Редко встречается на рынке A! Компания ST со стоимостью в триллион юаней появилась на рынке

В настоящее время на рынке А-акций некоторые компании со статусом ST превышают по рыночной капитализации многие не-ST компании, у некоторых ST-компаний уже превышает 100 миллиардов юаней, а также появились случаи, когда рыночная стоимость ST-компаний превышает 1000 миллиардов юаней, что привлекло внимание рынка.

Несколько экспертов в интервью журналисту «Цзиньшэн Шибao» считают, что причины этого явления разнообразны, и необходимо рационально относиться к рыночной стоимости компаний со статусом ST.

Редкое явление в истории: компании со стоимостью в триллион юаней появились на рынке А-акций

В представлении обычных инвесторов компании со статусом ST (под этим термином понимаются компании с обозначениями *ST и ST, далее — одинаково) в определённой степени считаются синонимом проблемных компаний. Обычно такие компании показывают плохие показатели, имеют множество проблем и низкую рыночную капитализацию. Однако сейчас на рынке А-акций появляется группа компаний со статусом ST, рыночная стоимость которых превышает сотни миллиардов, а у некоторых — даже триллионы юаней.

По данным Wind, на сегодняшний день на рынке А-акций 14 компаний со статусом ST имеют рыночную капитализацию свыше 100 миллиардов юаней, среди них такие как *ST Songfa, *ST Xin Chao, ST Renfu, *ST Chengchang, у многих из которых она превышает 200 миллиардов. Среди них, *ST Songfa уже превысила 1000 миллиардов юаней, что вызвало широкий резонанс. В настоящее время рыночная стоимость *ST Songfa даже превышает у 95% компаний не-ST категории.

Стоит отметить, что, как и у многих обычных публичных компаний, с изменением рыночных условий и фундаментальных показателей, цены на акции компаний со статусом ST динамично меняются, и их рыночная капитализация не является постоянной. Исходя из фундаментальных данных, *ST Songfa имеет шанс «снять звезду и снять шляпу», недавно компания опубликовала объявление о подаче заявления на отмену предупреждения о риске снятия с листинга.

Статистические данные показывают, что из 14 компаний со стоимостью свыше 100 миллиардов юаней, 11 к концу 2024 года всё ещё будут иметь рыночную капитализацию ниже 100 миллиардов, а к концу 2025 года — ещё 5 компаний. С другой стороны, многие компании, ранее имевшие рыночную стоимость свыше сотен миллиардов, после введения предупреждений о рисках постепенно теряли цену и их капитализация снижалась ниже 100 миллиардов. В прошлом на рынке А-акций были случаи, когда компании с рыночной стоимостью свыше сотен миллиардов и даже триллионов юаней получали предупреждения о рисках и в конечном итоге были сняты с листинга.

Особенности компаний со статусом ST с высокой рыночной стоимостью

Анализ текущих компаний со стоимостью свыше 100 миллиардов юаней показывает, что причины их попадания в категорию ST разнообразны: несоответствие финансовых показателей, аудитные проблемы, ложные сведения и т. д. По отраслевому распределению эти компании широко представлены в различных секторах, особенно много в оборонной промышленности, фармацевтике и биотехнологиях. Некоторые из них обладают относительно крупным активным капиталом, имеют значительные основные средства или высокий уровень выручки; некоторые занимают важные позиции в отраслевой цепочке и обладают стратегической ценностью; есть компании с сильными ожиданиями трансформации, рынок высоко оценивает их реструктуризацию, преобразование или улучшение бизнеса.

Опытный участник рынка Гу Хаоминь отмечает, что высокая рыночная стоимость некоторых компаний со статусом ST обусловлена несколькими факторами, включая крупный масштаб компании, наличие прибыли, несмотря на то, что по другим причинам, не связанным с финансовыми показателями, на них навешивают ярлык ST, а также привлечение инвестиций и использование концепций реструктуризации для искусственного повышения цены и капитализации.

Заместитель директора Института финансового развития и исследований государственных предприятий в Шэньчжэне, зарегистрированный международный инвестиционный аналитик Юй Ян считает, что высокая рыночная стоимость некоторых компаний со статусом ST по сравнению с не-ST — объективный результат дифференцированного ценообразования и сегментации в системе оценки А-акций, что разрушает стереотип о том, что компании со статусом ST — это всегда низкокапитализированные и низкостоимостные. Основные причины включают:

1. Реальное улучшение фундаментальных показателей. Некоторые компании попадают в категорию ST из-за краткосрочных несоответствий или колебаний в операционной деятельности, а не из-за краха основного бизнеса; при достижении прибыльности, восстановлении ключевых бизнес-показателей и трансформации рынка будет переоценивать их по реальной стоимости, что способствует возвращению капитализации к разумным уровням.

2. Ожидания в области капиталовложений и поддержки со стороны государства, что создает дополнительную ценность. Некоторые компании со статусом ST получают поддержку государственных инвесторов или промышленных капиталов, проходят через реструктуризацию долгов, ввод активов, интеграцию бизнеса, что позволяет им выйти из кризиса, и рынок оценивает такие «преодоления кризиса» с определенной премией, что повышает их рыночную стоимость.

