Активные паевые фонды встречают «теплую весну», несколько фондов привлекли более 20 миллиардов юаней при первичном размещении

Что такое рыночные консенсусы за спиной оживления выпуска фондов в 2026 году?

С 2026 года рынок выпуска публичных фондов постепенно оживляется. Согласно данным Wind, по состоянию на 17 марта, общий объем новых выпусков публичных фондов за год (с учетом объединения) составил около 249,6 млрд юаней, что является рекордом за последние четыре года в аналогичный период. Среди них особенно выделяются продукты на акции, объем выпуска которых превысил 910 млрд юаней.

После праздника Весны некоторые новые акции привлекли значительное число эффективных подписчиков. В частности, «Yongying Ruijian Growth» зафиксировал 230,4 тысячи подписчиков, обновив рекорд с ноября 2021 года. По объему первичных размещений с января уже было объединено 16 активных фондов на акции с совокупным объемом более 20 млрд юаней, а фонд «Guangfa Research Zhi Xuan» под управлением Ян Дуна занимает первое место с 72,21 млрд юаней.

Еще одной особенностью новых выпусков является то, что несколько управляющих фондов выставляют своих ключевых специалистов по инвестициям в акции «во главе». В ходе интервью выяснилось, что многие управляющие фондов разделяют несколько общих взглядов на рынок 2026 года: макроэкономическая среда становится более благоприятной, технологический рост остается основной линией, но внутри структуры есть разногласия, а ценность ресурсов как защитных активов становится очевидной. Несмотря на разногласия по краткосрочным темпам, большинство управляющих считают, что структура возможностей для инвестиций богата.

Что касается потоков капитала, то в текущем цикле новые выпуски характеризуются двумя признаками: во-первых, капитал концентрируется у ведущих управляющих фондами, некоторые продукты привлекли более 100 тысяч подписчиков; во-вторых, стиль «роста» по-прежнему остается основной целью инвесторов.

После праздника Весны одним из ярких показателей новых выпусков активных фондов на акции стало то, что число подписчиков некоторых фондов обновило рекорд за последние четыре года.

Управляемый Ли Вэньбинем фонд «Yongying Ruijian Growth» за 9 дней сбора привлек 230,4 тысячи подписчиков, что стало рекордом с ноября 2021 года для новых активных фондов на акции. Согласно данным Wind, это число является максимальным за все время с этого периода.

На втором месте — фонд «Guangfa Growth Selection» под управлением Чэнь Юньчжуна, который за 14 дней сбора привлек 149,2 тысячи подписчиков. Следом идут «Industrial Prosperity Return» под управлением Гао Шэн, «E Fund Research Zhi Xuan» под управлением Бао Чжэньюя и «Huashang Core Selection» под управлением Ван Ивэня, с количеством подписчиков 27,1 тысяч, 13,5 тысяч и 11,4 тысяч соответственно. В целом, шесть активных фондов на акции имеют более 10 тысяч подписчиков.

По объему первичных размещений с января по 17 марта этого года уже 16 активных фондов на акции превысили совокупный объем выпуска 20 млрд юаней.

В частности, «Guangfa Research Zhi Xuan» под управлением Ян Дуна с начальным объемом 72,21 млрд юаней занимает первое место по объему новых выпусков в этом году. Следом идут «Yongying Ruijian Growth» Ли Вэньбина, «Hua Bao Advantage Industry» под управлением Чжэн Инляна и «Yinhua Zhixiang» под управлением Фан Цзянь, все с объемами более 50 млрд юаней.

Победитель по активным фондам на акции 2024 года — фонд «Morgan Stanley Fund» под управлением Лэй Чжиюня, который в начале этого года запустил новый фонд «Morgan Shanghai-Hong Kong-Shenzhen Tech», объем первичного размещения которого также превысил 44 млрд юаней.

В топ-20 по объему выпуска фондов больше всего представлены фонды «GF Fund» и «Invesco Great Wall», по три фонда в каждом; на втором месте — «Yongying Fund» с двумя фондами.

Что касается эффективности привлечения средств, то некоторые продукты привлекли подписчиков за короткое время. Например, «Boda Xinghang» под управлением Ян Мэн собрал за всего 7 дней более 2,7 млрд юаней; «Yongying Ruijian Growth» — за 9 дней, «Guangfa Research Zhi Xuan» — за 10 дней. Это свидетельствует о высокой заинтересованности инвесторов в отдельных управляющих и их продуктах.

