赢得资本市场的信任。

这轮并购重组热潮的出现并非偶然。在“十四五”开局之年，经济发展动能转换进入关键期，资本市场服务新质生产力发展的意义更加现实。

顶层设计对支持硬科技产业的态度十分明确。《政府工作报告》明确提出，要加强科技创新全链条、全生命周期的金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。

持续推进科创板“1+6”“并购六条”等政策落地见效，发布深化创业板改革方案……在资本市场层面，政策红利密集而来，聚焦服务新质生产力发展，使硬科技稳居核心位置。

从芯片到人工智能，从生物医药到新材料，越来越多的“聪明钱”开始流向战略性新兴产业。相比以往，在本轮并购重组热潮中，上市公司更青睐技术壁垒高、核心技术领先、应用前景广阔的“硬科技”资产。

从产业逻辑来看，“真重组”旨在“补链、强链、延链”。尤其是在半导体、高端制造等需要攻克“卡脖子”技术的领域，并购重组成为上市公司补齐产业链短板的重要途径。

然而，并非所有的并购重组都具有积极意义。上市公司通过转型提质增效，需要的是“含科量”十足的“真重组”。“真重组”不仅仅是为了短期财务报表的改善，更在于战略上的“真协同”，中长期能产生“1+1>2”的产业协同效应。

一般而言，标的与上市公司主业具有强协同的并购，能够“补链、强链、延链”。如果只是为了追逐热点、盲目跨界并购，很可能属于“伪重组”。

此外，“真重组”在交易定价上必须合理。硬科技企业因其轻资产、高成长、高风险的特性，估值争议一直存在。但在资本市场交易中，如果交易定价脱离基本面，为了追逐热点而给出离谱的高溢价，不仅会埋下巨额商誉减值的隐患，还可能透支未来股东回报。

没有跨界蹭热点、没有虚假重组，真实性自然更高。一方面，硬科技企业并购重组的包容度提升；另一方面，对试图浑水摸鱼的“伪重组”则严格把关。在松紧有度之间，“真重组”的含金量大幅提升。

实际上，“真重组”的判断标准也很简单：在重组完成后，如果上市公司、交易标的和投资者能够实现多方共赢，就算是一笔成功的“真重组”。

北京商报评论员 董亮