3. Структура сделок и поведение участников рынка. В секторе компаний со статусом ST ограничены институциональные держатели, доминируют спекулятивные и розничные инвесторы, а также небольшие компании с концентрированным капиталом, что способствует временному росту стоимости при благоприятных новостях. В то же время, постепенно снижается стигматизация сектора со статусом ST.

4. Поддержка оценки за счет отраслевых и активных характеристик. Некоторые компании со статусом ST соответствуют высоким стандартам в области высокотехнологичного производства, стратегических новых отраслей или обладают уникальными активами и редкими бизнес-моделями, что позволяет им оцениваться по более высоким мультипликаторам, превышающим традиционные показатели не-ST компаний. В целом, этот феномен свидетельствует о более рациональном и индивидуализированном ценообразовании на рынке А-акций, при этом высокая рыночная стоимость компаний со статусом ST — лишь отдельные случаи внутри сектора и не отражают его общие характеристики.

Стратегический аналитик компании Yintai Securities Чэнь Цзяньхуа в интервью «Цзиньшэн Шибao» отметил, что с момента введения системы предупреждений о рисках в А-акциях она претерпела несколько важных реформ, и регуляторный подход постепенно сместился от простого «защиты инвесторов» к более системной модели «отбор лучших, регулярное исключение, развитие высокого качества». Он считает, что с дальнейшим совершенствованием торговых правил и расширением охвата системы предупреждений о рисках в А-акциях, стереотип о том, что компании со статусом ST — это «мусорные» акции, постепенно исчезает. Поэтому он считает, что не следует однозначно судить о рыночной стоимости по признаку ST. Некоторые компании, попавшие под предупреждение о рисках по другим причинам, могут сохранять значительный активный капитал и устойчивость, и их рыночная стоимость остается на приличном уровне.

Рациональный взгляд на рыночную стоимость компаний со статусом ST

Опрошенные эксперты едины во мнении, что необходимо рационально относиться к рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности компаний со статусом ST.

Юй Ян считает, что инвестиционная ценность таких компаний включает несколько аспектов: первый — восстановление стоимости после кризиса. Для компаний с устойчивым основным бизнесом, попавших в категорию ST из-за краткосрочных проблем, после устранения нарушений и снятия статуса риск-скидка исчезает, и их оценка возвращается к нормальному уровню, что создает значительный потенциал для восстановления стоимости; второй — преимущества в системе поддержки и реструктуризации. Использование механизмов банкротства, реструктуризации активов и поддержки со стороны государства позволяет улучшить операционные показатели, инвесторы могут получать прибыль от реструктуризации; третий — возможность выгодно купить недооцененные акции. После попадания в категорию ST, пассивное сокращение позиций институциональных инвесторов может привести к переоценке и сильному падению цены, однако если фундаментальные показатели не ухудшаются, это создает временные возможности для покупки по низкой цене; четвертый — высокая ценовая эластичность. В целом, рыночная стоимость компаний со статусом ST низкая, их акции подвержены сильным колебаниям, и при благоприятных условиях, таких как улучшение бизнеса или активные меры поддержки, их цена может значительно вырасти, что делает их привлекательными для профессиональных инвесторов.

Что касается потенциальных рисков, Юй Ян выделяет несколько: первый — риск принудительного снятия с листинга. При достижении определенных критериев по финансовым, торговым, нормативным или правонарушениям компания будет исключена из листинга, что может привести к значительным убыткам инвесторов и является самым важным риском для компаний со статусом ST; второй — риски, связанные с финансовым состоянием и внутренним контролем. Многие компании со статусом ST показывают убытки, имеют проблемы с внутренним контролем и нарушают правила раскрытия информации, что создает неопределенность в их финансовой отчетности и способности продолжать деятельность; третий — риск ликвидности. В целом, торговая активность в секторе низкая, отдельные компании могут столкнуться с длительными падениями цен и проблемами с ликвидностью; четвертый — риск пузыря оценки. Компании, оцениваемые только по тематике или без реальных оснований, имеют завышенные мультипликаторы, и после разочарования ожиданий их цена может быстро скорректироваться, а рыночная капитализация — значительно снизиться; пятый — риск размывания долей акционеров. Возможен рост числа банкротств и реструктуризаций, что может привести к значительному размыванию долей миноритарных акционеров, а также к дисбалансу в распределении прибыли.

Юй Ян напоминает, что сектор компаний со статусом ST — это высокорискованная инвестиционная сфера, и их инвестиционная ценность возможна только при существенном улучшении фундаментальных показателей, высокой надежности капиталовложений и наличии у компании ключевых конкурентных преимуществ. Обычные инвесторы должны хорошо осознавать риски, придерживаться принципов осторожности, строго контролировать объемы и риски, избегать слепого участия.

Чэнь Цзяньхуа также отмечает, что в условиях текущей системы предупреждений о рисках компании, получающие статус ST, очевидно, имеют существенные недостатки в отдельных аспектах, поэтому в целом сектор со статусом ST остается одним из самых рискованных на рынке. Он советует инвесторам подходить к инвестициям рационально, избегать слепого следования за спекуляциями, а при выборе акций — тщательно анализировать их фундаментальные показатели, состояние бизнеса и уровень соответствия нормативам, чтобы по-настоящему использовать инвестиционные возможности, связанные с улучшением ситуации у компаний со статусом ST.