Стоит отметить, что в период выпуска наблюдается дифференциация: есть ведущие продукты с объемом первичных размещений свыше 5 млрд юаней, а есть фонды с первичным объемом менее 1 млрд и менее 500 подписчиков. Такая картина отражает тенденцию, что текущий рынок предпочитает инвестировать в управляющих с подтвержденной историей и ясной инвестиционной структурой.

Еще одной заметной чертой новых выпусков является то, что несколько управляющих фондов выставляют своих ключевых специалистов по инвестициям в акции «во главе» — например, Ян Дун, Ли Вэньбинь, Лю Лили, Ган Дэнфэн, Чэнь Юньчжун, Лэй Чжиюнь и другие.

Ли Вэньбинь — сопредседатель отдела акций «Yongying Fund», присоединился к компании в 2024 году. Помимо рекордного по числу подписчиков «Yongying Tech Drive A», он управляет первым фондом «Yongying Science & Technology» с сентября 2024 года, который показал доход более 168% (по данным Wind, на 17 марта). Ли Вэньбинь считает, что внутри технологической сферы есть разногласия, но направления с ключевыми технологическими барьерами и реальными результатами, такие как сегмент с высокой добавленной стоимостью, получат золотой период развития в рамках «Пятилетнего плана».

Лю Лили из «Full Goal Fund» строит свою инвестиционную стратегию на глубокой стоимости, стремясь к диверсификации источников дохода и избегая чрезмерной концентрации в одной макроэкономической гипотезе. Она рассказывает журналистам «21st Century Business Herald», что хочет покупать компании с ценой значительно ниже внутренней стоимости, избегая ловушек стоимости. По ее мнению, отрасли с низким деловым циклом, такие как недвижимость, строительные материалы, цемент и химия, прошли длительный спад, и логика очистки предложения реализуется, что должно привести к улучшению рыночных долей и прибыльности лидеров.

Чэнь Юньчжун — руководитель команды стратегических новых технологий «Guangfa Fund», подчеркивает важность гибкого распределения между традиционными и новыми сегментами роста. Он уверен, что в 2026 году рынок предложит больше возможностей, чем в прошлом году, в секторах с высоким ростом и в направлениях с возможным разворотом на дне, хотя смена стилей и секторальные ротации неизбежны.

Лэй Чжиюнь — директор отдела акций «Morgan Stanley Fund», заявил, что искусственный интеллект по-прежнему остается основной линией инвестиций в 2026 году, и ожидается, что применение ИИ войдет в фазу оценки и роста, а 2026 год станет годом взрыва ИИ. Также, под влиянием политики и технологического прогресса, цепочки высокотехнологичного производства продолжат развиваться, а китайские компании, обновляясь и выходя на международный рынок, получат дальнейшее признание. В сегментах оборонной промышленности (гражданский космос), атомной энергетики, ветроэнергетики и хранения энергии ожидается появление ведущих мировых компаний.

Интересно отметить, что в 2025 году из «Yongying Fund» перешел в «Suxin Fund» Юй Синсян, который сейчас занимает должность заместителя генерального директора компании. Помимо двух управляемых им фондов, у него есть еще один, который сейчас привлекает подписчиков. Однако, за время работы в «Yongying Fund» три его фонда с управлением более трех лет показали убытки свыше 10%.

Также, «Ruiyuan Fund», ранее состоящий из всего пяти публичных фондов, в начале января этого года запустил новый сбалансированный фонд «Ruiyuan Research Selection» с трехлетним сроком владения, управляемый тремя менеджерами — Донг Чунфэн, Цин Вэй и У Фэй. В феврале компания объявила о дополнительном финансировании пяти сотрудников, среди которых часть — Донг Чунфэн и Цин Вэй, вложившие соответственно 700 000 и 200 000 юаней к концу 2025 года. Еще ранее, У Фэй вложил 2,5 млн юаней.

На текущий момент, в 2026 году, журналисты «21st Century Business Herald» опросили нескольких управляющих фондов. Несмотря на различия в оценках рыночных темпов и сегментов, некоторые общие взгляды становятся все более ясными.

Первый консенсус: макроэкономическая среда становится более благоприятной, и очистка предложения вызывает повышенное внимание

Многие управляющие фондов отмечают, что в 2026 году возможен важный макроэкономический поворот.

Значимый управляющий фондом «Boda Shengxiang Quality Growth» Чжан Цзяншэн ясно заявил, что 2026 год, как стартовая точка «Пятилетнего плана», вероятно, сохранит позитивный макроэкономический настрой, а прибыльность компаний на бирже будет восстанавливаться. Он дополнительно отметил, что, скорее всего, в 2026 году произойдет важный макроэкономический перелом: прибыльность публичных компаний достигнет дна и начнет расти, а индекс потребительских цен (CPI) станет положительным. Это означает, что, возможно, завершится самый тяжелый этап, связанный с давлением на циклические сектора, такие как недвижимость и потребительский сектор.

