Цена акций упала на 70%, Yanghe Inc. "заморозила" своих сотрудников

Изготовлено｜Дамо Финанс

Когда-то программы акционерного участия для мотивации сотрудников, сейчас же глубоко застряли в洋河股份（002304.SZ）。

9 марта洋河股份 опубликовала сообщение о том, что первый этап программы акционерного участия ключевых сотрудников истекает 10 сентября 2026 года. После окончания срока действия, если не будет продления, программа автоматически прекратит свою деятельность.

Эта программа была запущена в 2021 году, в то время, когда индустрия белого спиртного находилась на подъеме.洋河股份 надеялась с помощью продвижения участия сотрудников в капитале улучшить систему вознаграждения и оценки, привлечь и удержать талантливых специалистов, а также объединить интересы акционеров, компании и сотрудников, повысить сплоченность управленческой команды и конкурентоспособность компании.

В сообщении указано, что洋河股份 использовала ранее выкупленные акции в качестве мотивации, по цене 103,73 юаня за акцию. В программе участвовало не более 5100 человек, охватывая почти треть сотрудников洋河股份, включая тогдашнего председателя правления 张联东, тогдашнего президента 钟雨, тогдашнего исполнительного президента 刘化霜 и других топ-менеджеров. Эти сотрудники совместно приобрели 9,1184 миллиона акций, что составляет 0,61% уставного капитала компании, на сумму почти 1 миллиард юаней.

9 сентября 2021 года эти акции были переведены на специальный счет программы. В тот же день цена акций洋河股份 закрылась на уровне 141,33 юаня за акцию, что превышает цену покупки более чем на 36%.

Однако, сотрудники, вложившие средства, не могли сразу зафиксировать прибыль. В сообщении указано, что срок блокировки акций — 24 месяца, а общий срок действия программы — 36 месяцев.洋河股份 также установила показатели оценки эффективности: в 2021 и 2022 годах выручка должна была увеличиться на 15% по сравнению с предыдущим годом. После окончания срока блокировки и выполнения оценки, права на акции распределялись между участниками.

По итогам洋河股份 успешно выполнила показатели эффективности. В 2021 году выручка компании составила 253,50 миллиарда юаней, что на 20,14% больше по сравнению с предыдущим годом; в 2022 году — 301,05 миллиарда юаней, рост на 18,76%. 10 сентября 2023 года, по истечении 24 месяцев блокировки, вложившие средства сотрудники могли выбрать получение прибыли.

Однако к тому времени цена акций洋河股份 уже снизилась по сравнению с двумя годами ранее: в день разблокировки она составляла 121,29 юаня за акцию, что превышает цену покупки на 17%, а затем продолжила снижаться. 11 марта этого года цена акций упала до 51,31 юаня за акцию, а рыночная капитализация — примерно 773 миллиарда юаней. По сравнению с пиковым значением 224 юаня в 2021 году, цена акций снизилась более чем на 70%.

После запуска программы акционерного участия洋河股份 неоднократно выплачивала дивиденды: на одну акцию приходится около 16,05 юаня. Исключая сумму дивидендов, по текущей цене акций вложения сотрудников в программу показывают средний убыток около 40%.

Возможно, именно поэтому многие сотрудники洋河股份 до сих пор не зафиксировали прибыль, а сама программа дважды продлевала срок действия. По состоянию на 9 марта этого года, программа удерживает 6,379 миллиона акций, что составляет 0,42% уставного капитала.

Стоит отметить, что洋河股份 — не единственная компания в секторе белого спиртного, реализующая подобные программы. Такие компании, как 五粮液, 水井坊, 金徽酒, 老白干酒 и другие, также запустили аналогичные инициативы.

Некоторые из них начали реализовывать программы акционерного участия еще раньше. Их сотрудники уже зафиксировали прибыль, когда цена акций была на пике. Например, 五粮液 запустила программу еще в 2015 году по цене 21,64 юаня за акцию. К декабрю 2023 года компания перевела на счета сотрудников 21,06 миллиона акций, принадлежащих 2413 сотрудникам, при этом цена акций уже превысила 125 юаней.

В отличие от этого, компании, запустившие программы около 2021 года, столкнулись с «застреванием» сотрудников. Например, 水井坊 в ноябре 2021 года завершила перевод акций на специальный счет, передав 695,7 тысячи акций, что составляет 0,14% уставного капитала, по цене 55 юаней за акцию. Тогда цена акций компании составляла 118,85 юаня, что было более чем в два раза ниже цены приобретения. После этого цена акций продолжила снижаться, и к маю прошлого года, когда программа достигла срока, цена акций была ниже 55 юаней, а 12,92 тысячи акций так и не были реализованы.

Наступление спада в секторе белого спиртного

Программа акционерного участия, которая должна была мотивировать сотрудников, фактически «застряла» их в компании, что отражает общий спад в отрасли.

К 2025 году индустрия белого спиртного переживает глубокую коррекцию. В третьем квартале прошлого года из 18 публичных компаний сектора только несколько, такие как 贵州茅台 и 山西汾酒, смогли сохранить рост доходов. Большинство показали снижение как выручки, так и чистой прибыли.

Например, выручка 五粮液 за третий квартал сократилась вдвое, а чистая прибыль по сравнению с прошлым годом снизилась более чем на 65%.洋河股份 за тот же период снизила выручку на 29,01% и понесла убыток в 3,69 миллиарда юаней, что является редким случаем для ведущих компаний сектора. В четвертом квартале ситуация с давлением на компании не улучшилась.

В январе этого года семь компаний опубликовали прогнозы по результатам 2025 года, и все они показали значительное снижение. Среди них洋河股份, 天佑德酒, 金种子酒, 顺鑫农业 и 酒鬼酒 — все в четвертом квартале понесли убытки.

洋河股份, лидер сектора, достигла пика по результатам 2023 года: выручка составила 331,26 миллиарда юаней, а чистая прибыль — свыше 10 миллиардов. Но затем показатели начали ухудшаться. Во второй половине 2025 года компания два квартала подряд оказалась в убытке, а в четвертом квартале убыток составил примерно 14,5–18,6 миллиарда юаней.

На фоне ухудшения результатов и падения цен на акции, многие компании начали отказываться от высоких дивидендных стратегий. В августе 2024 года洋河股份 заявила, что в 2024–2026 годах сумма ежегодных дивидендов не будет ниже 70% от чистой прибыли по годам, а также не менее 70 миллиардов юаней. Однако при резком снижении результатов в 2025 году компания срочно скорректировала схему выплат, установив, что дивиденды за год не могут быть ниже 100% от чистой прибыли, и убрала минимальный порог в 70 миллиардов юаней.

Чтобы найти новые пути развития в условиях кризиса, многие компании начали трансформироваться. Согласно аналитическому отчету GF Securities, на съездах дистрибьюторов ведущих брендов в 2026 году видно, что лидеры сектора делают акцент на баланс спроса и предложения, а также на стабильность цен и объемов продаж, или же принимают стратегию умеренного или временно низкого роста.

Аналитики CITIC Securities считают, что ведущие компании сектора начинают активно работать с потребителями, средние — немного снижать цены для поддержания баланса рынка, а компании с низкими позициями — прекращать производство и распродавать запасы. «Ориентация на потребителя» и развитие каналов продаж станут ключевыми конкурентными преимуществами следующего цикла отрасли, и для этого необходимо постепенно повышать возможности привлечения клиентов, улучшать сервис и развивать сценарии использования продукции.