Ли Вэньбинь из «Yongying Fund» разделяет похожие взгляды. Он считает, что основные факторы поддержки рынка — это благоприятная макроэкономическая среда, достаточная ликвидность и постоянный приток новых средств.

В области потребления и традиционных циклов ключевым логическим направлением становится очистка предложения.

Лю Лили из «Fuguo Fund» считает, что после структурной волны 2025 года доля рынка TMT и новых энергетических компаний в общем объеме рынка и в публичных позициях достигла высокого уровня, и необходимо искать возможности в относительно недооцененных секторах. По ее мнению, такие традиционные циклические отрасли, как недвижимость, строительные материалы, цемент и химия, прошли длительный спад, и логика очистки предложения реализуется, что должно привести к улучшению конкурентных позиций и прибыльности лидеров.

Ц赵 Вэнь из «Caitong Asset Management» выделяет пять направлений для внимания: 1) компании, выходящие на международный рынок с сильной конкурентоспособностью, обладающие инновациями, лидерством по стоимости, каналами и брендами; 2) сегменты, связанные с «эмоциональной экономикой», такие как мода и питомцы; 3) игровые компании с сильным продуктовым циклом; 4) лидеры экспорта, выигрывающие за счет ускорения электронной коммерции в локальных рынках и отраслевой консолидации внутри страны; 5) активы потребительского сектора с устойчивым денежным потоком и потенциалом восстановления прибыли на фоне внутреннего спроса.

Куанг Хэн из «Caitong Fund» подчеркивает, что в условиях стимулирования потребления следует обращать внимание на компании с высокой прибыльной эластичностью и устойчивостью.

Второй консенсус: технологический рост остается основной линией рынка, но внутри есть разногласия

Большинство управляющих признают, что «новое качество производительности» или «технологический рост» по-прежнему занимают ключевую роль в рынке, однако в конкретных сегментах есть различия.

Шэнь Жу Ю из «Huitianfu ESG Sustainable Growth Stock Fund» считает, что в 2026 году рынок будет развиваться по четырем основным линиям: 1) в области технологий, в первую очередь в области вычислительных мощностей и хранения данных, особенно в новых технологиях AI, а также в сегментах с низким циклом и высоким спросом, таких как оптическая связь и оптическое хранение; 2) в секторах с циклическим спросом и ценовой передачей, например, химическая промышленность; 3) в области восстановления капитальных затрат на оборудование, с фокусом на высокотехнологичное оборудование для полупроводников, лазеры и машиностроение; 4) в экспортных сегментах, где спрос в Европе и Америке, по прогнозам, останется устойчивым.

Чжан Цзяншэн из «Boda Fund» считает, что два ключевых вопроса — это продолжительность капиталовложений в Северной Америке в области AI и когда в Китае произойдет дно в секторе недвижимости и потребления. Эти факторы остаются важными для определения стиля рынка. В качестве рекомендаций по инвестициям он советует сосредоточиться на фундаментально более устойчивых направлениях, таких как оптическая связь и хранение данных.

Ду Хоулян из «China Europe Fund» рассматривает технологический сектор через призму гонконгских акций, считая, что ценностное предложение Hang Seng Tech заключается в двух моментах: во-первых, крупные интернет-компании внутри страны по-прежнему остаются потенциальными участниками будущего AI-мира; во-вторых, все больше аппаратных компаний, участвующих в глобальных инвестициях в вычислительные мощности, выходят на рынок Гонконга, что может привлечь иностранные инвестиции. В ответ на опасения, что «AI-агенты могут снизить ценность традиционных интернет-платформ», Ду Хоулян отмечает, что интернет-платформы обладают преимуществами входных уровней и возможностями пользовательского контента (UGC), и в эпоху равенства больших моделей смогут сохранять свою уникальную конкурентоспособность.

В то же время, Ван Хаобин из «Caitong Asset Management» выражает осторожность в отношении инвестиций в технологический сектор. Он считает, что после нескольких лет циклов благополучия многие сегменты достигли исторических максимумов по прибыльности, а прибыльность некоторых компаний уже заложена в завышенные оценки. «Мы не избегаем технологического сектора, но будем более аккуратно подходить к структурным выбором: с одной стороны, сохраняем часть активов для возможности технологической итерации, с другой — осторожно относимся к сегментам, где прибыль и оценки чрезмерно завышены и могут ограничивать рост в будущем».

Третий консенсус: геополитические конфликты повышают неопределенность, ценность ресурсов как защитных активов становится очевидной

Многие управляющие фондов включают в свои анализы факторы геополитической ситуации и делают вывод о необходимости уделять особое внимание ресурсным активам.

Чжан Цзяншэн из «Caitong Fund» подчеркивает концепцию «стагфляции» в условиях геополитических конфликтов. Он считает, что ресурсы, такие как нефть, газ, алюминий, уголь и химическая промышленность, а также стратегические ресурсы с «геополитической премией», обладают «антихрупкими» свойствами в текущей неопределенной среде. Что касается драгоценных металлов, он отмечает, что долгосрочная логика золота не изменилась, и при высоких ценах на нефть и слабых экономических перспективах вероятность стагнации возрастает, что может создать инвестиционные возможности для золота.

Ду Цзяншэн из «Boda Fund» также считает, что геополитические конфликты вновь увеличивают издержки цепочек поставок и могут усилить риск глобальной рецессии, что требует внимания к активам с потенциалом роста цен, таким как редкоземельные металлы, нефть, химия.

Ма Дин из «Caitong Asset Management» добавляет, что в 2026 году глобальный макрофон — это двойное стимулирование фискальной и денежной политики США и Китая. Он считает, что ресурсы, такие как цветные металлы, остаются предпочтительными активами, а химическая промышленность, как сектор с циклическим спросом, становится все более важной. Особенно выделяются медь и алюминий, которые он называет «нефтью» эпохи AI; золото, поддерживаемое геополитической нестабильностью, спросом на защиту и постоянными покупками центральных банков, сохраняет потенциал роста. В химической промышленности он ожидает, что после очистки предложения сектор может пройти цикл разворота, и в 2026 году ожидается его пик.

Тан Цзявэй из «Caitong Fund» дает более конкретные рекомендации по сегментам циклических товаров. Он советует следить за двумя основными линиями: 1) в секторе цветных металлов — медь, алюминий и некоторые редкие металлы, необходимые для дата-центров и электросетей, спрос на которые растет благодаря AI, а баланс спроса и предложения улучшается; в условиях превышения спроса на энергию и замедления расширения предложения ожидается новый цикл повышения цен на литий. 2) в химической промышленности — благодаря борьбе с внутренней конкуренцией и экологическим ограничениям, предложение сжимается, и некоторые сегменты приобретают характеристики «ресурсных» активов; спрос на органические силиконовые материалы, электронные компоненты, роботы и системы жидкостного охлаждения для AIDC также способствует росту отраслей.

Несмотря на то, что эти консенсусы повторяются в высказываниях многих управляющих, мнения о краткосрочной динамике рынка все еще расходятся.

Чжан Цзяншэн из «Boda Fund» считает, что внешние ситуации в основном влияют на риск-аппетит, и рынок в дальнейшем может продолжить развитие в рамках поздней стадии весенней волны. Если эта волна завершится резким откатом, то весь год может стать хорошим временем для стратегических размещений.

Лю Цзюньвэнь, кандидат на пост управляющего фондами «Xinyuan», указывает на риски с точки зрения оценки. Он отмечает, что показатель P/E по индексу S&P 500 и по индексу Шиллер уже приближается к историческим максимумам, и некоторые популярные сектора требуют осторожности в оценках. В то же время, есть сектора, которые долгое время были недооценены и сейчас проходят фазу восстановления, что создает возможности для роста.

Менеджер «Huitianfu FOF» Чэн Чжучэн анализирует стильовые циклы и считает, что «рост» в течение последнего года обогнал «ценность», и с учетом текущих технологических трендов внутри страны и за рубежом, рост может продолжиться.

В целом, большинство управляющих считают, что 2026 год богат возможностями для структурных инвестиций. Технологический рост остается основной линией рынка, хотя внутри есть различия по сегментам; ресурсы привлекают внимание благодаря «геополитической премии» и потенциалу роста цен; в области потребления и традиционных циклов акцент делается на очистке предложения, выходе на международные рынки и «эмоциональной экономике». В числе рисков — геополитическая нестабильность, инфляционные тенденции за рубежом и скорость смены стилей рынка — эти факторы вызывают особое внимание управляющих.

В целом, «открытие» рынка новых активов в 2026 году отражает не только улучшение рыночных настроений, но и богатство структурных возможностей. В условиях усиленной дифференциации, инвестиционные рамки, глубина исследований и гибкость реагирования управляющих станут ключевыми факторами, определяющими результаты фондов.